【国海食饮 | 山西汾酒事件点评:青花引领增长,2022Q1开门红亮眼 220411】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 山西汾酒事件点评:青花引领增长,2022Q1开门红亮眼 220411】》研报附件原文摘录）
　　本文来自国海证券研究所于2022年04月11日发布的报告《青花引领增长，2022Q1开门红亮眼》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：公司发布经营情况公告，2021年实现营业收入199.71亿，同比+42.75%，归母净利润53.14亿，同比+72.56%，EPS 4.37元；2022年第一季度，预计实现营业总收入105亿元左右，同比+43%左右；归母净利润37亿元左右，同比+70%左右。 1、2021顺利收官，2021Q4控货留力。2021年公司实现了跨越式发展的阶段性目标，全年收入近200亿，略低于市场预期；得益于产品结构优化和费用收缩，全年净利率26.61%，同比+4.6pct。2021Q4公司实现营业收入27.14亿，同比-24.79%，归母净利润4.35亿，同比-24.90%，收入、利润均出现双位数下滑，主要系2021年前三个季度业绩大幅增长，2021Q4公司主动控量，渠道库存降至历史最低，价格体系和经销商盈利均处于历史较好水平，为2022年的开门红打下了坚实基础。综合Q4和Q1总体情况来看，2021Q4+2022Q1公司收入/利润分别同比增长约21%/50%。 2、2022Q1延续高增，业绩超预期。今年年初公司回款、销售均超预期，春节动销良性，开瓶率维持较高水平。疫情反复并未对公司造成太大影响，省内及环山西等重点市场基本盘稳固，青花等中高端产品实现大幅增长，叠加费用的有效管控，预计2021Q1净利率可达35.2%，同比+5.5pct。此前公司发布了2022年1~2月经营数据，营业收入/归母净利润分别超过74亿/27亿，同比增速分别在35%/50%以上；如此计算，2022年3月公司业绩环比加速，分别实现营业收入/归母净利润约31亿/10亿，同比增长约68%/162%。 3、开门红如期达成，2022继续高质量发展。新董事长袁清茂上任以后提出了乘胜追击，全方位推动汾酒高质量发展的新要求，2022年以来公司围绕“四个专注”“四个坚持”积极开展工作，以调结构为重点，布局上持续聚焦“三大板块”。公司是为数不多的能够同时在次高端、中高端和百元以下光瓶酒等各个价位均形成较大体量的酒企，随着青花势能持续释放，产品结构升级将是未来的主要看点，同时汾酒还是当之无愧的清香龙头，品牌底蕴深厚，公司在省内市场保持良性健康发展，省外在区域扩张的基础上不断优化升级。随着对高品质产能需求的不断增加，2022年3月公司公告称将以91.02亿投资建设汾酒2030技改原酒产储能扩建项目（一期），工期计划为三年，建成后可新增年产原酒5.1万吨，新增原酒储能13.44万吨，助力公司在规模扩张的基础上不断向高质量迈进。公司经历国改后，在内部管理、组织队伍、营销体系等方面均取得了跨越式提升，继续看好公司在行业趋势红利和在自身经营改善下的高质量成长。 4、盈利预测和投资评级：产品结构不断优化，省内省外均有亮点，长线增长趋势明朗。预计2021-2023年EPS分别为4.36/6.23/8.00元，对应PE分别为53/37/29倍，给予“买入”评级。 5、风险提示：疫情反复影响消费需求；市场竞争加剧导致费用提升；省外拓展或动销情况不及预期；经济大幅波动致高端白酒价格下滑，挤压次高端需求；食品安全风险。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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