【浙商宏观||李超】城市更新资金从哪来?
（以下内容从浙商证券《【浙商宏观||李超】城市更新资金从哪来?》研报附件原文摘录）
文 | 浙商证券首席经济学家 李超/林成炜 执业证书编号：S1230520030002 浙商宏观天天播报 音频： 进度条 00:00 13:00 后退15秒 倍速 快进15秒 全文约3000字，阅读需要10分钟左右 内容摘要 >> 核心观点 城市更新的资金安排以因城施策的管理模式为主，全国层面并无统一性安排。从各地文件看政府主要发挥引导作用，市场主体是主要的投资运作主体；资金方面银行贷款等市场融资是主要渠道；财政资金是市场融资的补充，中央和地方财政资金及专项债均可参与城市更新；除此之外还可为城市更新项目提供减税降费的优惠措施。预计城市更新十四五期间拉动投资规模10-12万亿以上，期间平均每年拉动投资规模2-2.5万亿以上，考虑到2022年稳增长诉求较强，可能存在十四五规划前置发力的特征；如果按地产、基建投资占比各70%和30%估算，对全年地产投资增速贡献约为7%-8%。我们预计2022年地产投资将超预期并维持全年地产投资增速5.4%判断，短期权益资产预计稳增长相关板块表现仍将延续；利率债方面预计10年期国债收益率将进一步在Q2向2.9%上行。 >> 预计城市更新对地产投资增速贡献7%-8%，维持全年地产投资增速5.4%判断 预计城市更新十四五期间拉动投资规模10-12万亿以上，期间平均每年拉动投资规模2-2.5万亿以上，考虑到2022年稳增长诉求较强，可能存在十四五规划前置发力的特征；如果进一步按地产、基建投资占比70%和30%估算，预计城市更新对全年地产投资增速贡献约为7%-8%（按当前样本城市估算，城市更新中地产投资的占比约60%，伴随着未来进一步向三四线城市推进，占比可能进一步提高至70%，详细请参考前期报告《城市更新可以拉动多少地产投资？》）。作为2022年地产投资的强变量，本文进一步对城市更新的资金来源开展研究。 >> 城市更新的资金安排以因城施策的管理模式为主，全国层面并无统一性安排 在资金筹措方面，城市更新全国一致性的规定较少，主要以各地因城施策为主。城市更新在全国层面的重要管理文件主要有《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》、《关于在实施城市更新行动中防止大拆大建问题的通知》等，上述文件中并没有对城市更新资金的筹措方式进行全国统一性的安排。我们认为当前城市更新的资金安排以各地因城施策为主，国家层面不做统一性约束，地方层面的城市更新管理条例或办法根据各地实际条件对资金安排进行原则性的筹措。 >> 从各地文件看政府引导市场运作是主要方式，银行贷款等市场融资是主要渠道 从各地城市更新管理条例（或办法）来看，基本均秉持“政府推动，市场运作”的原则，对应银行贷款等市场化融资方式也将是城市更新重要的资金筹措渠道，除商业银行外国家开发银行等政策性金融机构也可积极响应参与。我们认为城市更新也是宽信用的重要抓手，在2022年Q1金融信贷数据的超预期中发挥了重要作用。 上海市鼓励市场化融资，城市更新通过资本市场多渠道融资。《上海市城市更新条例（草案）》在管理原则层面要求：“遵循规划引领、成片推进，政府推动、市场运作”，在具体实施层面要求：“市、区人民政府应当按照公开、公平、公正的原则组织遴选，确定与区域范围内城市更新活动相适应的市场主体作为更新统筹主体。”；在针对市场主体的资金安排层面要求：“鼓励金融机构依法开展多样化金融产品和服务创新，满足城市更新融资需求。支持符合条件的企业在多层次资本市场开展融资活动，发挥金融对城市更新的促进作用。” 重庆市鼓励市场化融资，国家政策性银行和商业银行参与。《重庆市城市更新工作方案》中在管理层面要求“政府引导，市场运作”，资金保障条款中提出：“坚持市场的主导作用，充分调动企业和居民的积极性，同时鼓励国家政策性银行、商业银行参与，广泛汇聚社会力量参与城市更新改造项目； 天津市鼓励市场化融资，国开行牵头协调银团提供重点支持。《天津市老旧房屋老旧小区改造提升和城市更新实施方案的通知》在管理层面强调要“规划引领，政府主导”，在操作层面要“市场运作，企业实施”，在融资层面，对于城市更新项目要“多渠道筹集资金，多方筹措项目资本金”，金融支持方面“由国家开发银行天津市分行等金融机构担任金融服务总协调人、银团总牵头行，按照市场化、法治化原则，依法合规对天津城市更新项目提供金融支持。” 除上述市场化融资手段外，各地当前设立的城市更新基金也可发挥引导投资的作用，根据我们对城市更新基金的估算总额已超过2000亿元。 >> 财政资金是市场融资的补充，中央和地方财政资金及专项债均可参与城市更新 除市场化融资安排外，财政资金也会对城市更新项目给予支持，主要有两方面渠道：一是中央政策性资金、地方土地出让收入和专项债参与城市更新项目建设；二是地方财政给予减税降费等项目支持。 重庆在财政支持领域倡导中央资金、专项债、市级财政、PPP共发力。《重庆市城市更新工作方案》在资金保障条款中除强调市场化融资外，也提出通过两方面的财政发力渠道：一是积极借力中央政策性资金和专项债，提出“充分利用中央财政城镇保障性安居工程专项资金等政策性资金，探索通过专项债等方式将更多的国家政策性贷款用于城市更新项目”；二是市级财政资金给予支持，提出“加大市级财政对试点项目的支持力度，推动试点项目实施发挥示范效应”。除此之外，PPP这一政企合作共建的模式也是重庆鼓励的方向，方案中提出“鼓励采用政府和社会资本合作项目建设模式（PPP）推进城市更新项目的实施。鼓励企业通过直接投资、间接投资、委托代建等多种方式参与更新改造” 深圳市对于涉及基础设施的城市更新项目安排从土地出让金中划拨资金并由地方财政对项目提供运作经费保障支持。《深圳市城市更新办法》一是提出由“市发展改革部门负责拟定城市更新相关的产业指导政策，统筹安排涉及政府投资的城市更新年度资金”，其中“涉及基础设施和公共服务设施建设，应当从土地出让金中安排相应的项目资金。二是要求“市、区政府应当保障开展组织实施城市更新的工作经费，对城市更新项目提供适当的资金扶持。” 上海市对财政资金的安排与重庆类似，同样鼓励专项债参与，财政资金给予部分项目费用支持。《上海市城市更新条例（草案）》中提出一是“鼓励通过发行地方政府债券等方式，筹集改造资金。”二是“市、区人民政府应当安排资金，对旧区改造、旧住房更新、‘城中村’改造以及涉及公共利益的其他城市更新项目予以支持。” 天津市除传统融资渠道外探索使用国有资产注入城市更新项目，同时给予减税降费支持。《天津市老旧房屋老旧小区改造提升和城市更新实施方案的通知》一是提出“研究纳入更新范围的国有资产注入等支持措施”；二是强调“依法依规给予城市更新项目行政事业性收费减免和税收优惠等支持。” >> 北京根据“三旧一村”项目分类鼓励不同的融资模式，对全国有较大借鉴意义 整体来看，当前城市更新采用“市场融资为主+财政资金为辅”的融资模式。除此之外，我们认为北京采取的“按项目施策”的模式同样具有借鉴意义，对城市更新中“三旧一村”各项分类鼓励不同的融资模式，未来可能在全国范围内进一步推广。《北京市人民政府关于实施城市更新行动的指导意见》中，一是对老旧小区改造地方财政积极参与，文件提出“对老旧小区改造、危旧楼房改建、首都功能核心区平房(院落)申请式退租和修缮等更新项目，市级财政按照有关政策给予支持”；二是老旧厂房市政府部分参与，文件提出“对老旧小区市政管线改造、老旧厂房改造等符合条件的更新项目，市政府固定资产投资可按照相应比例给予支持”；三是其他未列示项，诸如城中村等项目鼓励市场主体积极参与，文件提出“鼓励市场主体投入资金参与城市更新；鼓励不动产产权人自筹资金用于更新改造；鼓励金融机构创新金融产品，支持城市更新。” 风险提示 部分城市的城市更新企业样本与全国存在偏差；城市更新投资力度不及预期。 近期视角 [ 1 ] 2022年年度宏观策略报告 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（上篇） 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（下篇） 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（PPT） [ 2 ] 新制造稳增长系列报告 【浙商宏观||李超】链长制是强链补链的新机制——新制造稳增长系列研究之一 【浙商宏观||李超】产业新能源化成为强变量——新制造稳增长系列研究之二 【浙商宏观||李超】产业智能化是高壁垒的慢变量——新制造稳增长系列研究之三 【浙商宏观||李超】为何不能再用盈利来预测制造业投资？——新制造稳增长系列研究之四 【浙商宏观||李超】供给短缺驱动的制造业投资有哪些——新制造稳增长系列研究之五 【浙商宏观||李超】企业转型驱动的制造业投资有哪些——新制造稳增长系列研究之六 【浙商宏观||李超】稳增长为什么不能看传统中观变量——新制造稳增长系列研究之七 【浙商宏观||李超】PMI为何对指示新制造稳增长的作用更大？——新制造稳增长系列研究之八 【浙商宏观||李超】制造业的中观高频变量有哪些？——新制造稳增长系列研究之九 【浙商宏观||李超】制造业投资有哪些财税支持？——新制造稳增长系列研究之十 【浙商宏观||李超】制造业投资有哪些金融支持？——新制造稳增长系列研究之十一 [ 3 ] 城市更新系列研究 【浙商宏观||李超】为什么城市更新值得重点关注？ 【浙商宏观||李超】城市更新是地产投资的强变量——城市更新系列研究一 【浙商宏观||李超】城市更新有哪些投资类型？——城市更新系列研究二 【浙商宏观||李超】城市更新可以拉动多少地产投资？——城市更新系列研究三 【浙商宏观||李超】城市更新谁来干？——城市更新系列研究四 [ 4 ] “新能源+”系列报告 【浙商宏观||李超】从新能源到“新能源+”——拥抱“新能源+”系列研究一 【浙商策略】产业新能源化带来的价值重估——拥抱“新能源+”系列研究二 【浙商电子】“新能源+”重构供应链，重视能源产业链全方位机遇——拥抱“新能源+”系列研究三 【浙商化工】新能源大背景下，化工行业的“立”与“变”——拥抱“新能源+”系列研究四 【浙商交运建筑|匡培钦】赋能、节能、产能，建筑工程行业三层次助力新能源+——拥抱“新能源+”系列研究五 【浙商机械 邱世梁‖王华君】聚焦“发电端”低碳、“用电端”低碳——拥抱“新能源+”系列研究六 【浙商汽车|王敬】“新能源+”驱动汽车行业迎历史性变局 ──拥抱“新能源+”系列研究七 【浙商新材料|马金龙】供需错配难解，"新能源+"金属牛市在途——拥抱“新能源+”系列研究八 【浙商|计算机田杰华/邱世梁】“数字新能源化”的两大变局——拥抱“新能源+”系列研究九 【浙商宏观||李超】全球碳中和如何拉动国内需求？——拥抱“新能源+”系列研究十 【浙商通信||张建民】重视储能温控赛道高成长机会——拥抱“新能源+”系列研究十一 【浙商中下盘余剑秋】把握时代机遇，紧抓科创北交十倍股——拥抱“新能源+”系列研究十二 [ 5 ] 乌克兰冲突系列报告 【浙商宏观||李超】乌克兰为何成为地缘政治的冲突焦点？──乌克兰冲突系列研究一 【浙商宏观||李超】俄乌冲突如果失控对通胀有何影响？──乌克兰冲突系列研究二 【浙商宏观||李超】从美俄对抗共性经验看资产走势──乌克兰冲突系列研究三 【浙商宏观||李超】俄罗斯面临的SWIFT制裁影响几何？──乌克兰冲突系列研究四 【浙商宏观||李超】油价高点上调，节奏基本不变——乌克兰冲突系列研究五 【浙商宏观||李超】乌克兰危机下美联储政策如何推进？——乌克兰冲突系列研究六 【浙商宏观||李超】乌克兰危机下美国CPI何时见顶？——乌克兰冲突系列研究七 [ 6 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：相对于沪深300指数表现 ＋10％～＋20％； 3、中性 ：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动； 4、减持 ：相对于沪深300指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 邮政编码：200127 电话：(8621)80108518 传真：(8621)80106010 浙商证券研究2：http://research.stocke.com.cn 文章内容源自4月15日外发的报告《城市更新资金从哪来？——城市更新系列研究五》
文 | 浙商证券首席经济学家 李超/林成炜 执业证书编号：S1230520030002 浙商宏观天天播报 音频： 进度条 00:00 13:00 后退15秒 倍速 快进15秒 全文约3000字，阅读需要10分钟左右 内容摘要 >> 核心观点 城市更新的资金安排以因城施策的管理模式为主，全国层面并无统一性安排。从各地文件看政府主要发挥引导作用，市场主体是主要的投资运作主体；资金方面银行贷款等市场融资是主要渠道；财政资金是市场融资的补充，中央和地方财政资金及专项债均可参与城市更新；除此之外还可为城市更新项目提供减税降费的优惠措施。预计城市更新十四五期间拉动投资规模10-12万亿以上，期间平均每年拉动投资规模2-2.5万亿以上，考虑到2022年稳增长诉求较强，可能存在十四五规划前置发力的特征；如果按地产、基建投资占比各70%和30%估算，对全年地产投资增速贡献约为7%-8%。我们预计2022年地产投资将超预期并维持全年地产投资增速5.4%判断，短期权益资产预计稳增长相关板块表现仍将延续；利率债方面预计10年期国债收益率将进一步在Q2向2.9%上行。 >> 预计城市更新对地产投资增速贡献7%-8%，维持全年地产投资增速5.4%判断 预计城市更新十四五期间拉动投资规模10-12万亿以上，期间平均每年拉动投资规模2-2.5万亿以上，考虑到2022年稳增长诉求较强，可能存在十四五规划前置发力的特征；如果进一步按地产、基建投资占比70%和30%估算，预计城市更新对全年地产投资增速贡献约为7%-8%（按当前样本城市估算，城市更新中地产投资的占比约60%，伴随着未来进一步向三四线城市推进，占比可能进一步提高至70%，详细请参考前期报告《城市更新可以拉动多少地产投资？》）。作为2022年地产投资的强变量，本文进一步对城市更新的资金来源开展研究。 >> 城市更新的资金安排以因城施策的管理模式为主，全国层面并无统一性安排 在资金筹措方面，城市更新全国一致性的规定较少，主要以各地因城施策为主。城市更新在全国层面的重要管理文件主要有《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》、《关于在实施城市更新行动中防止大拆大建问题的通知》等，上述文件中并没有对城市更新资金的筹措方式进行全国统一性的安排。我们认为当前城市更新的资金安排以各地因城施策为主，国家层面不做统一性约束，地方层面的城市更新管理条例或办法根据各地实际条件对资金安排进行原则性的筹措。 >> 从各地文件看政府引导市场运作是主要方式，银行贷款等市场融资是主要渠道 从各地城市更新管理条例（或办法）来看，基本均秉持“政府推动，市场运作”的原则，对应银行贷款等市场化融资方式也将是城市更新重要的资金筹措渠道，除商业银行外国家开发银行等政策性金融机构也可积极响应参与。我们认为城市更新也是宽信用的重要抓手，在2022年Q1金融信贷数据的超预期中发挥了重要作用。 上海市鼓励市场化融资，城市更新通过资本市场多渠道融资。《上海市城市更新条例（草案）》在管理原则层面要求：“遵循规划引领、成片推进，政府推动、市场运作”，在具体实施层面要求：“市、区人民政府应当按照公开、公平、公正的原则组织遴选，确定与区域范围内城市更新活动相适应的市场主体作为更新统筹主体。”；在针对市场主体的资金安排层面要求：“鼓励金融机构依法开展多样化金融产品和服务创新，满足城市更新融资需求。支持符合条件的企业在多层次资本市场开展融资活动，发挥金融对城市更新的促进作用。” 重庆市鼓励市场化融资，国家政策性银行和商业银行参与。《重庆市城市更新工作方案》中在管理层面要求“政府引导，市场运作”，资金保障条款中提出：“坚持市场的主导作用，充分调动企业和居民的积极性，同时鼓励国家政策性银行、商业银行参与，广泛汇聚社会力量参与城市更新改造项目； 天津市鼓励市场化融资，国开行牵头协调银团提供重点支持。《天津市老旧房屋老旧小区改造提升和城市更新实施方案的通知》在管理层面强调要“规划引领，政府主导”，在操作层面要“市场运作，企业实施”，在融资层面，对于城市更新项目要“多渠道筹集资金，多方筹措项目资本金”，金融支持方面“由国家开发银行天津市分行等金融机构担任金融服务总协调人、银团总牵头行，按照市场化、法治化原则，依法合规对天津城市更新项目提供金融支持。” 除上述市场化融资手段外，各地当前设立的城市更新基金也可发挥引导投资的作用，根据我们对城市更新基金的估算总额已超过2000亿元。 >> 财政资金是市场融资的补充，中央和地方财政资金及专项债均可参与城市更新 除市场化融资安排外，财政资金也会对城市更新项目给予支持，主要有两方面渠道：一是中央政策性资金、地方土地出让收入和专项债参与城市更新项目建设；二是地方财政给予减税降费等项目支持。 重庆在财政支持领域倡导中央资金、专项债、市级财政、PPP共发力。《重庆市城市更新工作方案》在资金保障条款中除强调市场化融资外，也提出通过两方面的财政发力渠道：一是积极借力中央政策性资金和专项债，提出“充分利用中央财政城镇保障性安居工程专项资金等政策性资金，探索通过专项债等方式将更多的国家政策性贷款用于城市更新项目”；二是市级财政资金给予支持，提出“加大市级财政对试点项目的支持力度，推动试点项目实施发挥示范效应”。除此之外，PPP这一政企合作共建的模式也是重庆鼓励的方向，方案中提出“鼓励采用政府和社会资本合作项目建设模式（PPP）推进城市更新项目的实施。鼓励企业通过直接投资、间接投资、委托代建等多种方式参与更新改造” 深圳市对于涉及基础设施的城市更新项目安排从土地出让金中划拨资金并由地方财政对项目提供运作经费保障支持。《深圳市城市更新办法》一是提出由“市发展改革部门负责拟定城市更新相关的产业指导政策，统筹安排涉及政府投资的城市更新年度资金”，其中“涉及基础设施和公共服务设施建设，应当从土地出让金中安排相应的项目资金。二是要求“市、区政府应当保障开展组织实施城市更新的工作经费，对城市更新项目提供适当的资金扶持。” 上海市对财政资金的安排与重庆类似，同样鼓励专项债参与，财政资金给予部分项目费用支持。《上海市城市更新条例（草案）》中提出一是“鼓励通过发行地方政府债券等方式，筹集改造资金。”二是“市、区人民政府应当安排资金，对旧区改造、旧住房更新、‘城中村’改造以及涉及公共利益的其他城市更新项目予以支持。” 天津市除传统融资渠道外探索使用国有资产注入城市更新项目，同时给予减税降费支持。《天津市老旧房屋老旧小区改造提升和城市更新实施方案的通知》一是提出“研究纳入更新范围的国有资产注入等支持措施”；二是强调“依法依规给予城市更新项目行政事业性收费减免和税收优惠等支持。” >> 北京根据“三旧一村”项目分类鼓励不同的融资模式，对全国有较大借鉴意义 整体来看，当前城市更新采用“市场融资为主+财政资金为辅”的融资模式。除此之外，我们认为北京采取的“按项目施策”的模式同样具有借鉴意义，对城市更新中“三旧一村”各项分类鼓励不同的融资模式，未来可能在全国范围内进一步推广。《北京市人民政府关于实施城市更新行动的指导意见》中，一是对老旧小区改造地方财政积极参与，文件提出“对老旧小区改造、危旧楼房改建、首都功能核心区平房(院落)申请式退租和修缮等更新项目，市级财政按照有关政策给予支持”；二是老旧厂房市政府部分参与，文件提出“对老旧小区市政管线改造、老旧厂房改造等符合条件的更新项目，市政府固定资产投资可按照相应比例给予支持”；三是其他未列示项，诸如城中村等项目鼓励市场主体积极参与，文件提出“鼓励市场主体投入资金参与城市更新；鼓励不动产产权人自筹资金用于更新改造；鼓励金融机构创新金融产品，支持城市更新。” 风险提示 部分城市的城市更新企业样本与全国存在偏差；城市更新投资力度不及预期。 近期视角 [ 1 ] 2022年年度宏观策略报告 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（上篇） 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（下篇） 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（PPT） [ 2 ] 新制造稳增长系列报告 【浙商宏观||李超】链长制是强链补链的新机制——新制造稳增长系列研究之一 【浙商宏观||李超】产业新能源化成为强变量——新制造稳增长系列研究之二 【浙商宏观||李超】产业智能化是高壁垒的慢变量——新制造稳增长系列研究之三 【浙商宏观||李超】为何不能再用盈利来预测制造业投资？——新制造稳增长系列研究之四 【浙商宏观||李超】供给短缺驱动的制造业投资有哪些——新制造稳增长系列研究之五 【浙商宏观||李超】企业转型驱动的制造业投资有哪些——新制造稳增长系列研究之六 【浙商宏观||李超】稳增长为什么不能看传统中观变量——新制造稳增长系列研究之七 【浙商宏观||李超】PMI为何对指示新制造稳增长的作用更大？——新制造稳增长系列研究之八 【浙商宏观||李超】制造业的中观高频变量有哪些？——新制造稳增长系列研究之九 【浙商宏观||李超】制造业投资有哪些财税支持？——新制造稳增长系列研究之十 【浙商宏观||李超】制造业投资有哪些金融支持？——新制造稳增长系列研究之十一 [ 3 ] 城市更新系列研究 【浙商宏观||李超】为什么城市更新值得重点关注？ 【浙商宏观||李超】城市更新是地产投资的强变量——城市更新系列研究一 【浙商宏观||李超】城市更新有哪些投资类型？——城市更新系列研究二 【浙商宏观||李超】城市更新可以拉动多少地产投资？——城市更新系列研究三 【浙商宏观||李超】城市更新谁来干？——城市更新系列研究四 [ 4 ] “新能源+”系列报告 【浙商宏观||李超】从新能源到“新能源+”——拥抱“新能源+”系列研究一 【浙商策略】产业新能源化带来的价值重估——拥抱“新能源+”系列研究二 【浙商电子】“新能源+”重构供应链，重视能源产业链全方位机遇——拥抱“新能源+”系列研究三 【浙商化工】新能源大背景下，化工行业的“立”与“变”——拥抱“新能源+”系列研究四 【浙商交运建筑|匡培钦】赋能、节能、产能，建筑工程行业三层次助力新能源+——拥抱“新能源+”系列研究五 【浙商机械 邱世梁‖王华君】聚焦“发电端”低碳、“用电端”低碳——拥抱“新能源+”系列研究六 【浙商汽车|王敬】“新能源+”驱动汽车行业迎历史性变局 ──拥抱“新能源+”系列研究七 【浙商新材料|马金龙】供需错配难解，"新能源+"金属牛市在途——拥抱“新能源+”系列研究八 【浙商|计算机田杰华/邱世梁】“数字新能源化”的两大变局——拥抱“新能源+”系列研究九 【浙商宏观||李超】全球碳中和如何拉动国内需求？——拥抱“新能源+”系列研究十 【浙商通信||张建民】重视储能温控赛道高成长机会——拥抱“新能源+”系列研究十一 【浙商中下盘余剑秋】把握时代机遇，紧抓科创北交十倍股——拥抱“新能源+”系列研究十二 [ 5 ] 乌克兰冲突系列报告 【浙商宏观||李超】乌克兰为何成为地缘政治的冲突焦点？──乌克兰冲突系列研究一 【浙商宏观||李超】俄乌冲突如果失控对通胀有何影响？──乌克兰冲突系列研究二 【浙商宏观||李超】从美俄对抗共性经验看资产走势──乌克兰冲突系列研究三 【浙商宏观||李超】俄罗斯面临的SWIFT制裁影响几何？──乌克兰冲突系列研究四 【浙商宏观||李超】油价高点上调，节奏基本不变——乌克兰冲突系列研究五 【浙商宏观||李超】乌克兰危机下美联储政策如何推进？——乌克兰冲突系列研究六 【浙商宏观||李超】乌克兰危机下美国CPI何时见顶？——乌克兰冲突系列研究七 [ 6 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：相对于沪深300指数表现 ＋10％～＋20％； 3、中性 ：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动； 4、减持 ：相对于沪深300指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 邮政编码：200127 电话：(8621)80108518 传真：(8621)80106010 浙商证券研究2：http://research.stocke.com.cn 文章内容源自4月15日外发的报告《城市更新资金从哪来？——城市更新系列研究五》
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
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