当前市场格局下,高股息组合更具配置价值

（以下内容从华安证券《当前市场格局下,高股息组合更具配置价值》研报附件原文摘录）
　　2021年12月31日至4月12日，市场出现较大回撤，上证指数及创业板指分别下跌约11.2%、24.1%。 从行业来看，以地产、银行、煤炭等为代表的高股息、稳增长类行业表现亮眼，相对收益显著。从A股历史上看，每当市场表现偏弱时，高股息组合往往相对表现较好，因此常常引发市场的关注。 01 高股息率的个股主要集中在传统行业 将2010年以来各年初全A股息率按照百分位由低到高划分为10组，通过分析90-100%分位数分组中个股所属行业可以发现： 1、2010至2014年期间，交通运输行业是含有高股息率个股数量最多的行业； 2、2015-2017年期间，最高股息率的个股主要集中在纺服、公用事业、商贸零售等行业； 3、2017年至今，最高股息率的个股主要集中在房地产、银行、汽车、纺服等行业。 尽管近些年最高股息率个股所属行业存在一定程度的变动，但统计显示最高股息率个股依然主要集中在房地产、银行、交运、汽车、纺服、基础化工等偏传统行业。值得注意的是，2019年以来医药生物行业股息率有所提升。 02 高股息组合整体优于低股息及无股息组合 将各年初全部A股股息率（近12月）按照从低到高排列，并按照分位数划分为0-10%、10%-20%、…、90%-100%共10组，分位数较低的分组代表股息率较低的个股组合，而分位数较高组则代表股息率较高的个股组合，而各组的整体股息率则取其全部个股股息率的中位数。 通过对比各分组之间随后一个年度的涨幅（中位数）可以发现，13年间高股息组合（60-100%）表现整体优于低股息（0-50%）及无股息组合，2016-2022年期间优势更为显著。 高股息与低股息组合比较，2016至2022年7年期间，高股息组合的年度表现基本均好于低股息组合；2010年至2015年，除2013、2015年外，高股息组合较低股息组合表现也相对占优。 高股息与无股息组合比，2010至2022年13年期间，高股息有9年表现超过无股息个股，2016至2022年期间高股息组合优势同样更为确定。 03 市场下跌时，最高股息组合相对收益确定性最强 结合市场表现来看，2010至2022年期间市场5年下跌（含2022Q1）、8年上涨。进一步对比高股息、低股息、无股息分组表现，可以发现最高股息组合（90-100%分位）在5次市场下跌时较低股息、无股息组合均存在明显的相对收益。 从长期维度看，高股息组合表现较全部行业明显占优。从2010至2021年年度累计涨幅角度来看，2个高股息组合12年累计收益率分别为179%、153.6%，分别排在全行业3、7名。并且，高股息组合的各年度的涨幅标准差分别为21.9、24.7，基本均处于全行业最低，因此高股息组合长期收益稳定居前。 从相对涨幅来看，最高股息组合有4次排在全组第1名，仅有2010年排在第3，具备显著的抗跌属性；而在市场上涨的8次中，最高股息组合（90-100%分位）表现波动较大，优势并不明显。 04 当前市场格局下，高股息组合更具配置价值 当前市场走势偏弱。尽管宏观流动性较为充裕，但增长受地产拖累有望再探底，风险偏好外围受美联储加息、缩表等压制，内部受地产、疫情等拖累对5.5%增长目标实现存质疑等压制，整体难有显著抬升。 因此，在外围压制有效解除、内部增长确定性企稳之前，市场有望延续弱势格局，根据前文分析，此时高股息组合具备较高的配置价值。 我们将2022年1月1日前上市的全部A股作为样本，按照如下两个条件进行筛选： ①股息率排在90-100%（2022年1月3日近12个月股息率）； ②2022年1月3日市值在100亿以上。据此，得到315只标的股。 从个股所属行业来看，主要集中在房地产（34只）、银行（30只）、纺织服装（25只）、钢铁（20只）等行业。 从股息率来看，平均股息率前5的行业分别为汽车、房地产、食品饮料、钢铁以及商贸零售，股息率分别为6.7%、6%、5.9%、5.8%、5.7%。 风险提示 采用年度收益率易忽略短期波动；历史对比研究的局限性；市场学习效应影响历史规律。 更多详细内容请点击“阅读原文” 重要提示 本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《高股息组合配置价值再挖掘》（发布时间：20220412），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 END 风险提示：文中图片和材料仅供示例和参考，不具备任何法律效力，请投资者在购买产品和服务前仔细阅读协议、风险揭示书、基金合同等法律文件，谨慎作出投资决策。本公司所提供的公司公告、投资咨询建议、资讯服务产品、策略报告等信息仅供参考，投资者应自行进行投资决策，对投资者因依赖上述信息进行投资决策而导致的投资风险由投资者承担。市场有风险，投资需谨慎。 扫码关注我们 财经资讯 新股日历 持仓查看 精彩活动 智能客服赢宝为您答疑解惑 华安证券官方微信 （Huaanzhq） 点亮在看，你最好看！

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