【国海食饮 | 今世缘年报点评:国缘释能,预收亮眼,2021实现高质量发展】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 今世缘年报点评:国缘释能,预收亮眼,2021实现高质量发展】》研报附件原文摘录）
　　本文来自国海证券研究所于2022年04月17日发布的报告《国缘释能，预收亮眼，2021实现高质量发展-----今世缘事件点评》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：公司发布年报，2021年实现营业总收入64.08亿元，同比增长25.13%；营业收入64.06亿元，同比增长25.12%；归母净利20.29亿元，同比增长29.50%；扣非净利20.33亿元，同比增长30.50%；EPS 1.62元/股；拟每10股派5.90元（含税）。 1、2021公司结构持续优化，实现高质量发展。2021年公司营收/归母净利润分别为64亿元和20亿元，业绩表现符合预期；其中白酒业务实现营收63.7亿元（同+25.3%），拆分来看销量/吨价同比分别增长0.8%/24.3%，吨价大幅增长主因产品结构优化及部分国缘系列产品直接提价所致。分产品看，产品结构继续优化。2021年公司特A+类产品收入同比增长35.7%（量、价分别增长22%和11%，量价齐升），预计V系实现翻倍增长，核心大单品四开升级导入顺利，借次高端大势保持高增；特A类产品收入同比增长14.1%。公司出厂指导价300元+产品收入占比同+5.0pct至65.4%；出厂指导价100元+产品收入占比同+2.4pct至92.3%。分区域看，潜力市场实现高增。2021年苏中、苏南等潜力市场开拓顺利，V系逐步导入，收入分别同比增长32.9%和32.5%；淮安、南京等成熟市场保持稳健增长，收入分别同增18.0%和19.8%。 2、盈利能力稳步提升，渠道回款积极。虽然公司投资贡献（投资净收益/公允价值变动净收益）较去年同期有所减少，但公司2021年利润增速仍快于收入，主因：1）毛利率同+3.5pct至74.6%，预计系结构升级、提价落地及货折减少所致；2）费用优化，销售费用率同-2.0pct至15.1%，管理费用率同-0.5pct，预计系国缘品牌释能费用投放减少所致。整体来看，公司净利率同+1.1pct至31.7%。此外，四季度渠道回款积极，预收款（合同负债+其他流动负债）同比增加11亿元，环比增加约14亿元。 3、2022Q1发展势头良好，期待激励落地释能。根据公告，公司2022年Q1预计实现营业总收入30亿元左右，归母净利10亿元左右，同比分别增长约25%和24%。公司春节旺季动销旺盛，顺利实现回款目标；由于旺季发货增加，核心单品四开、对开批价略有松动，当前市场操作以去化库存为主；行业处于销售淡季，预计疫情影响较小。公司定调未来发展“好中求快，好字当头，能快则快”，十四五目标争取提前完成，2022年各项举措有望加速落地；若股权激励实施，其品牌势能和利润弹性也将加速释放。 4、盈利预测和投资评级：长期来看，对于市场长期关注的省外扩张不利和省内竞争加剧等问题，我们认为，未来即使不考虑省外拓展，省内薄弱区域的强化和渠道下沉也可支撑公司收入实现高速增长。同时，公司的产品结构精准卡位次高端价格带，在江苏市场次高端持续扩容的背景下，看好公司借势继续扩大收入规模，短期无需过度担忧省内竞争问题。预计未来股权激励等利好落地也将带来催化，我们继续看好公司未来的成长性。预计公司2022-2024年EPS分别为2.02/2.54/3.18元，对应PE分别为22/17/14倍，给予“买入”评级。 5、风险提示：1）疫情反复导致消费受抑制；2）市场竞争加剧导致费用提升；3）经济大幅波动致白酒价格下滑；4）产品升级节奏不及预期；5）食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异，以公司公布内容为准。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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