徐图缓进:过渡期的复杂性

（以下内容从中银证券《徐图缓进:过渡期的复杂性》研报附件原文摘录）
　　观点回顾 月度策略观点 核心观点： A股市场U型底部逐步确认，布局二大反攻主线和三大主题线索。 周期定位：库存短周期美国筑顶，中国回落；中美利差收窄，货币政策相背而行。复盘2012，过渡期的复杂性。后续宏观环境A股优于海外。 大类资产：需求支撑减弱，供给约束犹存，商品脉冲，波动加大；美元回流，人民币汇率存贬值压力；国内稳增长发力，债市调整延续；股市超跌，迎来修复窗口。 大势与风格：情绪低位，外部冲击减弱，估值挤压接近尾声；盈利周期仍在下滑阶段；总量机会难寻，把握超跌，业绩韧性的结构机会。风格回归均衡，超跌成长弹性更大。 中观与行业景气：年内预期高增长方向仍然集中在科技成长领域与低基数的疫情受损行业中。中期景气过程中，短期出现增长预期更快的方向，高成长方向容易出现估值挤压，调整后大概率是配置阶段。反攻方向一：复合高增长方向，半导体产业链；锂电、光伏、风电、新能源、军工，创新药等行业。反攻方向二：次年高增长困境反转，猪周期，消费电子，TMT软科技。 主题策略：关注三大线索。一、困境反转：房地产、互联网、养殖；二、TMT软科技，价值催化元宇宙、数字经济是必然趋势；三、疫情扰动线，医药、基建或加速推广、落地。 END

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