德赛西威:智能驾驶增长近翻倍,增长态势有望延续——华创计算机王文龙团队
(以下内容从华创证券《德赛西威:智能驾驶增长近翻倍,增长态势有望延续——华创计算机王文龙团队》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2021年业绩:营业收入95.7亿元,同比增长41%,归母净利润8.33亿元,同比增长61%;扣非净利润8.21亿元,同比增长78%。21Q4实现业绩:营业收入32.67亿元,同比增长31%;归母净利3.42亿元,同比增长71%;归母扣非净利润3.41亿元,同比增长46%。经营性现金流净额8.43亿元,同比增长92%。 评论 1、毛利率和净利率持续提升,费用率稳步下降:2021年毛利率为24.60%(yoy+1.21pct),净利率为8.69%(yoy+1.07pct)。费用率方面,销售费用率2.42(yoy-0.68pct)、管理费用率2.80%(yoy+0.03pct)、研发费用率10.21%(yoy-0.1pct)。整体费用率稳步下降,毛利率和净利率持续提升,优化管理、降本增效的成果逐步显现。 2、智能驾驶业务增长接近翻倍,2022年高增长态势有望延续:公司披露智能驾驶业务营收13.9亿元,同比增长95%,营收占比14.50%(2020年为10.48%),毛利率20.78%(yoy+9.94%)。智能驾驶产品获得年化销售额超过40亿元的新项目订单。进入2022年,汽车行业产业变革正加速进行,产业发展方向也更明确,汽车智能化的巨大成长空间正快速落到实地。公司智能驾驶业务主要为智能传感器和智能驾驶域控制器。超声波雷达,摄像头,毫米波雷达,T-BOX等传感器产品已逐步实现量产装车,我们预计未来将跟随产业趋势保持快速增长。智能驾驶域控制器方面,环视及泊车系统年销量破百万套,记忆型泊车产品实现量产供货,基于英伟达Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04也将有望在今年迎来快速规模化量产,成为智能驾驶业务快速增长的另一支柱。 3、智能座舱业务稳步增长,网联服务长期看好:智能座舱业务营收78.9亿元,同比增长33.52%,毛利率24.45%(yoy+0.43pct)。目前公司的智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品不断获得一汽丰田、长城汽车、比亚迪、吉利汽车等主流车企的新项目订单,有望保持增长势头。服务网联服务及其他业务营收2.89亿元,同比增长62%。目前新一代操作系统蓝鲸4.0已在合创汽车新车型搭载,未来有望导入更多客户和车型,我们保持长期看好。 4、盈利预测、估值及投资评级。预计22~24年的收入增速分别为35.6%,40.9%,22.0%,收入分别为129.7亿,182.8亿,222.9亿元,22~24年的归母净利润分别为12.9亿,18.5亿,21.9亿。EPS分别为2.31/3.34/3.94元/股(22,23年原值为2.29元,3.19元/股)。以22年4月14日收盘价计算市盈率分别为43/30/25倍。维持目标价160元/股不变,维持“强推”评级。 5、风险提示:汽车自动驾驶推广不及预期;汽车行业整体景气度不及预期;行业发生激烈竞争影响价格;人力等成本上升过快影响利润。 财务附录 具体内容详见华创证券研究所4月15日发布的《德赛西威(002920)2021年报点评:智能驾驶增长近翻倍,增长态势有望延续》。 团队介绍 组长、首席分析师:王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士,7年计算机研究经验,曾任职于广发证券、太平洋证券,2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名;2015-2017年所在团队取得新财富第六名/第四名/第三名;2019年金麒麟新锐分析师。 联名首席分析师:孟灿 中南财经政法大学投资学硕士。近4年一级市场TMT投资和4年以上二级市场计算机行业研究经验。曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金,2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 高级分析师:张璋 爱荷华州立大学硕士,6年计算机研究经验,曾任职于广发证券、浙商基金,2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名;2016-2017年所在团队取得新财富第四名/第三名。 研究员:邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 欢迎关注 华创计算机 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2021年业绩:营业收入95.7亿元,同比增长41%,归母净利润8.33亿元,同比增长61%;扣非净利润8.21亿元,同比增长78%。21Q4实现业绩:营业收入32.67亿元,同比增长31%;归母净利3.42亿元,同比增长71%;归母扣非净利润3.41亿元,同比增长46%。经营性现金流净额8.43亿元,同比增长92%。 评论 1、毛利率和净利率持续提升,费用率稳步下降:2021年毛利率为24.60%(yoy+1.21pct),净利率为8.69%(yoy+1.07pct)。费用率方面,销售费用率2.42(yoy-0.68pct)、管理费用率2.80%(yoy+0.03pct)、研发费用率10.21%(yoy-0.1pct)。整体费用率稳步下降,毛利率和净利率持续提升,优化管理、降本增效的成果逐步显现。 2、智能驾驶业务增长接近翻倍,2022年高增长态势有望延续:公司披露智能驾驶业务营收13.9亿元,同比增长95%,营收占比14.50%(2020年为10.48%),毛利率20.78%(yoy+9.94%)。智能驾驶产品获得年化销售额超过40亿元的新项目订单。进入2022年,汽车行业产业变革正加速进行,产业发展方向也更明确,汽车智能化的巨大成长空间正快速落到实地。公司智能驾驶业务主要为智能传感器和智能驾驶域控制器。超声波雷达,摄像头,毫米波雷达,T-BOX等传感器产品已逐步实现量产装车,我们预计未来将跟随产业趋势保持快速增长。智能驾驶域控制器方面,环视及泊车系统年销量破百万套,记忆型泊车产品实现量产供货,基于英伟达Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04也将有望在今年迎来快速规模化量产,成为智能驾驶业务快速增长的另一支柱。 3、智能座舱业务稳步增长,网联服务长期看好:智能座舱业务营收78.9亿元,同比增长33.52%,毛利率24.45%(yoy+0.43pct)。目前公司的智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品不断获得一汽丰田、长城汽车、比亚迪、吉利汽车等主流车企的新项目订单,有望保持增长势头。服务网联服务及其他业务营收2.89亿元,同比增长62%。目前新一代操作系统蓝鲸4.0已在合创汽车新车型搭载,未来有望导入更多客户和车型,我们保持长期看好。 4、盈利预测、估值及投资评级。预计22~24年的收入增速分别为35.6%,40.9%,22.0%,收入分别为129.7亿,182.8亿,222.9亿元,22~24年的归母净利润分别为12.9亿,18.5亿,21.9亿。EPS分别为2.31/3.34/3.94元/股(22,23年原值为2.29元,3.19元/股)。以22年4月14日收盘价计算市盈率分别为43/30/25倍。维持目标价160元/股不变,维持“强推”评级。 5、风险提示:汽车自动驾驶推广不及预期;汽车行业整体景气度不及预期;行业发生激烈竞争影响价格;人力等成本上升过快影响利润。 财务附录 具体内容详见华创证券研究所4月15日发布的《德赛西威(002920)2021年报点评:智能驾驶增长近翻倍,增长态势有望延续》。 团队介绍 组长、首席分析师:王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士,7年计算机研究经验,曾任职于广发证券、太平洋证券,2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名;2015-2017年所在团队取得新财富第六名/第四名/第三名;2019年金麒麟新锐分析师。 联名首席分析师:孟灿 中南财经政法大学投资学硕士。近4年一级市场TMT投资和4年以上二级市场计算机行业研究经验。曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金,2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 高级分析师:张璋 爱荷华州立大学硕士,6年计算机研究经验,曾任职于广发证券、浙商基金,2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名;2016-2017年所在团队取得新财富第四名/第三名。 研究员:邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。2021年新财富第六名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 欢迎关注 华创计算机 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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