广电计量(002967)财报点评-多因素致经营承压,关注后期业绩兑现_公众号研报

（以下内容从国信证券《广电计量(002967)财报点评-多因素致经营承压,关注后期业绩兑现》研报附件原文摘录）
　　行业与公司广电计量(002967)财报点评-多因素致经营承压，关注后期业绩兑现 2021年营收/归母净利润同比+22.09%/-22.60% 公司2021年实现营收22.47亿元，同比变动+22.09%；归母净利润1.82亿元，同比变动-22.60%。净利润不及预期主要系疫情等因素影响导致营收增速较低，而职工薪酬、折旧费用及房屋租金等成本费用增长较快所致。单季度看，21Q1-Q4收入分别为3.09/5.17/5.69/8.53亿元，归母净利润分别为-0.73/0.54/0.62/1.39亿元，呈逐季向好态势。利润率水平有所下降，期间费用率稳中有降 2021年公司毛利率/净利率分别为41.38%/8.57%，同比变动-1.89/-4.64个pct。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.89%/7.19%/1.92%/9.93%，同比变动+0.14/+0.85/-0.78/-1.09个pct，其中管理费用由于2021年合并中安广源增加3734 万元增长较多，总期间费用率有所下降。资本开支方面，公司购置固定资产等支付的现金4.55亿元，同比+25.44%，持续加大设备等投入。现金流方面，公司经营性现金流净额为4.99亿元，与本年归母净利润比约为2.74，相比去年同期1.78显著提升，主要系公司加强应收账款管理所致。计量业务增速放缓，电磁兼容增长亮眼分业务看，计量/可靠性与环境试验/电磁兼容/化学分析/食品/环保/EHS评价咨询分别实现收入5.04/6.51/2.43/1.22/1.59/1.73/2.39亿元，毛利率分别约为39%/49%/54%/39%/20%/30%/50%。其中，计量服务收入同比+0.41%，毛利率下降7.5个pct，主要系重要订单延期所致；电磁兼容收入同比+33.11%，毛利率提升5.02个pct，主要系前期重点布局下，已具备多产品、多系统级电磁兼容测试能力，大客户市场拓展效果较好所致；新培育化学分析/食品/环保业务收入同比+0.85%/3.70%/10.57%，毛利率分别降低10.64/5.53/0.37个pct,主要系政府客户占比较高，而近几年政府预算收紧所致，有望随着政企结构优化、持续加大培育业务投入和能力提升得到改善。风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。投资建议：公司作为领先的第三方综合性检测公司，所处检测赛道长坡厚雪，但2020-21年因疫情、部分业务竞争加剧等外部原因导致收入不及预期，而人员、资本投入维持高位导致成本费用前置利润也低于预期，我们认为负面因素消除后公司经营有望改善，我们下调公司22-24年归母净利润为2.56/3.41/4.42（22-23年前值3.74/5.04）亿元，对应PE41/31/24倍，维持“买入”评级。证券分析师：李雨轩 S0980521100001；吴双 S0980519120001；点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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