盈·策略|政策底显现,市场底待夯实确认(内附4月月度组合)

（以下内容从海通证券《盈·策略|政策底显现,市场底待夯实确认(内附4月月度组合)》研报附件原文摘录）
　　上期观点回顾 —— 3月市场迎来多个事件窗口期，俄乌地缘风险获得阶段性释放，美联储加息的第一只靴子落地，国内召开两会定调全年目标GDP5.5%，上市公司正式开启年报和一季报密集发布期。在外部干扰因素影响下，三月市场整体表现良好的韧性，处于低位区间持续震荡，磨底特征明显。对于投资者来说，继续相对均衡分散的配置，重点关注“固收+”类型资产为主，采取定投方式建仓更显稳健。 本期核心观点 —— 3月市场探底回升，从外部环境看，地缘风险俄乌谈判虽有进展，但依旧存在不确定性，美国加息落地后，人民币和美元的息差减小，国内货币政策调整的空间受到挤压。从国内看，奥密克戎传染力强防疫压力增大，对于经济实体冲击加大，后续稳增长还要看财政政策如何发力。政策方面，国务院金融委会议提出稳定市场后政策底出现，经济承压下稳增长政策预期进一步增强，引导市场情绪逐步修复。 鉴于目前内外部环境多空较为均衡，政策底出现后市场底部还需要夯实确认，4月市场再度筑底后有望迎来反弹，目前还处于情绪修复期，经济下行压力需要进一步积极政策来扭转，期待刺激基本面转好的具体政策落地。操作上建议不盲目全仓，定投依旧是个不错的选择，逢低吸纳市场中的优质资产，具备核心竞争力的公司有望率先走出底部，另外可以继续关注业绩保持高增长的成长股。 01 配置 市场逐步筑底 缓步增加权益资产比例 4月核心关注因素： 1、俄乌冲突的发展状况，目前虽有一定程度进展，但未来还存在较多不确定性，阶段性的影响边际上是有所缓和的，对市场情绪冲击也将减缓，有利于避险情绪的降低； 2、疫情控制，此次奥密克戎的高速传播，对传统防控手段带来新考验，线下实体经济景气度出现负面影响，对3月份经济影响可能较大，后续4月还要看国内疫情的管控情况； 3、稳增长举措，两会后维稳政策跟进步伐未超预期，加剧场外资金的观望心态，但后续在经济承压之下稳增长政策发力有望提升，二季度经济或将迎来逐步修复，A股也将逐步企稳。在目前中美长期国债利差收窄的情况下，货币政策的实施略需谨慎，主要依靠财政和产业政策释放效果； 4、国际大宗商品价格及通胀预期维持高位，这也是压制经济增速的另一个因素，目前在复杂大环境下，产业链价格传导机制减效，对下游行业而言形成成本压力，比较考验企业在产业链中的核心竞争力，行业龙头企业有望率先复苏； A股在经历了一轮风险集中释放后，目前情绪面正在修复，未来市场的关注点将从情绪驱动转向基本面驱动，3月经济数据可能会受新冠疫情影响，但稳增长发力亦将快速提升，多项政策形成合力，从4月分开始疫情的负面影响有望修复，A股短期底部震荡为主，二季度企稳回升的概率较大，适宜逐渐增加权益资产。 资产配置方面，全球不稳定因素的存在还将维持大宗商品在价格高位上的运行，因此资源及上游产业还将维持良好的阶段性业绩，在整体产业链中显现优势，如煤炭、有色、化肥等；其次受益于稳增长利好预期下的强政策弹性品种也将在市场中得到资金关注，如基建、房地产、新能源、农业类品种。 此外，在市场尚未走出底部之前，防御型策略还是适合绝大多数的投资者，因此在配置上继续强调固收+的风险平衡作用，适宜投资者依据自己的风险承受能力配置一定的比例，来为未来市场走强后的资产转换留存弹药。 02 股票 市场情绪修复 关注错杀的行业龙头阶段性机会 三月份是以估值和情绪为主导的下跌，主要是存量资金博弈，缺乏新热点。经历了无差别下跌后，四月市场可能从对估值的担忧转向对业绩的关注，随着政策面的转暖，尤其是恐慌因素的消除，市场一批优质错杀个股将迎来反弹，但需要注意目前市场的心态还不是很稳，需要关注市场的重要情绪指标，一个是中概股，另一个是港股的医疗保健，他们代表着市场的风向偏好程度，同时也是前期做空力量最为集中的方向，这两类品种保持稳定则有利于A股反弹的展开。 当前基金出现一定程度的赎回，退潮后业绩继续保持高增速的成长股，以及行业龙头价值股有望率先企稳反转，但全年再创新高的难度可能较大。 从主题方面看，受疫情影响，医药、必选消费、线上经济可以关注；短期防御性板块相对强势，农业、猪肉短期内吸引资金比较多；新老基建领域，新能源风电和光伏行业景气度较高，其中光伏行业，不管是在手订单还是业绩来看，都较为靓丽，且未来仍将持续高景气；农业板块中的猪肉板块存在相对性价比，猪粮比价连续五周进入过度下跌一级预警区间。当前，在中央和多地冻猪肉收储提振下，猪价跌幅有望趋缓，随着两轮收储结束，在高成本压力下，养殖户压栏心态将会陆续松动，前期压栏生猪将陆续出栏，猪肉整体市场供应将增加，同时大批量出栏后会导致存栏数量急剧下降，为后期的猪肉供应紧张增加较为强大的预期。 03 基金 经济弱环境下 关注高景气行业基金 3月市场调整，各类基金指数表现分化。原油类基金大涨20%以上，有色金属期货、豆粕等上涨10%左右，煤炭等周期类基金涨幅8%左右，其次前期超跌的医药医疗类、互联网类主题基金也反弹明显，调整幅度较大的是智能汽车、消费等主题基金。 下一阶段投资方面，我们仍建议投资者维持均衡配置价值和成长，积极型的投资者可以选择新能源、先进制造等高景气的成长主题基金，稳健型的投资者可以配置“固收+”基金，更建议投资者在市场估值较低、但确定性不足的时候采用基金定投的方式来平滑投资成本。 04 指数与期权 恐慌情绪化解 等待做多信号 3月后半月，期权波动率指标平稳回落，市场恐慌情绪逐渐化解；在对应合约的持仓量上，认沽期权整体多于认购期权，市场关注点更多集中在下方的支撑位，这种情况下，通常后期下跌空间有限；期权持仓上，可以考虑采取卖出认沽的策略。 从技术分析上看，指数在3月中旬快速下探后立刻反抽，具有明显的底部形态特征，沪深300做空力量在衰竭，交易方向上宜转为看多，但做多信号仍未出现，机构交易意愿不强，但进一步出现极端下跌情形的概率小，可使用低风险策略，短期关注上证指数是否能有效站上3300点。 05 新股 关注安全边际 有选择性参与打新 新股策略：今年一季度，受行情震荡的影响，新股表现差强人意，新股破发尤其是科创板破发的比例较高。展望后市，在行情尚未好转和注册制全面实施前，我们对新股的建议是“一积极，两谨慎”。 “一积极”指积极参与沪深主板的新股申购，“两谨慎”指对创业板发行价格较高的新股，对科创板尚未盈利的新股保持谨慎。 附表1：四月重大事件表 聚焦四月的重磅事件，除了例行的经济数据发布外，可以关注四月底的中央政治局会议以及国际货币基金组织世界银行春季年会。重大事件表中的信息来源于多种渠道，与实际情况可能存在偏差，请以实际情况为准。 注：重大事件表中的信息来源于多种渠道，与实际情况可能存在偏差，请以实际情况为准。 附表2：四月精选投资组合 结合策略观点及市场状况，海通证券研究所从四月份各行业32只重点股票中精选了10只个股加入海通组合。根据2017年7月1日开始实施的投资者适当性管理的要求，您可登录后免费查看月度投资组合。 名人堂 | 投资工具 | 基金 股票组合 | 风险关注 更多推荐 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。如本内容为海通研究所发布的报告摘要，则仅为其研报观点的简要表述，客户仍需以海通正式发布的完整报告和专业的投资顾问的解读为准。

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