吉比特(603444)2021年报点评:主力产品基本盘稳定,现金流充沛保持高分红
(以下内容从华创证券《吉比特(603444)2021年报点评:主力产品基本盘稳定,现金流充沛保持高分红》研报附件原文摘录)
点击上方蓝字 关注我们 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 报告摘要 一、事项 2021年公司实现营收46.19亿元,yoy+68.44%;归母净利润14.68亿,yoy+40.34%;实现扣非归母净利润12.26亿,yoy+36.24%;经营活动现金流净额达到24.18亿元,yoy+57.75%。经营活动现金流增速快于扣非归母净利润。单季度来看:21Q4实现营收11.33亿元(yoy+63.68%,qoq+3.26%),实现归母净利润约为2.63亿元(yoy+4.48%,qoq-13.68%);扣非归母净利润约为2.23亿元(yoy+13.59%,qoq-24.87%);Q4经营活动现金流净额达到6.87亿元。同时公司宣布2021年度每10股派发现金股利160元,股息率达到4.28%。 二、评论 主力产品基本盘稳定,新游推广压低Q4利润 2021年公司实现扣非归母净利润12.26亿,yoy+36.24%;主要是由于《问道》及《问道手游》利润小幅增加,以及自研修仙新游戏《一念逍遥》上线贡献了主要增量利润;当前自研的《问道手游》与《一念逍遥》已经成为公司业绩的基本盘,从畅销榜排名看我们预计流水保持稳定,整体ROI回收情况无明显变化。四季度的下滑预计主要由于《一念逍遥(港澳台版)》、《地下城堡3:魂之诗》、《世界弹射物语》等新游戏上线前期推广费用较大尚未产生财务利润,其中Q4销售费用达到4.38亿(Q3为2.84亿元);预计后续将有所好转。 保持高质量盈利与高分红,合同负债增长未来有望更好稳定业绩 公司2021年经营活动现金流增速快于扣非归母净利润,现金流充沛,保持高质量盈利;同时年度利润分配金额预计为11.50亿元,占2021年度归属于上市公司股东净利润的78.30%。自2017年1月上市以来,公司累计现金分红35.71亿元,为首次公开发行股票融资净额的3.97倍。同时资产负债表中合同负债达到5.84亿元,相较上一季度增加约9200万元,相较去年同期增加约3亿元;2022年有望释放进而更好稳定业绩。 外部代理产品储备丰富,自研体系关注出海机会 公司今年储备产品以代理为主,包括《奥比岛:梦想国度》(有版号)、《黎明精英》(有版号)、《Shop Heroes Legends》、《Project S》、《花落长安》(有版号)、《失落四境》(有版号)。同时公司已经将海外市场定为重要投入方向,未来除个别储备的IP向产品外,其余自研产品均须定位海外市场才可立项。公司产品通过小步快跑的模式挖掘泛用户兴趣,强调自下而上与创意驱动的研发机制;我们持续看好公司产品的长线化能力与差异化产品的挖掘能力。 投资建议: 根据公司财报我们小幅调整了预测;预计公司2022-2024年EPS分别为21.62元、25.59元、29.30元(原预测2022~2023年EPS分别为23.96元、27.06元)当前股价对应2021-2023年PE分别为17/15/13倍。公司自2018年以来PE(TTM)的中位数为22X,结合行业情况我们给予公司PE20~22X估值,对应22年目标价区间在430~476元,维持“推荐”评级。 三、风险提示 游戏上线进度不及预期,买量费用大幅上升,游戏行业政策变化。 团队介绍 华创传媒组团队 组长、首席研究员:刘欣 先后于中金公司(2015-2016)、海通证券(2016-2019)、民生证券(2019-2020)从事 TMT 行业研究工作。所在团队2016/2017 年连续两年获得新财富最佳分析师评比文化传媒类第三名,2016 年水晶球评选第三 名,2016 年金牛奖第三名,2017 年水晶球第五名,2017 证券时报金翼奖第一名,2019 年获得 WIND 第七届金牌分析 师评选传播与文化类第五名等。 研究员:张静雯 中国人民大学硕士。曾就职民生证券,2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:费磊 南开大学硕士,曾就职于民生证券。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:廖志国 莫纳什大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:李依韩 中国农业大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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