【广汽集团(601238.SH、2238.HK)】传祺平稳回升,埃安混改+上市有序推进——2021业绩点评报告(倪昱婧)
(以下内容从光大证券《【广汽集团(601238.SH、2238.HK)】传祺平稳回升,埃安混改+上市有序推进——2021业绩点评报告(倪昱婧)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【广汽集团(601238.SH、2238.HK)】传祺平稳回升,埃安混改+上市有序推进——2021业绩点评报告 报告摘要 2021业绩发布 营业收入同比+20%至人民币751.1亿元,扣非后归母净利润同比+24%至人民币59.8亿元;其中,4Q21营业收入同比+1%/环比-4%至人民币199.9亿元,扣非后归母净利润同环比+216%/+164%至人民币14.0亿元,由于4Q21传祺+埃安销量同环比+24%/+36%,毛利率同环比+0.6pcts/+1.8pcts至8.1%、以及应占合营联营投资收益同环比+57%/+103%。 自主趋稳改善,合资贡献增加 1)2021传祺/埃安销量同比+10%/+102%至32万辆/12万辆,毛利率同比+1.3pcts至6.1%(整车业务毛利率同比+1.5pcts至4.1%),主要得益于自主销量改善带动规模效应、埃安汽车积分收入计提、以及商务政策回收等降本措施对冲了原材料价格上涨的压力。2)2021应占合营联营投资收益同比+19%至人民币114.0亿元;其中,我们测算广本单车盈利同比+8%至人民币1.1万元(销量同比-3%),广丰单车盈利同比+15%至人民币1.8万元(销量同比+8%),广菲克/广三菱持续亏损拖累(销量同比-50%/-12%)。 新车型呈良好趋势,广汽埃安混改+分拆上市有序推进 1)自主新车型呈良好趋势;其中,广汽传祺产品结构改善(影豹/第二代GS8/M8销量表现稳健),广汽埃安进一步完善定价人民币10-35万元的主力电动车市场产品矩阵。看好在芯片短缺逐步改善的节奏下,传祺平稳回升+影酷等新车型上市驱动的销量增长前景、以及埃安技术升级/产品力提升+产能扩张驱动的销量爬坡趋势。2)2022E广丰具备较强车型周期(包括赛那、锋兰达、威飒、以及纯电动车型等),预计广本/广丰或在芯片短缺改善阶段具备更强的销量与单车盈利修复前景。3)当前广汽埃安已实施股权激励与战投引入,看好埃安混改+分拆上市的有序推进前景。 风险提示:芯片短缺缓解不及预期;原材料价格上涨;广汽埃安混改推进不及预期;自主减亏幅度不及预期;日系销量与业绩改善不及预期;广菲克/广汽三菱盈利拖累;疫情反复;市场与金融风险。 发布日期:2022-04-02 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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