【国金研究 · 周观点】20220418第16期

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　　国金周观点 音频： 进度条 00:00 01:29 后退15秒 倍速 快进15秒 国 金 证 券 / 2022.04.18 / 各行业周报观点集锦 本周重点看好沪吉复工复产（电动车）&疫后布局（食品饮料、家电、纯碱&PVC），新能源，种植产业链。 复工复产：【电动车】参照吉林省，汽车产业链是第一批复产企业，且恢复较快，上海汽车产业复工超预期，板块底已现。 疫后布局：【食品饮料】白酒：整体我们认为当下板块回调已比较充分，建议关注疫后恢复布局下板块弹性，仍首推确定性高端；食品综合&调味品：疫情后改善机会集中在B端需求回暖，以及原材料成本、销售费用优化等方面。建议重点关注受疫情影响较大，同时自身质地优秀、基本面稳健、增长逻辑清晰的公司。【纯碱】疫情的承压进一步提升了市场对于稳增长方向的关注度，相关条线建议重点关注纯碱，其核心逻辑在于供需双好。 新能源：Q1业绩、国际贸易、疫情影响等近期负面因素释放完毕，Q2板块有望迎来预期上修，当前正是布局时点，继续推荐：硅料、玻璃、逆变器、新技术（组件/电池/设备）、分布式。 种植产业链：乌克兰粮食出口量的减少、南美干旱、我国冬小麦晚播等因素导致全球粮食供给偏紧，预计今年粮食价格可能会持续处在高位。 周报导读 总量研究 【宏观赵伟】 法国大选马克龙因通胀高企+俄乌调停不力拖累支持率，勒庞逆袭概率升高。不论大选结果，需警惕法国右翼势力崛起或是全球低估的风险点，若勒庞上位，欧盟内部格局或将重塑（法国退出北约军事一体化+削减欧盟资金支持+反对禁止进口俄能源），对华强硬，给中欧投资协定带来不确定性。 风险提示：俄乌战争影响、持续时长超预期；法国通胀持续“高烧不退”。 ？？完整报告请点击：《法国大选系列跟踪报告：勒庞“复仇”，5年不晚？》 【策略艾熊峰】 2022年上半年A股和美股业绩趋势分化，下半年将趋同。不必纠结政策底之后是否还有市场底，当前市场处在中期底部区间。防守思路下低估值是优选，但后续在A股由守转攻时，A股或迎来成长时刻。新能源板块的企稳回升，左侧布局 TMT硬科技，关注券商配置机会，逐步关注疫情缓和后商务消费预期差机会。 风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。 ？？完整报告请点击：《策略观点速递：回归业绩：中美业绩趋势从分化到趋同》 【固收吴雪梅/艾熊峰】 银行理财格局与现状：目前银行理财业务模式逐渐回归资管本源，保本理财产品规模已经基本实现清零，绝大部分理财产品均实现净值化。未来发展：（1）现金管理类产品占比仍需降低（2）中小银行理财业务转向产品代销（3）FOF型理财产品存续规模不断增长，发行主体以理财公司为主，主要投资于公募基金。 风险提示：市场超预期下跌；监管政策超预期调整。 ？？完整报告请点击：《银行理财市场现状及未来怎么看？》 创新技术 【创新技术陆行之团队】 推荐组合：兆易创新/韦尔股份/北方华创/三安光电/斯达半导/洁美科技/生益科技/瑞可达/金蝶国际/广和通。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高。 【半导体陆行之/邵广雨/赵晋/郑当禹】 半导体存储及晶圆代工：之前模拟及MCU芯片的短料问题可陆续疏解，台积电，联电，世界先进，中芯国际，华虹二季度产能利用率指引会维持在 98-100%，营收环比增长估计落在 5%+/-3 pp。存储器重点关注镁光对标公司三星，海力士，兆易创新，北京君正，华邦，南亚科二季度及全年营收可能均高于市场预期。 半导体设计：汽车用及工业用 MCU 交期延长，32 位尤为严重，建议关注国产 MCU 龙头兆易创新的反弹机会。 半导体设备：中国第二次成为半导体设备的最大市场，销售额+58%达296 亿美元。大陆内资晶圆厂仍处在资本开支建设的高峰期，国产替代快速推进，持续推荐北方华创/中微公司/盛美上海/华峰测控等。 半导体材料：随着大陆产能的快速扩张，预计迎来国产半导体材料的快速发展期，重点关注鼎龙股份/江丰电子/立昂微/安集科技/沪硅产业等。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高。 【电子樊志远/刘妍雪/邓小路】 【新能源、消费电子、功率半导体】 重点受益公司：法拉电子、江海股份、斯达半导体、立讯精密、歌尔股份、纳芯微、鹏鼎控股、扬杰科技、三安光电、欣旺达、杉杉股份、顺络电子、三环集团、天通股份、洁美科技。台积电预测 HPC 和汽车业务增长仍将强劲，看好受益产业链。汽车智能化的加速将加快 SOC 芯片的迭代，智能座舱芯片的迭代周期由之前的 3-5 年，缩短至 1-2 年。 车载连接器：高压连接器需求受益于电动化的驱动、未来 5 年行业 CAGR超 40%、行业国产化率 25%。长期看好兼具业绩弹性+确定性的瑞可达、电连技术。 车载光学：新势力车型搭载摄像头数量普遍达到 8~13 颗，未来5年CAGR 达 40%。长期看好光学龙头舜宇光学科技。 车载显示：短期看好汽车智能化（大屏化+多屏化）对显示屏需求的拉动，长期看好屏厂借助屏幕资源向下游车载显示系统领域延伸、抢占千亿级市场中传统 tier1 的份额。建议关注京东方精电、深天马。 PCB：关注当前订单饱满度较高且盈利有较大修复空间、估值存在安全边际的公司：景旺电子、沪电股份、世运电路、协和电子、深南电路。在覆铜板降价趋势已定的情况下优先关注能够应对周期、率先实现单张毛利反转的覆铜板公司，其次关注有汽车MiniLED服务器载板等高端产品布局且有放量的厂商：生益科技、南亚新材、华正新材。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高。 【通信罗露/金晶/邵艺开】 云计算产业链：推荐中国移动/中际旭创/浪潮信息/科华数据/用友网络。“东数西算”政策是过去十年数字经济、新基建等政策的延续，中短期建议关注IDC 板块建造环节投资机会，算网基础设施推荐龙头厂商，长期关注软件服务。 物联网产业链：物联网整体规模增速仍将 20%+，无人机、PC、CPE 已成为增速最快的三大细分市场。推荐模组赛道：移远通信、广和通。智能控制器持续关注：拓邦股份、和而泰。下游大颗粒场景：关注华测导航及卫星射频芯片供应商和而泰；关注光庭信息、经纬恒润（即将上市）、华测导航；关注涂鸦智能（物联网连接第三方平台）。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高。 ？？完整报告请点击：《创新中心双周报：HPC和汽车业务增长仍强劲，看好受益产业链》 新能源行业 【电车陈传红/苏晨/邱伟长/姜超阳】 Q2 板块行情可期，全年要轻总量重结构，边际上建议关注上海地区产能和收入占比较高的标的：沪光股份/科博达/新泉股份/华域汽车/上汽集团等。疫情导致汽车产业链的物流和生产卡脖子，上周乘用车批发销量相对3月第一周-45%。上汽集团等开始筹备复工复产，上海复工节奏超预期，疫情底渐现。 【整车终端】“有锂就有车”，细分市场分化、车企分化。看好特斯拉/比亚迪/理想等头部车企。【中游】 重点关注特斯拉/比亚迪供应链标的。关注渗透率提升及国产化率提升的方向，穿越周期波动、竞争力强的龙头：宁德时代/恩捷股份/中伟股份。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期。 ？？完整报告请点击：《电车行业周报：上海汽车产业复工超预期，板块底已现》 【电新姚遥/宇文甸】 新能源： 光伏推荐通威股份/阳光电源，物流受限对光伏产业链影响可控，硅片电池涨价继续反映短期需求旺盛，欧美一季度光伏 PPA 继续上行支撑需求后劲。Q1负面因素释放完毕，Q2 板块有望迎来预期上修，继续重点推荐：硅料、玻璃、逆变器、新技术（组件/电池/设备）、分布式。 电力设备：1-2 月投资增速超预期，板块景气度高，新能源目标下新技术与设备升级提速，看好板块龙头与非晶变、南网、数字化、配网升级等高增长核心赛道。 工控：3月 PMI 回落不改全年工控需求态势，外资品牌供应链保持紧张态势，国产化进程有望超预期，看好工控板块龙头标的。 氢能与燃料电池：推荐九丰能源/美锦能源。3 月燃料电池汽车产销分别完成500/367 辆，Y/Y+10.1x和5.2x。500 辆的月产量或仅是开始，预计下半年将会有千台左右的月销量，全年销量将在万台左右。 风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 ？？完整报告请点击：《电新周报：物流扰动影响可控，需求旺盛仍是逻辑核心》 【燃料电池姚遥】 2022 年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，建议关注制氢环节（市场空间较大、业绩增幅明显），推荐九丰能源/美锦能源/雄韬股份。系统累计装机量Y/Y+46%，系统大功率化趋势符合氢能中长期规划要求。FCV 上险数量与当月销量存在时间差，政策补贴趋势与 2021 年全年相符，推动大型车辆持续高占比。22 年 1-3 月，北京（172辆）示范城市群累计销量最多，其次为广东（58 辆）和上海（46辆）示范城市群。 风险提示：政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期。 ？？完整报告请点击：《燃料电池上险月报：北上广系统企业放量，下半年月销量有望上千》 周期 【地产杜昊旻】 推荐绿城中国/建发国际/滨江集团/金科服务/碧桂园服务。预计未来面向行业的宽松政策将持续出台，地产行业或在Q2末逐步筑底。针对企业的直接纾困援助也将逐步增加，优质民营房企估值修复。 风险提示：调控宽松不及预期；疫情影响政策落地和市场恢复。 ？？完整报告请点击：《地产行业周报：宽松政策加速出台，地方政府或纾困本土房企》 【化工陈屹/王明辉/杨翼荥】 推荐组合：东材科技、万润股份、万华化学、华鲁恒升、扬农化工。建议重点关注四条主线：1）通胀主线：磷肥、钾肥和农药相关标的；2）稳增长组合：纯碱（供需双好）；3）防守组合：低估值且景气度较佳的标的；4）成长股：可能超跌带来的中线布局机会。 疫情下，供给端受影响较小，物流和需求端受影响较大，尤其是往返江浙沪区域的物流；不少成长股持续承压，建议在超跌时或者右侧进行布局。 风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 ？？完整报告请点击：《化工周报：双碱表现强势，看好通胀方向及化工白马》 大消费 【食饮刘宸倩】 大众品：疫情后改善机会集中在B端需求回暖，以及原材料成本、销售费用优化等方面。建议重点关注受疫情影响较大，同时自身质地优秀、基本面稳健、增长逻辑清晰的公司。白酒：当前我们仍首推确定性高端，关注弹性次高端及需求旺盛地产酒。啤酒：短期成本压力无需过分担忧，控费、再次提价均为保留手段，中长期高端化+经营效率提升的逻辑不变，推荐华润（22年H股29X）、重啤、青啤。乳制品：两强景气度较高，推荐关注龙头伊利。 风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。 ？？完整报告请点击：《食品饮料周报：疫后布局之大众品篇：提价落地，降本可期》 【家电谢丽媛】 推荐极米科技/火星人/亿田智能/海尔智家/小熊家电。面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、集成灶、投影仪；一季度业绩持续验证，现阶段建议积极布局。2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。 风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 ？？完整报告请点击：《家电行业周报：冰箱冰柜受益疫情显著；集成灶维持高景气度》 【交运郑树明】 推荐中国国航/上海机场/海晨股份。快递：疫情影响逐步企稳，本周卡车物流强度环比回升，快递服务恢复可期。化工物流：龙头企业业绩增长确定性较强，重视系统投入、强管理的企业将胜出；航空机场：短期看，国内疫情仍在持续，航司一季度将再现大额亏损，疫情影响消除后经营将显著改善。 风险提示：油价大幅上涨风险，人民币汇率贬值风险，价格战超预期风险。 ？？完整报告请点击：《交运行业周报：疫情影响逐步企稳，快递服务恢复可期》 【轻工张杨桓/尹新悦】 家居板块推荐欧派/顾家/索菲亚；造纸板块关注太阳纸业。家居：头部企业工厂未明显受疫情影响，疫情对家居整体二季度出货或仅影响0-5%。新型烟草：各地烟草局陆续出台电子烟零售点布局具体规划，短期国内拥有较大产能储备的头部企业有望受益，长期生产格局有望显著优化，思摩尔长期布局价值凸显。造纸：浆纸系进入盈利复苏期，龙头盈利改善或超预期。 风险提示：国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动。 ？？完整报告请点击：《轻工行业双周报：电子烟零售规划密集出台，关注浆纸系复苏》 【餐饮酒店叶思嘉/鲍秋宇】 建议关注九毛九/百胜中国- S/味知香/锦江酒店/华住集团- S。疫情反复下，线下场景仍受限，但存在结构性修复信号；多地政府推出纾困新政策，全力支持酒店餐饮行业恢复发展；疫情下企业自救措施：餐饮多外卖/社区团购、酒店给予加盟商优惠政策。 风险提示：疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。 ？？完整报告请点击：《餐饮酒店行业周报：多方政策助力，静待线下场景复苏》 【农业刘宸倩】 建议关注牧原股份/温氏股份/隆平高科/登海种业/圣农发展。生猪养殖：一季度上市猪企出栏增速出现了明显的分化，总体出栏量保持正增长，生猪供应量依旧充足，疫情影响预计猪价将继续承压。种植产业链：乌克兰粮食出口量的减少、南美干旱、我国冬小麦晚播等因素导致全球粮食供给偏紧，预计今年粮食价格可能会持续处在高位，转基因技术有望加速落地。禽类养殖：后续需要持续关注政策对祖代鸡存栏量的影响以及国内种鸡推广进程。 风险提示：产能去化不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。 ？？完整报告请点击：《农林牧渔周报：生猪企业出栏量分化，禽类关注疫情影响》 【消费策略龚轶之】 重申市场处于底部，盈利预期影响反转时机；大消费全年预期下修，强调反转逻辑的社会服务（疫情恢复）、农林牧渔（猪周期）板块预期业绩增速靠前；聚焦细分赛道机会，需兼顾景气与安全。 风险提示：样本选择偏差、疫情持续反复风险、外部冲击风险、市场波动风险。 ？？完整报告请点击：《消费市场观察：静待盈利底预期形成，聚焦大消费结构性机会》

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