生产保持稳定,货币趋于中性——海通宏观周报(陈兴、宋潇、应镓娴、侯欢)
（以下内容从海通证券《生产保持稳定,货币趋于中性——海通宏观周报(陈兴、宋潇、应镓娴、侯欢)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 宏观周报0913.m4a From 姜超宏观债券研究 00:00 02:55 生产保持稳定，货币趋于中性 ——海通宏观周报 （陈兴、宋潇、应镓娴、侯欢） 概要： 宏观专题：城市准备好“迎新”了么？ 人口流入粤港澳，年轻外加高学历。常住人口的变动能够直观反映城市人口的流向，当前粤港澳地区的增速明显领先其他城市群，长三角地区紧随其后。从活跃手机用户数量反映的情况看，广东人口流入规模居前，成都、西安等区域性的中心城市表现同样不俗。而小学生数量的变化也呈现出相似的情况。另外，城市人口流入在结构上还体现出年轻化、受教育程度较高的特征。 资源配置有待改善，适应人口流入趋势。居住是外来人口流入后的必要需求，但是在人口流入集中的二线城市，所供应的住宅类用地规划建筑面积不足全国的五成。一线城市虽有缓解，矛盾依然较为突出。这意味着住宅用地的供给未随人口增加，不但使得房价长期居高不下，而且房价调控更费精力。在基础设施建设上，无论是公路建设还是轨道交通都远非完善，最终会加剧城市的道路拥堵情况。另外，新基建不可或缺，同样需要重视。人口流入也对城市的公共服务能力提出更高要求，但是医疗资源并没有按照人口流动情况得到充分的配置，这无疑会降低居民的就医体验。而教育同样也是公共服务的重要组成部分，它的供给同样需要改善以此适应变化。 城市人口有望集聚，消费、服务大有可为。过去户籍限制的存在阻碍了城市间人口的自由流动，使得大城市的人口密度依然不足。随着我国城镇化步入新的阶段，以往的户籍限制逐渐放松乃至取消。因此，我国人口有望进一步向城市集聚。这对于经济的发展具有积极作用：一方面，服务业整体有望迎来更为充分的发展；另一方面，就业结构将发生转变，利于缩小城乡居民之间的贫富差距，促进消费增长。然而在人口流入的同时，城市需要增加相应的资源配套，缓解由此带来的资源紧张，否则流入趋势愈发难以为继。 一周扫描： 海外：美国未能通过新刺激计划，欧央行维持利率不变。上周四，由共和党提出的新版本新冠肺炎疫情经济刺激法案被参议院否决。上周美国初请失业金人数为88.4万人，高于预期84.6万人。欧洲央行维持主要再融资利率0.0%，边际贷款利率0.25%，存款利率-0.5%不变。日本第二季度实际GDP环比下降7.9%，按年率计算下降28.1%。 经济：生产保持稳定。9月上旬35城地产销量增速降至11%。9月前6天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为3%、6%，较8月均有所回落。上周全国高炉开工率小幅回落至70.1%，但仍处18年以来同期新高。样本钢厂钢材产量增速回升至6%，指向生产保持稳定。 物价：通胀压力不大。8月CPI环比上涨0.4%，同比回落至2.4%。预计9月CPI同比回落至1.9%。9月以来国际油价明显回落，国内煤价、钢价上涨，预计9月PPI同比略降至-2.1%。未来数月食品价格对CPI拉动作用预计继续减弱，需求复苏预计放缓，PPI难有大幅回升。 流动性：货币趋于中性。上周货币利率均下行，其中R001均值下行至1.75%，R007均值下行至2.27%。上周央行公开市场净投放资金2300亿元。上周美元指数上涨，而人民币对美元汇率保持稳定。我们预计四季度货币政策难以放松，而在就业尚未出现明显改善的背景下，货币政策也不会立刻收紧。 政策：促进新型消费发展。近日国常会召开，确定支持新业态新模式加快发展带动新型消费的措施，要推动新型消费扩容提质，加快新型消费基础设施建设。发改委等部门发文，提出聚焦大宗商品物流、生产物流、消费物流等六个重点领域，提高物流业制造业融合水平。中央财经委员会第八次会议召开，强调必须把建设现代流通体系作为一项重要战略任务来抓。 ---------------------------------- 1. 海外：美国未能通过新刺激计划，欧央行维持利率不变 1.1 美国未能通过新刺激计划 美国未能通过新的刺激计划。上周四，由共和党提出的新版本新冠肺炎疫情经济刺激法案在美国国会参议院以47-52票，未达到要求的60票而遭到否决。此次法案被称为“瘦身版”法案，较此前民主党在众议院提出的3万亿刺激计划，这个新的法案预估价值在5000亿到7000亿美元之间。 美国上周初请失业金人数高于预期。上周四，美国劳工部数据显示，截至9月5日，当周初请失业金人数为88.4万人，高于预期84.6万人和前值88.1万人。 1.2 欧央行维持利率不变 欧洲央行维持三大政策利率不变。上周四，欧洲央行维持主要再融资利率在0.0%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，维持存款利率在-0.5%不变，符合预期。维持紧急抗疫购债计划（PEPP）规模在1.35万亿欧元，资产购买计划下的净购买额将为每月200亿欧元，且将在年底前额外进行规模1200亿欧元的临时购买，均与此前一致。 日本下调二季度经济增长率。上周二，日本内阁府发布的修正数据显示，日本第二季度实际GDP环比下降7.9%，按年率计算下降28.1%，为有可比数据以来最大降幅。 2. 国内经济：生产保持稳定 2.1 需求起步平淡 地产起步平淡，汽车销量回落。9月上旬35城地产销量增速降至11%，其中一二线城市销量增速明显下滑。8月中汽协、乘联会乘用车销量增速分别为6%、8.9%，处于年内高位，9月前6天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为3%、6%，较8月均有所回落。 2.2 生产保持稳定 高炉开工小幅回落，钢材产量增速回升。上周全国高炉开工率小幅回落至70.1%，但仍处18年以来同期新高。样本钢厂钢材产量增速回升至6%，指向生产保持稳定。 3. 物价：通胀压力不大 3.1 8月CPI回落 8月CPI环比上涨0.4%，受去年高基数影响，同比回落至2.4%。食品方面，猪肉需求的持续增加带动猪价小幅上涨，鲜菜价格受高温及降雨影响继续上涨，但鲜果的充足供应使得水果价格下降，8月食品CPI环比上涨1.4%。非食品方面，暑期出行增多带动机票和住宿价格上涨，国际原油价格波动使得汽油和柴油价格也均有上涨，8月非食品CPI环比上涨0.1%。 3.2 预测9月CPI回落 9月以来猪价和水果价格均有所回落，蔬菜价格继续反弹，考虑到去年同期高基数影响，我们预计9月CPI同比回落至1.9%。 3.3 预测9月PPI略降 8月PPI环比上涨0.3%，同比降幅继续收窄至-2.0%。环比价格表现上，生产资料价格和生活资料价格同步上涨。9月以来国际油价明显回落，国内煤价、钢价上涨，我们预计9月PPI同比略降至-2.1%。 3.4 通胀压力不大 8月CPI同比明显回落，主因去年8月开始猪价环比的大幅跳升，而高基数的影响短期仍将持续，未来数月食品价格对CPI拉动作用预计继续减弱，全年CPI将呈现“前高后低”的走势。海外多国的逐步解封、经济重启支撑工业品价格，但部分地区疫情仍在反复，在疫情未完全结束的情况下，需求复苏预计放缓，PPI难有大幅回升。整体来看通胀压力不大，并不会成为干扰货币政策的主要因素。 4. 流动性：货币趋于中性 4.1 货币利率下行 上周货币利率普遍下行。R001均值下行28bp至1.75%，R007均值下行13bp至2.27%。DR001均值下行25bp至1.7%，DR007均值下行6BP至2.14%。 4.2 央行投放资金 上周央行逆回购操作投放资金6200亿元，到期回笼资金3900亿元，公开市场净投放资金2300亿元。 4.3 汇率保持稳定 上周美元指数上涨，而人民币对美元汇率保持稳定，在岸和离岸人民币分别持平在6.84和6.83。 4.4 货币趋于中性 8月新增社融3.58万亿元，大超预期。我们预计年内货币与社融增速依然持续回升，将支撑下半年我国经济的继续复苏，再加上疫情导致上半年宏观杠杆率明显回升、地产融资分档调控，四季度货币政策难以放松。但另一方面，在就业尚未出现明显改善的背景下，货币政策也不会立刻收紧。总体来看货币政策将继续维持中性。 5. 政策：促进新型消费发展 促进新型消费发展。近日，国务院常务会议确定支持新业态新模式加快发展带动新型消费的措施，促进经济恢复性增长。会议指出，一要推动新型消费扩容提质。创新无接触消费模式。推广在线开放课程、互联网诊疗等服务，促进健身、旅游等线上线下融合，探索智慧超市等新零售。二要加快新型消费基础设施建设。推动5G网络、物联网等优先覆盖核心商圈、产业园区、交通枢纽，建设千兆城市。 物流业制造业深入融合。近日国家发改委等部门联合印发《推动物流业制造业深度融合创新发展实施方案》，提出培育形成一批物流业制造业融合发展标杆企业，初步建立制造业物流成本核算统计体系。另外，聚焦大宗商品物流、生产物流、消费物流、绿色物流、国际物流、应急物流六个重点领域，提高物流业制造业融合水平。 推进现代流通体系建设。中央财经委员会第八次会议召开，强调构建新发展格局，必须把建设现代流通体系作为一项重要战略任务来抓。会议指出，要完善现代商贸流通体系，培育一批具有全球竞争力的现代流通企业，推进数字化、智能化改造和跨界融合，加强标准化建设和绿色发展，支持关系居民日常生活的商贸流通设施改造升级、健康发展。 相关报告（点击链接可查看原文）： 经济恢复趋稳，通缩风险下降——海通宏观周报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） 生产平稳增长，通胀态势温和——海通宏观月报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） 经济继续改善，通胀短期回升——海通宏观周报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） PMI明显回升，货币趋于中性——海通宏观周报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） 经济整体趋稳，通胀风险仍存——海通宏观周报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） 经济逐渐复苏，中长贷维持多增——海通宏观月报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） PMI由降转升，警惕通胀重启——海通宏观周报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） 法律声明 本公众订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）为海通证券研究所宏观和债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观和债券行业对本订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观和债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观和债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观和债券行业官方订阅号。
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 宏观周报0913.m4a From 姜超宏观债券研究 00:00 02:55 生产保持稳定，货币趋于中性 ——海通宏观周报 （陈兴、宋潇、应镓娴、侯欢） 概要： 宏观专题：城市准备好“迎新”了么？ 人口流入粤港澳，年轻外加高学历。常住人口的变动能够直观反映城市人口的流向，当前粤港澳地区的增速明显领先其他城市群，长三角地区紧随其后。从活跃手机用户数量反映的情况看，广东人口流入规模居前，成都、西安等区域性的中心城市表现同样不俗。而小学生数量的变化也呈现出相似的情况。另外，城市人口流入在结构上还体现出年轻化、受教育程度较高的特征。 资源配置有待改善，适应人口流入趋势。居住是外来人口流入后的必要需求，但是在人口流入集中的二线城市，所供应的住宅类用地规划建筑面积不足全国的五成。一线城市虽有缓解，矛盾依然较为突出。这意味着住宅用地的供给未随人口增加，不但使得房价长期居高不下，而且房价调控更费精力。在基础设施建设上，无论是公路建设还是轨道交通都远非完善，最终会加剧城市的道路拥堵情况。另外，新基建不可或缺，同样需要重视。人口流入也对城市的公共服务能力提出更高要求，但是医疗资源并没有按照人口流动情况得到充分的配置，这无疑会降低居民的就医体验。而教育同样也是公共服务的重要组成部分，它的供给同样需要改善以此适应变化。 城市人口有望集聚，消费、服务大有可为。过去户籍限制的存在阻碍了城市间人口的自由流动，使得大城市的人口密度依然不足。随着我国城镇化步入新的阶段，以往的户籍限制逐渐放松乃至取消。因此，我国人口有望进一步向城市集聚。这对于经济的发展具有积极作用：一方面，服务业整体有望迎来更为充分的发展；另一方面，就业结构将发生转变，利于缩小城乡居民之间的贫富差距，促进消费增长。然而在人口流入的同时，城市需要增加相应的资源配套，缓解由此带来的资源紧张，否则流入趋势愈发难以为继。 一周扫描： 海外：美国未能通过新刺激计划，欧央行维持利率不变。上周四，由共和党提出的新版本新冠肺炎疫情经济刺激法案被参议院否决。上周美国初请失业金人数为88.4万人，高于预期84.6万人。欧洲央行维持主要再融资利率0.0%，边际贷款利率0.25%，存款利率-0.5%不变。日本第二季度实际GDP环比下降7.9%，按年率计算下降28.1%。 经济：生产保持稳定。9月上旬35城地产销量增速降至11%。9月前6天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为3%、6%，较8月均有所回落。上周全国高炉开工率小幅回落至70.1%，但仍处18年以来同期新高。样本钢厂钢材产量增速回升至6%，指向生产保持稳定。 物价：通胀压力不大。8月CPI环比上涨0.4%，同比回落至2.4%。预计9月CPI同比回落至1.9%。9月以来国际油价明显回落，国内煤价、钢价上涨，预计9月PPI同比略降至-2.1%。未来数月食品价格对CPI拉动作用预计继续减弱，需求复苏预计放缓，PPI难有大幅回升。 流动性：货币趋于中性。上周货币利率均下行，其中R001均值下行至1.75%，R007均值下行至2.27%。上周央行公开市场净投放资金2300亿元。上周美元指数上涨，而人民币对美元汇率保持稳定。我们预计四季度货币政策难以放松，而在就业尚未出现明显改善的背景下，货币政策也不会立刻收紧。 政策：促进新型消费发展。近日国常会召开，确定支持新业态新模式加快发展带动新型消费的措施，要推动新型消费扩容提质，加快新型消费基础设施建设。发改委等部门发文，提出聚焦大宗商品物流、生产物流、消费物流等六个重点领域，提高物流业制造业融合水平。中央财经委员会第八次会议召开，强调必须把建设现代流通体系作为一项重要战略任务来抓。 ---------------------------------- 1. 海外：美国未能通过新刺激计划，欧央行维持利率不变 1.1 美国未能通过新刺激计划 美国未能通过新的刺激计划。上周四，由共和党提出的新版本新冠肺炎疫情经济刺激法案在美国国会参议院以47-52票，未达到要求的60票而遭到否决。此次法案被称为“瘦身版”法案，较此前民主党在众议院提出的3万亿刺激计划，这个新的法案预估价值在5000亿到7000亿美元之间。 美国上周初请失业金人数高于预期。上周四，美国劳工部数据显示，截至9月5日，当周初请失业金人数为88.4万人，高于预期84.6万人和前值88.1万人。 1.2 欧央行维持利率不变 欧洲央行维持三大政策利率不变。上周四，欧洲央行维持主要再融资利率在0.0%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，维持存款利率在-0.5%不变，符合预期。维持紧急抗疫购债计划（PEPP）规模在1.35万亿欧元，资产购买计划下的净购买额将为每月200亿欧元，且将在年底前额外进行规模1200亿欧元的临时购买，均与此前一致。 日本下调二季度经济增长率。上周二，日本内阁府发布的修正数据显示，日本第二季度实际GDP环比下降7.9%，按年率计算下降28.1%，为有可比数据以来最大降幅。 2. 国内经济：生产保持稳定 2.1 需求起步平淡 地产起步平淡，汽车销量回落。9月上旬35城地产销量增速降至11%，其中一二线城市销量增速明显下滑。8月中汽协、乘联会乘用车销量增速分别为6%、8.9%，处于年内高位，9月前6天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为3%、6%，较8月均有所回落。 2.2 生产保持稳定 高炉开工小幅回落，钢材产量增速回升。上周全国高炉开工率小幅回落至70.1%，但仍处18年以来同期新高。样本钢厂钢材产量增速回升至6%，指向生产保持稳定。 3. 物价：通胀压力不大 3.1 8月CPI回落 8月CPI环比上涨0.4%，受去年高基数影响，同比回落至2.4%。食品方面，猪肉需求的持续增加带动猪价小幅上涨，鲜菜价格受高温及降雨影响继续上涨，但鲜果的充足供应使得水果价格下降，8月食品CPI环比上涨1.4%。非食品方面，暑期出行增多带动机票和住宿价格上涨，国际原油价格波动使得汽油和柴油价格也均有上涨，8月非食品CPI环比上涨0.1%。 3.2 预测9月CPI回落 9月以来猪价和水果价格均有所回落，蔬菜价格继续反弹，考虑到去年同期高基数影响，我们预计9月CPI同比回落至1.9%。 3.3 预测9月PPI略降 8月PPI环比上涨0.3%，同比降幅继续收窄至-2.0%。环比价格表现上，生产资料价格和生活资料价格同步上涨。9月以来国际油价明显回落，国内煤价、钢价上涨，我们预计9月PPI同比略降至-2.1%。 3.4 通胀压力不大 8月CPI同比明显回落，主因去年8月开始猪价环比的大幅跳升，而高基数的影响短期仍将持续，未来数月食品价格对CPI拉动作用预计继续减弱，全年CPI将呈现“前高后低”的走势。海外多国的逐步解封、经济重启支撑工业品价格，但部分地区疫情仍在反复，在疫情未完全结束的情况下，需求复苏预计放缓，PPI难有大幅回升。整体来看通胀压力不大，并不会成为干扰货币政策的主要因素。 4. 流动性：货币趋于中性 4.1 货币利率下行 上周货币利率普遍下行。R001均值下行28bp至1.75%，R007均值下行13bp至2.27%。DR001均值下行25bp至1.7%，DR007均值下行6BP至2.14%。 4.2 央行投放资金 上周央行逆回购操作投放资金6200亿元，到期回笼资金3900亿元，公开市场净投放资金2300亿元。 4.3 汇率保持稳定 上周美元指数上涨，而人民币对美元汇率保持稳定，在岸和离岸人民币分别持平在6.84和6.83。 4.4 货币趋于中性 8月新增社融3.58万亿元，大超预期。我们预计年内货币与社融增速依然持续回升，将支撑下半年我国经济的继续复苏，再加上疫情导致上半年宏观杠杆率明显回升、地产融资分档调控，四季度货币政策难以放松。但另一方面，在就业尚未出现明显改善的背景下，货币政策也不会立刻收紧。总体来看货币政策将继续维持中性。 5. 政策：促进新型消费发展 促进新型消费发展。近日，国务院常务会议确定支持新业态新模式加快发展带动新型消费的措施，促进经济恢复性增长。会议指出，一要推动新型消费扩容提质。创新无接触消费模式。推广在线开放课程、互联网诊疗等服务，促进健身、旅游等线上线下融合，探索智慧超市等新零售。二要加快新型消费基础设施建设。推动5G网络、物联网等优先覆盖核心商圈、产业园区、交通枢纽，建设千兆城市。 物流业制造业深入融合。近日国家发改委等部门联合印发《推动物流业制造业深度融合创新发展实施方案》，提出培育形成一批物流业制造业融合发展标杆企业，初步建立制造业物流成本核算统计体系。另外，聚焦大宗商品物流、生产物流、消费物流、绿色物流、国际物流、应急物流六个重点领域，提高物流业制造业融合水平。 推进现代流通体系建设。中央财经委员会第八次会议召开，强调构建新发展格局，必须把建设现代流通体系作为一项重要战略任务来抓。会议指出，要完善现代商贸流通体系，培育一批具有全球竞争力的现代流通企业，推进数字化、智能化改造和跨界融合，加强标准化建设和绿色发展，支持关系居民日常生活的商贸流通设施改造升级、健康发展。 相关报告（点击链接可查看原文）： 经济恢复趋稳，通缩风险下降——海通宏观周报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） 生产平稳增长，通胀态势温和——海通宏观月报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） 经济继续改善，通胀短期回升——海通宏观周报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） PMI明显回升，货币趋于中性——海通宏观周报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） 经济整体趋稳，通胀风险仍存——海通宏观周报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） 经济逐渐复苏，中长贷维持多增——海通宏观月报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） PMI由降转升，警惕通胀重启——海通宏观周报（于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴） 法律声明 本公众订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）为海通证券研究所宏观和债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观和债券行业对本订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观和债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观和债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观和债券行业官方订阅号。
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