晨报0413 |设计总院、家电、三峡旅游、农业、中煤能源、甬金股份
（以下内容从国泰君安《晨报0413 |设计总院、家电、三峡旅游、农业、中煤能源、甬金股份》研报附件原文摘录）
0413 音频： 进度条 00:00 16:18 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【建筑】设计总院（603357）：安徽基建投资超预期，股权激励获批业绩将加速 维持增持。维持预测2022-24年EPS1.00/1.11/1.23元增18/11/10%。稳增长加码安徽投资超预期，上调目标价至14.67元，对应22年14.7倍PE。 安徽交通投资1季度超预期高增32%，公司份额高受益。(1) 2022年第二批安徽重大项目集中开工，此次重大项目共有1032个，总投资5872亿元，年度计划投资1611亿元，比第一批分别增长41.2%、56.1%、27.6%。(2) 1季度安徽省完成交通投资193亿元同增32.4%，3月当月完成投资102亿元，同增61%环增191%。其中高速公路一季度全省共完成投资81亿元同增36.8%。(3)公司83%订单在省内，省内高速公路设计份额领先。 公司在手订单66亿元增28%业绩保障程度高，2022年业绩规划加速。(1)2021年新签合同40亿(+6%)，安徽省内新签33亿/实现收入18亿(+22%)，省外新签7亿/实现收入6亿(+27%)。勘察设计类合同25亿(+16%)，工程管理合同2亿(+13%)，工程总承包合同13亿。(2)在手订单66亿(+28%)收入保障2.8倍，2022年计划收入同增10%-40%（2021年完成增23%），归母净利润同增10%-30%（2021年完成增7%）加速。 安徽十四五高速公路投资增175%，公司股权激励获批动力足。(1)安徽十四五规划高速公路投资2500亿元(+175%，十三五910亿元)，公司累计高速公路勘察设计7000余公里技术实力雄厚。(2)公司拟以5.98元/股授予4.5亿股限制性股票激励(国资委批准)，考核目标22-24年净利润复合增速8.2%(以20年为基数)，ROE三年不低于13.74%。(3)公司打通以设计为中心“工程投资+咨询+规划+设计+建造”和以检测为中心“工程健康监测+诊断+设计+修复”两条建设与运维产业链，推进数字化业务转型。风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期，疫情反复等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告设计总院（603357）：安徽基建投资超预期，股权激励获批业绩将加速，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【家电】短期增速回落，长期景气维持 清洁电器景气度短期回落。根据奥维云网数据，2022年3月清洁电器线上销量同比-23.8%，销额同比-18.6%；2022年Q1清洁电器行业线上销量同比-17.8%，销额同比-6.8%，短期景气度有所回落。从清洁电器内部结构占比来看，2022年3月相较于2021年12月扫地机/洗地机/吸尘器/除螨仪/拖把/擦窗机在清洁电器线上结构占比分别-2/+4/-1/+1/-1/-2pcts，其中洗地机结构占比提升较快。 扫地机增速有所放缓，品牌进一步集中。1）整体层面：根据奥维云网数据，2022年3月扫地机行业线上销量同比-46%，销额同比-23%；Q1行业线上累计销量同比-37%，销额同比-4%。2）平台层面：Q1淘系平台被分流明显，抖音平台环比增幅较高。3）营销层面：行业整体投放力度减弱，但科沃斯和石头因为推新加大投放。4）品牌层面：石头内销市占率Q1提升明显，科沃斯淘宝旗舰店3月/Q1销额均同比下滑，推测其线上渠道开始分流，科沃斯及其子品牌yeedi在抖音市占率达95%，处于绝对领先地位。 洗地机高景气维持，竞争有所加剧。1）整体层面：洗地机仍然处于高景气阶段，但增速环比下滑。根据奥维云网数据，2022年3月洗地机线上销量同比+43%，销额同比+51%；2022年Q1洗地机行业线上销量同比+67%，销额同比+76%。2）平台层面：淘系平台仍为洗地机增长的主要动力，根据生意参谋数据，淘系平台洗地机Q1同比+81.2%，其中2月同比增幅超160%，3月销额同比+71.4%。3）竞争层面：3月添可市占率小幅下滑，追觅和海尔市占率提升较快。 行业上新速度加快，价格有下探趋势。3月清洁电器整体上新节奏加快，科沃斯、石头相继推出扫地机新品，产品的智能化和性价比进一步提升；添可也推出洗地机三代，产品进一步升级迭代。此外，品类的多维拓展也成为行业的明显趋势，优瑞家推出适用于多场景的布艺清洗机UBOX，添可也在从清洁电器向更广泛的生活电器进行拓展，发展方向包括厨房家电、个人护理等多个细分领域。 投资建议：清洁电器估值处于历史地位，基本面存在坚实支撑，目前为配置的性价比阶段。推荐龙头地位稳固，多元化成效显现的科沃斯(22PE:21.2x)；研发加固护城河，内销快速增长的石头科技(18.9x)；清洁电器日益加码，外需边际改善下全年内外销基本面稳定的白电龙头美的集团(12.1x)；代工基本盘稳固，自有品牌广泛布局的莱克电气(12.2x)。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告短期增速回落，长期景气维持，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【社会服务】三峡旅游（002627）：三峡游轮领航者，资产注入有望再添动能 首次覆盖，给予“增持”评级。预计2021-2023年EPS为0.14/0.22/0.28元，增速112%/55%/29%，综合P/E和P/S估值，给予2023年目标市值62亿元，对应P/E约30倍，目标价8.4元。给予增持评级。 公司背靠宜昌市国资委，2010年起从综合交通服务向旅游综合服务和商贸物流服务转型。公司实控人为宜昌市国资委，最早经营道路和水路运输，后向旅游和商贸物流服务转型，2019年疫前综合交通服务/旅游综合服务和商贸物流服务营收占比72%/15%/16%，毛利率分别为7%/32%/18%。2021Q1-3营收同比+18.8%，已达2019年同期的96%，业绩6633万元/+940%，为2019年同期的61%。 旅游服务深耕两坝一峡，后续成长有望超预期。公司依托三峡资源，先后开发了“两坝一峡”精华游、长江夜游等观光产品，截至2021 H1有5艘豪华观光游轮、7艘普通游船等。发展方向：1）已公告筹划收购三峡大坝景区开发运营资产，有望扩充三峡资源；合资组建巅峰双峡产品等；2）募资建造三峡游轮中心项目、布局纯电动观光船，定增补充“两坝一峡”游轮运力等；3）触达南京、温州市场。 综合交通服务转型效果初显，商贸物流二期投产有望贡献增量。公司通过细分运输场景、丰富客运站经营业态等推动交通业务转型。此外，宜昌东站物流中心一期已经建成投产，二期逐步进入收官阶段有望贡献增量。 风险提示：收购事项不确定性；安全营运风险；市场下行风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告三峡旅游（002627）：三峡游轮领航者，资产注入有望再添动能，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【农业】3月出栏量、重双增，能繁或降 投资建议：三申产能去化势不可挡。第三次重申产能去化势不可挡（前两次是2021年11月，2022年春节前）；底层信心源于我们对猪周期本质的认知，此外2022年3月以来全产业链跟踪调研显示行业资产负债表加速恶化趋势明显，部分上市公司下调能繁存栏进一步验证判断，3月份是能繁连续第9个月的环比下滑，放眼2022年Q2，我们认为行业生态仍将进一步恶化，广义产能去化依然势不可挡。继续推荐养殖板块β机会，推荐标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望、巨星农牧等，受益标的傲农生物、唐人神等。 3月出栏量：均环比增长。从各公司出栏量上看，上市公司3月出栏量环比大幅增长，除大北农外总出栏量环比增长70%。我们认为主要原因为：1）2022年2月是春节月份，有一部分生猪延迟在3月销售；2）3月仔猪销售量更多，可能部分公司在2021年Q3清退农户或者租赁场产能，育肥舍产能紧张，因此仔猪销售比例增加。 3月出栏体重：稳中有升。3月出栏育肥猪平均体重稳中有升，我们认为原因可能有以下几点：1）来自2022年2月春节月的被动压栏影响，体重上升；2）可能来自淘汰母猪比例增加的影响，150公斤高体重的淘汰母猪增加了平均体重。3）还可能来自疫情情况下流通不畅带来的销售节奏的影响。 展望Q2：出栏量和成本升、能繁降，产能去化势不可挡。上市公司在2020年末~2021H1能繁母猪持续增长，因此预计2022Q2生猪出栏量将持续高位，出栏供给惯性持续。成本上升，能繁下降。2022Q1大宗农产品价格普涨，带动饲料价格走高，牧原股份在2022Q1平均养殖成本上升到16元/公斤。我们认为养殖成本上升可能不是个例，上市公司的养殖成本可能普遍上升或无法继续下降。成本压力下，淘汰母猪加速和现金流紧张将促进能繁母猪加速去化，产能去化势不可挡逻辑仍在。 风险提示：疫情风险、禽畜价格波动风险、原材料价格波动风险、生物资产减值风险、偿债风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告3月出栏量、重双增，能繁或降，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【煤炭】中煤能源（601898）：煤炭化工双管齐下，业绩超预期 上调盈利预测和目标价，增持评级。公司发布2022Q1预告，实现归母净利为64.5~71.3亿(+83.8% ~ 103.2%)，扣非净利64.4~71.2亿(+85.1% ~ 104.7%)，受益于煤市高景气，业绩超预期。上调2022~2023年EPS至1.68、1.81、1.88 (原1.36、1.45、1.51)元，按行业平均2022年8xPE上调目标价至13.44(原10.88)元，维持增持评级。 煤市高景气&成本精细管控，一季度业绩大增。公司22年1~2月自产煤产量2007万吨(+3.5%)，销量2095万吨(+13.5%)，受益于保供增产政策推动，Q1煤炭产销量同比提升。同期，秦皇岛长协下水煤(Q5500)均价为723元/吨(+133元)，叠加高景气下公司参股华晋焦煤(49%)、中天合创(38.7%)盈利预计提升，22Q1业绩同比大增。此外，公司21Q4计提资产减值约31.7亿，伴随22Q1成本管控，业绩中枢环比+375%。 新矿井投产&长协提价&焦煤高景气，2022年业绩提升可期。公司在建大海则矿井于21年纳入保供名单，产能由1500万吨升至2000万吨，22年将放量。且公司煤炭销售长协为主，22年动力煤长协基准价升至675元/吨(+140元)，全年长协价有望维持高水平，推动全年量价齐升。此外，21年核心焦煤公司(中煤华晋51%+华晋焦煤49%)贡献利润合计28亿元占比21%，2022年焦煤高景气将进一步延续，推动公司利润进一步提升。 尿素高景气，煤化工业务将受益。公司拥有尿素产能175万吨，春耕在即，尿素1~3月均价为2541、2621、2814元/吨，景气持续提升。 风险提示：宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中煤能源（601898）：煤炭化工双管齐下，业绩超预期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【钢铁】甬金股份（603995）：业绩符合预期，扩张步伐稳健 维持“增持”评级。公司2021年实现营收313.66亿元，同比上升53.43%，实现归母净利润5.91亿元，同比增长42.62%，公司业绩符合预期。我们维持公司2022-2023年EPS为3.86、5.12元的预测，新增2024年EPS预测为6.04元，对应2022-24年归母净利润分别为9/11.94/14.09亿元。维持公司目标价77.2元，维持“增持”评级。 扩张产能稳步落地，产量大幅提升。21年公司浙江甬金迁建“12.5万吨精密”项目全面投产、可转债“19.5万吨超薄精密”项目7月开工、广东甬金“32万吨精密” 项目完成安装、越南甬金完成安装、江苏甬金“7.5万吨超薄精密项目”第二条产线安装调试，预期22年5月全部投产。21年公司不锈钢冷轧钢材产量209.66万吨，同比上升26.59%。公司扩张步伐稳健，我们预期随着公司产能的投产，公司产量将持续上升。 毛利稳步提升，产品结构将继续优化。2021年公司单位产品毛利为794元/吨，较20年上升156.8元/吨，增幅24.6%，公司盈利能力稳步提升。根据公司产能规划，公司精密产能将从2022开始逐步释放，产品结构优化将带来公司盈利能力的进一步上升。 公司产能有望超预期扩张。21年公司产能扩张持续加码，甘肃嘉峪关项目及印尼项目开始筹备建设，公司产能扩张超出市场预期。我们认为公司成本低、技术先进、效率高且融资能力行业领先，其高效扩张战略将持续推进，我们预期公司成长性将持续释放。 风险提示：新建产能投产不及预期；行业需求超预期下跌。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告甬金股份（603995）：业绩符合预期，扩张步伐稳健，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: 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0413 音频： 进度条 00:00 16:18 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【建筑】设计总院（603357）：安徽基建投资超预期，股权激励获批业绩将加速 维持增持。维持预测2022-24年EPS1.00/1.11/1.23元增18/11/10%。稳增长加码安徽投资超预期，上调目标价至14.67元，对应22年14.7倍PE。 安徽交通投资1季度超预期高增32%，公司份额高受益。(1) 2022年第二批安徽重大项目集中开工，此次重大项目共有1032个，总投资5872亿元，年度计划投资1611亿元，比第一批分别增长41.2%、56.1%、27.6%。(2) 1季度安徽省完成交通投资193亿元同增32.4%，3月当月完成投资102亿元，同增61%环增191%。其中高速公路一季度全省共完成投资81亿元同增36.8%。(3)公司83%订单在省内，省内高速公路设计份额领先。 公司在手订单66亿元增28%业绩保障程度高，2022年业绩规划加速。(1)2021年新签合同40亿(+6%)，安徽省内新签33亿/实现收入18亿(+22%)，省外新签7亿/实现收入6亿(+27%)。勘察设计类合同25亿(+16%)，工程管理合同2亿(+13%)，工程总承包合同13亿。(2)在手订单66亿(+28%)收入保障2.8倍，2022年计划收入同增10%-40%（2021年完成增23%），归母净利润同增10%-30%（2021年完成增7%）加速。 安徽十四五高速公路投资增175%，公司股权激励获批动力足。(1)安徽十四五规划高速公路投资2500亿元(+175%，十三五910亿元)，公司累计高速公路勘察设计7000余公里技术实力雄厚。(2)公司拟以5.98元/股授予4.5亿股限制性股票激励(国资委批准)，考核目标22-24年净利润复合增速8.2%(以20年为基数)，ROE三年不低于13.74%。(3)公司打通以设计为中心“工程投资+咨询+规划+设计+建造”和以检测为中心“工程健康监测+诊断+设计+修复”两条建设与运维产业链，推进数字化业务转型。风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期，疫情反复等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告设计总院（603357）：安徽基建投资超预期，股权激励获批业绩将加速，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【家电】短期增速回落，长期景气维持 清洁电器景气度短期回落。根据奥维云网数据，2022年3月清洁电器线上销量同比-23.8%，销额同比-18.6%；2022年Q1清洁电器行业线上销量同比-17.8%，销额同比-6.8%，短期景气度有所回落。从清洁电器内部结构占比来看，2022年3月相较于2021年12月扫地机/洗地机/吸尘器/除螨仪/拖把/擦窗机在清洁电器线上结构占比分别-2/+4/-1/+1/-1/-2pcts，其中洗地机结构占比提升较快。 扫地机增速有所放缓，品牌进一步集中。1）整体层面：根据奥维云网数据，2022年3月扫地机行业线上销量同比-46%，销额同比-23%；Q1行业线上累计销量同比-37%，销额同比-4%。2）平台层面：Q1淘系平台被分流明显，抖音平台环比增幅较高。3）营销层面：行业整体投放力度减弱，但科沃斯和石头因为推新加大投放。4）品牌层面：石头内销市占率Q1提升明显，科沃斯淘宝旗舰店3月/Q1销额均同比下滑，推测其线上渠道开始分流，科沃斯及其子品牌yeedi在抖音市占率达95%，处于绝对领先地位。 洗地机高景气维持，竞争有所加剧。1）整体层面：洗地机仍然处于高景气阶段，但增速环比下滑。根据奥维云网数据，2022年3月洗地机线上销量同比+43%，销额同比+51%；2022年Q1洗地机行业线上销量同比+67%，销额同比+76%。2）平台层面：淘系平台仍为洗地机增长的主要动力，根据生意参谋数据，淘系平台洗地机Q1同比+81.2%，其中2月同比增幅超160%，3月销额同比+71.4%。3）竞争层面：3月添可市占率小幅下滑，追觅和海尔市占率提升较快。 行业上新速度加快，价格有下探趋势。3月清洁电器整体上新节奏加快，科沃斯、石头相继推出扫地机新品，产品的智能化和性价比进一步提升；添可也推出洗地机三代，产品进一步升级迭代。此外，品类的多维拓展也成为行业的明显趋势，优瑞家推出适用于多场景的布艺清洗机UBOX，添可也在从清洁电器向更广泛的生活电器进行拓展，发展方向包括厨房家电、个人护理等多个细分领域。 投资建议：清洁电器估值处于历史地位，基本面存在坚实支撑，目前为配置的性价比阶段。推荐龙头地位稳固，多元化成效显现的科沃斯(22PE:21.2x)；研发加固护城河，内销快速增长的石头科技(18.9x)；清洁电器日益加码，外需边际改善下全年内外销基本面稳定的白电龙头美的集团(12.1x)；代工基本盘稳固，自有品牌广泛布局的莱克电气(12.2x)。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告短期增速回落，长期景气维持，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【社会服务】三峡旅游（002627）：三峡游轮领航者，资产注入有望再添动能 首次覆盖，给予“增持”评级。预计2021-2023年EPS为0.14/0.22/0.28元，增速112%/55%/29%，综合P/E和P/S估值，给予2023年目标市值62亿元，对应P/E约30倍，目标价8.4元。给予增持评级。 公司背靠宜昌市国资委，2010年起从综合交通服务向旅游综合服务和商贸物流服务转型。公司实控人为宜昌市国资委，最早经营道路和水路运输，后向旅游和商贸物流服务转型，2019年疫前综合交通服务/旅游综合服务和商贸物流服务营收占比72%/15%/16%，毛利率分别为7%/32%/18%。2021Q1-3营收同比+18.8%，已达2019年同期的96%，业绩6633万元/+940%，为2019年同期的61%。 旅游服务深耕两坝一峡，后续成长有望超预期。公司依托三峡资源，先后开发了“两坝一峡”精华游、长江夜游等观光产品，截至2021 H1有5艘豪华观光游轮、7艘普通游船等。发展方向：1）已公告筹划收购三峡大坝景区开发运营资产，有望扩充三峡资源；合资组建巅峰双峡产品等；2）募资建造三峡游轮中心项目、布局纯电动观光船，定增补充“两坝一峡”游轮运力等；3）触达南京、温州市场。 综合交通服务转型效果初显，商贸物流二期投产有望贡献增量。公司通过细分运输场景、丰富客运站经营业态等推动交通业务转型。此外，宜昌东站物流中心一期已经建成投产，二期逐步进入收官阶段有望贡献增量。 风险提示：收购事项不确定性；安全营运风险；市场下行风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告三峡旅游（002627）：三峡游轮领航者，资产注入有望再添动能，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【农业】3月出栏量、重双增，能繁或降 投资建议：三申产能去化势不可挡。第三次重申产能去化势不可挡（前两次是2021年11月，2022年春节前）；底层信心源于我们对猪周期本质的认知，此外2022年3月以来全产业链跟踪调研显示行业资产负债表加速恶化趋势明显，部分上市公司下调能繁存栏进一步验证判断，3月份是能繁连续第9个月的环比下滑，放眼2022年Q2，我们认为行业生态仍将进一步恶化，广义产能去化依然势不可挡。继续推荐养殖板块β机会，推荐标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望、巨星农牧等，受益标的傲农生物、唐人神等。 3月出栏量：均环比增长。从各公司出栏量上看，上市公司3月出栏量环比大幅增长，除大北农外总出栏量环比增长70%。我们认为主要原因为：1）2022年2月是春节月份，有一部分生猪延迟在3月销售；2）3月仔猪销售量更多，可能部分公司在2021年Q3清退农户或者租赁场产能，育肥舍产能紧张，因此仔猪销售比例增加。 3月出栏体重：稳中有升。3月出栏育肥猪平均体重稳中有升，我们认为原因可能有以下几点：1）来自2022年2月春节月的被动压栏影响，体重上升；2）可能来自淘汰母猪比例增加的影响，150公斤高体重的淘汰母猪增加了平均体重。3）还可能来自疫情情况下流通不畅带来的销售节奏的影响。 展望Q2：出栏量和成本升、能繁降，产能去化势不可挡。上市公司在2020年末~2021H1能繁母猪持续增长，因此预计2022Q2生猪出栏量将持续高位，出栏供给惯性持续。成本上升，能繁下降。2022Q1大宗农产品价格普涨，带动饲料价格走高，牧原股份在2022Q1平均养殖成本上升到16元/公斤。我们认为养殖成本上升可能不是个例，上市公司的养殖成本可能普遍上升或无法继续下降。成本压力下，淘汰母猪加速和现金流紧张将促进能繁母猪加速去化，产能去化势不可挡逻辑仍在。 风险提示：疫情风险、禽畜价格波动风险、原材料价格波动风险、生物资产减值风险、偿债风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告3月出栏量、重双增，能繁或降，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【煤炭】中煤能源（601898）：煤炭化工双管齐下，业绩超预期 上调盈利预测和目标价，增持评级。公司发布2022Q1预告，实现归母净利为64.5~71.3亿(+83.8% ~ 103.2%)，扣非净利64.4~71.2亿(+85.1% ~ 104.7%)，受益于煤市高景气，业绩超预期。上调2022~2023年EPS至1.68、1.81、1.88 (原1.36、1.45、1.51)元，按行业平均2022年8xPE上调目标价至13.44(原10.88)元，维持增持评级。 煤市高景气&成本精细管控，一季度业绩大增。公司22年1~2月自产煤产量2007万吨(+3.5%)，销量2095万吨(+13.5%)，受益于保供增产政策推动，Q1煤炭产销量同比提升。同期，秦皇岛长协下水煤(Q5500)均价为723元/吨(+133元)，叠加高景气下公司参股华晋焦煤(49%)、中天合创(38.7%)盈利预计提升，22Q1业绩同比大增。此外，公司21Q4计提资产减值约31.7亿，伴随22Q1成本管控，业绩中枢环比+375%。 新矿井投产&长协提价&焦煤高景气，2022年业绩提升可期。公司在建大海则矿井于21年纳入保供名单，产能由1500万吨升至2000万吨，22年将放量。且公司煤炭销售长协为主，22年动力煤长协基准价升至675元/吨(+140元)，全年长协价有望维持高水平，推动全年量价齐升。此外，21年核心焦煤公司(中煤华晋51%+华晋焦煤49%)贡献利润合计28亿元占比21%，2022年焦煤高景气将进一步延续，推动公司利润进一步提升。 尿素高景气，煤化工业务将受益。公司拥有尿素产能175万吨，春耕在即，尿素1~3月均价为2541、2621、2814元/吨，景气持续提升。 风险提示：宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中煤能源（601898）：煤炭化工双管齐下，业绩超预期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【钢铁】甬金股份（603995）：业绩符合预期，扩张步伐稳健 维持“增持”评级。公司2021年实现营收313.66亿元，同比上升53.43%，实现归母净利润5.91亿元，同比增长42.62%，公司业绩符合预期。我们维持公司2022-2023年EPS为3.86、5.12元的预测，新增2024年EPS预测为6.04元，对应2022-24年归母净利润分别为9/11.94/14.09亿元。维持公司目标价77.2元，维持“增持”评级。 扩张产能稳步落地，产量大幅提升。21年公司浙江甬金迁建“12.5万吨精密”项目全面投产、可转债“19.5万吨超薄精密”项目7月开工、广东甬金“32万吨精密” 项目完成安装、越南甬金完成安装、江苏甬金“7.5万吨超薄精密项目”第二条产线安装调试，预期22年5月全部投产。21年公司不锈钢冷轧钢材产量209.66万吨，同比上升26.59%。公司扩张步伐稳健，我们预期随着公司产能的投产，公司产量将持续上升。 毛利稳步提升，产品结构将继续优化。2021年公司单位产品毛利为794元/吨，较20年上升156.8元/吨，增幅24.6%，公司盈利能力稳步提升。根据公司产能规划，公司精密产能将从2022开始逐步释放，产品结构优化将带来公司盈利能力的进一步上升。 公司产能有望超预期扩张。21年公司产能扩张持续加码，甘肃嘉峪关项目及印尼项目开始筹备建设，公司产能扩张超出市场预期。我们认为公司成本低、技术先进、效率高且融资能力行业领先，其高效扩张战略将持续推进，我们预期公司成长性将持续释放。 风险提示：新建产能投产不及预期；行业需求超预期下跌。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告甬金股份（603995）：业绩符合预期，扩张步伐稳健，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: 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