中国中铁2021年报点评:营收破万亿,盈利能力小幅提升
(以下内容从华创证券《中国中铁2021年报点评:营收破万亿,盈利能力小幅提升》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 中国中铁发布2021年报:2021年公司实现营收10732.72亿,同比+10.11%;归母净利润276.18亿,同比+9.65%。经营性现金流量净额为130.69亿,同比少流入179.25亿。 评论 营收突破万亿,市政、公路贡献主要增长点。2021年公司营收10732.72亿,同比+10.11%;归母净利润276.18亿,同比+9.65%,扣非后业绩260.61亿,同比+19.35%。单Q4营收3030.54亿,同比+6%;归母净润同比+1%,盈利略有下滑,主要系Q4所得税支出同比+54亿(去年同期为-9亿)。分业务看:1)基建营收同比+9.40%至9234.36亿,其中市政5258亿,同比+10.9%,铁路2159亿,同比-0.3%,公路1817亿,同比+18.4%;2)房地产开发同比+1.92%至502.49亿;3)工程设备与零部件同比+3.28%至238.31亿;4)勘察设计与咨询业务同比+8.75%至176.04亿;5)其他业务同比+38.22%至581.53亿,其中基础设施运营、矿产资源、物资贸易同比各增长121、51%、57%,金融业务同比-15%,负责矿产资源开发的子公司中铁资源2021年实现收入195亿,净利润34亿(同比+50%),归母净利润30亿。分地区看,境内业务营收10184.84亿,同比增长9.79%;境外业务营收547.87亿,同比增长16.36%。 基建订单两位数增长,地产、勘察设计有所下滑。公司2021年新签合同总额2.73万亿,同比+4.70%。分业务看,1)基建订单同比+10.70%至24166.80亿,其中市政业务贡献最大,同比+19%至16878.50亿;铁路订单同比+22.0%至4335.7亿;公路订单有所下滑,同比-27.9%至2952.6亿。2)房地产开发同比-15.40%至580.30亿。3)工业设备与零部件同比+12.90%至612.80亿。4)勘察设计与咨询同比-20.50%至205.50亿。5)其他业务同比-37.0%至1727.80亿。分地区看,境内订单2.58万亿,同比+4.40%;境外订单0.15万亿,同比+11.30%。 盈利能力小幅提升,现金流同比下滑但净流入额仍超百亿。2021年公司毛利率同比+0.05pct至10%,主要系主业基建工程毛利率提升,同比+0.09pct至8.41%,其他业务盈利均有下滑。期间费率同比-0.12pct至5.49%,其中销售/研发费率同比各+0.04pct/+0.07pct,管理/财务费率同比各-0.05pct/-0.17pct,财务费率下降较多主要系利息收入增长。ROE同比-0.16pct至10.41%,净利率同比+0.04pct至2.85%,盈利能力小幅提升。经营性现金流量净额为130.69亿,同比少流入179.25亿,主要系部分项目投资规模增加,以及房地产土地储备增加,但净流入额仍超百亿,在行业内处于较好水平。 投资建议 我们预计公司2022-2024年EPS为1.26元、1.41元、1.58元/股(2022-2023年原值为1.32、1.49元/股),公司经营质量较优,矿产资源丰富增厚业绩,参考历史估值水平,给予2021年6~7x PE,目标区间7.6~8.8元,维持“推荐”评级。 风险提示 基建投资不及预期,原材料价格大幅波动,地产调控超预期。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所4月4日发布的报告《中国中铁2021年报点评:营收破万亿,盈利能力小幅提升》 团队介绍 组长、首席分析师:王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士,4年建筑工程研究经验,曾就职于招商证券,2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师:鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员:王卓星 南京大学金融学硕士。2019年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 研究员:郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 中国中铁发布2021年报:2021年公司实现营收10732.72亿,同比+10.11%;归母净利润276.18亿,同比+9.65%。经营性现金流量净额为130.69亿,同比少流入179.25亿。 评论 营收突破万亿,市政、公路贡献主要增长点。2021年公司营收10732.72亿,同比+10.11%;归母净利润276.18亿,同比+9.65%,扣非后业绩260.61亿,同比+19.35%。单Q4营收3030.54亿,同比+6%;归母净润同比+1%,盈利略有下滑,主要系Q4所得税支出同比+54亿(去年同期为-9亿)。分业务看:1)基建营收同比+9.40%至9234.36亿,其中市政5258亿,同比+10.9%,铁路2159亿,同比-0.3%,公路1817亿,同比+18.4%;2)房地产开发同比+1.92%至502.49亿;3)工程设备与零部件同比+3.28%至238.31亿;4)勘察设计与咨询业务同比+8.75%至176.04亿;5)其他业务同比+38.22%至581.53亿,其中基础设施运营、矿产资源、物资贸易同比各增长121、51%、57%,金融业务同比-15%,负责矿产资源开发的子公司中铁资源2021年实现收入195亿,净利润34亿(同比+50%),归母净利润30亿。分地区看,境内业务营收10184.84亿,同比增长9.79%;境外业务营收547.87亿,同比增长16.36%。 基建订单两位数增长,地产、勘察设计有所下滑。公司2021年新签合同总额2.73万亿,同比+4.70%。分业务看,1)基建订单同比+10.70%至24166.80亿,其中市政业务贡献最大,同比+19%至16878.50亿;铁路订单同比+22.0%至4335.7亿;公路订单有所下滑,同比-27.9%至2952.6亿。2)房地产开发同比-15.40%至580.30亿。3)工业设备与零部件同比+12.90%至612.80亿。4)勘察设计与咨询同比-20.50%至205.50亿。5)其他业务同比-37.0%至1727.80亿。分地区看,境内订单2.58万亿,同比+4.40%;境外订单0.15万亿,同比+11.30%。 盈利能力小幅提升,现金流同比下滑但净流入额仍超百亿。2021年公司毛利率同比+0.05pct至10%,主要系主业基建工程毛利率提升,同比+0.09pct至8.41%,其他业务盈利均有下滑。期间费率同比-0.12pct至5.49%,其中销售/研发费率同比各+0.04pct/+0.07pct,管理/财务费率同比各-0.05pct/-0.17pct,财务费率下降较多主要系利息收入增长。ROE同比-0.16pct至10.41%,净利率同比+0.04pct至2.85%,盈利能力小幅提升。经营性现金流量净额为130.69亿,同比少流入179.25亿,主要系部分项目投资规模增加,以及房地产土地储备增加,但净流入额仍超百亿,在行业内处于较好水平。 投资建议 我们预计公司2022-2024年EPS为1.26元、1.41元、1.58元/股(2022-2023年原值为1.32、1.49元/股),公司经营质量较优,矿产资源丰富增厚业绩,参考历史估值水平,给予2021年6~7x PE,目标区间7.6~8.8元,维持“推荐”评级。 风险提示 基建投资不及预期,原材料价格大幅波动,地产调控超预期。 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所4月4日发布的报告《中国中铁2021年报点评:营收破万亿,盈利能力小幅提升》 团队介绍 组长、首席分析师:王彬鹏 上海财经大学数量经济学硕士,4年建筑工程研究经验,曾就职于招商证券,2019年5月加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名。 分析师:鲁星泽 慕尼黑工业大学工学硕士。2015年加入华创证券研究所。2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。 研究员:王卓星 南京大学金融学硕士。2019年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 研究员:郭亚新 南开大学产业经济学硕士。2020年加入华创证券。2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名,2020年金牛建筑行业最佳分析团队,2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名团队成员。 欢迎关注华创建筑建材 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至 jiedu@hcyjs.com。
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