东吴计算机点评【绿盟科技2021年报及2022Q1业绩预告点评:营收快速增长,渠道建设成效显著】
(以下内容从东吴证券《东吴计算机点评【绿盟科技2021年报及2022Q1业绩预告点评:营收快速增长,渠道建设成效显著】》研报附件原文摘录)
特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 买入(维持) 盈利与预测估值 事件:公司发布2021年年报及2022年Q1业绩预告,公司2021年实现营业收入26.09亿元,同比增长29.80%;归母净利润3.45亿元,同比增长14.42%。预计2022年Q1营收3.18-3.32亿元,同比增长31.11%-36.89%;归母净利润亏损1.1亿元-1.3亿元,略低于市场预期。 投资要点 营收快速增长,持续加大人员投入:公司2021年及2022Q1净利率下滑主要由于1)安全解决方案中毛利率相对较低的第三方产品占比提升,2)持续加大研发和销售人员投入,2021年员工薪酬同比增长35%,2021年员工持股计划确认股份支付费用0.45亿元,2022Q1股份支付费用约0.24亿元。分业务来看,2021年公司安全产品营收16.02亿元,同比增长19.48%,毛利率67.78%(同比-2.56pct);安全服务营收7.41亿元,同比增长15.24%,毛利率62.23%(同比-10.91pct);第三方产品和服务营收2.64亿元,同比增长974.61%,毛利率20.29%(同比+15.34pct),第三方产品服务高速增长主要由于公司2021年研制了面向多个垂直行业和企业客户全方位的安全解决方案,和生态伙伴形成联合解决方案。 渠道建设成效显著:公司从客户分层分级、组织横纵结合、行业上下拉通、考核机制等各方面做出了更深入的销售模式调整和革新,在公司和生态伙伴的销售渠道体系中进行联合拓展和销售,2021年全年生态合作订单突破2亿元。与全国总代理商合作顺利推进,整体渠道业务新增订单突破20亿元,拓展了近四千家渠道代理商。在商业合作伙伴的共同努力下,布局和覆盖商业市场,商业产品销售2021年突破亿元。 持续加大研发投入,拓展新兴安全场景:公司持续加大研发投入,2021年研发费用5.03亿元,同比增长40.90%,占营业收入19.29%。一方面继续投入传统网安领域主要产品,一方面加大力度投入新兴业务领域。2021年,公司发布了云安全SASE、数据水印产品、车联网安全监测与防护系统等多个创新解决方案和服务。2022年将持续在云安全、隐私计算、工业边缘计算等领域推出新产品,为公司持续增长注入动能。 盈利预测与投资评级:考虑公司持续加大人员投入,我们将2022-2023年EPS从0.71/0.91元下调至0.50/0.59元,预计2024年EPS为0.70元。当前市值对应2022-2024年PE为22/19/16倍。公司渠道转型成效显著,积极布局新兴安全领域,看好公司改革转型下全面发力带动业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示:网安行业进展低于预期;公司业务推进低于预期。 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 本公众订阅号(微信号:吴声计事)由东吴证券研究所计算机团队设立,关于计算机行业证券研究的唯一订阅号。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机行业研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的计算机行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请参见东吴计算机研究所计算机组的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对任何人的投资建议,东吴计算机研究所及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 凡对本订阅号所载所有内容(包括文字、音频、视频等)进行复制、转载的,需注明出处,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上; 中性:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:http://www.dwzq.com.cn
特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 买入(维持) 盈利与预测估值 事件:公司发布2021年年报及2022年Q1业绩预告,公司2021年实现营业收入26.09亿元,同比增长29.80%;归母净利润3.45亿元,同比增长14.42%。预计2022年Q1营收3.18-3.32亿元,同比增长31.11%-36.89%;归母净利润亏损1.1亿元-1.3亿元,略低于市场预期。 投资要点 营收快速增长,持续加大人员投入:公司2021年及2022Q1净利率下滑主要由于1)安全解决方案中毛利率相对较低的第三方产品占比提升,2)持续加大研发和销售人员投入,2021年员工薪酬同比增长35%,2021年员工持股计划确认股份支付费用0.45亿元,2022Q1股份支付费用约0.24亿元。分业务来看,2021年公司安全产品营收16.02亿元,同比增长19.48%,毛利率67.78%(同比-2.56pct);安全服务营收7.41亿元,同比增长15.24%,毛利率62.23%(同比-10.91pct);第三方产品和服务营收2.64亿元,同比增长974.61%,毛利率20.29%(同比+15.34pct),第三方产品服务高速增长主要由于公司2021年研制了面向多个垂直行业和企业客户全方位的安全解决方案,和生态伙伴形成联合解决方案。 渠道建设成效显著:公司从客户分层分级、组织横纵结合、行业上下拉通、考核机制等各方面做出了更深入的销售模式调整和革新,在公司和生态伙伴的销售渠道体系中进行联合拓展和销售,2021年全年生态合作订单突破2亿元。与全国总代理商合作顺利推进,整体渠道业务新增订单突破20亿元,拓展了近四千家渠道代理商。在商业合作伙伴的共同努力下,布局和覆盖商业市场,商业产品销售2021年突破亿元。 持续加大研发投入,拓展新兴安全场景:公司持续加大研发投入,2021年研发费用5.03亿元,同比增长40.90%,占营业收入19.29%。一方面继续投入传统网安领域主要产品,一方面加大力度投入新兴业务领域。2021年,公司发布了云安全SASE、数据水印产品、车联网安全监测与防护系统等多个创新解决方案和服务。2022年将持续在云安全、隐私计算、工业边缘计算等领域推出新产品,为公司持续增长注入动能。 盈利预测与投资评级:考虑公司持续加大人员投入,我们将2022-2023年EPS从0.71/0.91元下调至0.50/0.59元,预计2024年EPS为0.70元。当前市值对应2022-2024年PE为22/19/16倍。公司渠道转型成效显著,积极布局新兴安全领域,看好公司改革转型下全面发力带动业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示:网安行业进展低于预期;公司业务推进低于预期。 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 本公众订阅号(微信号:吴声计事)由东吴证券研究所计算机团队设立,关于计算机行业证券研究的唯一订阅号。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机行业研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的计算机行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请参见东吴计算机研究所计算机组的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对任何人的投资建议,东吴计算机研究所及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 凡对本订阅号所载所有内容(包括文字、音频、视频等)进行复制、转载的,需注明出处,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上; 中性:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:http://www.dwzq.com.cn
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