【银河建材王婷】公司点评丨华新水泥 (600801):产业链一体化经营优势明显

（以下内容从中国银河《【银河建材王婷】公司点评丨华新水泥 (600801):产业链一体化经营优势明显》研报附件原文摘录）
　　华新水泥 600801 事件：华新水泥发布2021年年报。 1. 水泥板块销量稳定，毛利率下降。 2. 环保技术优势领先。 3. 骨料产能快速提升。 4. 国际业务稳步推进。 核心观点 一、事件 华新水泥发布2021年年报，2021年实现营业收入324.64亿元，同比增长10.59%；归母净利润53.64亿元，同比下滑4.74%；扣非后归母净利润53.05亿元，同比下滑4.48%。 二、水泥板块销量稳定，毛利率下降 2021年公司实现水泥产品营收240.68亿元，同比增长1.84%，毛利率33.84%，同比减少5.31个百分点；实现混凝土营收31.75亿元，同比增长68.94%，毛利率18.80%，同比减少0.65个百分点；商品熟料营收16.06亿元，同比增长22.36%，毛利率18.19%，同比减少13.05个百分点。公司实现水泥和熟料销售总量7527万吨，同比下滑0.96%；商混销量905万方，同比增长96.49%。受2021年下半年能耗双控以及煤炭价格上行影响，公司水泥及熟料生产的燃料成本同比增加23.82%，导致毛利率下滑以及归母净利下降。展望2022年，在稳增长政策落地，基建投资需求增长，地产政策边际放松的背景下，预计水泥行业需求仍能维持高位，公司重点布局的中南、西南区域基建投资需求有望提升，助力公司水泥板块销量维持相对稳定。 三、环保技术优势领先 2021年公司环保业务处置总量328万吨，同比增长11.56%。在碳中和背景下，绿色低碳发展成为水泥行业发展新趋势。公司发布了2050-2060双碳减排路径白皮书，水泥窑协同利用固废成套技术已在7个省市20家工厂内应用，水泥窑线环保业务覆盖率达到50%。在环保要求趋严的情况下，公司有望通过技术优势占据先机，提升区域内市场份额。预计2022年公司环保业务总处置量将达394万吨，同比增长20%左右。 四、骨料产能快速提升 2021年公司实现骨料业务营收20.53亿元，同比增长73.57%，毛利率65.62%，增加3.03个百分点。骨料业务销量3497万吨，同比增长51.71%。公司骨料产能分布于7个省市，目前骨料产能1.54亿吨/年。随着公司阳新亿吨机制砂项目等10个在建骨料项目后续投产，公司骨料产能将达到2.7亿吨/年，公司骨料业务竞争优势将显著提升。 五、国际业务稳步推进 公司已在中亚、东南亚及非洲8个国家实现产能扩张，截止2021年底，公司海外水泥粉磨产能达到1083万吨/年。2021年公司境外业务收入25.83亿元，同比增长36.67%。依托股东优势，公司有望承接其部分海外水泥资产，配合国家“一带一路”战略，公司海外水泥业务有望得到稳步发展。 投资建议 作为水泥行业的龙头企业，公司在以水泥为核心，骨料、混凝土、墙体、环保等产业链一体化经营方面具有较强优势，作为华中、西南区域龙头，有望受益于稳增长政策带来的行业需求提升。预计公司22-24年归母净利润为62.91/72.37/83.16亿元，22-24年每股收益为3.00/3.45/3.97元，同比增长17.28%/15.04%/14.92%，对应市盈率为6.43倍/5.59倍/4.87倍。维持“推荐”评级。 风险提示 下游应用领域需求不及预期、原材料成本维持高位的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河建材王婷】行业动态 2022.3丨行业仍处于景气区间 【银河建材王婷】公司点评丨北新建材 (000786)：石膏板龙头地位稳固 【银河建材王婷】公司点评丨中国巨石 (600176)：行业前景广阔，龙头地位进一步巩固 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河建材】公司点评报告_华新水泥（600801）：产业链一体化经营优势明显》 报告发布日期：2022年3月30日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 王 婷 分析师登记编码：S0130519060002 研究助理： 贾亚萌 王婷 建材行业首席分析师，武汉大学经济学硕士。2019年开始从事建材行业研究，擅长行业分析以及自下而上优选个股。 贾亚萌 建材行业分析师助理，2021年加入中国银河证券研究院，从事建材行业研究分析工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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