【民生环保】江苏神通(002438.sz):再度斩获1.5亿乏燃料订单,验证增长可持续性
(以下内容从民生证券《【民生环保】江苏神通(002438.sz):再度斩获1.5亿乏燃料订单,验证增长可持续性》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 事件概述 9月13日,公司披露关于签订重大合同的公告,于9月9日与中核工程就“R项目”设备订货事宜签署《设备供货合同》,合同总额1.5亿元(含税)。 分析与判断 再度斩获高质量乏燃料订单,潜在市场持续释放 继2019年签订8800万相关订单之后,公司此次再度斩获1.5亿乏燃料订单,表明我国正践行此前确立的建立乏燃料闭式循环的处置路线,验证了公司乏燃料业务增长的可持续性。项目包含5%的预付款,且质保金只占到合同总价的5%,预计回款较好,盈利质量较高。按照单台核电机组20吨/年的乏燃料产生量计算,全国2015年并网的30台核电机组每年将产生600吨的乏燃料,目前规划的两期项目合计400吨产能尚不能完全满足处置需要,而按照2020年50台核电机组的并网量测算,剩余600吨的乏燃料项目有望于未来5年持续释放。按照3亿/200吨乏燃料项目的价值量测算,公司潜在订单规模达到9亿,达到2019年核电板块收入的3倍。 核电重启进度符合预期,公司核电阀门业务有望持续向好 9月初,中国核电先后发布了关于漳州核电2号机组FCD以及江苏核电5号机组即将具备商运条件的公告。漳州2号机组将采用我国自主知识产权的“华龙一号”三代核电技术,而此前通过审批的漳州1号机组也已于19年10月开工建设,目前工程建设进展顺利,工程重大里程碑节点均按照计划如期实现。作为核电球阀蝶阀的核心供应商,公司核电阀门业务有望持续向好。 定增方案修改、战略合作不变,看好公司未来军品业务的潜力 公司此前公告定增预案修订稿,航天科工股权投资基金不再参与此次定增,主要系相关监管政策变化所致。公司同时公告了与其签署的战略合作协议,航天系资本仍将充分发掘利用其在军工及高端制造产业背景和资源优势,协助神通延展业务链条, 深入上下游布局。我们看好公司未来在航空、核、船舶等新业务领域增长的潜力。 投资建议 考虑到2019年签订的乏燃料合同有望于Q3起逐步交货确认收入,公司下半年的盈利弹性值得期待。假设定增事项于2020年内落地并摊薄当期EPS,则预计公司2020~2022年EPS分别为0.44/0.60/0.78,对应当前股价PE 27/20/15x,低于行业40x的机械基础件2020年平均预测PE,维持“推荐”评级。 风险提示 1、乏燃料相关政策审批推进不及预期;3、冶金板块景气度不及预期。 盈利预测与财务指标 民生环保公用团队 杨任重:香港理工大学精算与投资科学硕士,2018年加入民生证券,从事环保及公用事业行业研究。 免责申明 Pay attention please! 本微信号(订阅号/公众号)发布内容仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台,任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下,本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保一切权利。
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 事件概述 9月13日,公司披露关于签订重大合同的公告,于9月9日与中核工程就“R项目”设备订货事宜签署《设备供货合同》,合同总额1.5亿元(含税)。 分析与判断 再度斩获高质量乏燃料订单,潜在市场持续释放 继2019年签订8800万相关订单之后,公司此次再度斩获1.5亿乏燃料订单,表明我国正践行此前确立的建立乏燃料闭式循环的处置路线,验证了公司乏燃料业务增长的可持续性。项目包含5%的预付款,且质保金只占到合同总价的5%,预计回款较好,盈利质量较高。按照单台核电机组20吨/年的乏燃料产生量计算,全国2015年并网的30台核电机组每年将产生600吨的乏燃料,目前规划的两期项目合计400吨产能尚不能完全满足处置需要,而按照2020年50台核电机组的并网量测算,剩余600吨的乏燃料项目有望于未来5年持续释放。按照3亿/200吨乏燃料项目的价值量测算,公司潜在订单规模达到9亿,达到2019年核电板块收入的3倍。 核电重启进度符合预期,公司核电阀门业务有望持续向好 9月初,中国核电先后发布了关于漳州核电2号机组FCD以及江苏核电5号机组即将具备商运条件的公告。漳州2号机组将采用我国自主知识产权的“华龙一号”三代核电技术,而此前通过审批的漳州1号机组也已于19年10月开工建设,目前工程建设进展顺利,工程重大里程碑节点均按照计划如期实现。作为核电球阀蝶阀的核心供应商,公司核电阀门业务有望持续向好。 定增方案修改、战略合作不变,看好公司未来军品业务的潜力 公司此前公告定增预案修订稿,航天科工股权投资基金不再参与此次定增,主要系相关监管政策变化所致。公司同时公告了与其签署的战略合作协议,航天系资本仍将充分发掘利用其在军工及高端制造产业背景和资源优势,协助神通延展业务链条, 深入上下游布局。我们看好公司未来在航空、核、船舶等新业务领域增长的潜力。 投资建议 考虑到2019年签订的乏燃料合同有望于Q3起逐步交货确认收入,公司下半年的盈利弹性值得期待。假设定增事项于2020年内落地并摊薄当期EPS,则预计公司2020~2022年EPS分别为0.44/0.60/0.78,对应当前股价PE 27/20/15x,低于行业40x的机械基础件2020年平均预测PE,维持“推荐”评级。 风险提示 1、乏燃料相关政策审批推进不及预期;3、冶金板块景气度不及预期。 盈利预测与财务指标 民生环保公用团队 杨任重:香港理工大学精算与投资科学硕士,2018年加入民生证券,从事环保及公用事业行业研究。 免责申明 Pay attention please! 本微信号(订阅号/公众号)发布内容仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台,任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下,本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保一切权利。
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