【华创通信·公司点评】移为通信(300590)2021年报及2022一季报点评:国内市场开拓顺利,预计Q2疫情和原材料影响将减弱

（以下内容从华创证券《【华创通信·公司点评】移为通信(300590)2021年报及2022一季报点评:国内市场开拓顺利,预计Q2疫情和原材料影响将减弱》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所通信行业首席分析师：韩东 执业证号：S0360520060003 华创通信团队：韩东/李娜/李璟菲 事项 4月13日，公司公布《2021年年度报告》及《2022年一季度报告》。2021年，公司营业收入为9.2亿（YoY +94.79%），归母净利润1.56亿元（YoY +71.94%），扣非归母净利润1.44亿元（YoY +141.36%）。2022Q1公司营业收入为2.10亿（YoY +37.49%，QoQ -33.96%），归母净利润为0.19亿（YoY -23.43%，QoQ -56.71%）。 评论 物联网下游需求旺盛，海外市场需求恢复，国内市场扩展顺利，公司车载信息、资产管理和两轮车终端产品快速增长。21年收入分产品来看，公司三大类业务均实现高增长，车载信息终端收入3.89亿（YoY +55.4%），资产管理终端收入2.49亿（YoY +129.68%），两轮车终端收入1.97亿（YoY +248.53%）。分区域而言，2021年海外物联网需求复苏，公司在境外各区域均实现较高的增长，2021年公司境外收入7.2亿（YoY +72.96%），占比达到78%，其中，南美洲增长134%、亚洲增长83%、北美洲增长78%、欧洲增长67%、非洲增长52%；两轮车市场的开拓，实现了国内收入的高增长，21年公司国内市场收入2.0亿（YoY +255.80%），占比提升10pct达到22%，目前两轮车市场的物联网终端需求依旧旺盛，公司与浙江金棒连续签署多份采购订单，未来公司将继续加大国内市场的开发力度，扩大国内市场占有率。 Q1收入保持增长趋势，由于深圳疫情因素扰动以及公司使用高价库存，利润受到一定影响。公司Q4以来毛利率和净利率有降幅，我们认为主要有以下3方面因素影响：1）汇率，美元平均记账汇率同比下降，对毛利率和财务费用-汇兑损益产生不利影响。2）上游原材料，为保证及时交货，公司加大原材料采购保证库存安全，截至22Q1公司存货达到6.6亿，相比去年同期增加3.9亿。公司车载产品所使用的部分芯片一直处于缺货状态，价格涨幅较大，按照半年存货周期推算，Q1用到的高价原材料占比提升对毛利率下滑影响较大。3）产品结构，21年下半年开始，公司对金棒出货占比逐渐提升，而两轮车毛利率受上游涨价影响下滑至21%，影响公司整体毛利率水平。单Q1而言，两轮车业务延续高增长态势（YoY +146.60%），受到3月底深圳疫情影响，公司深圳地区车载产品的海外订单出货有出行限制，部分高毛利海外订单未能及时出货，导致单季度两轮车业务收入占比有提升，影响综合毛利率水平。 公司目前在手订单充裕，预计Q2恢复增长。随着物联网加速向各行业的渗透，下游客户对产品需求旺盛，Q1末公司在手订单约3.8亿元，公司订单持续滚动获取且产品交货周期短，预计随着Q2产品结构改善，毛利率水平将有所回升。 盈利预测、估值及投资评级。由于公司车载端上游芯片缺货和涨价影响，同时受到疫情背景下供应链波动，公司Q1产品交付略有延后，目前海外物联网下游需求依旧旺盛，预计随着疫情不确定因素减退，公司利润将恢复增长。我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为14.83/19.39/24.96亿元（22-23年营业收入原值为15.05/19.84亿元），归母净利润分别为2.17/2.92/3.93亿元（22-23年归母净利润原值为2.78/3.86亿元），根据可比估值法，给予公司2022年35x PE，对应6月目标价为24.9元，维持“强推”评级。 风险提示：上游原材料缺货及涨价，汇率波动影响，疫情对供应链影响，市场竞争加剧等。 附录 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所4月17日发布的报告《移为通信（300590）2021年报及2022年一季报点评：国内市场开拓顺利，预计Q2疫情和原材料影响将减弱》 通信团队介绍 组长、首席分析师：韩东 上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验。研究领域包括通信运营商、设备商、上游元器件，下游行业应用等。2019年5月加入华创证券研究所。 分析师：李娜 上海大学经济学硕士，中国农业大学电子信息工程学士，三年通信行业研究经验，主要关注物联网、通信运营商领域。2021年加入华创证券研究所。 研究员：李璟菲 美国凯斯西储大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。 往期文章 行业深度报告 物联网行业深度报告： 物联网深度系列（二） 物联网深度系列（一） 数据中心行业深度报告： 数据中心专题研究（二） 数据中心专题研究（一） 卫星互联网行业深度报告： 卫星互联网深度报告 策略报告合集： 2022年度投资策略 2021年度投资策略 公司深度和点评 和而泰： 和而泰公司深度 和而泰2021三季报点评 和而泰2021半年报点评 和而泰2021半年报预告点评 和而泰2021一季报点评 和而泰2021一季报预告点评 和而泰分拆所属子公司浙江铖昌科技股份有限公司至A股上市预案点评 和而泰2020年报点评 和而泰发布发布股权激励计划点评 和而泰2020三季报点评 和而泰2020半年报点评 上海瀚讯： 上海瀚讯公司深度 上海瀚讯2021三季报点评 上海瀚讯2021半年报点评 上海瀚讯2021半年报预告点评 上海瀚讯2020年报&2021一季报点评 光环新网： 光环新网公司深度 光环新网2020年报&2021一季报点评 光环新网2020年报预告点评 光环新网关于开展基础设施公募REITs申报发行工作议案点评 光环新网2020三季报点评 光环新网2020半年报点评 光环新网2020半年报预告点评 拓邦股份： 拓邦股份公司深度 拓邦股份2021三季报点评 拓邦股份2021三季报预告点评 拓邦股份2021半年报点评 拓邦股份2021半年报预告点评 拓邦股份2021一季报点评 拓邦股份2021一季报预告点评 拓邦股份2020年报点评 拓邦股份2020年报快报点评 拓邦股份2020年报预告点评 拓邦股份2020三季报点评 拓邦股份2020半年报点评 移为通信： 移为通信公司深度 移为通信2021三季报点评 移为通信2021半年报点评 移为通信2020三季报点评 移为通信2020半年报点评 移远通信： 移远通信公司深度 移远通信2021三季报点评 移远通信2021半年报点评 移远通信2020年报&2021一季报点评 移远通信2020年报预告点评 移远通信2020三季报点评 移远通信定增预案点评 移远通信2020半年报点评 亿联网络： 亿联网络公司深度 亿联网络2021三季报点评 亿联网络2021三季报预告点评 亿联网络2021半年报点评 亿联网络2021半年报预告点评 亿联网络发布事业合伙人激励基金计划重大事项点评 亿联网络2020年报&2021一季报点评 亿联网络2021一季度预告点评 亿联网络2020年度业绩快报点评 亿联网络2020年报预告点评 宝信软件： 宝信软件公司深度 宝信软件2021三季报点评 宝信软件2021半年报点评 宝信软件2021半年报预告点评 宝信软件2021一季报点评 宝信软件2020年报点评 能科股份： 能科股份公司深度 七一二： 七一二公司深度 七一二2021三季报点评 城地股份： 城地股份公司深度 城地香江2020年报预告点评 城地香江2020三季报点评 城地股份2020半年报点评 城地股份2020半年报预告点评 广和通： 广和通2021三季报点评 广和通2021半年报点评 广和通发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案点评 广和通2021一季报点评 广和通2020年报点评 广和通2020年报预告点评 广和通2020三季报点评 广和通2020半年报点评 中国电信： 中国电信公司深度 中国电信公司2021三季报点评 能科股份： 能科股份2020半年报点评 华为： 华为2021半年报点评 基金持仓报告 2021Q2基金持仓报告 2020Q4基金持仓报告 2020Q3基金持仓报告 2020Q2基金持仓报告 上下滚动查看更多 欢迎扫码关注华创通信研究 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。 上下滚动查看更多

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