年报季来袭!如何掘金?这个指标很关键!

（以下内容从东莞证券《年报季来袭!如何掘金?这个指标很关键!》研报附件原文摘录）
　　ROE在投资分析中的应用 金牌投顾 | 免费提问 | 热点解读 现在正值年报季报披露高峰期，按照监管要求，沪深京4000多个上市公司须在4月30日前完成年报和季报的披露，在这4000多只股票中如何筛选心仪的投资标的？如何避免踩雷掉坑？我们就需要运用一些指标来了解公司的真实状况，其中，净资产收益率（ROE）就是重要指标之一。 一、什么是净资产收益率？ 净资产收益率（ROE）又称股东权益报酬率，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，指标值越高，说明投资带来的收益越高，体现了自有资本获得净收益的能力。 ROE的计算公式： 净资产收益率（ROE） =企业净利润/企业净资产 作为股东，净资产收益率越高，表明投出去的钱能够赚取更多的钱，也会吸引更多的人投入这只股票，那就能推动股价上涨，这无疑是我们投资者最希望看到的局面。 “股神”巴菲特非常看重这个指标，他认为企业利用资产来赚钱的能力非常重要，所以，他挑选的股票ROE普遍在20%以上。 对我们来说，如果一个公司连续几年的ROE水平在15%以上，那么这家公司具有一定的投资价值。 二、如何看净资产收益率？ 为了准确分析公司价值，可以用杜邦分析法将ROE分解成销售净利率、资产周转率和权益乘数3个部分，用于了解公司的3种经营能力，也是我们分析股价趋势的重要财务指标。下面将详细讲解分析方法。 举例说明：3月22日，A集团发布2021年年度业绩报告称，公司营业收入236.07亿元，同比增长28.88%；实现归属于上市公司股东净利润42.47亿元，同比增长583.58%；基本每股收益盈利3.85元，去年同期为0.61元，同比增长531.15%。 从收入和净利润数据来看，公司业绩表现非常好，那么好的原因在哪里？下面以A集团为例，进行分析。 1 看销售净利率 销售净利率=净利润/营业收入 销售净利率体现了企业的盈利能力，一般来说，销售净利率越高，代表企业对产品定价有较强的影响力。从图形中可看出A集团的毛利率和净利率提升很明显，从年报中得出主要源自去年公司产品大幅涨价。（图一） 另外，A集团扣非净利润及增长均好于净利润及增长，说明A集团在非经常性业务上常常出现亏损，需要主业利润去填补。（表一） 2 看资产周转率 资产周转率=营业收入/总资产 资产周转的能力代表企业的管理效率，周转率越高，代表企业管理效率越高，企业运行状况也就越好。 从数据上可以看出，A集团资产和营业收入基本同步增长，导致资产周转率保持相对稳定，并未出现明显变化，说明集团的管理风格也比较稳健。（图二） 3 看权益乘数 权益乘数=1÷(1-资产负债率) 权益乘数反映企业的负债程度，资产负债率越高，权益乘数就越大，风险就越大。 A集团这几年负债率大幅下降，一方面反映了财务上的稳健风格；另一方面体现了集团资产质量有明显改善。（图三） 另外，现金流是企业运行的血液，A集团2021年每股现金流明显好转，说明销售回款能力也大幅提升；同时，每股资金公积和未分配利润均比较高，具备高分红的潜力，所以，2021年年度权益分配预案拟10派5元。（表二） 总体来看，从2017年-2021年，这5年时间里，A集团前4年的业绩表现一般，净资产收益率，销售净利率等都未能突破10%，而且公司的负债率也一直在60%以上，但在2021年就不一样了，负债率下降10%，降至54.06%，净资产收益率大幅突破至37.16%，而且销售净利率也突破到19.92%，公司实现了质的飞跃。在股价上，2021年股价年内最高涨幅达到536.01%。（图四） 其次，A集团营业收入大幅提升之后，但营业成本反而出现下降，财务费用也出现了较大幅度下降，成本控制效果不错。研发费用大幅上涨130.49%，这是好的方向，有利技术水平提升。唯独营业外开支大幅增长373.38%，主要源于提升安全环保水平，处理报废资产增加费用所致。（表三） 综上，财务报表上任何数据的异常变动，都是有原因的，值得我们去挖掘。 通过对ROE的拆解，可以了解公司究竟是依赖高净利润率的产品或服务，还是依赖资金运营能力，或者是使用了足够大的杠杆。 我们发现A集团ROE高增长的主要原因在于销售净利率的提升，在于产品的价格上涨，而企业资产周转率并未明显变化；以及企业的杠杆水平还出现了明显的下降，改善了企业财务状况。但对未来而言产品提价能否持续？这将是影响ROE增长的重要因素。 三、净资产收益率的局限性 虽然ROE分析能够清晰知道公司的收益来源，也指明了公司的改进方向，但ROE分析也存在一些局限性，比如说： 1、只能反映企业当前的财务状况，未能反映出公司的成长性； 2、净资产在计算的时候，包含了商誉、无形资产等带有估值性的指标，存在较大的净资产虚高，及商誉减值的风险等； 3、企业大额现金分红，降低净资产规模，在净利润不变的情况，也是冲撞提高了净资产收益率； 不管如何，净资产收益率（ROE）是一项非常重要且有用的投资分析指标，我们需要学会如何合理的运用它，在分析公司价值时能够带来更多的帮助。 【东莞证券风险提示】 本文信息均来自已公开信息，仅供参考，不作为买卖依据，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。 本文内容不构成对任何人或组织的投资建议，东莞证券也不对任何人或组织因使用本文信息所致任何损失负任何责任；所载内容版权归东莞证券股份有限公司所有，未经本公司许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登本文所载内容。 ∥ 风险提示 ∥ 【东莞证券提醒您】 股市有风险，投资需谨慎 重拳出击扫黑除恶，依法严惩违法犯罪

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