海南广州240万平仓储,拟借助REITS拓展整合 | 嘉诚国际【国信交运中小盘】

（以下内容从国信证券《海南广州240万平仓储,拟借助REITS拓展整合 | 嘉诚国际【国信交运中小盘】》研报附件原文摘录）
　　事件 公司与工商银行签订《战略合作协议》，披露235万方仓储规划，拟借助REITS增加融资渠道并完成异地扩张和上下游 嘉诚国际公告与工商银行签订《战略合作协议》，双方将在金融业务、投资银行业务领域全面建立合作关系，形成长期合作伙伴关系。金融业务方面，在符合国家产业相关政策前提下，工行将向公司提供总量30亿元人民币或等值外币的综合金融服务支持。投资银行业务方面，对公司实施的重大融资业务以及各类资产收购、兼并、重组，工行将充分发挥项目融资经验，为公司提供ABN、REITs、类REITs、并购基金、并购贷款等投行创新型产品，协助公司完成物流网络异地扩张和产业上下游业务整合。嘉诚国际目前在运营、在建、规划建设高标智慧物流园区（广州+海南）合计总建筑面积约235万平方米，并拟探讨通过旗下国际海南多功能数智物流中心项目发行公募REITs，目前项目已经向海南省发改委申请纳入REITs试点项目库。 点评 结合全国统一大市场构建，公司借助本次战略合作及REITS探索，积极布局物流痛点并完成跨区域扩张和上下游整合 结合4月10日国务院发布建设全国统一大市场的意见内容：物流在于“立足内需，畅通循环。以高质量供给创造和引领需求，使生产、分配、流通、消费各环节更加畅通”，手段则是“建设现代流通网络，推进多层次一体化综合交通枢纽建设，推动交通运输设施跨区域一体化发展。”，我们对行业和嘉诚国际的分析如下： 1、意见本质是立足于国内一盘棋，提升商品流通效率，单看：海（航运港口）、陆（公路铁路物流）、空（航空机场）各领域，国内经历多年发展已具备一定规模和网络规模，并初具国际化效应，当前痛点则在于流通的结点，即邻于产销、核心中转区域的物流枢纽，即综合物流园，更何况每年物流尤其是仓储用地指标少。 2、结合当下物流地产（核心是仓储）是REITS的核心底层资产之一，收益率稳定且核心区域受益价格长期上涨的逻辑，嘉宝、南山等标的已开始表现，我们认为交运板块中持有核心物流资产，未来具备成长性且估值较低标的或将迎来风口，REITS作为工具箱选项，做大做强的概率较大，嘉诚国际拟试水上述业务进一步拓展仓储覆盖区域，并完成上下游整合。 3、嘉诚国际目前在运营、在建、规划建设的高标准智慧物流园区合计建筑面积约235万平方米，卡位优质稀缺区位的广州和海南。公司拟探讨通过嘉诚国际海南多功能数智物流中心项目发行公募REITs，项目已经向海南省发改委申请纳入REITs试点项目库。未来公司将在全国乃至全球重要交通枢纽节点城市布局海陆空立体化智慧物流园区，组建全国一张网，完善物流链路，为客户更好地提供全链路一体化物流服务。 4、工行30亿金融支持的战略合作协议将进一步强化了公司的融资能力，同时嘉诚拟携手工行探讨通过旗下国际海南多功能数智物流中心项目发行公募REITs，项目已经向海南省发改委申请纳入REITs试点项目库。若未来REITS项目能陆续落地，预计会对公司异地扩张和产业上下游整合带来积极影响。 公司远期展望 未来公司将在全国乃至全球重要交通枢纽节点城市布局海陆空立体化智慧物流园区，组建全国一张网，完善物流链路，为客户更好地提供全链路一体化物流服务；根据当前规划，预计2021、2022、2023年公司自有仓储面积分别为15、75.4、100.4万平，所有备考项目落地后5年内合计自用仓储面积将达到234万平，届时公司将会从区域型逐步蜕变为初具网络效应的物流公司，且核心资产处于消费、进出口能力较强的广东和顶层设计、面向世界的海南自贸区，稀缺性较强。 公司235万平米高标仓储园区细节及行业对比 1、项目细节：嘉诚国际目前在运营、在建、规划建设高标智慧物流园区合计总建筑面积约235万平方米，包括广州天运国际物流中心（在运营，15万㎡）、嘉诚国际港园区（二期建成并陆续投用，60.4万㎡）、嘉诚国际（海南）多功能数智流通中心（25万㎡）、天运国际（海南）数智加工流通中心（40万㎡）、大湾区（华南）国际电商港（45万㎡）、大湾区嘉诚国际超级世界港（50万㎡）。上述高标智慧物流园区卡位稀缺地块，底层资产优质，未来有望为公司带来充足现金流和利润。 2、可比标的：我们搜集了上市公司中涉及物流地产相关标的，具体包括中储股份、密尔克卫、德邦股份、顺丰控股、南山控股及中国物流资产，具体概况如下表所示： 盈利预测与投资建议 维持“买入”评级 公司广州60万方国际港项目即将在2022年2季度全部投入运营，而定位于免税等综合物流的海口仓库将在2023年陆续交付，预计公司22-24年业绩分别为3.2、4.1和5.5亿，目前市值对应22年盈利仅15.6倍；参考A股其它物流及物流地产标的，公司市值对应远期235万方自有仓库面积体现出较强性价比，同时叠加海南概念，股价弹性较大，维持“买入”评级。 风险提示 经济超预期下滑、公司项目建设进程低于预期。 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）