【招商化工】泰和新材:全年业绩符合预期,芳纶扩产节奏加速

（以下内容从招商证券《【招商化工】泰和新材:全年业绩符合预期,芳纶扩产节奏加速》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入44.04亿元，同比增长80.41%，归母净利润9.66亿元，同比增长270.45%，扣非净利润8.51亿元，同比增长332.38%；其中四季度单季实现营业收入11.22亿元，同比增长48.40%，归母净利润2.34亿元，同比增长199.35%，符合预期。 评论 ？ 1）氨纶高景气和芳纶放量，全年业绩大幅增长。 报告期内，随着疫情防控进入常态化阶段，海内外需求复苏，公司氨纶产品价格大幅上涨；芳纶产品出口逐步恢复及国内各领域需求持续增长，产销量大幅上升，推动公司全年业绩同比大幅增长。2021年公司氨纶业务收入28.20亿元，同比增长88.45%，销量4.57万吨，同比下降12.93%，销售均价6.2万元/吨，同比增长116.4%，毛利率35.50%，同比提高19.51 pct；芳纶业务收入15.72亿元，同比增长68.19%，销量1.12万吨，同比增长70.96%，销售均价为13.48万元/吨，同比下降1.6%，毛利率40.31%，同比提高5.43 pct。 ？ 2）氨纶价格持续调整，搬迁扩产提升竞争力。 2021Q4以来，随着行业新增产能释放，下游需求偏弱，氨纶供需紧张关系得以缓解，价格出现调整。2022Q1氨纶市场均价为5.5万元/吨，环比下降24.8%，近期氨纶市场供货充足，价格持续走弱，当前氨纶市场价约5.35万元/吨，较2022Q1均价下跌3.6%。公司是氨纶行业龙头企业，现有氨纶名义产能7.5万吨/年，为配合烟台园区搬迁工作，部分老旧产能将逐步关停，有效产能约5万吨/年，预计今年底公司氨纶有效产能将达到9万吨/年，成本优势将进一步增强。 ？ 3）芳纶需求持续增长，新项目打开成长空间。 随着我国个体防护服装配备标准的逐步落地和我国高端装备制造业的快速发展，芳纶在防护服装、通信、汽车、航空和轨道交通等领域的需求将大幅增长。目前公司间位芳纶产能1.1万吨/年，预计今年中完成7000吨/年产能搬迁项目，2024年产能达到2万吨/年；对位芳纶产能4500吨/年，预计上半年完成1500吨/年技改项目，随着新产能不断释放，预计2024年产能达到2.15万吨/年，大幅提升公司芳纶业务全球地位。此外，公司拟出资5亿元设立烟台泰和新材高分子新材料研究院有限公司，进一步提升公司关键技术水平和核心竞争力。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.5亿、12.4亿、15.5亿元，EPS分别为1.54元、1.81元、2.27元，当前股价对应PE分别为10.0倍、8.5倍、6.8倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新产能投产不及预期。 本报告日期：2022年4月11日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 吴尚霖 北京大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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