国君家电|周观点:疫情封闭环境强化冷藏贮存需求,冰箱保有量有望提升——2022W14家电行业周报

（以下内容从国泰君安《国君家电|周观点:疫情封闭环境强化冷藏贮存需求,冰箱保有量有望提升——2022W14家电行业周报》研报附件原文摘录）
　　摘要 报告导读：疫情扰动下家电零售端承压，新兴品类表现占优，传统品类中冰箱、冰柜需求受益。 投资要点： 疫情下家电零售仍具结构性亮点。根据奥维云网数据，3月部分细分行业中的新兴品类仍有稳定表现：厨电中洗碗机、集成灶线下销量依旧保持稳定增长，线上销额在提价带动维持提升；清洁电器中洗地机依旧维持高增，景气度明确。另外，传统白电品类中，冰箱、冰柜线上表现突出。 居民囤货需求提升有望推动冰箱柜保有量提升。本轮疫情影响下，自21年底的西安，再到如今吉林、上海，封闭政策的实施及其示范效应使得家庭冷藏储存需求的刚性更加明显，冰箱未来户均保有量有望突破当前1的天花板，未来食材的储存需求将需要多台冰箱或1*冰箱+N*冰柜来实现。根据公司披露数据以及产业在线数据测算，若冷藏贮存需求进一步释放，长虹美菱、海尔智家、海信家电冰箱内销收入占比较高或更为受益。另外老板电器通过22年品类已切入冰箱。 疫情扰动压制消费需求。3月以来，全国各地再次受到Omicron疫情侵扰，影响程度加剧，尽管当前居民收入水平未见明显下滑，但未来收入的不确定性对当前整体消费需求起到明显压制作用，因此3月家电零售端整体表现为降幅。 4.4-4.8铝价周度环比降幅明显：2022年4月8日，SHFE铜均价为73880元/吨，SHFE铝均价为21790元/吨，环比上周分别+0.12%、-4.09%；2022年4月8日，最新中塑指数为1027.89，最新钢材综合价格指数为142.51，最新WTI原油价格为97.42美元/桶，环比上周分别+0.61%、+1.29%、-1.86%。2022年至今，SHFE铜、SHFE铝、塑料、钢材、WTI原油价格累计上涨+5.71%、+8.35%、+3.51%、+8.13%、+26.54%。 投资建议：个股方面，推荐扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔（18.2x）；受益于地产市场回暖，外需边际改善下全年内外销基本面稳定的白电龙头海尔智家(14.5x)、美的集团(12.5x)；持续推荐受益地产政策宽松，厨电龙头老板电器（13.6X）；前期回调幅度较大的清洁电器龙头科沃斯(21.5x)、石头科技(20.2x)；海外代工业务比重较高，疫情反弹带来需求提升的新宝股份(13.1x)、北鼎股份(26.9x)；激光电视龙头海信视像（9.3X）。 风险提示：原材料价格、海运成本大幅提升，吞没关税豁免后的利润空间；疫情导致供给端产能下滑；房地产宽松政策力度不及预期等 目录 1.本周核心观点 疫情扰动压制消费需求。3月以来，全国各地再次受到Omicron疫情侵扰，影响程度加剧，尽管当前居民收入水平未见明显下滑，但未来收入的不确定性对当前整体消费需求起到明显压制作用，因此3月家电零售端整体表现为降幅。 疫情下家电消费仍具结构性亮点。根据奥维云网数据，3月部分细分行业中的新兴品类仍有稳定表现：厨电中洗碗机、集成灶线下销量依旧保持稳定增长，线上销额在提价带动维持提升；清洁电器中洗地机依旧维持高增，景气度明确。另外，传统白电品类中，冰箱、冰柜线上表现突出，我们认为这是因为： 1） 疫情导致部分地区处于封闭状态，居民应急囤货需求飙升； 2） 冰箱、冰柜今年以来整体提价幅度相对较低，同时由于疫情带来的需求属于临时新增，产品结构有所下沉，线上行业均价表现为同比降幅。 本轮疫情影响下，自21年底的西安，再到如今吉林、上海，封闭政策的实施及其示范效应使得家庭冷藏储存需求的刚性更加明显，或改变长期购置冰箱品类行为，冰箱未来户均保有量有望突破当前1的天花板，未来食材的储存需求将需要多台冰箱或1*冰箱+N*冰柜来实现。 根据公司财报披露数据以及产业在线数据，我们对相关白电企业冰箱/柜业务收入占比进行了测算，若冷藏需求进一步释放，长虹美菱、海尔智家、海信家电相对更加受益。另外，根据公司官网信息，老板电器通过厨房场景套系化布局，22年品类已涵盖冰箱产品，预计也将因此受益。 投资建议：个股方面，推荐扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔（18.2x）；受益于地产市场回暖，外需边际改善下全年内外销基本面稳定的白电龙头海尔智家(14.5x)、美的集团(12.5x)；持续推荐受益地产政策宽松，厨电龙头老板电器（13.6X）；前期回调幅度较大的清洁电器龙头科沃斯(21.5x)、石头科技(20.2x)；海外代工业务比重较高，疫情反弹带来需求提升的新宝股份(13.1x)、北鼎股份(26.9x)；激光电视龙头海信视像（9.3X）。 2. 行业重点数据更新 2.1、4月4日-8日板块走势：家电相对跑赢 本周沪深300指数-1.06%，创业板指数-3.64%，中小板指数-2.14%，家电板块-1.71%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.67%、-0.91%、-4.43%。 个股中，本周涨幅前五名是和晶科技、视源股份、浙江美大、飞乐音响和勤上股份；本周跌幅前五名是顺钠股份、和而泰、天际股份、创维数字和小熊电器。 2.2、原材料价格更新：铝价降幅明显 2022年4月8日，SHFE铜均价为73880元/吨，SHFE铝均价为21790元/吨，环比上周分别+0.12%、-4.09%；2022年4月8日，最新中塑指数为1027.89，最新钢材综合价格指数为142.51，最新WTI原油价格为97.42美元/桶，环比上周分别+0.61%、+1.29%、-1.86%。2022年至今，SHFE铜、SHFE铝、塑料、钢材、WTI原油价格累计上涨+5.71%、+8.35%、+3.51%、+8.13%、+26.54%。 2.3、零售端数据更新：整体终端需求环比走弱，冰柜、洗碗机表现较好 22W14（2022/3/28-2022/4/3）奥维零售数据显示，受疫情影响，大多数家电品类累计销量、销额同比表现边际走弱。各细分行业中，新兴品类表现相对占优，例如白电中干衣机、厨电中洗碗机、集成灶以及清洁电器中洗地机。除此以外，由于各地疫情封闭，居民囤货需求飙升，我们观察到冰柜的线上累计销量已连续数个周度环比改善。 2.4、资金流向：北上增持美的集团，减持格力电器、海尔智家 2022年4月4日-8日，美的集团获北上资金增持1.86亿元；格力电器北上资金减持2.49亿元；海尔智家北上资金减持5.09亿元。 3.重点公告及行业动态 3.1、重点公告 【三花智控】公司发布关于对外投资设立合资公司的公告。4月6日，本公司与敏实集团有限公司之全资孙公司敏实汽车技术研发有限公司签署了合作协议，共同出资设立浙江三花敏实汽车零部件有限公司。合资公司注册资本1亿元，其中本公司出资5100万元，占合资公司51%的股权；敏实汽车技研出资4900万元，占合资公司49%的股权。 【TCL科技】公司及公司控股子公司天津中环半导体股份有限公司与内蒙古自治区政府和呼和浩特市政府就建设“内蒙古中环产业城项目群”分别签署了《战略合作框架协议》和《合作协议》。项目规划和建设内容包括：1.高纯多晶硅项目，产能合计约12万吨；2.半导体单晶硅材料及配套项目；3.国家级硅材料研发中心项目。以上科研及制造项目计划总投资约206亿元。 【美的集团】此前，公司拟回购部分股份用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划，回购价格为不超过70元/股，回购金额为不超过50亿元且不低于25亿元。截至3月31日，公司累计回购了1015.4万股（0.15%），最高成交价为59.00元/股，最低成交价为54.40元/股，支付的总金额为5.8亿元。 3.2 重点行业新闻 1. 体验Vidda音乐电视2 V5G的音乐与情绪（环球家电网） https://dwz.date/fpWa 2. 美的自4月1日起推行大家电“以换代修” 服务（艾肯家电网） https://dwz.date/fpWb 3. 首个行业标准实施，激光电视普及有望加速（第一家电网） http://mtw.so/6oiJjm 4. 布局游戏新赛道 Vidda电视“年轻版图”再升级（艾肯家电网） https://dwz.date/fpZf 4. 投资建议 个股方面，推荐扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔（18.2x）；受益于地产市场回暖，外需边际改善下全年内外销基本面稳定的白电龙头海尔智家(14.5x)、美的集团(12.5x)；持续推荐受益地产政策宽松，厨电龙头老板电器（13.6X）；前期回调幅度较大的清洁电器龙头科沃斯(21.5x)、石头科技(20.2x)；海外代工业务比重较高，疫情反弹带来需求提升的新宝股份(13.1x)、北鼎股份(26.9x)；激光电视龙头海信视像（9.3X）。 5. 风险提示 原材料价格、海运成本大幅提升，吞没关税豁免后的利润空间；疫情导致供给端产能下滑；房地产宽松政策力度不及预期 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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