【招商电子】力芯微年报点评:多领域布局,产能提升+品类扩张有望带动业绩成长

（以下内容从招商证券《【招商电子】力芯微年报点评:多领域布局,产能提升+品类扩张有望带动业绩成长》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司公告，2021年营业收入7.74亿元，同比+42.5%，归母净利润1.59亿元，同比+137.9%，扣非归母净利润1.42亿元，同比+167.9%。 点评： 1、 四季度盈利能力略有下降，全年营收保持快速增长 经测算，单Q4营业收入1.99亿元，同比+53.5%，环比-2.8%，归母净利润0.44亿元，同比+271.4%，环比-17.9%，单Q4毛利率42.26%，同比+16.20pcts，环比-0.37pcts，净利率22.21%，同比+12.96pcts，环比-4.84pcts。Q4毛利率水平环比基本持平，净利率环比略有下降，主要为管理费用率、财务费用率与资产减值损失升高导致，前两者分别由Q3的3.59%、-0.48%升至Q4的4.96%、1.45%，资产减值损失由Q3的17万元升至Q4的547万元，资产减值损失主要为“存货跌价损失及合同履约成本减值损失”。2021年全年看，行业缺货涨价致公司盈利能力提升，公司积极推动产品线的完善升级、优化产品结构，营收和盈利能力稳健增长。 2、消费电子领域不断拓展，多领域布局持续进行 消费电子领域竞争格局高度集中，前五大手机品牌占据了65%以上的市场份额，公司在消费电子领域坚持大客户战略，形成了包括三星、LG、小米、海尔等在内的优质终端客户群，在消费电子市场已具一定的市场地位，公司主要的电源转换芯片及电源防护芯片产品性能指标已达到或超过国内外竞标产品。同时，公司加强产业资源整合，对外投资收购浙江钱江集成电路技术有限公司64%股权，扩充公司在消费类、工控与安防、汽车、电动工具等领域的产品线。公司控股子公司赛米垦拟引入战略投资者增资，同时推出多种民爆数码雷管电子芯片与模块以及起爆控制系统等模块。 3、展望2022年产能紧张缓解可期，产品品类与产能扩张带动业绩增长 公司着重加强在大电流、低功耗DC/DC类产品的研发，在巩固消费电子领域良好基础的同时，拓展通信基站、工业电子等领域，有望广泛受益行业增长。同时，公司积极争取新增8英寸产能支持，开发产品获得12英寸产能支持，并提前锁定原材料的中长期产能，通过产品型号优先级与客户优先级机制，重点支持高优先级客户。 4、投资建议 考虑到产能紧张逐步缓解，公司电源管理芯片产品有望实现客户份额提升，同时产品应用领域亦在不断拓展，我们调整盈利预测，预计22-24年营收为11.39/15.65/20.02亿元，归母净利润为2.46/3.07/3.53亿元，对应EPS为3.85/4.79/5.52元，对应当前股价PE为40/32/28倍，维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示：竞争加剧风险，境外销售风险，研发失败风险，产品迭代风险等。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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