上海机场2021年年报点评:全年亏损小幅扩大,看好国门重启后枢纽机场投资价值【国信交运&中小盘】
（以下内容从国信证券《上海机场2021年年报点评:全年亏损小幅扩大,看好国门重启后枢纽机场投资价值【国信交运&中小盘】》研报附件原文摘录）
核心观点 上海机场披露2021年报。2021年全年营业收入37.3亿，同比下降13.4%，实现归母净利润-17.1亿，亏损幅度小幅扩大。 国际线维持低位，客流整体下滑，营收承压。2021年上海浦东机场航班起降架次34.5万架次，同比增7.8%，旅客吞吐量3221万人次，同比增5.7%，货邮吞吐量398.3万吨，同比增8.3%。由于增量旅客主要由国内线贡献，国际客流量进一步降低，拖累免税租金收入，为4.86亿元，同比下降6.7亿。公司航空性收入同比增7.2%至18.5亿，但非航收入下降27.2%至18.8亿。整体收入37.3亿，同比降13.4%。 成本基本稳定，业绩下滑基本符合预期。2021年公司营业成本60.8亿，同比下降7.9%，细分来看，公司人工成本略有提高，运行成本因经租进表，租金费用下降而显著降低，摊销成本因经租进表折旧费用增长有所提高。全年公司毛利润率-63.0%，同比下降9.6pct。费用端，公司管理费用绝对金额小幅增长，且因收入下滑，费用率有所上升，财务费用因经租进表产生利息，费用率显著提升。 公司的主要参股公司中，油料公司实现净利润5.07亿，同比有所提高，地服公司净利润0.12亿，实现扭亏，广告公司净利润1.81亿，同比小幅下降，公司投资收益7.77亿，同比提高1.87亿。总体来看，因国际线低迷，公司业绩下滑基本符合预期。 风险提示：宏观经济下滑，疫情持续超预期，免税销售不及预期。 投资建议：当前政策层面坚持“动态清零”，预计上海浦东机场国际线客流量仍阶段性低迷。如有朝一日政策转变，预计上海机场国际线旅客量将迅猛回升，拉动航空及非航收入回归常态并再创新高。在不考虑免税合约重谈及增发收购虹桥机场及物流公司的前提下，鉴于国门开放时点延后，相比于前次报告，自3.5亿、33.4亿分别下调2022-2023年盈利预测至-13.6亿、12.3亿，引入2024年盈利预测，预计2024年公司归母净利润42.3亿。我们持续看好枢纽机场汇聚高净值旅客的流量垄断地位和机场免税长期发展空间，维持 “买入”评级。 上海机场披露2021年报。2021年全年营业收入37.3亿，同比下降13.4%，实现归母净利润-17.1亿，亏损幅度小幅扩大。 国际线维持低位，营收承压。2021年上海浦东机场航班起降架次34.5万架次，同比增7.8%，旅客吞吐量3221万人次，同比增5.7%，货邮吞吐量398.3万吨，同比增8.3%。由于增量旅客主要由国内线贡献，国际客流量进一步降低，拖累免税租金收入，为4.86亿元，同比下降6.7亿。公司航空性收入同比增7.2%至18.5亿，但非航收入下降27.2%至18.8亿。整体收入37.3亿，同比降13.4%。 成本基本稳定，业绩下滑基本符合预期。2021年公司营业成本60.8亿，同比下降7.9%，细分来看，公司人工成本略有提高，运行成本因经租进表，租金费用下降而显著降低，摊销成本因经租进表折旧费用增长有所提高。全年公司毛利润率-63.0%，同比下降9.6pct。费用端，公司管理费用绝对金额小幅增长，且因收入下滑，费用率有所上升，财务费用因经租进表产生利息，费用率显著提升。 公司的主要参股公司中，油料公司实现净利润5.07亿，同比有所提高，地服公司净利润0.12亿，实现扭亏，广告公司净利润1.81亿，同比小幅下降，公司投资收益7.77亿，同比提高1.87亿。总体来看，因国际线低迷，公司业绩下滑基本符合预期。 投资建议：当前政策层面坚持“动态清零”，预计上海浦东机场国际线客流量仍阶段性低迷。如有朝一日政策转变，预计上海机场国际线旅客量将迅猛回升，拉动航空及非航收入回归常态并再创新高。在不考虑免税合约重谈及增发收购虹桥机场及物流公司的前提下，鉴于国门开放时点延后，相比于前次报告，自3.5亿、33.4亿分别下调2022-2023年盈利预测至-13.6亿、12.3亿，引入2024年盈利预测，预计2024年公司归母净利润42.3亿。我们持续看好枢纽机场汇聚高净值旅客的流量垄断地位和机场免税长期发展空间，维持 “买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑，疫情持续超预期，免税销售不及预期。 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：engfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
核心观点 上海机场披露2021年报。2021年全年营业收入37.3亿，同比下降13.4%，实现归母净利润-17.1亿，亏损幅度小幅扩大。 国际线维持低位，客流整体下滑，营收承压。2021年上海浦东机场航班起降架次34.5万架次，同比增7.8%，旅客吞吐量3221万人次，同比增5.7%，货邮吞吐量398.3万吨，同比增8.3%。由于增量旅客主要由国内线贡献，国际客流量进一步降低，拖累免税租金收入，为4.86亿元，同比下降6.7亿。公司航空性收入同比增7.2%至18.5亿，但非航收入下降27.2%至18.8亿。整体收入37.3亿，同比降13.4%。 成本基本稳定，业绩下滑基本符合预期。2021年公司营业成本60.8亿，同比下降7.9%，细分来看，公司人工成本略有提高，运行成本因经租进表，租金费用下降而显著降低，摊销成本因经租进表折旧费用增长有所提高。全年公司毛利润率-63.0%，同比下降9.6pct。费用端，公司管理费用绝对金额小幅增长，且因收入下滑，费用率有所上升，财务费用因经租进表产生利息，费用率显著提升。 公司的主要参股公司中，油料公司实现净利润5.07亿，同比有所提高，地服公司净利润0.12亿，实现扭亏，广告公司净利润1.81亿，同比小幅下降，公司投资收益7.77亿，同比提高1.87亿。总体来看，因国际线低迷，公司业绩下滑基本符合预期。 风险提示：宏观经济下滑，疫情持续超预期，免税销售不及预期。 投资建议：当前政策层面坚持“动态清零”，预计上海浦东机场国际线客流量仍阶段性低迷。如有朝一日政策转变，预计上海机场国际线旅客量将迅猛回升，拉动航空及非航收入回归常态并再创新高。在不考虑免税合约重谈及增发收购虹桥机场及物流公司的前提下，鉴于国门开放时点延后，相比于前次报告，自3.5亿、33.4亿分别下调2022-2023年盈利预测至-13.6亿、12.3亿，引入2024年盈利预测，预计2024年公司归母净利润42.3亿。我们持续看好枢纽机场汇聚高净值旅客的流量垄断地位和机场免税长期发展空间，维持 “买入”评级。 上海机场披露2021年报。2021年全年营业收入37.3亿，同比下降13.4%，实现归母净利润-17.1亿，亏损幅度小幅扩大。 国际线维持低位，营收承压。2021年上海浦东机场航班起降架次34.5万架次，同比增7.8%，旅客吞吐量3221万人次，同比增5.7%，货邮吞吐量398.3万吨，同比增8.3%。由于增量旅客主要由国内线贡献，国际客流量进一步降低，拖累免税租金收入，为4.86亿元，同比下降6.7亿。公司航空性收入同比增7.2%至18.5亿，但非航收入下降27.2%至18.8亿。整体收入37.3亿，同比降13.4%。 成本基本稳定，业绩下滑基本符合预期。2021年公司营业成本60.8亿，同比下降7.9%，细分来看，公司人工成本略有提高，运行成本因经租进表，租金费用下降而显著降低，摊销成本因经租进表折旧费用增长有所提高。全年公司毛利润率-63.0%，同比下降9.6pct。费用端，公司管理费用绝对金额小幅增长，且因收入下滑，费用率有所上升，财务费用因经租进表产生利息，费用率显著提升。 公司的主要参股公司中，油料公司实现净利润5.07亿，同比有所提高，地服公司净利润0.12亿，实现扭亏，广告公司净利润1.81亿，同比小幅下降，公司投资收益7.77亿，同比提高1.87亿。总体来看，因国际线低迷，公司业绩下滑基本符合预期。 投资建议：当前政策层面坚持“动态清零”，预计上海浦东机场国际线客流量仍阶段性低迷。如有朝一日政策转变，预计上海机场国际线旅客量将迅猛回升，拉动航空及非航收入回归常态并再创新高。在不考虑免税合约重谈及增发收购虹桥机场及物流公司的前提下，鉴于国门开放时点延后，相比于前次报告，自3.5亿、33.4亿分别下调2022-2023年盈利预测至-13.6亿、12.3亿，引入2024年盈利预测，预计2024年公司归母净利润42.3亿。我们持续看好枢纽机场汇聚高净值旅客的流量垄断地位和机场免税长期发展空间，维持 “买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑，疫情持续超预期，免税销售不及预期。 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：engfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
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