【民生食饮|年报点评】今世缘2021年度报告:2021年实现高质量增长,产品结构稳步提升
(以下内容从民生证券《【民生食饮|年报点评】今世缘2021年度报告:2021年实现高质量增长,产品结构稳步提升》研报附件原文摘录)
适当性提示 重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 报告摘要 ?公司发布2021年报,报表实现高质量增长。根据2021年,公司实现营业收入64.08亿元,同增25.1%,实现归母净利润20.29亿元,同增29.5%,毛利率74.61%,同增3.49pct,产品结构提升带动毛利率明显上行;销售/管理费用率分别为15.10%/4.50%,分别同降1.99/0.41pct,规模效应带动期间费用率下行;剔除投资收益及公允价值变动净收益影响,2021年公司实现营业利润24.93亿元,同增51.3%,经营利润实现快增长;2021年末合同负债余额20.67亿元,环比三季度末增12.06亿元,同比2020年末增9.71亿元,业绩“蓄水池充分”。 ?产品结构延续提升,省外拓展稳步推进。产品结构上,2021年特A+类产品收入增速35.7%,收入占比65.3%,同比增约5.1pct,产品结构延续提升,我们预计2022年公司仍延续结构升级趋势,次高端以上产品V系及四开有望保持快速增长;区域拓展上,2021年公司江苏省收入同增24.4%,其中苏南、苏中战略市场保持较好增长,收入分别同增32.9%/32.5%,省内北部下沉、南部渗透率有望延续提升;2021年省外收入同增36%、占比7.0%,同增0.6pct;经销商数量方面,2021年公司经销商净增103家,其中省外净增88家,延续省外扩张。预计2022年公司省内仍将以苏南、苏中作为主要增量市场,省外仍将保持稳健增长。 ?2022年围绕13455方针,深化“四大战役”。根据今世缘2022发展大会披露,公司明确2022年13445营销方针:1指的是聚焦搞好质量,聚力新跨越。3指的是三化方略,突出差异化,打造核心竞争力,致力高端化,抢占竞争新赛道,加快全够花,打好省外突破战。4指产业信心、品牌信心、品质信心、发展信心。4指的是深化“四大战役”:1)坚定不移,着力提升V9品牌势能,推至尊,销商务,先有V9后有V系;2)提质扩面,持续做强开系基本盘,放大品牌口碑热度,完善控盘分利体系,持续推动分区精耕;3)彰显特色,强化今世缘品牌激活成效;4)多措并举,加快省外板块市场突破,双品牌协同布局,多样化板块打造,创新新消费培育。5指的是强化五项保障,升级营销组织(强化V9事业部、组建国缘今世缘事业部和高沟销售公司),加大市场投入,深化流程改革,落实优商计划,完善激励机制。我们认为,13455营销方针有助公司强化“品牌+渠道”双轮驱动战略,并实现高质量发展。 ?投资建议:公司2021年报表实现高质量增长,产品结构稳步提升,预计2022年产品结构延续提升,省内区域拓展稳步推进,预计公司2022~2024年营收分别为80/99/117亿元,归母净利润分别为25.4/32.7/40.7元,当前股价对应P/E分别为22/17/14X,维持“推荐”评级。 ?风险提示:1)经济波动超预期影响高端需求,挤压V系等成长空间;2)省内竞争加剧等致主导产品动销不及预期、价盘失衡;3)疫情冲击持续性超预期。 民生食品饮料团队 王言海 执业证号:S0100521090002 姚启璠 执业证号:S0100522040001 团队成员:王言海/姚启璠/李啸/熊航/王玲瑶/孙冉 免责申明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。
适当性提示 重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 报告摘要 ?公司发布2021年报,报表实现高质量增长。根据2021年,公司实现营业收入64.08亿元,同增25.1%,实现归母净利润20.29亿元,同增29.5%,毛利率74.61%,同增3.49pct,产品结构提升带动毛利率明显上行;销售/管理费用率分别为15.10%/4.50%,分别同降1.99/0.41pct,规模效应带动期间费用率下行;剔除投资收益及公允价值变动净收益影响,2021年公司实现营业利润24.93亿元,同增51.3%,经营利润实现快增长;2021年末合同负债余额20.67亿元,环比三季度末增12.06亿元,同比2020年末增9.71亿元,业绩“蓄水池充分”。 ?产品结构延续提升,省外拓展稳步推进。产品结构上,2021年特A+类产品收入增速35.7%,收入占比65.3%,同比增约5.1pct,产品结构延续提升,我们预计2022年公司仍延续结构升级趋势,次高端以上产品V系及四开有望保持快速增长;区域拓展上,2021年公司江苏省收入同增24.4%,其中苏南、苏中战略市场保持较好增长,收入分别同增32.9%/32.5%,省内北部下沉、南部渗透率有望延续提升;2021年省外收入同增36%、占比7.0%,同增0.6pct;经销商数量方面,2021年公司经销商净增103家,其中省外净增88家,延续省外扩张。预计2022年公司省内仍将以苏南、苏中作为主要增量市场,省外仍将保持稳健增长。 ?2022年围绕13455方针,深化“四大战役”。根据今世缘2022发展大会披露,公司明确2022年13445营销方针:1指的是聚焦搞好质量,聚力新跨越。3指的是三化方略,突出差异化,打造核心竞争力,致力高端化,抢占竞争新赛道,加快全够花,打好省外突破战。4指产业信心、品牌信心、品质信心、发展信心。4指的是深化“四大战役”:1)坚定不移,着力提升V9品牌势能,推至尊,销商务,先有V9后有V系;2)提质扩面,持续做强开系基本盘,放大品牌口碑热度,完善控盘分利体系,持续推动分区精耕;3)彰显特色,强化今世缘品牌激活成效;4)多措并举,加快省外板块市场突破,双品牌协同布局,多样化板块打造,创新新消费培育。5指的是强化五项保障,升级营销组织(强化V9事业部、组建国缘今世缘事业部和高沟销售公司),加大市场投入,深化流程改革,落实优商计划,完善激励机制。我们认为,13455营销方针有助公司强化“品牌+渠道”双轮驱动战略,并实现高质量发展。 ?投资建议:公司2021年报表实现高质量增长,产品结构稳步提升,预计2022年产品结构延续提升,省内区域拓展稳步推进,预计公司2022~2024年营收分别为80/99/117亿元,归母净利润分别为25.4/32.7/40.7元,当前股价对应P/E分别为22/17/14X,维持“推荐”评级。 ?风险提示:1)经济波动超预期影响高端需求,挤压V系等成长空间;2)省内竞争加剧等致主导产品动销不及预期、价盘失衡;3)疫情冲击持续性超预期。 民生食品饮料团队 王言海 执业证号:S0100521090002 姚启璠 执业证号:S0100522040001 团队成员:王言海/姚启璠/李啸/熊航/王玲瑶/孙冉 免责申明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。
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