【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨中航电测 (300114):军品业务延续高景气, 公司业绩增长将稳步提升
（以下内容从中国银河《【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨中航电测 (300114):军品业务延续高景气, 公司业绩增长将稳步提升》研报附件原文摘录）
公司点评 核心观点 ◆事件：公司发布2021年年度报告，营业收入 19.43亿元，同比增长10.39%;归母净利润3.07亿元，同比增长16.95%;扣非归母净利2.89亿，同比增长13.81%，基本EPS为0.52元。 ◆业绩增长低于预期，Q4业绩同/环比均出现下滑。公司2021年营业收入19.43亿元(YoY+10.4%),归母净利润 3.07 亿元(YoY+16.9%)，业绩增长低于预期，其中智能交通业务下滑幅度超预期。 1) 四季度单季来看，公司Q4实现收入3.98亿元(YoY-7.53%)，归母净利润0.4亿元(YoY-4.61%)，单季度营收和业绩双下滑较为罕见，部分原因是当地疫情对产品交付的影响。 2) 分业务板块来看，当期航空军品销售量同比增长 40.03%，但因收入确认原因，板块实现收入4.98 亿(YOY+24.22%)，其中汉中101收入约3.3亿(YOY+27.4%)，增速基本符合预期;民品业务多点开 花，传感控制板块收入10.45 亿(YOY+31.22%)，其中消费电子和物流传感器业务均实现翻倍增长，好于预期;受汽车检测行业政策影响，智能交通板块收入 3.59 亿(YOY-31.7%)，预计2022年收入继续下滑 20%左右，2023年或将企稳回升。 ◆关联交易销售额调增 46%，凸显军工业务的高景气度。公司 2022 年预计与航空工业或其控股的下属单位发生的出售商品、提供劳务的关联交易总金额 6 亿元，同比2021年实际发生额4.11亿，增长 46%。由于关联交易多属于军工业务，因此，关联交易销售额调增 46%，凸显了公司军工业务的高景气度，收入快速增长可期。 ◆股票回购完成，第二期员工激励在路上。继第一期员工持股计划之后，公司第二期激励计划也在酝酿。截至2022年2月7日，公司累计回购公司股份469.1 万股，总股本占比 0.79%，成交均价约13 元，成交总金额为6081万元，回购股票将用于员工激励。我们认为公司推出长效激励约束机制，有利于充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性，助力公司的长远发展。 ◆投资建议：预计公司 2022 年至 2024 年归母净利分别为3.41 亿元、4.31 亿元和5.55 亿元，EPS分别为0.58 元、0.73元和0.94元，当前股价对应PE 为23X、18X和14X，维持“推荐”评级。 风险提示 军品下游需求不及预期，产能扩张不及预期和行业政策预期不利的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨中航西飞 (000768)：大额订单+规模效应共振， 全年快速增长可期 【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨鸿远电子 (603267)：业绩增长符合预期， 多元布局助力持续发展 【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨中航沈飞 (600760)：关联交易大幅预增，全年较快增长可期 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【公司点评】中航电测：军品业务延续高景气， 公司业绩增长将稳步提升》 报告发布日期：2022年4月1日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李 良 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 分析师登记编码：S0130521100001 李良 制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业8年。清华大学MBA，2015年加入银河证券。曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。 胡浩淼 军工行业分析师，证券从业3年，曾先后任职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
公司点评 核心观点 ◆事件：公司发布2021年年度报告，营业收入 19.43亿元，同比增长10.39%;归母净利润3.07亿元，同比增长16.95%;扣非归母净利2.89亿，同比增长13.81%，基本EPS为0.52元。 ◆业绩增长低于预期，Q4业绩同/环比均出现下滑。公司2021年营业收入19.43亿元(YoY+10.4%),归母净利润 3.07 亿元(YoY+16.9%)，业绩增长低于预期，其中智能交通业务下滑幅度超预期。 1) 四季度单季来看，公司Q4实现收入3.98亿元(YoY-7.53%)，归母净利润0.4亿元(YoY-4.61%)，单季度营收和业绩双下滑较为罕见，部分原因是当地疫情对产品交付的影响。 2) 分业务板块来看，当期航空军品销售量同比增长 40.03%，但因收入确认原因，板块实现收入4.98 亿(YOY+24.22%)，其中汉中101收入约3.3亿(YOY+27.4%)，增速基本符合预期;民品业务多点开 花，传感控制板块收入10.45 亿(YOY+31.22%)，其中消费电子和物流传感器业务均实现翻倍增长，好于预期;受汽车检测行业政策影响，智能交通板块收入 3.59 亿(YOY-31.7%)，预计2022年收入继续下滑 20%左右，2023年或将企稳回升。 ◆关联交易销售额调增 46%，凸显军工业务的高景气度。公司 2022 年预计与航空工业或其控股的下属单位发生的出售商品、提供劳务的关联交易总金额 6 亿元，同比2021年实际发生额4.11亿，增长 46%。由于关联交易多属于军工业务，因此，关联交易销售额调增 46%，凸显了公司军工业务的高景气度，收入快速增长可期。 ◆股票回购完成，第二期员工激励在路上。继第一期员工持股计划之后，公司第二期激励计划也在酝酿。截至2022年2月7日，公司累计回购公司股份469.1 万股，总股本占比 0.79%，成交均价约13 元，成交总金额为6081万元，回购股票将用于员工激励。我们认为公司推出长效激励约束机制，有利于充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性，助力公司的长远发展。 ◆投资建议：预计公司 2022 年至 2024 年归母净利分别为3.41 亿元、4.31 亿元和5.55 亿元，EPS分别为0.58 元、0.73元和0.94元，当前股价对应PE 为23X、18X和14X，维持“推荐”评级。 风险提示 军品下游需求不及预期，产能扩张不及预期和行业政策预期不利的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨中航西飞 (000768)：大额订单+规模效应共振， 全年快速增长可期 【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨鸿远电子 (603267)：业绩增长符合预期， 多元布局助力持续发展 【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨中航沈飞 (600760)：关联交易大幅预增，全年较快增长可期 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【公司点评】中航电测：军品业务延续高景气， 公司业绩增长将稳步提升》 报告发布日期：2022年4月1日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李 良 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 分析师登记编码：S0130521100001 李良 制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业8年。清华大学MBA，2015年加入银河证券。曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。 胡浩淼 军工行业分析师，证券从业3年，曾先后任职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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