【华创通信·行业周报】控制器赛道现阶段性价比凸显,建议持续关注

（以下内容从华创证券《【华创通信·行业周报】控制器赛道现阶段性价比凸显,建议持续关注》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所通信行业首席分析师：韩东 执业证号：S0360520060003 华创通信团队：韩东/李娜/李璟菲 核心观点 本周观点 年初至今，控制器赛道龙头公司股价调整较大。以两家控制器龙头企业为例，和而泰年初至今跌幅达41.45%,拓邦股份年初至今跌幅45.43%。取wind2022年一致预期，PE（2022E）分别为19.1x及16.5x，均处于历史估值的低点。控制器赛道长期逻辑并未变化，短期受供应链扰动影响，已跌出较大性价比，叠加两家公司均持续拓展新赛道业务，未来仍有估值提升弹性。本次周报，我们将重申控制器行业逻辑，结合草根调研分析近期调整原因，建议持续关注。 从需求侧看：控制器的长期逻辑没有发生改变，仍是客户拓展+份额提升。以和而泰及拓邦股份为例，家电及电动工具两大传统业务占比较高，亦是公司维持业绩稳健的基本盘。1）家电：行业需求侧看，大家电大盘规模趋稳、小家电拓品成长性强、智能家居加速渗透，整体行业增速稳定。19、20年海外疫情影响下海外家电供需缺口显著，产能向国内进一步聚集。随疫情常态化，并非意味着订单回流而导致的份额退坡，取而代之的是此前中国供应商的保供、定制、交付能力被世界所认可（如2021年和而泰荣获博世集团（BOSCH）全球年度优质供应商大奖），从而在新项目上拥有更多订单机会，实际是强化了长期份额提升的逻辑。2）电动工具：在电动工具“锂电化、无绳化”的升级机遇及疫情影响下，电动工具市场空间稳中有增。和而泰及拓邦股份的核心客户是电动工具龙头TTI，整体来说电动工具品牌集中度较高，我国智能控制器厂商的核心下游TTI品牌效应不断放大、市占率不断提升，我国供应商在TTI的份额不断攀升，保障电动工具业务增长势态强劲。同时，两家电动工具业务中，非电动工具客户的占比在不断提升，博世、牧田、百德等客户仍存在较大的国产供应链替代空间，也是未来电动工具业务的重要增量需求。 从供给侧看：缺芯、疫情压力扰动短期业绩。智能控制器所用原材料品种、规格繁多。主要原材料包括MCU芯片、MOS管、PCB、二三极管、电容电阻、五金件等等几大类，目前以MCU为主的原材料紧缺及涨价情况仍会对短期的收入确认及利润率产生影响。根据草根调研，我们认为由晶圆厂产能提升带来的缺货/涨价缓解大概率会出现在下半年。同时，以珠三角和长三角为代表的产业链条及配套能力丰富，香港、广东疫情会对供应链及物流带来一些短期扰动。针对涨价与缺货，具有成本转嫁能力的控制器厂商积极向下游进行涨价传导，同时积极进行供应链的国产化替代，体现出了强大的供应链韧性。 控制器厂商积极突破新场景，需求释放打开更大空间。 和而泰：汽车电子业务聚焦热管理+车身域。在车身域控制方面，采用平台化的设计理念以适应产品升级和快速迭代，在灯光系统、智能进入系统、空调控制系统、雨刮洗涤控制系统、记忆系统、车窗/天窗、背门控制系统/脚踢、门锁/儿童锁系统、无线充电和隐藏式把手等不同区域实现功能的任意组合和可选；在热管理控制方面，从集成式热管理控制技术、热泵技术和厚膜加热技术三个方向进行研发，为新能源车的热管理控制提供全套解决方案。 拓邦股份：新能源业务聚焦储能及绿色出行领域。公司的新能源业务聚焦储能领域及绿色出行领域，以锂电池、逆变器为代表的核心产品，构筑全新增长曲线。未来有望延续高增态势。公司绿色出行主要应用领域为新能源汽车及轻型动力，储能业务面向户用储能、便携式储能、通讯备电及工商业储能。从需求侧看，公司新能源业务将充分受益行业景气度。 本周行情：本周通信板块涨跌幅为-3.36%，沪深300指数涨跌幅为-1.06%，通信板块跑赢沪深300指数2.3个百分点，在所有一级行业中排序24/31。2022年年初至今通信板块涨跌幅为-14.4%，创业板涨跌幅为-21.5%，沪深300指数涨跌幅为-14.4%，通信板块跑赢沪深300指数0.1个百分点。通信板块跑赢创业板指数7个百分点。截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM为35.31,位列所有申万一级行业第7,同期沪深300 PE-TTM为12.32。 风险提示：控制器原材料价格波动；大客户业务份额拓展低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响。 投资建议 投资建议：1）细分行业高景气主线：关注未来三到五年行业复合增速超过30%的高景气赛道，部分行业龙头公司增速可能达到50%以上，重点推荐移远通信、广和通、七一二,建议关注华测导航、美格智能、瑞可达、中航光电、上海瀚讯；2）国产替代主线：关注行业中龙头公司在全球竞争中有能力依靠比较优势不断挤压海外竞争对手和国内中小公司，提高全球市占率。重点推荐亿联网络、移远通信、广和通、和而泰、拓邦股份，建议关注泰晶科技、翱捷科技；3）缺芯受损主线：关注21年受到上游芯片/原材料缺货/涨价影响的板块，22年随着缺货出现缓解，行业景气度恢复的细分领域，重点推荐和而泰、移为通信、拓邦股份，建议关注华工科技、新易盛、中际旭创；4）绝对收益&防御主线：关注稳健成长、景气度持续向上的低估值板块，重点推荐中国电信，建议关注中国移动、奥飞数据、数据港、光环新网。 正文内容 一、本周观点 （一）行业观点 年初至今，控制器赛道龙头公司股价调整较大。以两家控制器龙头企业为例，和而泰年初至今跌幅达41.45%,拓邦股份年初至今跌幅45.43%。取wind2022年一致预期，PE（2022E）分别为19.1x及16.5x，均处于历史估值的低点。控制器赛道长期逻辑并未变化，短期受供应链扰动影响，已跌出较大性价比，叠加两家公司均持续拓展新赛道业务，未来仍有估值提升弹性。本次周报，我们将重申控制器行业逻辑，结合草根调研分析近期调整原因，建议持续关注。 从需求侧看：控制器的长期逻辑没有发生改变，仍是客户拓展+份额提升。以和而泰及拓邦股份为例，家电及电动工具两大传统业务占比较高，亦是公司维持业绩稳健的基本盘，具体来看： 家电：行业需求侧看，大家电大盘规模趋稳、小家电拓品成长性强、智能家居加速渗透，整体行业增速稳定。19、20年海外疫情影响下海外家电供需缺口显著，产能向国内进一步聚集。随疫情常态化，并非意味着订单回流而导致的份额退坡，取而代之的是此前中国供应商的保供、定制、交付能力被世界所认可（如2021年和而泰荣获博世集团（BOSCH）全球年度优质供应商大奖），从而在新项目上拥有更多订单机会，实际是强化了长期份额提升的逻辑。 电动工具：在电动工具“锂电化、无绳化”的升级机遇及疫情影响下，电动工具市场空间稳中有增。和而泰及拓邦股份的核心客户是电动工具龙头TTI，整体来说电动工具品牌集中度较高，我国智能控制器厂商的核心下游TTI品牌效应不断放大、市占率不断提升，我国供应商在TTI的份额不断攀升，保障电动工具业务增长势态强劲。同时，两家电动工具业务中，非电动工具客户的占比在不断提升，博世、牧田、百德等客户仍存在较大的国产供应链替代空间，也是未来电动工具业务的重要增量需求。 从供给侧看：缺芯、疫情压力扰动短期业绩。智能控制器所用原材料品种、规格繁多。主要原材料包括MCU芯片、MOS管、PCB、二三极管、电容电阻、五金件等等几大类，目前以MCU为主的原材料紧缺及涨价情况仍会对短期的收入确认及利润率产生影响。根据草根调研，我们认为由晶圆厂产能提升带来的缺货/涨价缓解大概率会出现在下半年。同时，以珠三角和长三角为代表的产业链条及配套能力丰富，香港、广东疫情会对供应链及物流带来一些短期扰动。针对涨价与缺货，具有成本转嫁能力的控制器厂商积极向下游进行涨价传导，同时积极进行供应链的国产化替代，体现出了强大的供应链韧性。 控制器厂商积极突破新场景，需求释放打开更大空间。 和而泰：汽车电子业务聚焦热管理+车身域。在车身域控制方面，采用平台化的设计理念以适应产品升级和快速迭代，在灯光系统、智能进入系统、空调控制系统、雨刮洗涤控制系统、记忆系统、车窗/天窗、背门控制系统/脚踢、门锁/儿童锁系统、无线充电和隐藏式把手等不同区域实现功能的任意组合和可选；在热管理控制方面，从集成式热管理控制技术、热泵技术和厚膜加热技术三个方向进行研发，既能提供集成控制方案及其控制器生产，又能提供部件的设计及其组装，为新能源车的热管理控制提供全套解决方案。在自研方案上，公司积极与蔚来、小鹏、理想、上海大众、上海通用、一汽红旗、东风汽车、长安汽车、广汽和比亚迪等整车厂建立项目合作关系。 拓邦股份：新能源业务聚焦储能及绿色出行领域。公司的新能源业务聚焦储能领域及绿色出行领域，以锂电池、逆变器为代表的核心产品，构筑全新增长曲线。未来有望延续高增态势。公司绿色出行主要应用领域为新能源汽车及轻型动力，储能业务面向户用储能、便携式储能、通讯备电及工商业储能。从需求侧看，公司新能源业务将充分受益行业景气度，从供给侧看，公司购买原韩华新能源现有厂快速建设产线，提升锂电池产能，打破产能瓶颈，预计未来将延续高增态势。 （二）推荐标的 云及流量基建板块：钢铁信息化/自动化/智能化、IDC业务双轨并行，一线核心资源丰富、已具备集群化规模资源且后期扩张能力充足的IDC龙头企业宝信软件（600845.SH）。 企业通信板块：亿联网络（300628.SZ），SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间；VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时以优秀的产品力及品牌能力在国内外推进云平台布局；云办公终端业务产品矩阵加速完善打开成长第三极。 物联网及下游应用板块：移远通信（603236.SH），全球物联通信模组龙头企业，专注模组行业的物联蜂窝通信模组的平台型公司，在5G、NB-IoT、Cat.1模组等领域积极投入研发布局，在万物互联时代有望卡位占得先机。广和通（300638.SZ），物联通信模组龙头企业、全球笔电模块绝对龙头，通过与lntel的合作实现笔电业务快速成长，同时积极布局高毛利的车载市场和其他5G高价值场景，有望延续业务高增长。和而泰（002402.SZ），国内智能控器龙头，优先受益产业链分工转移和下游智能网联趋势。5G毫米波测试进展顺利，未来一旦商用铖昌科技有望优先受益。拓邦股份（002139.SZ），国内智能控制器龙头企业，周期回暖叠加长期成长趋势构成公司长线逻辑，目前公司仍然处于低估状态。移为通信（300590.SZ），公司追踪类终端业务盈利能力强、渠道壁垒深。追踪类终端业务的稳步增长、共享出行和动物溯源业务的爆发正带动业绩环比改善；中长期看公司有望逐步抢占海外竞争对手退出留下的真空份额。 军工通信板块：上海瀚讯（300762.SZ），军用宽带通信先行龙头，技术储备深厚，具备完备的军工业务资质，多年经验积累军用产品化思维，深入理解军用需求公司，在行业景气度提升及军工通信宽带升级的双重机遇下，将充分受益定型产品的下沉渗透及在研产品多军种定型列装带来的丰沛订单增量。七一二（603712.SH），老牌军企内生突破，专注专网无线通信做宽做深。公司是国内超短波军工通信的先行者，其产品已实现全军种布局、全疆域覆盖。公司聚焦军工通信行业，横向做宽、纵向纵深，延伸产品版图。先发优势及技术储备保障龙头地位，系统及数据链产品打开第二成长极。 二、本周行情回顾 （一）国内市场回顾 本周通信板块涨跌幅为-3.36%，沪深300指数涨跌幅为-1.06%，通信板块跑赢沪深300指数2.3个百分点，在所有一级行业中排序24/31。 过去30天通信板块涨跌幅为-7.3%，创业板涨跌幅为-5.6%，沪深300指数涨跌幅为-2.8%，通信板块跑赢沪深300指数4.5个百分点。通信板块跑赢创业板指数1.7个百分点。 2022年年初至今通信板块涨跌幅为-14.4%，创业板涨跌幅为-21.5%，沪深300指数涨跌幅为-14.4%，通信板块跑赢沪深300指数0.1个百分点。通信板块跑赢创业板指数7个百分点。 SW通信指数最近一年累计涨跌幅为-1.06%，沪深300指数最近一年累计涨跌幅为-15.98%，通信行业跑赢整体指数14.92%。 个股方面，本周通信板块涨幅前五分别为盟升电子(10.61%)、*ST华讯(8.41%)、梦网科技(7.54%)、世嘉科技(7.09%)、博创科技(7.03%)； 本周通信板块跌幅前五分别为恒信东方(-22.24%)、纵横通信(-11.79%)、吉大通信(-11.09%)、光库科技(-9.23%)、意华股份(-9.20%)； 本周通信板块换手率前五分别为亚联发展(79.60%)、恒宝股份(70.55%)、恒信东方(50.37%)、佳创视讯(45.47%)、立昂技术(32.24%)。 （二）行业估值水平 截至本周，通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM为35.31,位列所有申万一级行业第8,同期的沪深300 PE-TTM为12.32。 （三）海外市场跟踪 在我们追踪的海外通信巨头中，涨幅最高是KDDI株式会社(2.88%)，跌幅最高是斯普林特(-9.26%)。 三、行业数据更新 （一）通信网络 GSA的NTS数据库显示：到2022年2月底，GSA在146个国家/地区确定了489家运营商投资5G，而2020年底则为412家运营商。其中，83个国家/地区的209家运营商推出了一项或多项符合3GPP的5G服务。99 家运营商被确定为公共网络的 5G 独立网络投资商（包括评估、测试、试点、规划或部署的运营商以及已推出 5G 独立网络的运营商），其中20 家运营商独立已在公共网络中部署或推出5G。 （二）通信终端 GSA（Global Mobile Suppliers Association全球移动设备供应商协会）统计数据显示，截至2022年2月底，已发布的5G设备数量持续增长，目前已达到 1292台，环比增长了 1.3%。据悉，可商用的 5G 设备数量在同一时期也增长了 9.7%。目前，商用5G设备数量达到958台，占已公布5G设备总数的74.1%。 截至2022年2月底，GSA已确定：23种公布的外形尺寸；186家宣布可用或即将推出5G设备的供应商；1292台已发布设备和其中包括的958台可商用的设备。 国内手机市场总体出货量。2022年2月，国内手机市场总体出货量1486.4万部，同比下降 31.7%，其中5G 手机1137.4万部。2021年全年，国内手机市场总体出货量3.51亿部，同比增长 13.9%，其中5G 手机2.66亿部。 国内手机市场上市新机型数量。2022年2月，上市新机型29款，同比增长3.6%，其中5G手机15款。2021年全年，上市新机型483款，同比增长4.3%，其中5G手机227款。 （三）三大运营商（运营商） 2022年2月，中国移动移动用户净增-0.63百万户，累计达到9.6076亿户。其中5G套餐用户数为4.2542亿户，5G用户数当月净增24.14百万户（5G套餐用户为订购5G资费套餐的个人移动电话客户，不包含未订购5G套餐、仅共享5G套餐资源的客户）。 2022年2月，中国电信移动用户净增0.89百万户，累计达到3.7639亿户。其中5G套餐用户数为2.0214亿户，5G用户数当月净增6.08百万户，（中国电信推出5G服务后，仅披露5G套餐用户数和移动用户数，不再披露4G用户数据。截止2020年1月，4G用户累计2.8058亿户）。 2022年1月，中国联通移动用户净增1.13百万户，累计达到3.1825亿户（截止本周报制作之时，中国联通尚未发布2022年2月数据）。其中5G套餐用户数为2.0214亿户，5G用户数当月净增5.57百万户，截止2021年1月4G用户累计2.73亿户（数据包含5G用户数）。 （四）移动流量数据 移动互联网流量快速增长。2021年，全年移动互联网接入流量达2216亿GB，比上年增长33.9%，移动互联网月户均接入流量（DOU）达到13.36GB/户·月，其中12月当月DOU达14.72GB/户，创历史新高。 四、本周要闻回顾 （一）行业新闻 1、长飞光纤取得博创科技控制权，双方将实现强强联合（飞象网） 2022年4月8日，全球光纤光缆行业领导者长飞光纤光缆股份有限公司（简称“长飞光纤”）和光通信器件市场领先供应商博创科技股份有限公司（简称“博创科技”）分别发布公告，长飞光纤与博创科技五名股东签署股权转让协议及表决权委托协议，长飞光纤将取得博创科技合计25.43%的股份表决权，成为后者的控股股东及实际控制人。 长飞光纤表示，交易完成之后将大力支持博创科技拓展业务，继续与客户、供应商及战略合作伙伴紧密协作，向市场提供优质的产品和高效的服务，为建设一个万物互联的世界持续贡献力量。本次交易将为博创科技引入战略股东，有利于双方整合资源，强强连合，做大做强博创科技主营业务。交易完成后，博创科技既有主营业务和发展战略将保持不变，内部组织架构和核心团队将保持稳定。 2、上海联通携手科大讯飞采用“智能语音机器人”助力上海智慧抗“疫”（飞象网） 当前，上海抗疫攻坚战到了最紧要的时刻，各行各业都在为抗击疫情拼尽全力。近日，上海联通携手科大讯飞上线“智能语音机器人”，在不到3个小时的时间里，利用数字技术高效完成了嘉定部分地区重点人群的核酸检测信息排查工作，大大减轻了社区一线防疫人员的工作负担。面对严峻的形式，上海联通联合科大讯飞成立了专项攻关团队，根据客户实际需求进行智能语音机器人的话术设计，利用智医助理辅佐相关的防疫、战疫行动，仅48小时就完成“智能语音机器人”上线，全面参与新冠肺炎疫情基层群众的筛查和防控工作中。 3、软银将筹资2.83亿美元用于加速5G网络部署（C114网） 日本软银公司详细说明了一项借款350亿日元（C114注：约合2.83亿美元）用于在其本土市场建设5G基站的计划，它声称这些基础设施将有助于政府制定的社会倡议。 其利用的名为“社会贷款（Social Loan）”的工具将由多家投资银行提供，这笔款项将在2031年1月底前偿还。软银指出，这笔现金将用于加速其5G网络的部署，并以此来解决日本国内的一系列社会问题。 4、北京联通携手华为完成5G室内定位能力验证（飞象网） 近日，中国联通北京市分公司（简称“北京联通”）联合华为在某半导体制造行业完成5G室内定位网络能力验证，并完成全国首个半导体行业工作终端应用试点，实现2~3米@90%定位精度。该功能可有效满足对工作人员快捷调度和统一指挥的需求，实现工厂内17000㎡定位开通与精度测试优化。 5G室内定位为5GtoB业务提供了新能力，北京联通还将继续在相关领域开展室内导航、关键资产追踪、电子围栏等应用的验证和落地。未来，北京联通还将继续与华为一同借助5GtoB网络原子能力创新资源池，孵化更多创新水平应用，为行业客户提供更多高价值服务，助力北京新智造100工程，更好的赋能行业数字化转型建设。 （二）重要公告 顺络电子：4月8日大宗交易：成交价：23（CNY），成交金额：2,914.10万（CNY），成交量：126.70万股，买方营业部：华泰证券股份有限公司深圳后海中心路证券营业部，卖方营业部：广发证券股份有限公司深圳高新南一道证券营业部 美格智能：4月8日，公司已于2022-04-08披露2021年年报业绩快报：营业总收入19.69亿元，同比去年75.68%，净利润为1.18亿元，同比去年330.7%，基本EPS为0.65元，加权平均ROE为19.06%。 瑞可达：4月8日，2021年年报正式披露，营业总收入9.02亿元，同比去年增长47.73%，归母净利润为1.14亿元，同比去年54.65%，基本EPS为1.23元，平均ROE为14.87% 威胜信息：4月7日，2021年年报分红：10派2.6元，派息日2022-04-07 灿勤科技：4月7日，2021年年报正式披露，营业总收入3.34亿元，同比去年下跌67.99%，归母净利润为8749.94万元，同比去年-67.15%，基本EPS为0.28元，平均ROE为5.79% 顺路电子：4月6日，召开临时股东大会，审议内容如下：《关于<深圳顺络电子股份有限公司第三期员工持股计划(草案)>及摘要的议案》、《关于<深圳顺络电子股份有限公司第三期员工持股计划管理规则>的议案》、《关于提请股东大会授权董事会办理公司第三期员工持股计划相关事宜的议案》、《关于补选股东代表监事的议案》 奥飞数据：广州市昊盟计算机科技有限公司于4月6日将持有的1050万股流通股股票质押给中泰证券股份有限公司。广州市昊盟计算机科技有限公司持股总数为16700.256万股，新增质押前广州市昊盟计算机科技有限公司已质押股份数占其持有总股份46.79%，本次质押后累计质押比为53.08%。 移远通信：4月6日，召开临时股东大会，审议内容如下：《关于<上海移远通信技术股份有限公司2022年股票期权激励计划(草案)>及其摘要的议案》、《关于<上海移远通信技术股份有限公司2022年股票期权激励计划实施考核管理办法>的议案》、《关于提请股东大会授权董事会办理公司2022年股票期权激励计划相关事项的议案》。 五、风险提示 美国对于国内科技企业制裁加重，上游缺货加剧，上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险，IDC新建设项目落地不及预期等。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所4月5日发布的报告《通信行业周报(20220404-20220408)：控制器赛道现阶段性价比凸显，建议持续关注》 通信团队介绍 组长、首席分析师：韩东 上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验。研究领域包括通信运营商、设备商、上游元器件，下游行业应用等。2019年5月加入华创证券研究所。 分析师：李娜 上海大学经济学硕士，中国农业大学电子信息工程学士，三年通信行业研究经验，主要关注物联网、通信运营商领域。2021年加入华创证券研究所。 研究员：李璟菲 美国凯斯西储大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。 往期文章 行业深度报告 物联网行业深度报告： 物联网深度系列（二） 物联网深度系列（一） 数据中心行业深度报告： 数据中心专题研究（二） 数据中心专题研究（一） 卫星互联网行业深度报告： 卫星互联网深度报告 策略报告合集： 2021年度投资策略 公司深度和点评 和而泰： 和而泰公司深度 和而泰2021半年报点评 和而泰2021半年报预告点评 和而泰2021一季报点评 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