【国海食饮 | 洽洽食品年报点评:全年圆满收官,坚果延续高增 220412】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 洽洽食品年报点评:全年圆满收官,坚果延续高增 220412】》研报附件原文摘录）
　　本文来自国海证券研究所于2022年04月12日发布的报告《洽洽食品年报点评：全年圆满收官，坚果延续高增》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：公司发布年报，2021年度营业收入59.85亿，同+13.15%；归母净利9.29亿，同+15.35%；扣非净利7.99亿，同+15.95%；EPS 1.84元/股，每10股派息8.5元（含税）。 1、全年平稳收官，坚果表现亮眼。因今年春节时间较早、礼品需求旺盛等因素，公司年节动销良好，瓜子、坚果品类销售均有较快增长，2021Q4收入同比增长28.33%，环比提速。分产品看，2021年国葵/坚果/其他产品分别实现收入39.43/13.66/6.75亿，同比+5.86%/+43.82%/+9.94%。（1）国葵下半年增长14.3%，环比上半年增速提升。①经典红袋在原料升级、弱势市场提升、下沉市场精耕、海外市场开拓等多重举措下仍有稳健增长。②风味瓜子稳步培育，藤椒瓜子推广城市增加、新品陈皮瓜子在部分地区试销反馈良好。③高端瓜子葵珍升级原料及产品力，销售额增长较快，未来公司预计将继续推进瓜子高端化进程，产品结构有望持续升级。（2）坚果维持高增，Q4增长亮眼。①公司持续聚焦坚果小黄袋，强化“保鲜”和“高营养”两大记忆点，全年实现销售额近10亿元。②益生菌和燕麦片每日坚果全年销售额均突破1亿元。③坚果礼盒表现亮眼，年节销量提升较快，尤其是屋顶盒版坚果礼盒在三四线市场渗透率提升，贡献收入新增量。 2、Q4毛利率提升，全年盈利能力稳健，提价效应预计将逐步释放。公司2021年毛利率为31.95%，同比+0.06pct，Q4毛利率同比+5.23pct至33.43%，分产品看，下半年瓜子、坚果毛利率分别为35.6%/31.2%，同比+2.1/2.2pct，瓜子提价效益显现，坚果体量提升后，毛利率也顺利实现提升。全年期间费率变化较小，同比+0.21pct，销售费率/管理费率同比分别+0.34/-0.16pct，净利率提升0.31pct至15.53%，主因所得税率同比下降1.8pct至17.5%。Q4因产品宣传及春节促销投放加大，公司销售费率同比+5.60pct至12.43%。因此单Q4净利率同比减少0.90pct至15.90%。尽管今年以来瓜子原材料价格仍持续上涨，但公司春节前已启动瓜子新采购季，且预计提价幅度可基本覆盖成本上涨幅度，春节动销旺盛也带动渠道库存恢复至较低水平，提价顺利传导，提价效应释放预计将利好今年盈利表现。同时公司预计将借助提价契机，提升红袋瓜子品质，并持续推进高端瓜子品牌及包装升级，加大品牌投入，优化产品结构，长期来看瓜子系列产品毛利率有望实现稳中有升。 3、内部调整与外部渠道拓展稳步推进，长期成长逻辑确定。去年公司对内调整组织架构，推进营销体系改革，设立品类和销售两大体系，加强线上线下整合协调，有效提升内部经营效率。产品端瓜子品类持续开拓风味化产品，新口味频出，如冰淇淋瓜子、桂花奶茶味瓜子等，藤椒瓜子试销城市范围今年预计将进一步扩大，坚果端燕麦片、益生菌仍在稳步推广，渗透率及贡献收入有望持续增加。2021年公司围绕成立20年展开了系列营销，携手中国国家地理打造首部坚果纪录片《洽洽，时间的种子》，并推出多款联名产品。坚果方面致力于科普坚果营养知识，打造坚果博士专属IP进行动态视频传播。渠道端积极推进渠道精耕战略，渠道数字化平台掌控终端网点数量近12万家，精耕市场铺货率、门店跃活率以及月人均产出逐渐提升。电商渠道通过营销创新、抖音直播等新渠道突破，线上线下资源聚焦与营销协同，私域全会员体系运营等举措，下半年扭转下滑趋势，全年顺利实现正增长。近期疫情发酵，但公司3月进入淡季，预计影响有限。2022年，公司坚定执行“百亿收入，百万终端”的“双百战略”，产品结构持续优化升级，终端覆盖和掌控力预计将继续提升，助力业绩维持较快成长。 4、盈利预测和投资评级：洽洽食品是休闲食品行业龙头企业，品牌知名度和美誉度均较高，议价能力强，面对成本上涨的抗风险能力优秀，我们预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.18元、2.55元和 2.96元，对应PE为27、23、20，给予“买入”评级。 5、风险提示：1）食品安全风险；2）新产品推广不及预期；3） 疫情影响超预期；4）成本上涨超预期；5）渠道开拓不及预期等风险。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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