【民生能源】陕西煤业(601225.SH)22Q1业绩预告点评:扣非利润大增82%~107%,远超市场预期

（以下内容从民生证券《【民生能源】陕西煤业(601225.SH)22Q1业绩预告点评:扣非利润大增82%~107%,远超市场预期》研报附件原文摘录）
　　【民生能源】 2022年4月6日 总览 投资评级：推荐 维持评级 一、事件概述 2022年4月6日公司披露2022年一季度业绩预增公告，该公司预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润为51亿至60亿元，同比增加51.22%至77.91%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为67.67亿至76.67亿元，同比增加82.37%至106.62%。 二、分析与判断 ？ 煤价大增促进公司业绩释放 从公司1-2月经营数据来看，前两月公司实现煤炭产量2143.11万吨，同比下降6.57%，实现煤炭销量3288.55万吨，同比下降30.5%，其中自产煤销量2088.93万吨，同比下降6.25%，降幅基本与产量一致，销量的下降主要由于贸易煤的减少，公司合并报表口径发生变化，陕西陕煤供应链管理有限公司因陕西煤业化工集团有限责任公司对其增资并实际控制，不再纳入陕西煤业股份有限公司报表合并范围。公司产销虽然下滑，但价格同比上涨明显，据Wind数据显示，2022Q1陕西黄陵Q5000动力煤均价为825.45元/吨，同比增长54.16%，煤价大增，促进公司业绩释放。 ？ 低长协比例，涨价周期带动业绩弹性释放 公司长协煤占比较低，销售以地销为主，在煤价上行周期中有望获取更高的盈利弹性。我们预计2022年价格中枢仍将保持高位，公司业绩弹性有望持续释放。 ？ 现金流充裕，高分红奠定长期投资价值 据公告，公司近年来的资本开支主要集中在小保当二号矿井建设、神渭管道建设等项目，小保当二号矿已经建成投产，未来公司资本开支将减少。截至2021Q3，公司账面货币资金418.87亿元。资产负债率仅38%。公司2020年9月19日，公司公告2020-2022年分红规划，公司承诺自2020年至2022年，公司将采取现金方式、股票方式或二者相结合的方式分配股利。在满足公司正常的资金需求等前提条件下，优先采用现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元；在有条件的情况下，公司会选择进行中期利润分配。2020年公司分红77.56亿元，现金股利支付率52.11%，2021年公司实现归母净利润209.36亿元，假设按公司承诺的最低40%的比例分红，则预计分红约83.74亿元，股息率5.42%（2022年4月6日收盘价，后同；估值模型按50%分红比例测算）；假设按2020年52.11%的现金分红率，则预计分红约109.01亿元，股息率约为7.06%。股息率均为较高水平，投资价值较高。 三、投资建议 根据业绩预告上调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利为209.36亿元、299.41亿元、309.08亿元，对应EPS分别为2.16/3.09/3.19元/股，对应2022年4月6日收盘价的PE分别为7倍、5倍、5倍，行业中估值较低。维持“推荐”评级。 四、风险提示 煤价大幅下行，下游需求边际改善不及预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 相关报告 证券研究报告：陕西煤业（601225.SH）22Q1业绩预告点评：扣非利润大增82%~107%，远超市场预期 对外发布时间：2022年04月06日 报告作者： 周泰 执业证号：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 李航 执业证号：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。 适当性提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元；51800

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