【建投专题】EPA驳回小型炼厂原有豁免,意味着什么?

（以下内容从中信建投期货《【建投专题】EPA驳回小型炼厂原有豁免,意味着什么?》研报附件原文摘录）
　　作者 | 石丽红 中信建投期货 研究发展部 本报告完成时间 | 2022年04月08日 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 俄乌冲突爆发以来，全球粮油价格了经历新一轮的大幅上涨，这令市场上关于“选择粮食还是选择能源”的讨论变得多了起来。此前美国考虑放松生物燃料强制掺混以抑制国内通胀的传言一度引致美豆油大跌，随后印尼及欧盟生物柴油政策的风吹草动也令植物油市场出现较大波动。全球每年生物柴油产量高达4000多万吨，生柴用量占植物油总需求的20%以上，如此规模的体量一旦松动将可能给市场带来数百万吨级别的额外供应，这使得市场对主要生柴生产国的潜在生物燃料政策变动格外敏感。 2020年1月，美国第十巡回上诉法庭裁决美国环保署（EPA）不当发放豁免，认为当小型炼油厂无法证明其经济困难是由于RFS合规义务完成时引起的，EPA将不能给予其豁免，此条裁决在2021年的最高法院裁决中也并未被推翻。美国第十巡回上述法庭命令EPA重审2018年的36份小型炼油厂豁免申请，并在2022年4月7日前公布，EPA的决议在最后期限姗姗来迟。在回顾了过去数十年的RFS市场数据并对2021年底的可再生燃料掺混议案进行公众听证后，昨晚EPA拒绝了这些小型炼油厂的掺混豁免申请，其中包括31份曾获得豁免但豁免资格遭遇第十巡回上诉法庭挑战的申请，EPA认为它们均不满足因完成合规义务而导致经济困难的豁免申请条件。 这31份掺混豁免额度在特朗普执政期间发放，豁免量高达1430百万个RINs，占到2018年可再生燃料义务掺混量的7.4%。在2016-2018年额特朗普执政期间，EPA给小型炼油厂发放了远超2015年以前水平的豁免额度，这一度招致了生物燃料产业、中西部农民及环保组织的诸多批评，并被视为这期间美国可再生燃料义务掺混完成得不好的罪魁祸首。为此，2019年之后小型炼油厂豁免申请就长期处于搁置状态。 针对此次调整，EPA允许这31家小型炼油厂履行新的2018年合规义务，而无需购买或弥补额外的可再生能源编码。单从量级来看，1430百万个RINs对应仅数十万吨豆油投料，EPA拒绝这31份豁免申请影响有限，但实际从侧面暗示拜登政府对可再生燃料政策实施的坚决。对2018年已获得豁免资格的驳回可能意味着对2016-2018年间特朗普政府大量不当发放的豁免资格的清算，不排除后续EPA进一步驳回2016-2017年发放的54份豁免资格的可能。此外，根据最新情况，目前EPA仍有2016-2021年的总计69份豁免申请尚未处理，而在2021年底可再生能源掺混量的提案中，EPA已提议拒绝所有等待审批的小型炼油厂的掺混豁免申请，在此政策倾向下这些豁免申请被拒绝的可能性也将比较大。为了完成法定的掺混义务，被拒绝的小型炼油厂对RINs的需求将有望出现增长，这对于提升RIN交易价格及生物柴油利润将有较好帮助。 我们认为，美国环保署的此番行为有利于增强市场对在这个动荡的环境中对可再生燃料需求的信心。在去年拜登政府对减排目标及税收抵免政策的支持下，石油巨头及大粮商们纷纷入场布局可再生柴油产能，市场预估美国可再生柴油产能将从2021年的10亿加仑增加至2024年30-50亿加仑，对应年投料量从80亿磅增长至240-400亿磅。随着美国后续可再生柴油产能的陆续大量投放，对植物油的需求有望获得进一步的增长，后期美豆油将获得生物燃料题材的潜在加持，随时可能爆发新一轮由需求驱动的上涨行情。 研究员：石丽红 期货投资咨询从业证书号：Z0014570 电话：023-81157334 重要声明 本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品团队依法设立、独立运营的官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com

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