四月金股主题:降准降息预期下的反击战

（以下内容从华西证券《四月金股主题:降准降息预期下的反击战》研报附件原文摘录）
　　策略观点 （一）全球多国央行进入连续加息周期，地缘冲突或加剧海外通胀和经济增长恶化风险 3月份，美联储加息25bp落地后，巴西、埃及、阿根廷、英国、南非、墨西哥央行均宣布了加息。鲍威尔表示美联储准备在必要时一次性加息25bp以上以抑制通胀水平，如今市场已预期5月加息50bp的概率升至60%以上。地缘冲突和近期各国宏观经济政策变化或加剧世界经济前景的不确定性，其中发展中经济体（除中国）可能面临更多压力。近期联合国贸发会议发布的贸易和发展报告中，将2022年全球经济增长预测从3.6%下调至2.6%。 （二）本土疫情扰动经济复苏，政策仍需主动应对 近期国内疫情反弹，上海市、吉林省、辽宁省等多地疫情持续发展，全国疫情仍处于攻坚阶段。3月官方制造业PMI 49.5%，较上月下降0.7个百分点，降至临界点以下，结束连续4个月的环比扩张。受多地本土疫情扩散的影响，3月制造业产需两端均走弱。要实现全年GDP增长5.5%这一目标，需把“稳增长”放在更突出的位置，政策需主动应对。 （三）以史为鉴，“政策底—市场底”距离多远 2008年后，A股市场大致出现4次“政策底—市场底”组合：2008年9月-2008年11月、2012年6月-2012年12月、2015年7月-2015年8月和2018年10月-2019年1月。“政策底”的确认通常伴随着政策组合拳的持续出台，包括货币政策、财政政策和资本市场相关政策。政策落地上，往往货币宽松先行，而财政政策和资本市场政策的持续发力是构筑“政策底”的重点。市场对于经济基本面预期的好转和对股市信心的恢复才是市场走出底部的主要驱动力。 （四）“政策底”确认后市场往往出现反弹，但市场底部的构筑往往不是一蹴而就的 历次维稳政策密集出台后，A股市场往往出现反弹，反弹持续6至29个交易日，幅度在+4.4%至+19.1%区间。但外围因素扰动或经济基本面担忧可能使得市场再次回落，例如：2008年，持续6个交易日反弹后，由于国内经济数据继续走弱、国庆假期美股市场暴跌等影响，市场再度走弱；再如2018年，因中美摩擦再度反复，A股市场又开始缓慢磨底。 （五）本轮A股“政策底”已基本探明，3000-3200点是底部区间，“磨底后震荡上行”概率大 3月16日国务院金融委会议召开，上证综指触及最低点位3023点后走出了“V”形反弹行情。从A股历次筑底的节奏看，“政策底”探明后，“市场底”也不太遥远，上证指数在3000-3200点附近或是比较坚实的底部。未来A股磨底后震荡上行概率较大，关注两方面信号：一方面国内维稳政策持续出台，经济基本面确认底部；另一方面美联储加息缩表节奏、地缘关系等外围扰动因素逐步明朗。具体到行业配置上，关注三条投资主线：一是受益政策边际放松的，如“银行、房地产”等；二是受益通胀预期的“农业、黄金”等；三是政策（扶持）推动的主题相关，“新能源（光伏、储能、氢能）、半导体、东数西算”等。 《磨底中避免过度乐观与过度悲观》；署名分析师：李立峰；S1120520090003； 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券研究所设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 点击下方卡片，关注华西证券微服务， 信息订阅/业务咨询/最新活动/在线客服 一手掌握~ ↓↓↓ 华西证券微服务 华西证券官方客户服务公众号，受理您的业务咨询，信息查询，营业部网点查询、软件下载，产品介绍，为您提供7×24小时贴身服务。 53篇原创内容 Official Account

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