晨会聚焦220407重点关注社服行业、金属行业、商贸零售行业、计算机行业、广电计量、黄河旋风

（以下内容从国信证券《晨会聚焦220407重点关注社服行业、金属行业、商贸零售行业、计算机行业、广电计量、黄河旋风》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 04:25 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【行业与公司】 社服行业投资策略:本轮疫情情绪低点已过，把握龙头超跌机会 华为汽车系列之十三-华为发布2021年报，将数字世界带入每一辆车 造车新势力系列之八-3月交付表现亮眼，局部疫情不改增长趋势 金属行业4月投资策略-国内稳增长及地产政策边际宽松改善需求预期，新能源金属供需紧张局面维持 商贸零售行业2022年4月投资策略-关注强供应链商超龙头，医美行业规范化利好上游龙头 计算机行业2022年4月投资策略-关注军工信息化高成长机会 广电计量(002967)财报点评-多因素致经营承压，关注后期业绩兑现 黄河旋风(600172)重大事件快评-大股东定增加速扩产，经营有望持续改善 行业与公司 广电计量(002967)财报点评-多因素致经营承压，关注后期业绩兑现 2021年营收/归母净利润同比+22.09%/-22.60% 公司2021年实现营收22.47亿元，同比变动+22.09%；归母净利润1.82亿元，同比变动-22.60%。净利润不及预期主要系疫情等因素影响导致营收增速较低，而职工薪酬、折旧费用及房屋租金等成本费用增长较快所致。单季度看，21Q1-Q4收入分别为3.09/5.17/5.69/8.53亿元，归母净利润分别为-0.73/0.54/0.62/1.39亿元，呈逐季向好态势。 利润率水平有所下降，期间费用率稳中有降 2021年公司毛利率/净利率分别为41.38%/8.57%，同比变动-1.89/-4.64个pct。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.89%/7.19%/1.92%/9.93%，同比变动+0.14/+0.85/-0.78/-1.09个pct，其中管理费用由于2021年合并中安广源增加3734 万元增长较多，总期间费用率有所下降。资本开支方面，公司购置固定资产等支付的现金4.55亿元，同比+25.44%，持续加大设备等投入。现金流方面，公司经营性现金流净额为4.99亿元，与本年归母净利润比约为2.74，相比去年同期1.78显著提升，主要系公司加强应收账款管理所致。 计量业务增速放缓，电磁兼容增长亮眼 分业务看，计量/可靠性与环境试验/电磁兼容/化学分析/食品/环保/EHS评价咨询分别实现收入5.04/6.51/2.43/1.22/1.59/1.73/2.39亿元，毛利率分别约为39%/49%/54%/39%/20%/30%/50%。其中，计量服务收入同比+0.41%，毛利率下降7.5个pct，主要系重要订单延期所致；电磁兼容收入同比+33.11%，毛利率提升5.02个pct，主要系前期重点布局下，已具备多产品、多系统级电磁兼容测试能力，大客户市场拓展效果较好所致；新培育化学分析/食品/环保业务收入同比+0.85%/3.70%/10.57%，毛利率分别降低10.64/5.53/0.37个pct,主要系政府客户占比较高，而近几年政府预算收紧所致，有望随着政企结构优化、持续加大培育业务投入和能力提升得到改善。 风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。 投资建议：公司作为领先的第三方综合性检测公司，所处检测赛道长坡厚雪，但2020-21年因疫情、部分业务竞争加剧等外部原因导致收入不及预期，而人员、资本投入维持高位导致成本费用前置利润也低于预期，我们认为负面因素消除后公司经营有望改善，我们下调公司22-24年归母净利润为2.56/3.41/4.42（22-23年前值3.74/5.04）亿元，对应PE41/31/24倍，维持“买入”评级。 证券分析师：李雨轩 S0980521100001； 吴双 S0980519120001； 社服行业投资策略:本轮疫情情绪低点已过，把握龙头超跌机会 本轮疫情情绪低点已过，把握龙头超跌机会，维持超配评级 3 月以来全国疫情重新呈现散发蔓延状态。短期国内出行预计受制，其中疫区经营企业预计阶段承压。目前中央也相继出台服务业纾困政策，防控措施也越来越精准化、科学化，市场依然期待未来边际上的逐步改善。基于短期疫情反复的不确定和中线疫情企稳的积极预期， 立足3-6个月维度、兼顾业绩、估值、题材和复苏逻辑，优选中国中免、首旅酒店、锦江酒店、九毛九、海伦司、宋城演艺、君亭酒店、天目湖、中青旅、科锐国际、广州酒家、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3年时间维度，我们建议继续立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、九毛九、君亭酒店、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、广州酒家、奈雪的茶等。 一季报前瞻：疫情影响预计多数承压 疫情反复下，我们预计社服板块免税、酒店、餐饮、景区演艺重点公司业绩Q1不同程度承压；仅科锐国际Q1业绩或增30%左右，广州酒家预计持平微增。以上预测仅供参考。 3月疫情反复下板块跑输大盘 3月板块下跌15.04%，跑输大盘6.44pct，餐饮、酒店、中免等均明显下跌，主要系疫情明显反复、外围局势等影响。 预计3月以来海南免税承压，部分电商规范免税品线上销售。1-2月海南离岛免税销售同增38%，中免收入和业绩同增20%，净利率明显回升；但3月预计下滑。近期仍需跟踪疫情影响（中免、海旅、中服三亚免税门店4.2起暂停营业）。部分电商禁止非持牌方从事海南免税线上销售。 三大酒店集团披露2021年财报，疫情扰动宋城项目开园节奏 2021年，锦江华住减亏，首旅扭亏为盈，21Q4疫情反复下均承压。展望2022年，锦江开店目标同比持平，收入预增20-25%（9%-14%）；华住预计2022年收入增15-20%（境内4-9%），新开店同比持平；首旅2022年开店目标提速，计划新开店1,800-2,000家（此前1400-1600家），轻管理阶段主导。疫情扰动下，宋城多数项目仍闭园，仅杭州4月初复园，丽江及新郑项目目前在营。 其他板块近期多数承压 清明小长假国内游人数和收入仅恢复68%、39%，疫情反复下处于低位；1-2月国内餐饮收入同增9，达美乐中国递交招股书。 风险提示：自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 张鲁 S0980521120002； 华为汽车系列之十三-华为发布2021年报，将数字世界带入每一辆车 2022年3月，华为发布2021年报。公司2021年实现销售收入6368亿元，同比下降29%；净利润1137亿元，同比增长76%；研发费用率/销售和管理费用率分别为22%/16%，分别同比+7%/+4%；期间费用率合计为39%，同比+10%；毛利率/净利率分别为48%/18%，分别同比+12%/+9%。 智能汽车解决方案BU是华为面向智能汽车领域的端到端业务责任主体，提供智能网联汽车的增量部件。智能汽车解决方案BU的业务目标是聚焦ICT技术，帮助车企造好车。2021年智能汽车解决方案的投资达到10亿美元，研发团队达到5000人的规模，已上市30多款智能汽车零部件，包括激光雷达、AR-HUD、多合一动力总成等，处于行业领先地位。 国信汽车观点：本文是国信汽车华为系列之十三，继2020年3月华为汽车深度报告，2020年4月充电模块发布跟踪点评，2020年5月“5G汽车生态圈”跟踪点评、华为量产车型专题，2020年6月华为《自动驾驶网络解决方案白皮书》解读，2020年11月华为智能汽车解决方案品牌HI点评，2020年12月华为MDC智能驾驶计算平台点评，2020年12月华为高性能车规级激光雷达点评，2021年4月华为年报点评，2021年4月华为HI新品发布会及北汽极狐阿尔法S点评，2021年6月华为ADS入围2021SAIL奖TOP30点评，2021年12月华为2021智能汽车生态论坛之后之后的第十三篇华为系列报告。华为秉持‘平台+生态’战略，在智能汽车领域，基于新的电子电气架构，新的平台，华为推出智能汽车数字平台iDVP、智能驾驶计算平台MDC、HarmonyOS智能座舱，为智能汽车提供三大数字底座和开发工具，为消费者带来极智的出行体验。我们认为，华为在ICT领域拥有雄厚的技术积累，在汽车领域的“云-管-端”三大环节全面出击，布局智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动、智能车云五大模块，将数字世界引入每一辆车，全栈式的智能汽车解决方案具备强大的市场竞争力，长期看好华为汽车产业链与HUAWEI INSIDE商业模式。 正文梳理了57家获得“2021年度华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴”的企事业单位，我们推荐华为汽车业务有合作或潜在合作企业包括布局智能网联测试和大数据的示范区平台企业中国汽研；优质乘用车企业长安汽车、广汽集团、比亚迪、长城汽车等；优质零部件企业德赛西威（智能驾驶）、华阳集团（HUD）、星宇股份（车灯）、福耀玻璃（玻璃）、上声电子（车载声学）；建议关注智能座舱（智能车载光业务、车载声学等）产业链。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 联系人：余晓飞； 造车新势力系列之八-3月交付表现亮眼，局部疫情不改增长趋势 2022年4月，多家造车新势力公布了3月的销量数据。2022年3月，埃安/小鹏/哪吒/理想/零跑/蔚来/极氪销量分别为20,317/15,414/12,026/11,034/10,059/9,985/1,795辆，分别同比+190%/+202%/+270%/+125%/+247%/38%/-，分别环比218%/148%/69%/31%/193%/63%/-38%。2022Q1，埃安/小鹏/理想/哪吒/蔚来/零跑/极氪的销量为44,874/34,561/31,716/30,152/25,768/21,544/8,241辆，同比+155%/+159%/+152%/+305%/+28%/+410%/-，分别环比+4%/-17%/-10%/+7%/+3%/+26%/+37%。埃安、小鹏交付量领先，哪吒、零跑保持高速增长。 国信汽车观点：本文是造车新势力系列之八，继2020年10月深度报告《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4个关键点》，2020年11月《造车新势力Q3季报点评：产销数据亮眼，毛利均转正，聚焦自动驾驶技术》，2021年3月《造车新势力Q4季报&年报点评：毛利率均转正，预计2021年为爆款电动车型元年》，2022年1月《造车新势力12月交付量齐创新高，智能电动加速渗透》，2022年2月《造车新势力1月销量保持亮眼，市场份额持续提升》，2022年3月《淡季交付承压，黑马哪吒值得关注》，2022年3月《理想L9上市在即，关注产业链投资机会》之后的第八篇造车新势力系列报告。根据乘联会的数据，2022年3月1-27日国内日均批发4.8万辆乘用车，同/环比分别-12%/-6%，预计3月全月批发约149万辆，造车新势力的交付表现总体跑赢行业。 我们认为，造车新势力的核心优势在于扁平灵活的组织架构、创新进取的企业文化、个性高端的品牌形象、软硬件协同布局的研发优势。2021年的销量增长与新品打磨已初步证明了它们的市场竞争力，2022年及往后几年的核心关注点在于交付量、产品矩阵、品牌壁垒与盈亏平衡，重要挑战在于供应链管理、组织扩张、渠道铺设与用户需求把握。在“蔚小理”之外，埃安突破新能源车痛点，把握新能源车市场结构转型机遇。哪吒汽车背靠360集团，凭借渠道下沉与差异化定位，发展势头较好，值得关注。 在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2月起部分整车企业官宣涨价。我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10年维度的主线逻辑。我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，增量零部件方向的1）数据流方向：关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、拓普集团、德赛西威、科博达、胜蓝股份、保隆科技、玲珑轮胎、新泉股份、上声电子等。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 联系人：余晓飞； 金属行业4月投资策略-国内稳增长及地产政策边际宽松改善需求预期，新能源金属供需紧张局面维持 工业金属：市场继续交易俄乌冲突，国内疫情影响经济活动 铜：全球货币政策呈外紧内松格局。铜是金融属性最强的工业金属，且国外定价权重较大，市场担心美国通胀数据持续高企可能使美联储货币政策收紧力度超预期，同时俄乌冲突也令市场风险偏好下降，铜价走势受抑制，去年下半年至今几次向上突破都未能让铜价形成上行趋势。但是由于全球铜显性库存处于历史低位，铜价下方支撑较强。 铝：近期主导铝价走势的因素是国外地区冲突，国内外铝价的走势也在延续外强内弱趋势，将继续利好国内铝材出口，不利于国外铝材进口。同时随着云南地区用电指标宽松，区域内电解铝企业加速复产，国内电解铝运行产能反弹。能源价格方面，国家发改委继续调控煤价，为煤炭主产地划定坑口指导价，电解铝成本端比去年更加可控。预计国内电解铝延续高冶炼利润。 新能源金属：3月价格涨幅放缓，但供需基本面仍然紧张 锂：供给端，国内青海盐湖提锂产量在冬季有所下滑，目前产能利用率还未完全恢复；需求端，国内2月新能源汽车产销量分别完成36.8万辆和33.4万辆，同比分别增长2.0和1.8倍。西澳锂矿复产以及扩产的节奏相比此前的规划有所提前，但整体对今年供给端影响有限。预计全球锂矿供需紧张的局面短期难以缓解，锂价有望保持高位。 钴：今年一季度南非疫情反复导致原料延期交货，船期普遍延长2-2.5个月，国内钴原料库存依旧紧张，预计这种紧张状态可能还会维持一段时间，年中后随着疫情稳定，原料供应紧张的程度或有所缓解。 稀土：3月稀土价格冲高回落。自工信部约谈稀土企业后市场情绪发生明显变化，下游采购补货积极性减弱，上游存在挺价意愿，库存累积。随着上下游间博弈加强，稀土价格有所下降。 钢铁：稳增长助力预期改善 供给端：3月受采暖季限产、冬奥会及疫情影响，钢材产量低位运行，市场对于产能产量双管控政策延续预期较强。需求端：钢材消费表现偏弱，地产需求疲软叠加疫情扰动，“金三银四”库存去化速度远弱于往年同期。但是随着稳增长政策落地以及地产政策放松，钢材消费改善预期逐步升温。 推荐标的：神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、金诚信、赣锋锂业、中矿资源、宝钢股份、华菱钢铁。 风险提示：疫情反复导致经济复苏不及预期；国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期；供给增加超预期。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 冯思宇 S0980519070001； 联系人：焦方冉； 商贸零售行业2022年4月投资策略-关注强供应链商超龙头，医美行业规范化利好上游龙头 投资建议：维持板块“超配”评级，短期疫情多点爆发消费有所承压，长期仍看好“稳增长”背景下的消费逐季复苏，推荐关注具备基本面支撑及长期经营韧性的细分龙头：1）化妆品：行业具备确定性的长期景气度，但行业分化也在持续演进，从近期上市公司公布的年报反馈来看，产品升级及渠道多元化布局是助力龙头企业保持优异成长性的关键，重点推荐在产品及渠道布局积累深厚，同时积极开拓新品牌发展的贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展等；2）疫情防控升级下，消费者囤货及宅家场景推动生鲜等必需品类需求提升，具备较强供应链能力的商超龙头有望受益。同时，随着社区团购等模式冲击减弱，以及龙头公司自身经营调整到位，商超板块有望迎来经营修复，关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等；3）医美：在消费者旺盛需求推动下，行业长期景气度不改，政策面严监管进一步促进行业规范发展，重点推荐具备合规产品且有充足产能的爱美客和华熙生物。 医美：水光针”等纳入III类医疗器械管理，行业规范化发展利好上游合规龙头 《医疗器械分类目录》调整，“水光针”、“射频美容类器械”、“整形用植入线材”按III类医疗器械监管，III类医疗器械采用注册审批制，过证要求高且时间长，先获证企业有望率先享受合规市场红利，虽然水光针是普及度较高的医美产品，但目前国内并无持有三类证的产品，规范落地后短期具备类水光产品的企业有望受益需求转移；长期来看，行业规范化有望优化竞争环境，合规上游产品龙头企业爱美客和华熙生物等有望受益。 化妆品：头部品牌在抖音渠道快速放量。抖音作为战略新兴平台，成为各公司重要发力方向 根据飞瓜数据：1）贝泰妮：薇诺娜Q1实现GMV约1.37亿元，同比+237%；2）珀莱雅：珀莱雅Q1 GMV约2.30亿元，同比+80%；彩棠Q1 GMV0.44亿元，同比+715%；3）上海家化：玉泽、佰草集、高夫Q1分别实现 GMV 约0.19 /0.09/0.02亿元;4)华熙生物：润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌活Q1 GMV分别为0.71 /1.11 /0.33 /1.68 亿元。 社零及行情数据：1-2月社零同比+6.7%，必选增长稳健 1-2月社零总额7.4万亿元，同比+6.7%；其中，全国网上零售额同比+10.2%，必选品类增长稳健，可选品类环比有所改善。22年3月市场行情方面，SW商贸指数下跌8.50%，跑输大盘0.66pct，SW美护指数下跌4.30%，跑赢大盘3.54pct，两个板块指数涨跌幅分别在申万子行业中排名第17和第10位。 重点推荐组合：4月份商贸零售板块重点推荐组合为：贝泰妮、珀莱雅、爱美客。 风险提示：新品推出不及预期、展店不及预期、政策变动等 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 联系人：柳旭、王畅； 计算机行业2022年4月投资策略-关注军工信息化高成长机会 国防预算增速重回7%，军工信息化有望受益 国防信息化建设已成为推动国防现代化全方位转型升级的重要力量。在传统国防将不断向质量效能型和科技密集型转变过程中，我国在雷达、卫星导航、军工电子、信息安全、军工通信五大应用领域取得了重大进展。我国2022年的军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，这是继20、21年增速6.6%、6.8%之后，增速再次重回7%以上。随着当前国际局势进一步动荡，世界多国均加大了军费预算，以加强现代化国防建设。2020年我国国防基本实现机械化，信息化取得重大进展；可以预期，信息化将成为下一轮现代化军工的建设重点。 军工信息安全快速发展，佳缘科技保持高增长 佳缘科技从受托研发开始，以编码技术为核心切入网安领域，形成“嵌入式软件+定制化硬件”的安全产品形态。产品以无线侧加密为主，目前主要应用于主要应用于航天航空数据传输。随着无线侧加密应用场景不断丰富，当前公司加大机载、舰载、卫星通讯等领域安全产品覆盖；产品具备一定的耗材属性，市场需求和空间广阔。安全业务20、21年已经迅速放量。 左江科技专注特殊行业网络安全，DPU产品有望广泛应用 左江科技主要产品安全异构双主机平台、安全同构双主机平台，均包含自主研发的专用网络处理芯。公司凭借在芯片技术的多年积累，在2020年成立子公司北中网芯布局DPU。公司DPU产品采用ASIC+NP架构，兼顾高性能和可编程性。公司DPU产品最初来自客户的直接需求，尤其在强调技术研发、制造全流程国产化的背景下，左江DPU具备相应优势，需求确定性较高。2021年由于客户“十四五”建设规划实施相对规划论证进行了阶段性调整，导致业绩下滑较大；此类影响有望在2022年消除，重新实现高增长。 相控阵雷达应用广泛，霍莱沃有望持续高成长 相控阵雷达等武器装备现代化升级有望加大投入。公司相控阵校准测试系统的需求和相控阵雷达的型号呈直接关系，与相控阵雷达产品有间接关系。随着“十四五”期间军工领域相控阵技术应用深化，以及公司收购弘捷电子51%股权，双方在产品、技术、客户等领域协同效应显著，相控阵校准测试系统有望保持高增长。公司凭借积累多年的仿真测试技术，业务延伸至相控阵产品本身，相关样机近年来收入逐步增长，未来有望进一步放量。近五年，公司收入复合增速达到35.46%，归母净利润复合增速达到35.68%；股权激励同样给出了较高的成长指引。 投资建议：军工信息化领域有望保持高景气，尤其在相控阵雷达和信息安全领域，建议重点关注佳缘科技、左江科技、霍莱沃。 风险提示：疫情反复影响公司正常经营节奏；军工业务订单增长不及预期；相控阵雷达行业发展不及预期；网络安全行业竞争加剧。 证券分析师：朱松 S0980520070001； 库宏垚 S0980520010001； 熊莉 S0980519030002； 张伦可 S0980521120004； 黄河旋风(600172)重大事件快评-大股东定增加速扩产，经营有望持续改善 事项公司2022年4月6日发布公告，拟向特定对象发行1.12-1.47亿股，募集资金总额8-10.5亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于：1）培育钻石产业化项目（8亿元）；2）剩余部分用于补充流动资金及偿还银行贷款。 国信观点：1）公司是国内培育钻石生产领先企业，目前逐步出清历史包袱、回归主业，2021年实现业绩扭亏为盈，经营现金流大幅改善，当前定增将进一步解决公司扩产资金压力、改善财务状况，行业高景气下公司经营有望大幅向好，我们上调21-23年归母净利润为0.41/3.07/5.95亿元（前值0.41/3.07/5.01亿元），对应PE值为359/48/25倍，维持“买入”评级。2）风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；产能扩张不及预期。 证券分析师：李雨轩 S0980521100001； 吴双 S0980519120001； 研报精选：近期公司深度报告 康方生物-B(09926.HK)深度报告:专注创新的双抗龙头，重磅产品进入收获期 康方生物：自主研发驱动，核心资产进入收获期。卡度尼利与AK112有望成为同类首创分子。管线布局深厚，联用潜力广阔。核心资产进入收获期，商业化价值较大，首次覆盖，给予“买入”评级 康方生物的派安普利单抗已经获批上市，卡度尼利提交了BLA，AK112开启注册性临床，核心资产商业化价值较大。公司的自主研发能力较强，管线布局深厚，对外积极开展合作。我们预计公司2021-2023年的营收分别为5.80/11.11/23.97亿元，22-23年同比增长91.7%/115.7%，归母净利润-8.79/-7.70/-0.78亿元。根据风险调整后的DCF估值模型，我们认为公司的合理估值区间为143~159亿人民币，对应合理股价范围为21.5~24.0港元，相对当前股价有32%~47%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：研发失败的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险 证券分析师：陈益凌 S0980519010002； 陈曦炳 S0980521120001； 东山精密(002384)深度报告-互联互通核心器件智造龙头 完成组织架构调整及业务梳理，2021年起全面提质增效 PCB硬板业务紧抓汽车电动化和服务器升级换代的市场机遇。FPC软板业务聚焦苹果份额提升，同时积极拓展智能穿戴、汽车新客户。积极布局Mini LED，Pad和TV产品推进顺利，有望成为新的业务增长点。我们预计21-23年公司营收同比增长11.3%/12.7%/12.6%至313/352/397亿元，归母净利润同比增长24.7%/28.0%/24.9%至19.08/24.44/30.51亿元。参考2022年可比公司Wind一致预期均值19.0倍PE估值，我们给予公司2022年18-19倍预期PE，对应目标价25.72-27.15元，维持“买入”评级。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 广汇能源（600256）深度报告：项目进入收获期，迈入成长快车道 我们认为公司将在未来展现良好的成长性，启东接收站每年周转规模的稳定扩张，以及在手煤化工、煤矿的稳定达产，都将带动公司业绩的不断增长。并且在现有在手投产后，大型资本开支均以结束，公司开始进入资本回收期，未来有望加大分红比例，给投资者带来更好的回报。 预计21-23年公司归母净利润分别达到26.27/35.14/47.23亿元，EPS分别为0.39/0.52/0.70元/股。 采用分步估值法，得到公司21-25年的合理市值水平为261/395/565/840/992亿元。因为公司属于周期成长股，若给与21年整体11倍的估值水平，市值目标280亿左右，因此我们判断公司21年目标市值在260-280亿之间，对应目标价在3.86-4.15元。首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：刘子栋 S0980521020002； 倍轻松（688793）深度：breo倍轻松，让健康更轻松 深耕局部按摩器二十载；局部按摩器：低渗透大潜力，产品定空间，综合能力定地位；倍轻松引领行业发展，树立产品+渠道+营销的综合壁垒；行业尚处萌芽期，成长性和天花板高，公司作为具有产品、渠道和品牌综合优势的龙头，望引领行业发展。预计2021-2023净利润1.2/1.8/2.4亿，参考行业、DCF估值和长期空间，给予目标市值54-61亿，对应2022年PE为30-34倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 金诚信（603979）深度：双轮驱动，进入高速发展期 “矿山服务+矿山资源”双轮驱动；矿山服务做大做精；矿山资源前景广阔；通过多角度估值，得出公司合理估值区间22.1-26.6元，相对目前股价有23.5%-48.6%的溢价空间。考虑公司矿山服务业务毛利率稳定，规模有望随大客户较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，发展前景广阔。我们预计公司21-23年每股收益0.86/1.19/1.49元，利润增速分别为37.5%/38.6%/24.5%，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 冯思宇 S0980519070001； 研报精选：近期行业深度报告 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光 行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局 谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 商业地产行业专题报告（三）：轻重模式之辩：冒风险吃有限的肉还是凭实力喝多家的汤？ 行业空间测算：预期2025年租金收入达1.6万亿元；解构租金收入：源于资产还是源于服务？竞争格局预判：争抢赛道诞蓬勃供给，去芜存菁是必然趋势；发展模式选择：重资产冒风险“吃肉”，轻资产凭实力“喝汤”；综合来看，我们认为重资产模式享受租金收入及资产增值，但受制于资金沉淀压力规模难提升、还担亏损风险；轻资产模式凭运营实力走天下，有议价能力、容易扩规模。建议关注商业地产重资产开发商华润置地、龙湖集团，以及轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 咖啡与茶饮行业专题：文化的进击——从西式咖啡到中式茶饮全图谱分析 国际咖啡赛道：长坡厚雪孕育巨擘，细分龙头差异竞争；星巴克成功宝典：定位与效率统一，高效扩张筑护城河；中式茶饮：可比肩咖啡的大赛道，品牌龙头势能初显；Z世代下，龙头品牌赋能、数字化、供应链筑护城河；国际咖啡龙头启示：好赛道下，星巴克定位与效率统一，单店模型优良，行业红利期资本加速扩张筑护城河；其他细分龙头则错位竞争谋成长。聚焦国内，Z世代消费崛起下，茶饮龙头依托品牌运营、数字化和供应链深化有望强化护城河。考虑国内茶饮规模系咖啡赛道2倍，且未来高端现制茶饮快速增长黄金期，资本加持下，品牌强化，数字化与供应链助力，模型持续优化，对标星巴克国内布点，预计未来中高端茶饮龙头3-5年或可上看1466~2221家，市场潜力大但龙头需自强。建议重点关注高端龙头喜茶、奈雪等成长潜力，其次关注下沉市场龙头蜜雪冰城等。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 陈青青 S0980520110001； 游戏行业深度报告-游戏研发能力系列报告（一）：腾讯篇 腾讯手游的自研能力显著被低估；游戏研究方法论：永远的成长型行业，供给决定需求；腾讯手游成长性：《王者荣耀》稳健，3A品质、射击+X是长期方向；手游行业是“长坡厚雪”型赛道，腾讯拥有独特的适合自身的内容生产策略，在MOBA、射击两大品类中，积累了深厚的经验。超级产品《王者荣耀》能够支撑短期增长，在3A级别手游及“射击+X”潜在产品充沛，有望驱动腾讯手游的长期增长。考虑到公司在企业服务及软件、高工业化水准的游戏以及短视频领域的投资，我们下调盈利预测，预计2021-2023年Non IFRS下净利润分别为1373/1694/2126亿元，下调幅度分别为14%/12%/6%，维持目标价807-855港币，继续维持“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 谢琦 S0980520080008； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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