工业延续供需两弱,地产小幅改善——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】

（以下内容从华创证券《工业延续供需两弱,地产小幅改善——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】》研报附件原文摘录）
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投资高频：水泥价格略涨，地产销售小幅回暖。疫情影响水泥企业出货，区域内下游需求低迷，但成本有一定支撑。3月25日-31日，30大中城市商品房成交面积258.9万平方米，环比约+12%，周内单日成交持续回升。厦门、合肥进行首轮集中土拍，100城土地成交面积环比+7%，因优质土地供应增多、土拍门槛下降，土地成交回暖、溢价率回升。 消费高频：汽车零售延续弱势，油价明显回调。汽车方面，3月第四周，汽车零售持续低迷，而批发走势同比降幅收窄。季末目标销量压力对批发或有一定支撑，预计全月批发表现或强于零售端。油价方面，受地缘政治缓和预期、国内疫情或致原油需求下降等影响，周内国际油价震荡走低。 往后看，疫情管控的影响或跨月。如我们在上周报告《疫情如何影响“宽信用”的节奏？》中所梳理的，当前物流周转下降，原料供应阻滞，对工业生产的影响在扩大，3月下旬起，已有部分大型化工企业宣布临时停产、减产，而复产时点未知。考虑到本轮疫情拐点尚未显现，局部区域封锁管控仍严，故预计4月上旬，下游需求、工业生产或仍会受到疫情影响。 风险提示：工业生产韧性超预期。 正文 每周高频跟踪：工业延续供需两弱，地产小幅改善 （一）通胀相关：食品通胀微幅走高，猪价连续上调 生猪跨运受限，猪价延续小幅上涨。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为18.2元/公斤，环比涨0.24%，连续第二周微涨。华南、西南地区因疫情管控，生猪调运受到一定限制，叠加饲料价格二次走高，支撑短期内猪价微幅上涨。而现阶段生猪产能仍在陆续释放，猪肉消费处于淡季，中长期来看猪价大幅走高的概率偏低。 蔬菜、水果价格涨幅均超3%。本周蔬菜、水果价格环比均涨3.65%，散发疫情对蔬果采收和运输存在影响，同时油价高位使得运输成本上升。其他二级子项方面，鸡蛋、白条鸡环比分别+3.1%、+1.5%，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均环比涨1.1-1.2%左右。 （二）进出口相关：集运价格持续下跌，散货运输需求减弱 出口方面，多条航线运价高位回落。本周SCFI指数下跌2.1%，CCFI指数环比下跌1.9%，已连续七周下滑。3月主要航线现货运价多数下调，尤其是欧洲航线运价下行显著，地缘政治因素导致运输市场波动加大，运力供给相对过剩。 BDI回调幅度扩大。本周中国进口干散货运价指数（CDFI）环比跌2.4%，BDI指数下跌6.5%，跌幅均较上周进一步走扩。周内远程矿航线运输需求持续疲弱，加之周内国际油价回调，散货运价下跌。沿海散货市场方面，受到疫情影响，部分工业企业阶段性停产，工业用电需求回落，加之南方汛期已至，水电出力增加，煤电需求相对下降，煤炭运输需求减少、运价下跌；铁矿石方面，疫情影响下，钢厂主动生产意愿不强，叠加物流周转不畅，北方建筑钢材成交较少，现货资源消化能力减弱，铁矿石供需两弱，运价亦继续回调。 （三）工业相关：防疫封锁冲击，工业维持供需两弱 工业用电下降，煤炭需求转弱。本周环渤海动力煤均价报738元/吨，持平上周。多地疫情爆发，管控趋严，工业企业临时停工停产，民用电、工业用电需求均有所下降。加之南方提前进入汛期，水电供给增加，替代火电，前周电厂集中补库之后，本周对新增采购需求不强，沿海动力煤报价持平上周。 PTA产业链负荷率小幅回升。当周，PTA产业链负荷率环比上升2.3pct至75.3%，周内小幅走高。疫情背景下，下游织机开工率表现不及季节性，聚酯端累库压力较大，PTA需求侧仍不乐观，当前产业链负荷率低于同期，预计短期或维持低位震荡的趋势。 钢价环比涨幅略有扩大。本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比涨1.6%，比上周扩大0.5pct，各类钢材价格延续全线上涨：螺纹钢、热卷、高线价格环比分别+1.9%、+1.3%、+1.8%。库存方面，螺纹钢去库速度放缓，主要受华东防疫封控的影响。开工方面，唐山高炉开工率环比持平上周，报52.4%。受疫情管控的影响，钢厂停产减产检修增多，尤其是华南地区因亏损导致减产明显增加。需求方面，周内成交较上周小幅改善，但仍在历年同期低位，疫情持续拖累需求，钢铁仍处于“弱现实、强预期”的阶段。 玻璃需求整体偏弱，现货价格延续下行。本周，南华玻璃期货价格指数环比涨6.2%；但就现货而言，玻璃价格仍处于下行阶段，各地需求整体不佳，多数下游加工厂终端订单不足，因此囤货较谨慎。厂库持续积累，且环比上升偏快。 铜价表现震荡持稳。本周，长江有色市场现货价格涨跌不一：铜、铝、铅、锌环比分别+0.2%、-0.8%、+2.0%、+3.0%；LME铜持平上周均价，LME铝、铅、锌分别-0.4%、+3.4%、+2.7%。由于俄乌谈判缺乏实质性进展，市场避险需求仍在，但稳增长政策基调下，市场对于基本面长期预期仍持谨慎乐观，本周国内市场铜现货成交平淡，价格震荡持稳。 （四）投资相关：水泥价格略有提涨，地产销售小幅回暖 水泥价格小幅上涨。本周，水泥价格较节前一周环比涨0.4%。本周华东地区继续受到疫情影响，部分水泥企业停发停产，下游需求低迷、出货大幅减少，而材料成本高位，故支撑水泥价格平稳；华南地区阴雨天气增多，且疫情之后部分供地施工暂停尚未恢复，需求仍偏弱；华北、西北地区因原料涨价、环保管控趋严，导致厂商生产成本上升，加之库存偏低，带动水泥价格大幅上调；华中地区略有下跌；东北地区因煤价高位，厂商控制成本故仍处于冬季错峰停产阶段，需求企稳需待4月工地陆续复工之后，水泥价格暂稳。 房地产销售小幅回暖，拿地环比增加7%。3月25日-3月31日，30大中城市商品房成交面积258.9万平方米，环比增加11.9%。结构上，一线城市下滑幅度较大（环比-35.2%），或主要受到上海疫情局部封控的影响；三线城市环比增48%左右，表现好于二线城市。拿地方面，上周（0321-0327），100大中城市土地成交规模873.9万平方米，环比+7.1%，各线城市环比均有上升，其中二、三线城市为成交主力，厦门、合肥第一批集中土拍收官，优质土地供应增多、土拍门槛下降，因此成交整体有所回暖，溢价率分别6.8%、11.2%，不过地块间的分化仍然明显；当周100大中城市土地成交平均溢价率升至5.1%。 （五）消费相关：汽车零售端延续弱势，国际油价明显回调 3月第四周汽车零售持续低迷，批发走势相对回暖。乘联会最新数据显示，3月第四周，汽车日均零售3.9万辆，同比-29%，环比2月同期下降46%，持续偏低。批发方面，日均批发量5.8万辆，同比下降5%，降幅较上周收窄，环比下降30%。自第三周起，汽车零售异常偏弱，部分地区生产停滞、消费暂停，导致客流进店受阻，厂商销量显著回落，不过季末目标销量压力对批发走势或存在一定支撑，全月批发销量或整体强于零售。 本周，国际油价显著回调。截至周五，布伦特、WTI原油价格分别涨13.5%、12.8%，周内震荡下跌。一是，俄乌双方或进行停火谈判，原油供给短缺的担忧逐渐缓解；二是，沙特石油设施受袭之后，也门方面也开始宣布单方面停火；三是，俄罗斯CPC管道的石油出口部分恢复；四是，国内防疫管制措施升级，国际市场对需求存在担忧。 总结来看，3月第五周，食品通胀涨幅基本持平前周，猪肉价格延续微涨，蔬菜、水果涨幅明显扩大；工业供需两弱的格局延续。外贸方面，出口集运价格持续下跌，俄乌局势仍不明朗，市场观望情绪重，国内发往欧洲航线运价回调幅度较大；进口干散货运输需求亦受国内疫情影响相对转弱。投资方面，华东、华南地区因防疫、天气因素对水泥需求偏弱，水泥企业停发停产增多；上周五至本周四期间，30城住宅累计成交面积环比增11.9%，周内日度成交面积持续回升，厦门、合肥集中土拍，房企拿地规模亦环比上升。消费方面，汽车批发略有改善、零售在疫情影响下持续走低；国际油价受海外地缘政治局势缓和预期影响而明显回调。 往后看，疫情管控的影响或跨月。如我们在上周报告《疫情如何影响“宽信用”的节奏？》中所梳理的，当前物流周转下降，原料供应阻滞，对工业生产的影响在扩大，3月下旬起，已有部分大型化工企业宣布临时停产、减产，而复产时点未知。考虑到本轮疫情拐点尚未显现，局部区域封锁管控仍严，故预计4月上旬，下游需求、工业生产或仍会受到疫情影响。 具体内容详见华创证券研究所4月2日发布的报告《工业延续供需两弱，地产小幅改善——每周高频跟踪》 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1556篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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