【国信医药】产业升级,关注医药核心价值(2020年下半年投资策略)-200717
（以下内容从国信证券《【国信医药】产业升级,关注医药核心价值(2020年下半年投资策略)-200717》研报附件原文摘录）
分析师：谢长雁 S0980517100003 陈益凌 S0980519010002 朱寒青 S0980519070002 联系人：李虹达 lihongda@guosen.com.cn 陈曦炳 chenxibing@guosen.com.cn 摘 要 ■ 医药气势如虹：大分化基于中长期景气度，有望持续 医药生物板块在2020H1取得了63%的收益，大幅超越沪深300指数，众多个股甚至取得了翻倍以上的收益。我们认为原因在于：1）全球宏观低利率预期消费个股抬升估值；2）疫情相关个股业绩与估值抬升；3）确定性产业升级，创新药械龙头与行业估值与业绩预期分化明显。由于以上三点尤其是最后一点在下半年有望持续，我们预期板块景气度仍将持续。 ■ 新品迭代：紧握临床、销售研发正反馈强龙头 未来3-5年中国医药工业产业升级趋势确定。医药非标品具有消费的行业稳定性和科技行业的高毛利属性，且研发周期长、总体处于跟随阶段，具备强可预测性。以恒瑞医药、迈瑞医疗、乐普医疗、中国生物制药等为代表的管线绵长的药械龙头；复宏汉霖、君实生物等新兴Biotech等逐渐证明了临床实验速度与广度，销售迅速放量，是医药工业的投资主线。医疗器械方面心内、骨科、微创等高值耗材、IVD领域化学发光和分子诊断、影像方面的CT、超声等领域也将迎来快速的进口替代。 ■ 政策路径：集采降价、DRGs推广、分级诊疗、医疗服务价格调整有望陆续推进 受到疫情对医保收入端的间接影响逐渐兑现，我们预期医保控费仍将维持高压。国内短期面临高值耗材国家集采与第三批药品带量采购等压力。随着明年DRGs在试点省市的实际收费落地，性价比为核心的支付体系下仿制药竞争压力将进一步加大。随着DRGs推广结合医联体的逐渐成熟，我们预期长期推行不达预期的分级诊疗也将在3-5年内成功推行。这一过程中必然伴随医疗服务价格的挑战，结合专科连锁医疗标的逐渐进入资本市场，我们预期消费属性服务有望迎来发展新阶段。 ■ 风险提示：医保控费导致的药品、耗材降价超预期；宏观低利率预期变化 ■ 投资建议：把握创新、消费双主线，兼顾滞涨高现金流标的 创新、消费等上半年的主线我们预期仍将随着海外疫情的恶化，三个驱动行情的原因不会发生大的变化。国信医药A股推荐投资标的：恒瑞医药、爱尔眼科、美年健康、迈瑞医疗、乐普医疗、复星医药、药明康德、凯普生物、华大基因、天坛生物；港股投资推荐：中国生物制药、复宏汉霖、君实生物、威高股份、先健科技、三生制药、中国中药。 报告正文 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
分析师：谢长雁 S0980517100003 陈益凌 S0980519010002 朱寒青 S0980519070002 联系人：李虹达 lihongda@guosen.com.cn 陈曦炳 chenxibing@guosen.com.cn 摘 要 ■ 医药气势如虹：大分化基于中长期景气度，有望持续 医药生物板块在2020H1取得了63%的收益，大幅超越沪深300指数，众多个股甚至取得了翻倍以上的收益。我们认为原因在于：1）全球宏观低利率预期消费个股抬升估值；2）疫情相关个股业绩与估值抬升；3）确定性产业升级，创新药械龙头与行业估值与业绩预期分化明显。由于以上三点尤其是最后一点在下半年有望持续，我们预期板块景气度仍将持续。 ■ 新品迭代：紧握临床、销售研发正反馈强龙头 未来3-5年中国医药工业产业升级趋势确定。医药非标品具有消费的行业稳定性和科技行业的高毛利属性，且研发周期长、总体处于跟随阶段，具备强可预测性。以恒瑞医药、迈瑞医疗、乐普医疗、中国生物制药等为代表的管线绵长的药械龙头；复宏汉霖、君实生物等新兴Biotech等逐渐证明了临床实验速度与广度，销售迅速放量，是医药工业的投资主线。医疗器械方面心内、骨科、微创等高值耗材、IVD领域化学发光和分子诊断、影像方面的CT、超声等领域也将迎来快速的进口替代。 ■ 政策路径：集采降价、DRGs推广、分级诊疗、医疗服务价格调整有望陆续推进 受到疫情对医保收入端的间接影响逐渐兑现，我们预期医保控费仍将维持高压。国内短期面临高值耗材国家集采与第三批药品带量采购等压力。随着明年DRGs在试点省市的实际收费落地，性价比为核心的支付体系下仿制药竞争压力将进一步加大。随着DRGs推广结合医联体的逐渐成熟，我们预期长期推行不达预期的分级诊疗也将在3-5年内成功推行。这一过程中必然伴随医疗服务价格的挑战，结合专科连锁医疗标的逐渐进入资本市场，我们预期消费属性服务有望迎来发展新阶段。 ■ 风险提示：医保控费导致的药品、耗材降价超预期；宏观低利率预期变化 ■ 投资建议：把握创新、消费双主线，兼顾滞涨高现金流标的 创新、消费等上半年的主线我们预期仍将随着海外疫情的恶化，三个驱动行情的原因不会发生大的变化。国信医药A股推荐投资标的：恒瑞医药、爱尔眼科、美年健康、迈瑞医疗、乐普医疗、复星医药、药明康德、凯普生物、华大基因、天坛生物；港股投资推荐：中国生物制药、复宏汉霖、君实生物、威高股份、先健科技、三生制药、中国中药。 报告正文 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
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