【国君农业】生猪:3月出栏量、重双增,能繁或降——3月月报点评

（以下内容从国泰君安《【国君农业】生猪:3月出栏量、重双增,能繁或降——3月月报点评》研报附件原文摘录）
　　观点摘要： 投资建议：三申产能去化势不可挡。第三次重申产能去化势不可挡（前两次是2021年11月，2022年春节前）；底层信心源于我们对猪周期本质的认知，此外2022年3月以来全产业链跟踪调研显示行业资产负债表加速恶化趋势明显，部分上市公司下调能繁存栏进一步验证判断，3月份是能繁连续第9个月的环比下滑，放眼2022年Q2，我们认为行业生态仍将进一步恶化，广义产能去化依然势不可挡。继续推荐养殖板块β机会，推荐标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望、巨星农牧等，受益标的傲农生物、唐人神等。 3月出栏量：均环比增长。从各公司出栏量上看，上市公司3月出栏量环比大幅增长，除大北农外总出栏量环比增长70%。我们认为主要原因为：1）2022年2月是春节月份，有一部分生猪延迟在3月销售；2）3月仔猪销售量更多，可能部分公司在2021年Q3清退农户或者租赁场产能，育肥舍产能紧张，因此仔猪销售比例增加。 3月出栏体重：稳中有升。3月出栏育肥猪平均体重稳中有升，我们认为原因可能有以下几点：1）来自2022年2月春节月的被动压栏影响，体重上升；2）可能来自淘汰母猪比例增加的影响，150公斤高体重的淘汰母猪增加了平均体重。3）还可能来自疫情情况下流通不畅带来的销售节奏的影响。 展望Q2：出栏量和成本升、能繁降，产能去化势不可挡。上市公司在2020年末~2021H1能繁母猪持续增长，因此预计2022Q2生猪出栏量将持续高位，出栏供给惯性持续。成本上升，能繁下降。2022Q1大宗农产品价格普涨，带动饲料价格走高，牧原股份在2022Q1平均养殖成本上升到16元/公斤。我们认为养殖成本上升可能不是个例，上市公司的养殖成本可能普遍上升或无法继续下降。成本压力下，淘汰母猪加速和现金流紧张将促进能繁母猪加速去化，产能去化势不可挡逻辑仍在。 风险提示：疫情风险、禽畜价格波动风险、原材料价格波动风险、生物资产减值风险、偿债风险 正文： 一、3月月报出栏量、重双增 3月月报出栏量、重双增。3月月报出栏量普遍环比增长，总出栏量环比增长70%。体重环比升高，3月平均体重增长2%。 1.1. 2022年3月生猪出栏量环比增长 2022年3月出栏量环比增长。从各公司出栏量上看，上市公司3月出栏量环比大幅增长，除大北农外总出栏量环比增长70%。我们认为主要原因为：1）2022年2月是春节月份，有一部分生猪延迟在3月销售；2）3月仔猪销售量更多，可能部分公司在2021年Q3清退农户或者租赁场产能，育肥舍产能紧张，因此仔猪销售比例增加。 看一季度出栏量，2022Q1出栏量普遍上升。从量来看，牧原、温氏、傲农Q1出栏量同比增幅最大，从已知的上市公司2022年出栏目标看，温氏、新希望、金新农已经完成全年目标的20%及以上。 1.2. 2022年3月出栏体重稳中有升 3月出栏体重稳中有升。3月出栏育肥猪平均体重稳中有升，我们认为原因可能有以下几点：1）来自2022年2月春节月的被动压栏影响，体重上升；2）可能来自淘汰母猪比例增加的影响，150公斤高体重的淘汰母猪增加了平均体重。3）还可能来自疫情情况下流通不畅带来的销售节奏的影响。 从行业平均出栏体重看，行业平均出栏体重进入2022年持续稳定，保持在标猪体重附近，显示出养殖户对未来行业趋势相对悲观，因此体重保持在较低水平。 二、 展望Q2，出栏量和成本升，能繁降 高能繁母猪导致出栏惯性，2022Q2出栏量将持续增长。上市公司在2020年末~2021H1能繁母猪持续增长，因此预计2022Q2生猪出栏量将持续高位，出栏供给惯性持续。 成本上升，能繁下降。2022Q1大宗农产品价格普涨，带动饲料价格走高，牧原股份在2022Q1平均养殖成本上升到16元/公斤。我们认为养殖成本上升可能不是个例，上市公司的养殖成本可能普遍上升或无法继续下降。在成本压力下，淘汰母猪加速和现金流紧张将促进能繁母猪加速去化，产能去化势不可挡逻辑仍在。 三、投资建议 三申产能去化势不可挡。第三次重申产能去化势不可挡（前两次是2021年11月，2022年春节前）；底层信心源于我们对猪周期本质的认知，此外2022年3月以来全产业链跟踪调研显示行业资产负债表加速恶化趋势明显，部分上市公司下调能繁存栏进一步验证判断，3月份是能繁连续第9个月的环比下滑，放眼2022年Q2，我们认为行业生态仍将进一步恶化，广义产能去化依然势不可挡。继续推荐养殖板块β机会，推荐标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望、巨星农牧等，受益标的傲农生物、唐人神等。 特别声明： 订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用 过往报告： 【国君农业】周报：第三次重申，势不可挡 【国君农业】周报：β确定性增强，大象也起舞 【国君农业】周报：大象也起舞 【国君农业】巨星农牧：把握周期东风，迎来养殖“巨星” 【国君农业】周报：向阳而生

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）