【中科三环:老树新春,由内而外要成长】国君有色于嘉懿
（以下内容从国泰君安《【中科三环:老树新春,由内而外要成长】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
报告导读 中科三环是 国内最资深、技术实力最强的稀土磁材厂商，受益内部提质增量及行业高 景气，公司产能利用率大幅提升，形成订单、产能和成本利润相互促进的良性循 环。 国君有色团队 于嘉懿/董明斌/宁紫微 投资要点 首次覆盖，给予“增持”评级。公司技术实力深厚，在新能源汽车及高端3C电子领域客户结构优异，内部提质增效带动盈利修复。我们预测2022-2024年公司EPS为0.59/0.79/0.9元，给予公司2022年行业平均30x PE，目标价为17.7元；首次覆盖给予“增持”评级。 技术实力深厚，产品及客户结构优异。公司是稀土磁材行业第一家上市公司，中科院背景持续引领国内稀土磁材技术发展。上市以来连续在VCM、3C消费电子、汽车EPS及新能源汽车磁材等领域引领国内磁材技术和产品的发展。目前公司拥有优异的产品和客户结构，是全球消费电子、新能源汽车等领域头部厂商主力供应商。2021年末公司具有2万吨/年烧结钕铁硼产能，预计到2022年末达到3万吨/年，抓实行业高增机遇期。 新能源汽车布局深厚，持续受益行业高增。公司在汽车及新能源汽车布局深厚，为国内外头部主机厂核心供应商，多年来营收占比超50%。我们预计2021年电动车磁材占比超30%，未来仍将大幅提升；订单模式和周期优化亦将改善公司对电车大客户的议价和盈利能力。 持续降本增效，向内要利润。行业高景气带动产能利用率提升，公司借势加大市场开拓，对各生产基地进行排单优化；同时采取原材料集中采购、动态调整库存的手段，锁定、降低稀土成本，有效降低原材料波动对利润侵蚀，实现持续“向内”要利润。 风险提示。新增产能利用率不及预期，原材料成本管控不及预期。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 董明斌/13001985918/资深分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师
报告导读 中科三环是 国内最资深、技术实力最强的稀土磁材厂商，受益内部提质增量及行业高 景气，公司产能利用率大幅提升，形成订单、产能和成本利润相互促进的良性循 环。 国君有色团队 于嘉懿/董明斌/宁紫微 投资要点 首次覆盖，给予“增持”评级。公司技术实力深厚，在新能源汽车及高端3C电子领域客户结构优异，内部提质增效带动盈利修复。我们预测2022-2024年公司EPS为0.59/0.79/0.9元，给予公司2022年行业平均30x PE，目标价为17.7元；首次覆盖给予“增持”评级。 技术实力深厚，产品及客户结构优异。公司是稀土磁材行业第一家上市公司，中科院背景持续引领国内稀土磁材技术发展。上市以来连续在VCM、3C消费电子、汽车EPS及新能源汽车磁材等领域引领国内磁材技术和产品的发展。目前公司拥有优异的产品和客户结构，是全球消费电子、新能源汽车等领域头部厂商主力供应商。2021年末公司具有2万吨/年烧结钕铁硼产能，预计到2022年末达到3万吨/年，抓实行业高增机遇期。 新能源汽车布局深厚，持续受益行业高增。公司在汽车及新能源汽车布局深厚，为国内外头部主机厂核心供应商，多年来营收占比超50%。我们预计2021年电动车磁材占比超30%，未来仍将大幅提升；订单模式和周期优化亦将改善公司对电车大客户的议价和盈利能力。 持续降本增效，向内要利润。行业高景气带动产能利用率提升，公司借势加大市场开拓，对各生产基地进行排单优化；同时采取原材料集中采购、动态调整库存的手段，锁定、降低稀土成本，有效降低原材料波动对利润侵蚀，实现持续“向内”要利润。 风险提示。新增产能利用率不及预期，原材料成本管控不及预期。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 董明斌/13001985918/资深分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师
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