【银河轻工陈柏儒】公司点评丨金牌厨柜 (603180):业绩稳健成长,全品类、全渠道战略成效显著

（以下内容从中国银河《【银河轻工陈柏儒】公司点评丨金牌厨柜 (603180):业绩稳健成长,全品类、全渠道战略成效显著》研报附件原文摘录）
　　金牌厨柜 603180 事件：公司发布2021年年度报告。 1. 原材料价格上涨，公司毛利率有所承压。 2. 费用管控成效显现，净利率同比下降。 3. 全品类布局日渐完善，衣柜、木门业务表现亮眼。 4. 聚焦零售渠道，持续深化全渠道发展模式。 核心观点 一、事件 公司发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营收34.48亿元，同比增长30.61%；实现归母净利润3.38亿元，同比增长15.49%；基本每股收益2.31元/股。其中，公司第4季度单季实现营收12.28亿元，同比增长19.87%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长24.88%。 二、原材料价格上涨，公司毛利率有所承压 报告期内，公司综合毛利率为30.48%，同比下降2.24%，主要是因为：原材料价格大幅上涨，导致公司营业成本上升。其中，2021年第4季度单季毛利率为32.82%，同比增加0.14%，环比增加1.46%。 三、费用管控成效显现，净利率同比下降 公司期间费用率为21.38%，同比下降0.27%。销售/管理/财务/研发费用率分别为11.76% / 4.65% / -0.16% / 5.13%，分别同比变动-0.02% /- 0.45% / 0.14% / 0.05%。受限于毛利率下降，报告期内公司净利率为9.71%，同比下降1.33%，其中，21Q4单季公司净利率为14.58%，同比增加0.57%，环比增加6.72%。 四、全品类布局日渐完善，衣柜、木门业务表现亮眼 公司坚持推进品类多元化布局，品牌、渠道优势持续赋能，厨柜业务稳健成长，衣柜、木门新品类快速发展。报告期内，公司厨柜/衣柜/木门业务，分别实现营收24.8 / 8 / 0.84亿元，分别同比增长19.62% / 60.33% / 242.17%，占营收比重为71.94% / 23.21% / 2.44%。 五、聚焦零售渠道，持续深化全渠道发展模式 公司坚持以零售渠道为核心，多渠道布局应对流量碎片化趋势。报告期内，公司零售/大宗/境外渠道分别实现营业收入20.7 / 11.45 / 1.64亿元，分别同比增长29.4% / 28.22% / 51.37%，占营业收入比重分别为60.05% / 33.21% / 4.75%。截至2021年末，公司总计拥有3,031家经销店，同比增加569家，分别拥有厨柜/衣柜/木门/橱柜整装馆1,720 / 919 / 388 / 35家；同时，公司拥有31家直销店。 投资建议 公司持续深化全品类、全渠道战略布局，品类拓展表现亮眼，渠道实力不断增强，预计公司2022/23/24年能够实现EPS 2.73/ 3.42/4.23元/股，对应PE为12X/ 9X/7X，维持“推荐”评级。 盈利预测 风险提示 经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河轻工陈柏儒】行业周报丨地产政策持续改善带动刚需释放，家居板块确定性将进一步增强 【银河轻工陈柏儒】行业动态 2022.3丨稳增长持续发力，家居行业估值修复可期 【银河轻工陈柏儒】行业周报丨家居行业基本面修复可期，低估值投资机遇凸显 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河轻工】年报点评_金牌厨柜（603180）_业绩稳健成长，全品类、全渠道战略成效显著》 报告发布日期：2022年4月13日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 陈柏儒 分析师登记编码：S0130521080001 陈柏儒 轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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