【浙商宏观||李超】国常会的加力点在哪?

（以下内容从浙商证券《【浙商宏观||李超】国常会的加力点在哪?》研报附件原文摘录）
　　文 | 浙商宏观李超团队 执业证书编号：S1230520030002 浙商宏观天天播报 音频： 进度条 00:00 11:05 后退15秒 倍速 快进15秒 全文约2600字，阅读需要8分钟左右 内容摘要 >> 核心观点 4月13日国常会召开，重点部署促消费、稳外贸及金融支持实体经济工作。其一，多措并举促消费，培育壮大“智慧+”消费，增加汽车限购城市增量指标，推动品牌品质消费进农村，引入社会资本促进医疗健康、养老和托育。其二，在出口退税和出口便利化进一步促进外贸。其三，进一步加大金融对实体经济的支持力度，降准箭在弦上，推动信用扩张，银行降低拨备，腾挪更多资金投入信贷。除降准外，我们提示仍有降息可能。 >> 一、“智慧+”消费是消费相关产业的基础再造 国常会提出，“加快线上线下消费融合，培育壮大智慧产品和服务等智慧+消费”。我们认为，“智慧+”消费是消费相关产业的基础再造，比“互联网+”和“智能+”更进一步，是产业数字化的重要应用方向，需要互联网、物联网、5G、云计算、人工智能等技术的持续赋能。一方面，发展壮大“智慧+”零售，加速智慧商店、智慧街区、智慧商圈等新型零售业态落地；另一方面，大力推动“智慧+”服务，促进服务消费线上线下融合发展，丰富智慧养老、智慧医疗、智慧办公、智慧文教体娱等服务消费场景。国常会通稿中提到，“推进消费平台健康持续发展”，我们认为，互联网平台是推动“智慧+”消费发展的重要力量之一。 >> 二、增加汽车增量指标，有利于促进汽车等重点领域消费 国常会提出“各地不得新增汽车限购措施，已实施限购的逐步增加增量指标。支持新能源汽车消费。”当前，我国对汽车限购的城市包括北京、上海、广州、天津、杭州、深圳、石家庄和海南，这些区域前期被压制的需求将在获得增量指标后得到部分满足。我们判断，地方政府对新能源汽车的支持力度有望提升，助力Q2消费复苏。我国汽车类消费占社会消费品零售总额的10%左右，从千人保有量看，我国与发达国家相比仍有较大提升空间。考虑人口密度、交通拥堵情况、环保政策等，我们预计汽车限购松绑在不同城市会有不同的节奏和侧重。综合看，增加汽车增量指标有利于促进汽车及其后端等大宗消费。 >> 三、推动品牌品质消费进农村，替代原有假冒低劣产品 国常会指出“引导商贸流通企业、电商平台等向农村延伸，推动品牌品质消费进农村，依法惩治假冒伪劣等行为”，我们认为推动优质消费品下乡，有助于推动农村品质消费升级，或将成为提振我国消费新动力。国家统计局公布的数据显示，2021年乡村消费品零售额同比增长12.1%（同期城镇为12.5%），2021年农村居民人均可支配收入增长10.5%（同期城镇为8.2%），在同期支出增速差异不大的情况下，农村居民收入增速显著高于城镇居民，虽然当前农村在整体消费能力上仍与城市存在较大差距，但农村市场巨大的消费潜力有待进一步释放。推动品牌品质消费进农村，丰富农村优质消费供给，不仅有助于促进农村消费潜力加快释放、加速农民消费提档升级，也将成为提振我国消费的新着力点、持续促进消费品市场城乡结构优化，是推动形成强大内需市场的重要抓手。 >> 四、引入社会资本促进医疗健康、养老和托育 会议指出，要“促进医疗健康、养老、托育等消费，支持社会力量补服务供给短板”。我们认为，在我国老龄化程度加深、需要降低育儿成本提升人口出生率的大背景下，居民对医疗健康、养老、托育等消费需求规模和质量要求大幅提升，这是保障民生的重要基础，需要加快扩大相关领域的优质供给。我们认为，结合产业数字化趋势，发展智慧医疗、智慧养老、智慧托育，提升其效率和服务质量，将带来巨大产业发展机遇。引入社会资本有助于加快医疗健康、养老、托育产业的供给扩张、促进竞争提升质量和效率，但需要在兼顾监管的同时，重点解决好牌照难的问题。 >> 五、在出口退税和出口便利化进一步促进外贸 考虑我国外贸领域面临的不确定不稳定不平衡因素较多，2022年1月中旬国务院办公厅外发57号文《关于做好跨周期调节进一步稳外贸的意见》出台了十五项有针对性的稳外贸措施，要求挖掘出口潜力、保障外贸产业链供应链稳定并保市场主体稳订单。3月疫情扩散，疫情冲击及其次生伤害可能进一步施压外贸部门，对此本次国常会新增三项措施，旨在通过出口退税和出口便利化进一步促进外贸：1)允许加工贸易企业在实行出口产品征退税率一致政策后应退未退的税额，转入进项税额抵扣增值税；2)要求加快退税进度;3）提高出口货物退运通过效率。我们认为，增加退税和抵扣重在呵护外贸企业现金流，提高出口货物退运通过效率则有助于加快货物运转提升效益。此外我们提示，稳外贸有助于稳就业和稳增长，稳外贸政策呵护下，有助于维持出口景气，一季度出口韧性背后是外贸经营主体和制造业投资积极增长，前者有利于保市场主体稳就业，后者是发挥中国供给优势促进出口部门永久性替代，促进制造业投资稳增长。 >> 六、降准箭在弦上，推动信用扩张 我们在前期报告《疫情演绎下宽货币和宽信用趋势如何》中提出观测降准的三大前瞻性信号，其中最重要的便是“国常会释放降准信号”。本次国常会提出“适时运用降准等货币政策工具”，命中我们此前判断，我们认为降准将于近期落地进一步推动信用扩张。宽信用的载体重点关注制造业、地产、基建等方向，制造业重心在强链补链及产业基础再造尤其是产业新能源化；地产领域重心在城市更新，是今年地产强变量也是市场重大预期差，预计全年对地产投资增速贡献7%-8%；基建领域重心在2022年地方重大项目投资规模加码、节奏前置。除降准外，我们进一步提示仍有降息可能，本月和下月的MLF续作日，即4月15日至5月16日时间区间内，均是降息窗口。 >> 七、银行降低拨备，缓解资本充足率压力扩大信贷投放 会议决定“针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率”，加大金融对实体经济支持力度。贷款拨备率=贷款损失准备金余额/各项贷款余额 x 100%，对其的最新监管要求是2018年3月初，媒体报道银监会印发《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》，将拨备覆盖率监管要求由150%调整为120%-150%，贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5%-2.5%，并提出各级监管部门在上述调整区间范围内，按照同质同类、一行一策原则，明确银行贷款损失准备监管要求。截至2021年末，我国商业银行整体贷款拨备率为3.4%，总体较为充足。我们认为，由于拨备的计提计入当期损益，因此国常会提出鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，可通过改善利润的方式进而缓解商业银行资本充足率压力，有助于促进银行加大信贷投放。本次针对“大型银行”一定程度上源自大行本身拨备水平较高，而中小银行也可通过专项债等多渠道补充资本金，政策意在缓解资本压力，从银行主体行为的角度提高其信贷投放能力及意愿，配合宽信用政策发力。 风险提示 政策落地不及预期。 近期视角 [ 1 ] 2022年年度宏观策略报告 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（上篇） 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（下篇） 【浙商宏观||李超】先立后破，产业突围（PPT） [ 2 ] 新制造稳增长系列报告 【浙商宏观||李超】链长制是强链补链的新机制——新制造稳增长系列研究之一 【浙商宏观||李超】产业新能源化成为强变量——新制造稳增长系列研究之二 【浙商宏观||李超】产业智能化是高壁垒的慢变量——新制造稳增长系列研究之三 【浙商宏观||李超】为何不能再用盈利来预测制造业投资？——新制造稳增长系列研究之四 【浙商宏观||李超】供给短缺驱动的制造业投资有哪些——新制造稳增长系列研究之五 【浙商宏观||李超】企业转型驱动的制造业投资有哪些——新制造稳增长系列研究之六 【浙商宏观||李超】稳增长为什么不能看传统中观变量——新制造稳增长系列研究之七 【浙商宏观||李超】PMI为何对指示新制造稳增长的作用更大？——新制造稳增长系列研究之八 【浙商宏观||李超】制造业的中观高频变量有哪些？——新制造稳增长系列研究之九 【浙商宏观||李超】制造业投资有哪些财税支持？——新制造稳增长系列研究之十 【浙商宏观||李超】制造业投资有哪些金融支持？——新制造稳增长系列研究之十一 [ 3 ] 城市更新系列研究 【浙商宏观||李超】为什么城市更新值得重点关注？ 【浙商宏观||李超】城市更新是地产投资的强变量——城市更新系列研究一 【浙商宏观||李超】城市更新有哪些投资类型？——城市更新系列研究二 【浙商宏观||李超】城市更新可以拉动多少地产投资？——城市更新系列研究三 【浙商宏观||李超】城市更新谁来干？——城市更新系列研究四 [ 4 ] “新能源+”系列报告 【浙商宏观||李超】从新能源到“新能源+”——拥抱“新能源+”系列研究一 【浙商策略】产业新能源化带来的价值重估——拥抱“新能源+”系列研究二 【浙商电子】“新能源+”重构供应链，重视能源产业链全方位机遇——拥抱“新能源+”系列研究三 【浙商化工】新能源大背景下，化工行业的“立”与“变”——拥抱“新能源+”系列研究四 【浙商交运建筑|匡培钦】赋能、节能、产能，建筑工程行业三层次助力新能源+——拥抱“新能源+”系列研究五 【浙商机械 邱世梁‖王华君】聚焦“发电端”低碳、“用电端”低碳——拥抱“新能源+”系列研究六 【浙商汽车|王敬】“新能源+”驱动汽车行业迎历史性变局 ──拥抱“新能源+”系列研究七 【浙商新材料|马金龙】供需错配难解，"新能源+"金属牛市在途——拥抱“新能源+”系列研究八 【浙商|计算机田杰华/邱世梁】“数字新能源化”的两大变局——拥抱“新能源+”系列研究九 【浙商宏观||李超】全球碳中和如何拉动国内需求？——拥抱“新能源+”系列研究十 【浙商通信||张建民】重视储能温控赛道高成长机会——拥抱“新能源+”系列研究十一 【浙商中下盘余剑秋】把握时代机遇，紧抓科创北交十倍股——拥抱“新能源+”系列研究十二 [ 5 ] 乌克兰冲突系列报告 【浙商宏观||李超】乌克兰为何成为地缘政治的冲突焦点？──乌克兰冲突系列研究一 【浙商宏观||李超】俄乌冲突如果失控对通胀有何影响？──乌克兰冲突系列研究二 【浙商宏观||李超】从美俄对抗共性经验看资产走势──乌克兰冲突系列研究三 【浙商宏观||李超】俄罗斯面临的SWIFT制裁影响几何？──乌克兰冲突系列研究四 【浙商宏观||李超】油价高点上调，节奏基本不变——乌克兰冲突系列研究五 【浙商宏观||李超】乌克兰危机下美联储政策如何推进？——乌克兰冲突系列研究六 【浙商宏观||李超】乌克兰危机下美国CPI何时见顶？——乌克兰冲突系列研究七 [ 6 ] 房地产税系列报告 【浙商宏观||李超】为什么房地产税需要关注？——房地产税系列报告（一） 【浙商宏观||李超】韩国“存量征收，阶梯税率”的房产税是怎样的？——房地产税系列报告（二） 【浙商宏观||李超】中国香港地区对我国房产税试点扩大借鉴意义有限——房地产税系列报告（三） 【浙商宏观||李超】美国房地产税对我国有何启示？——房地产税系列报告（四） 【浙商宏观||李超】德国房产税意在财政创收而非地产调控——房地产税系列报告（五） 【浙商宏观||李超】日本房地产税对我国有何借鉴意义？——房地产税系列报告（六） 【浙商宏观||李超】新加坡公有住房体制下的房产税征收力度弱——房地产税系列报告（七） 【浙商宏观||李超】全球房地产泡沫破裂与房产税是否有关——房地产税系列报告（八） [ 7 ] 碳中和系列研究 【浙商宏观||李超】碳中和观念发生根本性转变——碳中和系列研究（一） 【浙商宏观||李超】碳中和使得能源投资逐渐转化为制造业投资——碳中和系列研究（二） 【浙商宏观||李超】碳中和带来哪些需求变化？——碳中和系列研究（三） 【浙商宏观||李超】碳中和供给侧影响几何？——碳中和系列研究（四） 【浙商宏观||李超】碳中和如何影响PPI和CPI？——碳中和系列研究（五） 【浙商宏观||李超】中国碳中和与欧美相比有何异同？——碳中和系列研究（六） 【浙商宏观||李超】绿色金融是否会带来投资机会——碳中和系列研究（七） 【浙商宏观||李超】碳中和未来技术突破会怎样?——碳中和系列研究（八） 【浙商宏观||李超】碳中和、双控与大国关系缓和——碳中和系列研究（九） 【浙商宏观||李超】能源革命的指挥棒指向何方？——碳中和系列研究（十） [ 8 ] 共同富裕系列 【浙商宏观||李超】收入分配改革是共同富裕重要抓手——共同富裕系列研究之一 【浙商宏观||李超】浙江共同富裕哪些值得关注？——共同富裕系列研究之二 【浙商宏观||李超】如何理解三次分配？——共同富裕系列研究之三 【浙商宏观||李超】共同富裕如何影响消费？——共同富裕系列研究之四 【浙商宏观||李超】共同富裕如何影响投资？——共同富裕系列研究之五 【浙商宏观||李超】如何从外贸视角看共同富裕？——共同富裕系列研究之六 【浙商宏观||李超】共同富裕如何影响三次产业？——共同富裕系列研究之七 【浙商宏观||李超】共同富裕如何影响产业政策？——共同富裕系列研究之八 【浙商宏观||李超】如何从财政视角看共同富裕——共同富裕系列研究之九 【浙商宏观||李超】共同富裕如何影响货币政策？——共同富裕系列研究之十 [ 9 ] 反垄断系列研究 【浙商宏观||李超】三轮反垄断浪潮均源自生产要素垄断——反垄断系列研究之一 【浙商宏观||李超】反垄断为了公平还是效率？——反垄断系列研究之二 【浙商宏观||李超】反垄断的方式有哪些？——反垄断系列研究之三 【浙商宏观||李超】欧美日反垄断有什么差异？——反垄断系列研究之四 【浙商宏观||李超】本轮反垄断全球如何演进？——反垄断系列研究之五 【浙商宏观||李超】反垄断措施如何影响资产价格？——反垄断系列研究之六 [ 10 ] 2021年下半年宏观策略报告（股债双牛系列） 【浙商宏观||李超】信用收缩之后股债双牛(上篇) 【浙商宏观||李超】信用收缩之后股债双牛(下篇) 【浙商宏观||李超】降准再议股债双牛 【浙商宏观||李超】下半年财政发力为何要到年底？ 【浙商宏观||李超】核心宏观分歧十问十答 【浙商宏观||李超】今明两年宏观政策如何衔接？ 【浙商宏观||李超】下半年投资机会来自哪些对冲政策？ 【浙商宏观||李超】国常会传达了哪些信息？ 【浙商宏观||李超】信用收缩之后股债双牛(PPT版) 【浙商宏观||李超】信贷宽松是否代表信用宽松？——解答市场近期四个核心关切 [ 11 ] 货币政策宽松系列 【浙商宏观||李超】下半年是否会有降息？——货币政策宽松系列研究（一） 【浙商宏观||李超】下半年是否还有降准？——货币政策宽松系列研究（二） 【浙商宏观||李超】从人行半年度会议看定向降息——货币政策宽松系列研究（三） 【浙商宏观||李超】7月外储：不必担忧联储收紧对我国货币政策的扰动——货币政策宽松系列研究（四） [ 12 ] 信用收缩系列 【浙商宏观||李超】3月金融数据：信用全面收缩的开始 【浙商宏观||李超】稳定宏观杠杆率需要多少社融增速？——信用收缩系列报告（一） 【浙商宏观||李超】非标如何收缩？——信用收缩系列报告（二） 【浙商宏观||李超】政府债如何收缩——信用收缩系列报告（三） 【浙商宏观||李超】企业债券如何收缩——信用收缩系列报告（四） 【浙商宏观||李超】表内信贷如何收缩？——信用收缩系列报告（五） 【浙商宏观||李超】5月金融数据：信用收缩进行时 [ 13 ] 再通胀系列研究 【浙商宏观||李超】2021年从再通胀到信用收缩 【浙商宏观||李超】油价掩盖了大宗商品价格的上涨——再通胀系列研究之一 【浙商宏观||李超】人民币汇率升值掩盖了大宗商品价格的上涨——再通胀系列研究之二 【浙商宏观||李超】海外还有哪些商品价格将持续上行？——再通胀系列研究之三 【浙商宏观||李超】出口产业链带动了哪些价格上涨——再通胀系列研究之四 【浙商宏观||李超】疫苗广泛应用是推动还是抑制全球通胀？——再通胀系列研究之五 【浙商宏观||李超】CPI转负是通缩吗？——再通胀系列研究之六 【浙商宏观||李超】拉闸限电对物价的影响——再通胀系列研究之七 【浙商宏观||李超】美国的房地产热潮会持续推升通胀吗？——再通胀系列研究之八 【浙商宏观||李超】什么因素会导致通胀持续超预期——再通胀系列研究之九 【浙商宏观||李超】美国财政刺激方案会持续提升通胀吗？——再通胀系列研究之十 【浙商宏观||李超】民主党横扫两院会改变美国的通胀节奏吗？——再通胀系列研究之十一 【浙商宏观||李超】拉尼娜会持续带动农产品价格上行吗？——再通胀系列研究之十二 【浙商宏观||李超】TIPS隐含美国通胀到了多少？——再通胀系列研究之十三 【浙商宏观||李超】一线城市房价还会涨吗？——再通胀系列研究之十四 【浙商宏观||李超】银价上涨为哪般？——再通胀系列研究之十五 【浙商宏观||李超】再通胀：让子弹再飞一会——再通胀系列研究之十六 【浙商宏观||李超】比特币泡沫继续膨胀还是破裂？——再通胀系列研究之十七 【浙商宏观||李超】新兴市场通胀拉响加息警报？——再通胀系列研究之十八 【浙商宏观||李超】发达国家是否还会通胀预期自我实现？——再通胀系列研究之十九 【浙商宏观||李超】美国通胀是否会持续超预期？——再通胀系列研究之二十 【浙商宏观||李超】气候异常对通胀和经济影响几何？——再通胀系列研究之二十一 [ 14 ] 房地产长效机制系列报告 【浙商宏观||李超】集中供地政策缘何频频调整？──房地产长效机制系列研究一 浙商证券宏观研究团队简介 免 责 声 明 | 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深300指数表现 ＋20％以上； 2、增持 ：相对于沪深300指数表现 ＋10％～＋20％； 3、中性 ：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动； 4、减持 ：相对于沪深300指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 邮政编码：200127 电话：(8621)80108518 传真：(8621)80106010 浙商证券研究2：http://research.stocke.com.cn 文章内容源自4月13日外发的报告《国常会的加力点在哪？》

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）