融资融券交易策略小秘籍系列:可转债套利(一)

（以下内容从湘财证券《融资融券交易策略小秘籍系列:可转债套利(一)》研报附件原文摘录）
　　融资融券交易中存在多种交易策略，为了增加投资者对于融资融券交易的实践知识，策略小秘籍系列逐步将向投资者们介绍具有可操作性的策略。本期我们介绍的是可转债/可交债套利策略。 一. 什么是可转债/可交债套利策略 可转债/可交债套利策略简单来说，就是利用融券工具对可转债/可交债转股价值与二级市场价格之间的差价进行无风险套利的一种策略。 首先投资者需要清楚可转债/可交债的两个特点： 1. 可转债/可交债具有转股权利，通常情况债券发行半年后，可以约定价格进行转股； 2. 可转债/可交债和其对应正股价格不是同步的，当可转债/可交债市值低于转股价值时，即转股溢价率为负时，可转债/可交债套利的机会就出现了。 一般转股溢价率越低，则可转债/可交债的套利收益就越大。套利机会一旦出现，投资者应融券卖空正股，同时买入可转债/可交债，并进行债转股，股票到账后将正股归还了结融券负债。 核心逻辑：融券锁定转债价格与转股价值之间的价差。 转股溢价率是什么？ 转股溢价率=（可转债或可交债价格-转股价值）/转股价值*100%； 转股价值=可转债/可交债面值/转股价*正股价格。 用通俗举例来理解，就类似于一件商品出厂价100元，经过商贩包装宣传，最后以120元价格卖出，此时它的溢价率就是（120-100）/100=20%。反之，商贩将商品大处理甩卖，最终以80元卖掉，此时溢价率就是-20%，相当于折价买入。 可转债/可交债溢价率跟与之类似。刚上市的可转债面值为100元，假如可转债/可交债的转股价是10元，对应该上市公司的正股价是11元，则 转股价值=100/10*11=110元； 转股溢价率=(100-110)/110*100%=100/110-1=-9.09%。 二. 如何实现可转债套利 投资者在操作融资融券可转债/可交债套利之前，先要观察好，可转债/可交债和正股是否已经满足以下条件，只有当上文提到的三个条件全部满足才可顺利进行套利操作： 1 1. 确认可转债/可交债转股日。融资融券可转债套利的关键一步就是买入可转债/可交债并转成正股，以此获得利差。投资者在进行交易前，要确认好想要交易的可转债/可交债是否已放开转股； 2 2. 观察转股溢价率为负。一般转股溢价率为负代表有套利空间，投资者需根据转股溢价率大小来判断此时交易是否盈利，大致盈利多少； 3 3. 确认正股为我司融券标的票并有可用数量。可转债/可交债套利需要融券卖出对应正股，以达到锁定价差的目的，在此之后股票价格的任意波动都不影响已得套利。 三. 实例讲解 可交债套利示例 可交债G三峡EB1（132018），对应正股长江电力（600900）是我司融券标的，2021年9月29日转股溢价率为-1.15%，此时债券价格为130.18元，正股价格为22.12元/股，转股价格为16.74元，则买入1000张可交债花费1000*130.18=130180元；可转为1000*100/16.74=5973.7股。此时融券卖出对应正股长江电力，转股5973股长江电力后共计5973*22.12=132122.7元。 了结负债后不计算交易成本，获利132122.7-130180=1942.7元。 可转债套利示例 可转债19新钢EB（132017），对应正股新钢股份（600782）为融券标的券，2021年5月10日转股溢价率为-4.42%，此时债券价格为115.46元，正股价格为7.25元/股，转股价格为5.69元，则买入1000张可转债花费1000*115.46=115460元；可转为1000*100/5.69=17574.69股。此时融券卖出对应正股新钢股份，转股17574股新钢股份后共计17574*7.25=127411.5元。 了结负债后不计算交易成本，获利127411.5-115460=11951.5元。 四. 操作流程 T日，在确认此次交易满足可套利的三个条件后，投资者买入可转债/可交债，同时融券卖出对应股数的正股，并在当日进行债转股操作。 T+1日，转股股票到账后，现券还券归还融券负债，了结融券合约，获利离场。 注：操作流程为模拟流程，详细步骤或有出入，投资者当以实际操作为准。 交易小贴士： 1. 一般来说，股票买卖有印花税佣金和融券利息，并与投资者操作手速等有关，一般转债溢价率为-1%~-2%以上考虑操作比较保险。 2. 深圳的转股代码和可转债代码是一样的，上海的可转债有一个单独的转债代码，投资者们需确认好之后再交易。 风险提示及免责声明：本文主要介绍融资融券基本业务规则。鉴于融资融券业务具有财务杠杆放大效应，投资者可能面临投资亏损的风险，包括但不限于市场风险、操作风险、违约风险和平仓风险等。本文仅用于介绍业务规则，不涉及任何投资建议和投资判断，不能作为投资决策的唯一因素，投资者利用融资融券方式进行证券买卖，其盈亏结果及风险责任由投资者自担，与湘财证券无关。

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