【华创交运*业绩点评】东航物流2021年报点评:公司全年净利36.3亿,高基数下同比增长53.1%,持续看好航空物流发展
(以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】东航物流2021年报点评:公司全年净利36.3亿,高基数下同比增长53.1%,持续看好航空物流发展》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司发布2021年报:公司全年净利36.3亿,高基数下同比增长53.1%。 1)2021年:公司实现营业收入222.3亿元,同比增长47.1%,归属净利36.3亿元,同比增长53.1%,扣非净利35亿元,同比增长 54.7%。 2)分季度看:21Q4收入71.34亿,同比增长57.2%,Q4归属净利12亿,同比增长83.1%,21Q1-Q4扣非净利分别为6.7、8.2、8.6和11.9亿,呈逐季增长趋势。 3)分红:拟每股分配现金股利0.69元,分红比例约30%,当前股息率3.2%。 2、分业务看: 1)航空速运业务:收入124.3亿,同比增长59.0%,占比56.0%;2021年公司完成货邮运输总周转量65.5亿吨公里,同比增长37.2%;货邮运输量145.3万吨,同比增长23.5%。其中:全货机货邮周转量31.6亿吨公里,同比增长22.6%,货邮运输量53.3万吨,同比增14.7%,测算全货机运价2.6元/吨公里,同比增长25%左右。 2)地面综合服务:收入28.7亿,同比增长22.4%,占比12.9%; 2021年公司共完成货邮处理量292.4万吨,同比增长 17.2%,其中浦东机场货邮处理量228.3万吨,同比增长17.2%,虹桥机场货邮处理量26.6万吨,同比增长14.6%。 3)综合物流解决方案:收入69.1亿,同比增长40.0%,占比31.1%。其中 跨境电商解决方案业务完成货物运输量3.98万吨,同比增80.8%,收入14.1亿元,同比增66.9%; 产地直达解决方案业务累计完成生鲜产品进口量0.8万吨,同比下降34.9%,主要为疫情影响,生鲜航班进港受限,收入7.6亿元,同比增27.7%; 定制化物流解决方案累计完成货物运输量2.5万吨,同比增17.8%,收入5.5亿元,同比增43.7%。 3、成本端: 1)管控良好,整体毛利率有所提升,2021年营业成本160.5亿,同比增长45.4%,慢于收入增速,毛利率提升0.8pts。其中航空速运业务毛利率33.4%,同比提升2.3pts,地面综合服务毛利率36.5%,同比提升1.9pts;综合物流解决方案毛利率13.9%,同比降低2.7pts。 2)具体成本构成看: 运输服务价款同比上涨69.8%,主要是受疫情影响客机货运业务收入大幅增加从而带动成本增加; 航油费大幅上涨67.5%,主要为航油价格上升,且业务量增加所致; 另外,折旧、租赁费用变动较大,主要系新租赁准则影响。 4、新动能、新机遇: 1)新兴业务稳步增长,公司深耕在垂直领域提供“一站式”航空物流综合服务的能力,在跨境电商、生鲜进口等新兴市场有望充分受益; 2)积极新增运力,优化航网资源,“十四五”公司全货机预计达15-20架,进一步着力巩固深圳“第二枢纽”地位,持续完善航网资源。 5、投资建议: 1)基于航空货运市场仍处高景气,我们上调22-23年盈利预测至预计实现净利分别为39.9和39.7亿(原预测37.6和37.2亿),并引入24年盈利预测为37.9亿,对应22-24年EPS 2.51、2.50和2.39元,PE分别为8.7、8.7和9.1倍。 2)尽管货运运价未来或有所回落,但行业新动能正在形成,维持估值方式,一年期目标市值440亿,目标价27.6元,预期较现价27%空间。维持“推荐”评级。 6、风险提示:疫情冲击超预期,经济大幅下滑,人民币大幅贬值。 具体内容详见华创证券研究所2022年4月12日发布的报告《东航物流2021年报点评:公司全年净利36.3亿,高基数下同比增长53.1%,持续看好航空物流发展》 附:大物流时代系列 2022/4【华创交运|深度】南山控股:被低估的物流地产核心标的:公募Reits及“园区+”探索发展新路径——大物流时代系列研究(十一) 2022/3高标仓、冷库供不应求,公募REITs助力物流地产行业发展新机遇——大物流时代系列研究(十) 2022/2顺丰、安能、德邦,万亿快运市场的“三国杀”——大物流时代系列研究(九) 2021/11传化智联:公路港-网络货运-制造业供应链,联动线上线下,服务中国智造——大物流时代系列研究(八) 2021/10兴替、博弈、破局:电商快递的过去、现在、未来——大物流时代系列研究(七) 2021/9从燕文物流看跨境专线:助力中国品牌出海的红利期——大物流时代系列研究(六) 2021/8 密尔克卫:如何开启飞轮?化工供应链物流龙头的“超级化工亚马逊”愿景——大物流时代系列研究(五) 2021/8 海晨股份:从联想到理想,核心能力可复制性构建公司ToB供应链想象空间——大物流时代系列研究(四) 2021/8 公路港到网络货运平台,传化与满帮为例,探讨我国公路整车物流最优解——大物流时代系列研究(三) 2021/6 京东物流:内看与京东生态正向循环,外看数智化供应链市场迎风启航——大物流时代系列研究(二) 2021/6 厦门象屿:进阶中的大宗供应链组织者、产业链服务者、价值链创造者——大物流时代系列研究(一) 2021/6 东航物流:新格局、新动能、新机遇,预计航空物流市场迎黄金发展期 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司发布2021年报:公司全年净利36.3亿,高基数下同比增长53.1%。 1)2021年:公司实现营业收入222.3亿元,同比增长47.1%,归属净利36.3亿元,同比增长53.1%,扣非净利35亿元,同比增长 54.7%。 2)分季度看:21Q4收入71.34亿,同比增长57.2%,Q4归属净利12亿,同比增长83.1%,21Q1-Q4扣非净利分别为6.7、8.2、8.6和11.9亿,呈逐季增长趋势。 3)分红:拟每股分配现金股利0.69元,分红比例约30%,当前股息率3.2%。 2、分业务看: 1)航空速运业务:收入124.3亿,同比增长59.0%,占比56.0%;2021年公司完成货邮运输总周转量65.5亿吨公里,同比增长37.2%;货邮运输量145.3万吨,同比增长23.5%。其中:全货机货邮周转量31.6亿吨公里,同比增长22.6%,货邮运输量53.3万吨,同比增14.7%,测算全货机运价2.6元/吨公里,同比增长25%左右。 2)地面综合服务:收入28.7亿,同比增长22.4%,占比12.9%; 2021年公司共完成货邮处理量292.4万吨,同比增长 17.2%,其中浦东机场货邮处理量228.3万吨,同比增长17.2%,虹桥机场货邮处理量26.6万吨,同比增长14.6%。 3)综合物流解决方案:收入69.1亿,同比增长40.0%,占比31.1%。其中 跨境电商解决方案业务完成货物运输量3.98万吨,同比增80.8%,收入14.1亿元,同比增66.9%; 产地直达解决方案业务累计完成生鲜产品进口量0.8万吨,同比下降34.9%,主要为疫情影响,生鲜航班进港受限,收入7.6亿元,同比增27.7%; 定制化物流解决方案累计完成货物运输量2.5万吨,同比增17.8%,收入5.5亿元,同比增43.7%。 3、成本端: 1)管控良好,整体毛利率有所提升,2021年营业成本160.5亿,同比增长45.4%,慢于收入增速,毛利率提升0.8pts。其中航空速运业务毛利率33.4%,同比提升2.3pts,地面综合服务毛利率36.5%,同比提升1.9pts;综合物流解决方案毛利率13.9%,同比降低2.7pts。 2)具体成本构成看: 运输服务价款同比上涨69.8%,主要是受疫情影响客机货运业务收入大幅增加从而带动成本增加; 航油费大幅上涨67.5%,主要为航油价格上升,且业务量增加所致; 另外,折旧、租赁费用变动较大,主要系新租赁准则影响。 4、新动能、新机遇: 1)新兴业务稳步增长,公司深耕在垂直领域提供“一站式”航空物流综合服务的能力,在跨境电商、生鲜进口等新兴市场有望充分受益; 2)积极新增运力,优化航网资源,“十四五”公司全货机预计达15-20架,进一步着力巩固深圳“第二枢纽”地位,持续完善航网资源。 5、投资建议: 1)基于航空货运市场仍处高景气,我们上调22-23年盈利预测至预计实现净利分别为39.9和39.7亿(原预测37.6和37.2亿),并引入24年盈利预测为37.9亿,对应22-24年EPS 2.51、2.50和2.39元,PE分别为8.7、8.7和9.1倍。 2)尽管货运运价未来或有所回落,但行业新动能正在形成,维持估值方式,一年期目标市值440亿,目标价27.6元,预期较现价27%空间。维持“推荐”评级。 6、风险提示:疫情冲击超预期,经济大幅下滑,人民币大幅贬值。 具体内容详见华创证券研究所2022年4月12日发布的报告《东航物流2021年报点评:公司全年净利36.3亿,高基数下同比增长53.1%,持续看好航空物流发展》 附:大物流时代系列 2022/4【华创交运|深度】南山控股:被低估的物流地产核心标的:公募Reits及“园区+”探索发展新路径——大物流时代系列研究(十一) 2022/3高标仓、冷库供不应求,公募REITs助力物流地产行业发展新机遇——大物流时代系列研究(十) 2022/2顺丰、安能、德邦,万亿快运市场的“三国杀”——大物流时代系列研究(九) 2021/11传化智联:公路港-网络货运-制造业供应链,联动线上线下,服务中国智造——大物流时代系列研究(八) 2021/10兴替、博弈、破局:电商快递的过去、现在、未来——大物流时代系列研究(七) 2021/9从燕文物流看跨境专线:助力中国品牌出海的红利期——大物流时代系列研究(六) 2021/8 密尔克卫:如何开启飞轮?化工供应链物流龙头的“超级化工亚马逊”愿景——大物流时代系列研究(五) 2021/8 海晨股份:从联想到理想,核心能力可复制性构建公司ToB供应链想象空间——大物流时代系列研究(四) 2021/8 公路港到网络货运平台,传化与满帮为例,探讨我国公路整车物流最优解——大物流时代系列研究(三) 2021/6 京东物流:内看与京东生态正向循环,外看数智化供应链市场迎风启航——大物流时代系列研究(二) 2021/6 厦门象屿:进阶中的大宗供应链组织者、产业链服务者、价值链创造者——大物流时代系列研究(一) 2021/6 东航物流:新格局、新动能、新机遇,预计航空物流市场迎黄金发展期 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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