【国金晨讯】疫后复工跟踪:疫情“积极”信号增加!22年镍过剩几何?

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】疫后复工跟踪:疫情“积极”信号增加!22年镍过剩几何?》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯4月18日 音频： 进度条 00:00 06:59 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年4月18日 今日精选 【宏观赵伟】法国大选马克龙因通胀高企+俄乌调停不力拖累支持率，勒庞逆袭概率升高。不论大选结果，需警惕法国右翼势力崛起或是全球低估的风险点，若勒庞上位，欧盟内部格局或将重塑（法国退出北约军事一体化+削减欧盟资金支持+反对禁止进口俄能源），对华强硬，给中欧投资协定带来不确定性。 【固收吴雪梅】银行理财格局与现状：目前银行理财业务模式逐渐回归资管本源，保本理财产品规模已经基本实现清零，绝大部分理财产品均实现净值化。未来发展：（1）现金管理类产品占比仍需降低（2）中小银行理财业务转向产品代销（3）FOF型理财产品存续规模不断增长，发行主体以理财公司为主，主要投资于公募基金。 【金属倪文祎】锂行业重点推荐龙头天齐锂业/赣峰锂业，弹性标的永兴材料/盛新锂能/科达制造等。22年供需紧平衡,供给 53.21 万吨，需求 55.89 万吨，缺口 2.68 万吨, 1-3 月供需缺口最大,4-5 月疫情超预期影响需求。继续重点围绕“业绩+成长”思路，仍重点看好有资源有加工产能且未来有成长性的公司。 【金属倪文祎】镍行业重点关注布局华友钴业/盛屯矿业。供应：存量项目扰动修复，印尼镍贡献最大增量，合计供应增量 56 万吨。需求：不锈钢大基数+电池高增速共同推升需求，合计需求增量 27 万吨。22 年随着镍由紧缺大概率走向过剩，镍价存在下行压力，23 年过剩幅度超过 22 年。 【电动车苏晨/陈传红】首次覆盖恩捷股份，电动车行业景气度持续超预期，公司作为湿法隔膜巨头拥有高利润率&高市占率&优质客户结构；重资重技研发，关键技术升级，行业陡峭成本曲线将保持；打造高分子材料平台，新产品增长曲线开始体现；隔膜扩产规划积极，平台品类持续扩张。 【电车陈传红】首次覆盖伯特利，芯片荒带来国产替代机会，公司是国内首家 one box 量产企业，也是国内稀缺的线控制动供应商，并收购万达向线控底盘迈进，技术领跑优享行业红利。开拓海外市场，墨西哥工厂预计年均销售 4.9 亿元。未来计划开拓副车架等产品，品类拓张助力轻量化业务增长。 【半导体陆行之】持续关注寒武纪，21年营收7.21亿同增57%，主因思元220 边缘AI芯片及加速卡营收同比增加达741%。综合毛利率为62.4%，小幅低于2020年的65.4%，主要系云端及边缘运算AI芯片及加速卡毛利率下滑从2020年的76.3%／49.0%, 下滑到2021年的58.5%／41.3%，主因训练整机比重增加。 【半导体邵广雨】持续推荐兆易创新，1Q22归母净利同增126%至6.8亿元，持续看好公司成长：1）Nor Flash方面，汽车、工业、大家电需求驱动行业市场中大容量NOR Flash价格稳定。2）17nmDDR3预计上半年出货，预计自研产品超16亿收入。3）MCU领域，工业+汽车占比超40%，期待下半年车规级产品量产。 【半导体赵晋】持续推荐鼎龙股份，半导体材料平台化建设推进，21年3亿元收入，毛利率快速提升至63.3%。CMP抛光垫进入收获期，实现销售收入3亿元，同比增长284%，首度扭亏为盈。CMP抛光液开发验证快速推进，上游核心原材料自主可控，一期武汉5000吨年产能建设完毕。 【电车陈传红】持续推荐德赛西威，21 年智能驾驶收入接近翻倍，毛利率提升 10pct。21 年新增年化订单超 120 亿，Y/Y+80%+，充分受益于汽车智能化提速。公司是国内英伟达自动驾驶芯片落地最受益的 Tier1，ADAS获大客户的新项目订单，智能座舱带来量价齐升。 【通信罗露】持续关注移远通信，21年营收净利同步高增，原材料短缺问题缓解+高毛利产品占比提升毛利率有望回升。推出多款5G、车规级模组等持续丰富产品业务组合，并优化供应链扩张产能。 21Q4全球蜂窝模块市占率 26.6%，全球第一，看好公司龙头地位。 【医疗袁维】持续关注片仔癀，公司业绩稳步增长，片仔癀系列药品多点开花；费用率持续优化，盈利能力不断提升；公司日用品、化妆品稳步发展，并积极拓展食品领域。 【电新姚遥】持续推荐明阳智能，风机、发电双板块迎高增，21年实现电站运营收入 14.10 亿元，Y/Y+42.43%，电站运营业务毛利率为 65.41%，Y/Y+3.67PCT。21 年公司毛利率和净利率分别为21.50%/10.90%，Y/Y+2.93/+5.09PCT, 盈利能力提升，期间费用呈下降趋势。 【化工陈屹】持续推荐苏博特，21Q4高性能减水剂量价齐升，盈利更高的结构占比提升带动毛利率环比大幅提升。功能性材料持续增长复合增速超40%，有望培育多个新的产品增长点。可转债项目将进一步扩展优势产品的产能，21 年四川基地建成投产基本构建了完整的区域基础。 【轻工尹新悦】持续关注山鹰国际，原材料&能源成本上行，且下游需求疲软导致成本传导不畅，公司盈利能力承压。短期箱瓦纸行业进入淡季，静待需求改善，中期产能有序扩张巩固市场地位。 法国大选系列跟踪：勒庞“复仇”，5年不晚？ 赵伟/曹金丘 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：近期，2022年法国大选首轮结果出炉，现任总统马克龙、极右翼候选人勒庞胜出、将展开最终对决。4月24日，马克龙、勒庞将正式角逐总统宝座，也是二人时隔5年后的“二番战”。究竟是马克龙成功连任，还是勒庞完成“复仇”，值得拭目以待。现任总统马克龙的领先优势，已经随着民众不满法国通胀“高烧不退”、以及马克龙在俄乌局势中“调停”不力而逐渐缩小。勒庞更加务实的竞选策略，叠加选民低投票意愿、第三方候选人票仓“倒戈”，进一步增加大选不确定性，以及勒庞逆袭的可能。无论马克龙与勒庞谁执政，法国整体思潮已出现“右翼化”倾向，可能是全球资本市场低估的风险点。若勒庞上位，欧盟内部格局或将重塑，中法等双边关系也将面临新的挑战。 风险提示：俄乌战争影响、持续时长超预期；法国通胀持续“高烧不退”。 ？？详细内容请点击《法国大选系列跟踪：勒庞“复仇”，5年不晚？》 疫情“积极”信号增多：疫后复工跟踪 杨飞/段小乐/曹金丘/马洁莹 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：1、全国单日新增新冠肺炎感染人数高峰可能已过，多数地区疫情或逐步缓解。本周（4月10日至16日），全国本土新增新冠肺炎感染人数达15.8万人、较上一周环比增长6.4%；但单日新增感染人数，由4月13日高峰时的2.9万人，回落到4月14日至16日日均2.5万人。相较上一周，北京、四川、吉林等21个省市本周新增感染者人数均不同程度回落，而上海、湖北、广西等新增感染人数上升。2、保通保畅、复工复产正有序推进。4月10日，国务院发文强调，各地不得随意限制车辆及司乘通行、疫情严重地区的相邻省份要给予物流中转站支持。保通保畅下，4月15日全国各省市高速公路共关闭收费站249个，较4月10日收费站关闭数减少429个、下降63.3%。此外，本轮疫情影响较大的吉林、上海近期均出台复工复产政策指引，要求在做好防疫工作基础上，积极推动企业复工复产。 风险提示：疫情反复超预期，数据统计存在误差或遗漏。 ？？详细内容请点击《疫情“积极”信号增多：疫后复工跟踪》 银行理财市场现状及未来怎么看？ 艾熊峰/吴雪梅 吴雪梅 总量研究中心 固定收益研究员 核心观点：银行理财市场破净现象及对市场的影响：2022年，资管新规过渡期正式结束，凭借“刚性兑付”而迅速壮大起来的保本型银行理财产品逐渐退出历史舞台，理财产品向净值化转型。2022年以来“股债双杀”的局面下，银行理财净值出现大面积波动，收益率出现负值，破净现象频出。银行理财的格局与现状：目前银行理财业务模式逐渐回归资管本源，保本理财产品规模已经基本实现清零，绝大部分理财产品均实现净值化。银行理财市场未来的发展方向：（1）现金管理类产品占比仍需进一步降低。（2）中小银行理财业务转向产品代销。（3）FOF型理财产品的探索。FOF型理财产品存续规模不断增长，发行主体以理财公司为主，主要投资于公募基金。 风险提示：市场超预期下跌；监管政策超预期调整。 ？？详细内容请点击《银行理财市场现状及未来怎么看？》 锂系列深度（八）：国内锂月度供需梳理 倪文祎 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 投资逻辑：1、22年锂供需紧平衡：供应端53.21万吨，需求端55.89万吨，缺口2.68万吨。1-3月：供需缺口最大。4-5月：疫情超预期影响需求。6-9月：供需缺口收窄。10-12月：供需缺口加剧。2、国内锂盐供给增量主要在云母，进口精矿锂盐增量集中体现在下半年，海外进口盐湖锂盐主要聚焦SQM放量节奏，国内锂盐出口节奏平稳。3、国内锂盐需求主要跟踪正极和6F排产节奏，预计下半年产量提升，传统工业领域需求平稳。4、结合月度供需拆分，22年锂行业确定性供需紧张。继续重点围绕“业绩+成长”思路，仍重点看好有资源有加工产能且未来有成长性的公司，龙头天齐锂业、赣峰锂业，弹性标的永兴材料、盛新锂能、科达制造等。 风险提示：锂盐价格后期走势不确定性加大，下游需求不及预期等。 ？？详细内容请点击《锂系列深度（八）：国内锂月度供需梳理》 镍行业深度（二）：22年镍过剩几何？ 倪文祎 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 投资逻辑：22年全球镍供应/需求总量分别为324/307万吨，预计过剩16万吨。印尼疫情加剧导致新项目投产不及预期是供应端主要风险，镍铁转产高冰镍速度不及预期亦会导致电解镍结构性短缺。随着印尼镍产能持续落地，22年镍大概率将由紧平衡走向过剩。当前库存位于近十年来低位水平，补库需求将部分缓解行业整体过剩局面。22年随着镍由紧缺走向过剩，镍价存在下行压力，建议关注两类标的：一是在当前高镍价下具备存量产能且持续有新项目落地带来量增的企业；二是工艺路线具备显著成本优势的企业。重点关注布局华友钴业（22-24镍产量均有边际增量+湿法HPAL成本优势显著）、盛屯矿业（存量友山项目当前满产+新增盛迈项目贡献增量）。 风险提示：印尼疫情加剧风险；印尼镍相关政策调整风险；俄镍供应受限风险；意外事故风险。 ？？详细内容请点击《镍行业深度（二）：22年镍过剩几何？》 恩捷股份深度：行业特性决定竞争格局龙头优势保障超额收益 苏晨/陈传红 陈传红 新能源与汽车研究部 新能源汽车首席分析师 投资逻辑：湿法隔膜全球巨头，三大特征彰显本色。1）高利润率：隔膜行业差异化良率带来成本曲线陡峭，公司凭借显著的低成本优势获取高利润率（20/21年29.9%/36.3%，行业平均6.9%/19.8%）。2）高市占率：制造工艺带来的成本优势护城河极强，龙头公司具备成本优势将不断增强自身的研发投入优势、产能扩张优势等，在供过于求期间加速提升市占率，在供不应求期间迎来量价齐升，长期生产者剩余规律下市占率保持提升（20/21年国内份额50.3%/53.2%）。3）优质客户结构：大客户战略引领公司与宁德、LG、松下等锂电巨头以及海外大型车企深度绑定，保障长期订单安全，同时公司致力建立全球供货体系，为提高全球市占率赋能。 成本分析：重资重技研发为矛塑造龙头，行业陡峭成本曲线将保持。公司研发投入（0.14元/平）显著高于行业平均水平（0.1元/平，三线隔膜厂0.03-0.08元/平），未来竞争力的可持续性有保障；此外，公司在人工费用、管理费用、销售费用上具备优势，彰显优越的管理能力及规模化效益。公司已完成关键技术升级如在线涂覆等，带来阶梯式成本下降（我们测算得到20%-25%），较行业内其他生产者成本差距继续扩大，隔膜行业陡峭成本曲线将保持。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，锂电池体系改变导致隔膜需求下降，实际控制人和董事、监事、高级管理人员减持股份风险，行业测算偏差风险，公司产能扩产不及预期，研究报告使用的公开资料存在信息滞后或更新不及时风险。 ？？详细内容请点击《恩捷股份深度：行业特性决定竞争格局龙头优势保障超额收益》 伯特利深度：国内线控龙头，未来向线控底盘迈进 陈传红 陈传红 新能源与汽车研究部 新能源汽车首席分析师 投资逻辑：国内首家one box量产企业，向线控底盘迈进。线控制动升级需要技术积累，公司掌握了ABS/ESC等核心技术，具备产品集成与升级的能力，也是国内稀缺的线控制动供应商。21年公司新增定点项目160项（EPB项目83个，WCBS项目11个），预计年均收入近25亿元，计划22年将新增年产30万套WCBS、30万套ESC620、50万套EPB卡钳等产品。此外，公司收购万达切入线控转向，向线控底盘迈进。开拓海外市场，品类拓张助力轻量化业务增长。21年，公司实现全资控股威海伯特利及威海萨伯，配套通用等。公司墨西哥工厂的400万件轻量化零部件项目将达产，预计年均销售4.9亿元。公司未来计划开拓副车架等产品，增厚业绩。 风险提示：国内外汽车销量不及预期；制动系统等部件国产化进展不及预期；公司客户拓展不及预期；公司海外业务业绩不及预期。 ？？详细内容请点击《伯特利深度：国内线控龙头，未来向线控底盘迈进》 寒武纪业绩点评：边缘运算芯片及智能集群系统加速迭代 陆行之 陆行之 创新技术与企业服务研究中心 中心长 投资逻辑：寒武纪于4/15日公布符合预期的2021年营业收入7.21亿，同比增57%，归母净损8.25亿，比2020年净损4.35亿扩大近倍，扣非归母净损11.1亿，也比2020年扣分净损6.59亿扩大。营收增长动能主要来自思元220 边缘AI芯片及加速卡的营收同比增加达741%，智能集群系统也同比增长40%。但云端芯片，加速卡，整机训练业务于2021年小幅衰退，我们认为主要是因为7nm 思元370芯片及MLU 370-S4/X4/X8 还未大量出货，仅小批量销售所致。同时公司持续加大研发，用于提升研发人员数量及平均薪资，增加IP，EDA工具采购的折旧摊销费用，并实施股权激励计划。 风险提示：估值偏高风险；终端AI处理器IP月减少的风险；智能计算集群系统事业的风险；同业竞争的风险；负向现金流的风险。 ？？详细内容请点击《寒武纪业绩点评：边缘运算芯片及智能集群系统加速迭代》 兆易创新业绩点评：22Q1业绩超预期，产品结构改善明显 赵晋/邵广雨 邵广雨 创新技术与企业服务研究中心 半导体行业研究员 事件：4月14日，公司披露，2022Q1实现归母净利润为6.8亿元，同比增长126%，扣非归母净利润为6.5亿元，同比增长135%，业绩超预期。 点评：绩高增长主要受益于公司持续优化产品结构、客户结构，以及多元化供应链布局，在疫情困局下实现主营业务高增长。1）Nor Flash方面，汽车、工业、大家电需求驱动行业市场中大容量NOR Flash价格稳定。2）17nmDDR3预计上半年出货，预计自研产品超16亿收入。3）MCU领域，工业+汽车占比超40%，期待下半年车规级产品量产。 风险提示：新产品推出不及预期；限售股份解禁风险；合肥长鑫被美国制裁的风险。 ？？详细内容请点击《兆易创新业绩点评：22Q1业绩超预期，产品结构改善明显》 鼎龙股份年报点评：多款材料突破，平台化前景可期 赵晋 赵晋 创新技术与企业服务研究中心 半导体行业研究员 投资逻辑：公司2021年实现营收23.56亿元，同比增长30%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长234%符合预期。1Q22预计实现营收5.6-5.8亿元，同比增长7.7%-11.6%；实现归母净利润0.65-0.75亿元，同比增长73%-100%。半导体材料平台化建设推进，CMP抛光垫进入收获期，实现销售收入3亿元，同比增长284%，毛利率快速提升至63.3%首度扭亏为盈。CMP抛光液开发验证快速推进，上游核心原材料自主可控，一期武汉5000吨年产能建设完毕。柔性显示面板基材YPI产品随着下游面板厂逐步放量，公司YPI产品即将进入快速增长期，21年全年销售收入接近千万元。 风险提示：新材料业务市场化进度不达预期；汇率波动；打印耗材行业竞争加剧。 ？？详细内容请点击《鼎龙股份年报点评：多款材料突破，平台化前景可期》 移远通信2021年报业绩点评：营收净利同步高增，模组龙头规模效应显现 罗露 罗露 创新技术与企业服务中心 通信行业首席分析师 业绩简评：公司2021年实现营收 112.62亿元，同比增长 84.45%，归母净利润 3.58 亿元，同比增长 89.43%，业绩略超预期。 经营分析：公司自18年以来增收不增利的剪刀差彻底消失，报告期内营收和净利增速同步高增。公司持续丰富产品组合，优化供应链扩张产能。21Q4全球蜂窝模块移远市占率全球第一，未来5年物联网市场规模将以22.0%增长。我们看好公司龙头地位，规模效应持续显现，未来三年利润增速有望超过50%。 风险提示：5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险。 ？？详细内容请点击《移远通信2021年报业绩点评：营收净利同步高增，模组龙头规模效应显现》 光迅科技2021年报点评：毛利率持续提升，定增扩充产能 罗露/邵艺开 罗露 创新技术与企业服务中心 通信行业首席分析师 投资逻辑：2022年4月14日，公司发布年报，21年实现营业收入64.86亿元，Y/Y 7.28%；归母净利润5.67亿元，Y/Y 16.39%；扣非归母净利润4.70亿元，Y/Y 3.44%。符合市场预期。海外需求旺盛，保交付、保增长，毛利率提升。持续研发投入，欲定增扩充产能并加速向高端产品演进。5G无线接入模块市场回暖，数通光模块需求强劲。预计公司未来三年收入增速超行业平均。我们调低收入增速，提升毛利率，并增加固定资产投资额与研发费用率。 风险提示：海外客户不确定性风险，芯片量产不及预期，高端产品导入不及预期。 ？？详细内容请点击《光迅科技2021年报点评：毛利率持续提升，定增扩充产能》 片仔癀年报点评：业绩符合预期，多核驱动全面发力 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 投资逻辑：4月15日，公司公布了2021 年年报，实现收入80.2亿元，同比增长23%；归母净利润24.3亿元，同比增长45%；扣非归母净利润24.1亿元，同比增长51%。公司业绩稳步增长，片仔癀系列药品多点开花。公司实行多核驱动战略，在做优片仔癀的同时，发力片仔癀牌安宫牛黄丸等系列产品，品牌带动全品类提升。费用率持续优化，盈利能力不断提升。公司优化销售模式，不断拓展线上销售渠道，2021年销售费用率8.11%，同比下降1.82个百分点；公司日用品、化妆品稳步发展，并积极拓展食品领域.。我们认为公司产品有望持续实现量价齐升。 风险提示：政策性风险；提价过高导致销量增速下滑风险；公司日化业务发展低于预期风险；原材料供给及价格变动风险；新建渠道发力不及预期风险；子公司上市不及预期风险。 ？？详细内容请点击《片仔癀年报点评：业绩符合预期，多核驱动全面发力》 德赛西威21年年报点评：汽车智能化龙头，新增订单进入加速期 邱长伟 邱长伟 新能源与汽车研究部 汽车与汽车零部件高级分析师 投资逻辑：公司发布2021年年报，21年收入96亿元，同比增长41%，归母净利润8.3亿元，同比增长61%。21Q4收入33亿元，同比/环比+31%/+47%，归母净利润3.4亿元，同比/环比+71%/+181%。21年智能驾驶收入接近翻倍，毛利率提升10pct。21年智能驾驶收入13.9亿元，同比增长95%，主要是ADAS产品在吉利等车企放量、域控制器产品在小鹏汽车放量。同时智能驾驶毛利率20.8%，同比提升10pct；智能座舱收入78.9亿元，同比增长34%。新增年化订单超120亿，同比增长80%+。18-21年公司新增年化订单分别为70/70/70/120亿元以上，21年新增订单大幅增长超过80%，是对未来2年业绩的强力支撑。其中21年智能驾驶新增年化订单超40亿元（对比：21年收入14亿元），公司充分受益于汽车智能化提速。 风险提示：配套车型销量不及预期；来自科技巨头的竞争；芯片供给改善不及预期。 ？？详细内容请点击《德赛西威21年年报点评：汽车智能化龙头，新增订单进入加速期》 德方纳米22年一季报点评：业绩超预期，铁锂龙头彰显高成长性 陈传红/薛少龙 陈传红 新能源与汽车研究部 新能源汽车首席分析师 业绩简评：2022年4月14日，公司公告2022Q1营收33.74亿，同比+561.88%，环比+31.25%，归母净利润7.62亿，同比+1402.77%，环比+36.88%，扣非归母净利润7.56亿，同比+2136.20%,环比+37.52%，毛利率34.78%，环比+17.38pct，归母净利率23%，环比+14.04pct。 经营分析：磷酸铁锂：1）单吨净利：公司Q1出货预计3.3万吨，单吨净利2.27万元，环比进一步提升。具体拆分：单吨制造盈利7925元/吨+库存收益14775元/吨。2）产能：我们预计公司22年磷酸铁锂正极名义产能33万吨（（德方时代、德枋亿纬）将于22H2投产）、预期22年全年权益有效产能18.4万吨。3）终端应用：我们预期公司22年铁锂正极销量中储能占比50%以上。4）库存：公司22年Q1库存28.96亿元，有望支撑公司22年全年业绩。新型正极锂盐：曲靖德方11万吨磷酸盐系正极材料基地已获环评批复，我们预计将于22年Q4投产，届时有望大幅增厚公司利润。另外公司22年1月公告规划子公司云南德方33万吨新型磷酸盐系正极材料项目正在稳步推进。补锂剂:公司不断加码补锂剂产业链，有望凭借其技术与卡位优势获得超额收益。根据公司披露专利等信息推测，补锂添加剂或为正极补锂剂铁酸锂。我们认为正极补锂剂将受益硅碳负极及储能电池放量，我们预计在补锂剂添加比例3%-4%左右，公司2万吨补锂剂项目有望在23年Q1投产。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；市场竞争加剧风险；行业产能过剩的风险；限售股解禁风险。 ？？详细内容请点击《德方纳米22年一季报点评：业绩超预期，铁锂龙头彰显高成长性》 奥特维年报点评：在手订单高速增长，键合机打开第二成长曲线 姚遥 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 业绩简评：在手订单饱满助力业绩高增，产品结构优化保障年内高质量盈利：公司 2021年新签订单42.81亿元（以下订单口径均含税），同比+60.52%；在手订单 42.56亿元，同比+77.41%。考虑到公司主营业务的订单确认周期，在手订单基本可以在年内完成确认，为公司2022年业绩提供强有力支撑。尽管当前公司主营业务产品的原材料成本有所上升，但公司通过技术创新提升产品性能、优化产品结构等方式，积极控制成本上升带来的不利影响，预计成本上升对于年内公司毛利率的影响将控制在1pct以内。年内串焊机新增+存量升级确定性高，光伏设备业务增速将显著超过行业增速：串焊机作为光伏组件设备中的主要环节，在工艺端需要同时适配硅片端和电池端的技术进步，因此将充分受益于新增装机高增所带来的组件产能扩张需求及存量无效设备产能替换。在TOPCon与HJT等新型电池技术方面，公司均有相关产品技术研发，并已经批量导入客户端量产使用，预计公司的串焊机优势在N型技术量产时代将继续延续。 风险提示：新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，限售股解禁风险。 ？？详细内容请点击《奥特维年报点评：在手订单高速增长，键合机打开第二成长曲线》 明阳智能业绩点评：海风机组销量高增，业绩符合预期 姚遥 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 业绩简评：2022年4月14日，公司发布2021年年度报告。报告期内公司实现营收271.58亿元，同增20.93%；实现归母净利润31.01亿元，同增125.69%；实现扣非归母净利29.34亿元，同增109.55%；EPS1.6元，ROE18.4%，业绩符合预期。 经营分析：风机、发电双板块迎高增。1）报告期内，实现风电机组对外销售6.03GW，同增6.5%，其中，海上风电出货量达到2.89GW，同增220%；对应实现风电机组及相关配件销售252.47亿元，同增20.53%；风电机组及相关配件销售毛利率19.16%，同比上升2.27PCT。2）报告期内，实现电站运营收入14.10亿元，同增42.43%；电站运营业务毛利率为65.41%，同比上升3.67PCT；在运营电站平均发电小时数2583小时，高于同期全国风力发电平均发电小时数337小时。盈利能力提升，期间费用呈下降趋势。 风险提示：政策性风险、市场竞争风险、限售股解禁风险、大股东减持风险 ？？详细内容请点击《明阳智能业绩点评：海风机组销量高增，业绩符合预期》 苏博特点评：新产品快速突破，持续进行基地和产能布局 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 资源与环境研究中心 基础化工&新材料首席分析师 点评：高性能减水剂持续拓展，带动公司整体的业绩稳步增长。公司此前发布了业绩预增公告，归母净利润预计在5.07-5.51亿元，公司的业绩位于预告范围的中枢位置。从四季度的运行情况来看，四季度公司的主打业务高性能减水剂的销售价格和销量同比、环比皆有提升，产品销量环比增长2%，同比增长4%，而受到原材料价格提升的影响，高性能减水剂的销售价格单季度环比提升10%。公司计划发行可转债募资不超过8亿元，分别在江苏句容、广东江门、江苏南京建设功能性材料、减水剂、防水材料等产品的产能，在原有优势品种聚羧酸减水剂进一步扩大产能，同时加深公司在功能性材料和防水领域的优势和市场布局。 风险提示：行业竞争激烈拉低盈利；下游需求不达预期；原材料价格波动风险。 ？？详细内容请点击《苏博特点评：新产品快速突破，持续进行基地和产能布局》 新和成年报点评：2021年业绩符合预期，公司未来成长可期 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 资源与环境研究中心 基础化工&新材料首席分析师 业绩情况：公司于2022年4月14日发布年报，其中营业收入为147.98亿元，同比增长43.47%，归母净利润43.24亿元，同比增长21.34%。 核心要点：1、2021年业绩符合预期，主要产品市场价格略有上升2、中欧能源价差扩大，VA、VE、蛋氨酸市场有望往中国进一步转移3、“化工+”、“生物+”平台逐步成型，公司未来成长可期 风险提示：产品价格下跌；新项目进度不及预期；需求下滑。 ？？详细内容请点击《新和成年报点评：2021年业绩符合预期，公司未来成长可期》 今世缘年报点评：业绩符合预期，关注激励进度及结构升级 刘宸倩 刘宸倩 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料首席分析师 点评：业绩接近前期预告中值，产品结构延续升级，Q4预收高增积蓄势能。21年特A+类同比+35.7%，占比提升5pct至65%，价增11%，预计系V系列实现高增（Q1-3增速120%），叠加4K换代提价。我们预计，国缘系列占比超80%，V系列占比8%（V3/V6/V9占比50%、10%多、30%多）。21Q4净利率同比+3.4pct，毛利率同比+15.2pct，预计系结构优化+计提货折减少。公司定调22年营收目标75亿、争取80亿（同增17-25%）；净利目标22.5亿、争取23.5亿（同增11-16%）。我们认为：1）股权激励或增加管理费用；2）历史上存在利润完成高于目标上限。近期华东疫情扰动，但政策向好，当前股票回购完成、管理层交接，股权激励有望加快落地。中长期，江苏次高端天花板打开，600-800元扩容速度领先，梦6+率先切入后已做下消费者培育，V3有望借助国缘4K基本盘实现进一步升级。 风险提示：疫情反复风险，区域竞争加剧风险，消费升级速度低预期，食品安全问题。 ？？详细内容请点击《今世缘年报点评：业绩符合预期，关注激励进度及结构升级》 山鹰国际年报点评：4Q业绩回落，静待旺季盈利改善 尹新悦/谢丽媛 尹新悦 消费升级与娱乐研究中心 轻工行业研究员 事件：4月15日公司发布年报，2021年公司实现营收330.3亿元，同比+32.3%，归母净利润15.2亿元，同比+9.7%；其中4Q实现营收89.8亿元，同比+13.2%，实现归母净利润2.1亿元，同比-47.5%，业绩低于市场预期。拟投资建设安徽宿州造纸项目，一期规划70万吨/年热磨纤维及180万吨/年包装纸产能，总投资约114亿元。 经营分析：需求疲软+产业链去库影响，4Q箱板纸出货量同比/环比收窄，包装成长性较优。短期静待需求改善，中期产能有序扩张巩固市场地位。 风险提示：下游需求不及预期的风险；行业过度扩产的风险；股权质押比例高的风险；商誉减值风险 ？？详细内容请点击《山鹰国际年报点评：4Q业绩回落，静待旺季盈利改善》 太阳纸业年报点评：利空出尽，提价落地盈利进入上行修复通道 尹新悦/谢丽媛 尹新悦 消费升级与娱乐研究中心 轻工行业研究员 事件：4月15日公司发布年报，2021年公司实现营收320亿元，同比+48.2%，归母净利润29.6亿元，同比+51.4%；其中4Q实现营收82.8亿元，同比+39.2%，实现归母净利润1.9亿元，同比-67%。 经营分析：文化纸受制于需求疲软+成本压力承压，内地高端箱板纸&溶解浆支撑2H盈利。4Q净利率承压，全年费用率管控良好。推进南宁525万吨林浆纸一体化项目，中长期成长逻辑通畅。 风险提示：下游需求不及预期导致纸品涨价不及预期的风险；新增产能投放进度不达预期的风险；公司费用率控制不力的风险；原料价格大幅波动的风险。 ？？详细内容请点击《太阳纸业年报点评：利空出尽，提价落地盈利进入上行修复通道》

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）