晨报0412 |中国电建、龙软科技、奥特维、房地产、金融工程
（以下内容从国泰君安《晨报0412 |中国电建、龙软科技、奥特维、房地产、金融工程》研报附件原文摘录）
0412 音频： 进度条 00:00 14:09 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【建筑】中国电建（601669）：新老基建双重加持安全边际高，电力运营超预期重塑盈利模式 近期新能源及基建订单加速落地。 评论： 3月新签/中标的新能源/传统基建项目约26个，受益稳增长新老基建订单加速落地。1）3月初中标数字孪生小浪底水利枢纽项目。该项目为国内投资额最大的数字孪生水利工程项目，是水利部建设数字孪生工程中头号试点工程。2）3月与江西省萍乡市上栗县签署风光水储综合能源基地项目战略合作框架协议，标志着全国首个零碳水生态治理县域示范项目。3）公司中标133亿元四川德阳天府旌城片区基础设施建设项目4）3月底中标内蒙古巴彦淖尔市临河区整区推进100兆瓦屋顶分布式光伏试点项目。 新基建政策频出行业仍处于快速通道，公司新能源龙头最受益。1）4月发改委能源局部署加快建设抽水蓄能开发建设，确保22年底前核准一批项目。2）3月《十四五现代能源体系规划》加快推进大型风电光伏基地项目建设。力争到2025年，抽水蓄能装机达到 6200万干瓦以上，在建装机容量达到6000万千瓦左右。3）前两月光伏/风电新增装机增速234/61%，公司水电（抽水蓄能）国内规划设计80%/施工65%、全球50%，国内风电设计65%/海上风电70%，国内光伏(BIPV)设计65%、EPC全球第一。 经济下行稳增长再次加码基建，公司交通/市政/水利等传统基建央企优势强将充分受益。1）政策举措要靠前发力、适时加力，已出台的要尽快落实到位，明确拟推出的尽量提前，同时研究准备新的预案。优化投资审批，加快项目建设进度。2）一季度发行新增专项债1.3万亿元。要求抓紧下达剩余专项债，发挥地方政府专项债等撬动作用，尽快形成实物工作量。3）水利部规划今年完成水利投资约八千亿。4）2021年每月披露新签/中标重点订单3699亿，其中基建占比35%房建占比22%（工业厂房占15%）。 新老基建双重加持，电力运营重塑三张报表，具再融资条件估值安全边际高。1)具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，组建新能源集团公司后新能源投运装机超过700万千瓦，由建设为主向“投建营”一体化转型。2）地产置换电网辅业恢复再融资能力，央企再融资PB需大于1倍，资产安全边际高。3）清洁能源占81%，风光水装机16GW，十四五新增30GW-48.5GW（光伏9GW左右/风电2GW左右）。电力运营净利占20%。维持预测2021-23年EPS为0.6/0.68/0.78元；维持目标价14.39元。 风险提示：宏观政策紧缩、疫情反复等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中国电建（601669）：新老基建双重加持安全边际高，电力运营超预期重塑盈利模式，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【计算机】龙软科技（688078）：煤矿智能化东风已至，新签订单爆发增长 首次覆盖，给予增持评级，目标价65.68元。受益于煤矿智能化建设提速，公司业绩将持续高增，预计2022-24年公司EPS为1.63/2.45/3.53元，给予增持评级，目标价65.68元，对应2022年40倍PE。 多因素驱动煤矿智能化建设提速，保守测算潜在建设规模约2743-3745亿元。各部委煤矿智能化政策的持续出台、煤炭行业集中度提速、煤炭企业盈利大幅改善、华为入局打通煤炭工业互联网平台架构标准等多因素驱动我国煤矿智能化建设提速。截止2021年底我国智能化采掘工作面累计建成813个，渗透率不足5%，行业仍处于早期发展阶段。我们保守测算煤矿智能化潜在建设规模可达2743-3745亿元，仅“十四五”期间投资规模将达到913-1255亿元，市场空间巨大。 龙软科技是我国煤矿智能化工业软件领军企业。公司技术实力突出，多次获得煤炭工业协会科技进步一等奖。公司可为客户提供符合国家建设标准的完整智能矿山解决方案，在国家首批71个智能化示范矿中公司核心产品在40对以上矿井实现应用，市占率稳居行业第一。 新签订单实现爆发式增长，未来业务发展有望超预期。受益于煤矿智能化建设提速，2021年公司不断落地多个千万元以上订单，平均订单体量变大，全年新签订单3.91亿元，同比增长141.36%，超出全年营收1亿元，为业绩高增打下坚实基础，未来发展有望超预期。 风险提示。市场竞争加剧、新品研发失败、潜在坏账的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告龙软科技（688078）：煤矿智能化东风已至，新签订单爆发增长，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】奥特维（688516）：光伏组件串焊机龙头，锂电、半导体接力成长 结论：公司是国内光伏组件设备龙头，锂电、半导体接力成长。预计公司2021-2023年EPS为3.6/5.46/7.34元，基于PE/PB估值并考虑溢价空间，给予目标价271.85元，首次覆盖给予“增持”评级。 光伏设备：组件环节高景气，技术推动串焊机高频迭代，公司品类齐全适应多种工艺。光伏产业链发展逻辑为技术进步推动的降本增效，光电转换效率每提升1%，度电成本可下降5%-7%。串焊机设备价值量高（在组件设备中占比46%），“大尺寸+薄片化+多分片+多主栅”多重革新推动串焊机更新迭代时间为1.5-2年，且不同电池技术下串焊机均有所变化，设备厂商高度受益。预计2022-2025年串焊机+激光划片机市场空间自65.3亿增长至117.7亿、单晶炉+硅片分选机自187.8亿至206.6亿。 锂电设备：全球电动化趋势不减，后段模组PACK线涉及安全性客户粘性高，公司避开锋芒主攻软包。2021年国内锂电池出货量同比+128.67%，新能源车贡献较大增量，2022年新能源车高景气下动力电池出货量超450GWh。公司所营模组PACK线属锂电后段设备，价值量占比约三成，预计2022-2025年市场空间自58亿增长至102亿。 半导体设备：铝线键合机工艺成熟，国产替代箭在弦上，公司订单形成进度超预期，效率与品质兼备。2022M1全球/国内半导体销售额同比+26.75%/+24.47%维持高位，景气延续。公司所营键合机属封测前段核心装备， 2025年国产化率将自3%提升至10%，预计2022-2025年市场空间自89.8亿增长至173.4亿。铝线键合机工艺成熟，随着工业自动化、汽车电子等的迅速发展，渗透率有望进一步提升。 风险提示：光伏组件迭代、锂电下游需求、半导体研发不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告奥特维（688516）：光伏组件串焊机龙头，锂电、半导体接力成长，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【房地产】交易稳信用，布局资产荒 房企扩表是房地产行业发展之本源，2018年是房企融资调控的转折点。地产行业的原材料土地天然是良好的抵押品，且房企的融资渠道丰富，导致地产行业是信用驱动，地价和信用之间存在正反馈，具备强金融属性。信用扩张的驱动力主要在于房企的融资，居民融资则处于从属地位。2018年之前政策取向是宽房企信用、紧居民信用，2018年资管新规后，又陆续出台三道红线、预售资金监管、因城施策等政策，则是宽居民信用、紧房企信用。由于紧房企信用抑制土地资本化、人口城镇化率已达到较高水平，未来10年宽居民信用将是常态。 居民扩表是后置的结果，而非带动地产周期的原因。从程度上看，居民杠杆率远低于房企的杠杆率，信用扩张效果有限；从传导逻辑上，从只有房企扩表，带动信用扩张，从而重启经济（包括产业链、地方政府、制造业企业融资等），才能带来居民收入及收入预期的上升，从而带来扩表购房的行为。历史上，真正的地产周期是房企的扩表和缩表周期，而非居民端需求的放松和收紧周期。当前紧房企信用、宽居民信用，将导致信用周期难以启动，本轮地产复苏将低于预期。 若结构性宽信用，则主要在二线央国企。2012年之后地产对经济的主要影响在于信用派生，而非市场理解的实物端的GDP，其背后是房企资产负债率的提升，也即土地资本化率提升。当前房企资产负债率仍在79%，预计去杠杆需要5-10年，其间金融属性仍占主导地位。历史上宽信用是全行业性质的，但本轮对房企信用的支持，受限于金融机构风险偏好较低，受益方主要是国央企。当前，资金和人才仍是房企逆向胜出的核心因素，优势集中在央国企，而非过去风险偏高更高的大民企。央国企中，二线央国企边际改善最显著，有望迎来类似于2016-2017年民企的机会。 政策进程较慢，稳信用低于预期，则进入“资产荒”阶段。本轮周期仅靠居民端政策放松，则稳信用效果仍乏力，仍需要房企端政策带动。若最终对房企信用支持的政策推进较慢，则信用扩张低于预期。而在经济偏弱、流动性持续宽松的情况下，则呈现资产荒局面。预计再需要一个季度即可验证，当前REITs发行保持高热度即是序曲。资产荒背景下，能产生稳定现金流的优质物业将迎来价值重估，特别是核心城市ToB端的优质写字楼。具体投资建议：1）结构性宽松逻辑，推荐边际改善最大的二线国央企，如中交地产、建发股份；2）资产荒逻辑下，推荐在核心城市持有优质写字楼的房企，如金融街。 风险提示：地产融资大幅放开，重新开启新一轮地产周期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告交易稳信用，布局资产荒，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【金融工程】为什么说量化产品没有“团灭” 景顺长城量化产品聚焦Alpha挖掘，其在跟踪误差和最大超额回撤控制上好于许多头部量化私募，其超额收益来源于基本面因子，与大部分重视量价因子的量化私募有所不同。其产品强调因子背后的传统金融与行为金融逻辑，策略因子以基本面为主，调仓频率与持股数量适中，收益来源于公司盈利的边际改善、股票估值修复、企业长期成长等基本面因素。 年初有巨幅回撤的量化产品表现出三个特点：非线性策略收益更具周期性；量价因子交易更加拥挤；风格敞口暴露较为激进。与之相对的，聚焦基本面因子的中低频策略受上述原因影响较小，该类策略具备跟踪误差小、策略容量大、组合换手低和风格约束严等特点。当市场为盈利驱动时，此类产品占优，本文涉及的景顺长城量化产品属于该类。 买增强产品好比低价“打折”买指数。我们对2022年的市场判断不会比2018年更悲观，单边下跌行情大概率不会重演，在前期下跌基础上，中证1000指数估值进一步下行空间有限。结构上，市场筹码从集中转向分散，分散化投资优势凸显；景顺长城量化小盘ALPHA收益稳定，受风格影响较小，2018年以来实现每年约10%超额收益。简单来说，指数2年下跌幅度只要不高于20%，则可获得正收益。 景顺长城量化产品在不同的市场环境下均具备相应的管理经验和因子储备，对市场风格的切换适应力较强。景顺长城作为国内首屈一指的在量化类基金上深度布局的基金公司，各个细分量化赛道上均有表现突出的相应产品。 景顺长城指增的量化模型更适配风格分化、去抱团化的市场环境。景顺长城量化产品在保持一定的风格和行业中性的基础上更偏防御属性,从净值反应的模型适应性上而言，适宜当前高频轮动行情。 景顺长城量化产品交易策略模块加速迭代。横向比较市场上对标同一指数的增强产品的换手率，景顺长城指数增强的换手率逐步提升，模型迭代速度加快，交易能力凸显。 风险提示：本结论仅从量化模型推导而出，与研究所策略观点不重合。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告为什么说量化产品没有“团灭”，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
0412 音频： 进度条 00:00 14:09 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【建筑】中国电建（601669）：新老基建双重加持安全边际高，电力运营超预期重塑盈利模式 近期新能源及基建订单加速落地。 评论： 3月新签/中标的新能源/传统基建项目约26个，受益稳增长新老基建订单加速落地。1）3月初中标数字孪生小浪底水利枢纽项目。该项目为国内投资额最大的数字孪生水利工程项目，是水利部建设数字孪生工程中头号试点工程。2）3月与江西省萍乡市上栗县签署风光水储综合能源基地项目战略合作框架协议，标志着全国首个零碳水生态治理县域示范项目。3）公司中标133亿元四川德阳天府旌城片区基础设施建设项目4）3月底中标内蒙古巴彦淖尔市临河区整区推进100兆瓦屋顶分布式光伏试点项目。 新基建政策频出行业仍处于快速通道，公司新能源龙头最受益。1）4月发改委能源局部署加快建设抽水蓄能开发建设，确保22年底前核准一批项目。2）3月《十四五现代能源体系规划》加快推进大型风电光伏基地项目建设。力争到2025年，抽水蓄能装机达到 6200万干瓦以上，在建装机容量达到6000万千瓦左右。3）前两月光伏/风电新增装机增速234/61%，公司水电（抽水蓄能）国内规划设计80%/施工65%、全球50%，国内风电设计65%/海上风电70%，国内光伏(BIPV)设计65%、EPC全球第一。 经济下行稳增长再次加码基建，公司交通/市政/水利等传统基建央企优势强将充分受益。1）政策举措要靠前发力、适时加力，已出台的要尽快落实到位，明确拟推出的尽量提前，同时研究准备新的预案。优化投资审批，加快项目建设进度。2）一季度发行新增专项债1.3万亿元。要求抓紧下达剩余专项债，发挥地方政府专项债等撬动作用，尽快形成实物工作量。3）水利部规划今年完成水利投资约八千亿。4）2021年每月披露新签/中标重点订单3699亿，其中基建占比35%房建占比22%（工业厂房占15%）。 新老基建双重加持，电力运营重塑三张报表，具再融资条件估值安全边际高。1)具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，组建新能源集团公司后新能源投运装机超过700万千瓦，由建设为主向“投建营”一体化转型。2）地产置换电网辅业恢复再融资能力，央企再融资PB需大于1倍，资产安全边际高。3）清洁能源占81%，风光水装机16GW，十四五新增30GW-48.5GW（光伏9GW左右/风电2GW左右）。电力运营净利占20%。维持预测2021-23年EPS为0.6/0.68/0.78元；维持目标价14.39元。 风险提示：宏观政策紧缩、疫情反复等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中国电建（601669）：新老基建双重加持安全边际高，电力运营超预期重塑盈利模式，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【计算机】龙软科技（688078）：煤矿智能化东风已至，新签订单爆发增长 首次覆盖，给予增持评级，目标价65.68元。受益于煤矿智能化建设提速，公司业绩将持续高增，预计2022-24年公司EPS为1.63/2.45/3.53元，给予增持评级，目标价65.68元，对应2022年40倍PE。 多因素驱动煤矿智能化建设提速，保守测算潜在建设规模约2743-3745亿元。各部委煤矿智能化政策的持续出台、煤炭行业集中度提速、煤炭企业盈利大幅改善、华为入局打通煤炭工业互联网平台架构标准等多因素驱动我国煤矿智能化建设提速。截止2021年底我国智能化采掘工作面累计建成813个，渗透率不足5%，行业仍处于早期发展阶段。我们保守测算煤矿智能化潜在建设规模可达2743-3745亿元，仅“十四五”期间投资规模将达到913-1255亿元，市场空间巨大。 龙软科技是我国煤矿智能化工业软件领军企业。公司技术实力突出，多次获得煤炭工业协会科技进步一等奖。公司可为客户提供符合国家建设标准的完整智能矿山解决方案，在国家首批71个智能化示范矿中公司核心产品在40对以上矿井实现应用，市占率稳居行业第一。 新签订单实现爆发式增长，未来业务发展有望超预期。受益于煤矿智能化建设提速，2021年公司不断落地多个千万元以上订单，平均订单体量变大，全年新签订单3.91亿元，同比增长141.36%，超出全年营收1亿元，为业绩高增打下坚实基础，未来发展有望超预期。 风险提示。市场竞争加剧、新品研发失败、潜在坏账的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告龙软科技（688078）：煤矿智能化东风已至，新签订单爆发增长，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】奥特维（688516）：光伏组件串焊机龙头，锂电、半导体接力成长 结论：公司是国内光伏组件设备龙头，锂电、半导体接力成长。预计公司2021-2023年EPS为3.6/5.46/7.34元，基于PE/PB估值并考虑溢价空间，给予目标价271.85元，首次覆盖给予“增持”评级。 光伏设备：组件环节高景气，技术推动串焊机高频迭代，公司品类齐全适应多种工艺。光伏产业链发展逻辑为技术进步推动的降本增效，光电转换效率每提升1%，度电成本可下降5%-7%。串焊机设备价值量高（在组件设备中占比46%），“大尺寸+薄片化+多分片+多主栅”多重革新推动串焊机更新迭代时间为1.5-2年，且不同电池技术下串焊机均有所变化，设备厂商高度受益。预计2022-2025年串焊机+激光划片机市场空间自65.3亿增长至117.7亿、单晶炉+硅片分选机自187.8亿至206.6亿。 锂电设备：全球电动化趋势不减，后段模组PACK线涉及安全性客户粘性高，公司避开锋芒主攻软包。2021年国内锂电池出货量同比+128.67%，新能源车贡献较大增量，2022年新能源车高景气下动力电池出货量超450GWh。公司所营模组PACK线属锂电后段设备，价值量占比约三成，预计2022-2025年市场空间自58亿增长至102亿。 半导体设备：铝线键合机工艺成熟，国产替代箭在弦上，公司订单形成进度超预期，效率与品质兼备。2022M1全球/国内半导体销售额同比+26.75%/+24.47%维持高位，景气延续。公司所营键合机属封测前段核心装备， 2025年国产化率将自3%提升至10%，预计2022-2025年市场空间自89.8亿增长至173.4亿。铝线键合机工艺成熟，随着工业自动化、汽车电子等的迅速发展，渗透率有望进一步提升。 风险提示：光伏组件迭代、锂电下游需求、半导体研发不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告奥特维（688516）：光伏组件串焊机龙头，锂电、半导体接力成长，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【房地产】交易稳信用，布局资产荒 房企扩表是房地产行业发展之本源，2018年是房企融资调控的转折点。地产行业的原材料土地天然是良好的抵押品，且房企的融资渠道丰富，导致地产行业是信用驱动，地价和信用之间存在正反馈，具备强金融属性。信用扩张的驱动力主要在于房企的融资，居民融资则处于从属地位。2018年之前政策取向是宽房企信用、紧居民信用，2018年资管新规后，又陆续出台三道红线、预售资金监管、因城施策等政策，则是宽居民信用、紧房企信用。由于紧房企信用抑制土地资本化、人口城镇化率已达到较高水平，未来10年宽居民信用将是常态。 居民扩表是后置的结果，而非带动地产周期的原因。从程度上看，居民杠杆率远低于房企的杠杆率，信用扩张效果有限；从传导逻辑上，从只有房企扩表，带动信用扩张，从而重启经济（包括产业链、地方政府、制造业企业融资等），才能带来居民收入及收入预期的上升，从而带来扩表购房的行为。历史上，真正的地产周期是房企的扩表和缩表周期，而非居民端需求的放松和收紧周期。当前紧房企信用、宽居民信用，将导致信用周期难以启动，本轮地产复苏将低于预期。 若结构性宽信用，则主要在二线央国企。2012年之后地产对经济的主要影响在于信用派生，而非市场理解的实物端的GDP，其背后是房企资产负债率的提升，也即土地资本化率提升。当前房企资产负债率仍在79%，预计去杠杆需要5-10年，其间金融属性仍占主导地位。历史上宽信用是全行业性质的，但本轮对房企信用的支持，受限于金融机构风险偏好较低，受益方主要是国央企。当前，资金和人才仍是房企逆向胜出的核心因素，优势集中在央国企，而非过去风险偏高更高的大民企。央国企中，二线央国企边际改善最显著，有望迎来类似于2016-2017年民企的机会。 政策进程较慢，稳信用低于预期，则进入“资产荒”阶段。本轮周期仅靠居民端政策放松，则稳信用效果仍乏力，仍需要房企端政策带动。若最终对房企信用支持的政策推进较慢，则信用扩张低于预期。而在经济偏弱、流动性持续宽松的情况下，则呈现资产荒局面。预计再需要一个季度即可验证，当前REITs发行保持高热度即是序曲。资产荒背景下，能产生稳定现金流的优质物业将迎来价值重估，特别是核心城市ToB端的优质写字楼。具体投资建议：1）结构性宽松逻辑，推荐边际改善最大的二线国央企，如中交地产、建发股份；2）资产荒逻辑下，推荐在核心城市持有优质写字楼的房企，如金融街。 风险提示：地产融资大幅放开，重新开启新一轮地产周期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告交易稳信用，布局资产荒，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【金融工程】为什么说量化产品没有“团灭” 景顺长城量化产品聚焦Alpha挖掘，其在跟踪误差和最大超额回撤控制上好于许多头部量化私募，其超额收益来源于基本面因子，与大部分重视量价因子的量化私募有所不同。其产品强调因子背后的传统金融与行为金融逻辑，策略因子以基本面为主，调仓频率与持股数量适中，收益来源于公司盈利的边际改善、股票估值修复、企业长期成长等基本面因素。 年初有巨幅回撤的量化产品表现出三个特点：非线性策略收益更具周期性；量价因子交易更加拥挤；风格敞口暴露较为激进。与之相对的，聚焦基本面因子的中低频策略受上述原因影响较小，该类策略具备跟踪误差小、策略容量大、组合换手低和风格约束严等特点。当市场为盈利驱动时，此类产品占优，本文涉及的景顺长城量化产品属于该类。 买增强产品好比低价“打折”买指数。我们对2022年的市场判断不会比2018年更悲观，单边下跌行情大概率不会重演，在前期下跌基础上，中证1000指数估值进一步下行空间有限。结构上，市场筹码从集中转向分散，分散化投资优势凸显；景顺长城量化小盘ALPHA收益稳定，受风格影响较小，2018年以来实现每年约10%超额收益。简单来说，指数2年下跌幅度只要不高于20%，则可获得正收益。 景顺长城量化产品在不同的市场环境下均具备相应的管理经验和因子储备，对市场风格的切换适应力较强。景顺长城作为国内首屈一指的在量化类基金上深度布局的基金公司，各个细分量化赛道上均有表现突出的相应产品。 景顺长城指增的量化模型更适配风格分化、去抱团化的市场环境。景顺长城量化产品在保持一定的风格和行业中性的基础上更偏防御属性,从净值反应的模型适应性上而言，适宜当前高频轮动行情。 景顺长城量化产品交易策略模块加速迭代。横向比较市场上对标同一指数的增强产品的换手率，景顺长城指数增强的换手率逐步提升，模型迭代速度加快，交易能力凸显。 风险提示：本结论仅从量化模型推导而出，与研究所策略观点不重合。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告为什么说量化产品没有“团灭”，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
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