【华创电新|周观察20220403】周报专题:2022年硅料环节量、价及盈利分析

（以下内容从华创证券《【华创电新|周观察20220403】周报专题:2022年硅料环节量、价及盈利分析》研报附件原文摘录）
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硅料的盈利：硅料单吨净利对硅料价格的敏感性高于对硅粉价格，假设2022硅料价格处于17-19万元/吨，硅粉价格处于2.5-3.3万元/吨，第一梯队硅料企业单吨净利润在9-11万元/吨。在硅料的生产成本中，唯一有向上变动趋势的因素就是硅粉价格，历史上硅粉价格一般处于1.1-1.3万元/吨的平稳水平，唯有2021年底出现了硅粉价格的大幅飙升，当下，硅粉价格回落至2.2-2.5万元/吨的水平。我们进行硅料成本对于硅粉价格的敏感性分析，发现硅料成本对于硅粉价格的敏感性较低，即便在硅粉价格较正常水平的1万元/吨增长200%达到3万元/吨的水平下，硅料的生产成本仅上涨60%至5.6万元/吨。因此在当下硅料高价位的情况下，硅料的净利润受硅粉价格的影响非常小。 光伏投资策略：1）硅料环节产能释放预期明确，一体化组件企业利润反弹逻辑清晰，建议关注晶澳科技、隆基股份；2）在碳中和目标背景下，国家大力推进新能源发展，通过整县推进、绿电交易等方式提升企业、用户对于光伏的使用，分布式光伏需求增长，建议关注锦浪科技、固德威、天合光能、正泰电器；3）22年全球光伏需求持续向好，建议关注受益于总量逻辑的阳光电源、福斯特、海优新材等。 新能源汽车投资策略：新能源汽车是道路交通领域实现碳中和的必经之路，建议关注以下投资主线：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等；2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源等；3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、德方纳米、嘉元科技、格林美、多氟多等；4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等；5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。 风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，新能源装机量及政策不达预期。 目录 一、周报专题：2022年硅料环节量、价及盈利分析 （一）硅料的价格：预计2022年全年价格中枢在17-19万元/吨区间 过去5年硅料价格波动呈现周期属性，与下游景气共振，充分反映了供需关系。在2017-2021年的5年中，主流产品一线厂商的硅料价格呈现出周期波动的特点，价格充分反映了供求关系。2017-2021年硅料价格的算数平均分别在每千克137/120/78/78/190元，可以看到周期低点出现在2020年6月的6-7万元/吨，以及2019全年的7-8万元；除去2021年，过去5年中的价格高点在2017年底的15-16万元/吨的水平。2017年当年全球光伏新增装机102GW，同比增长46%，既是硅料价格的高点，也是过去5年光伏需求周期的高点；而2018-2019年既是硅料价格的周期底部，也是需求的底部，当年全球光伏新增装机需求在106-115GW，同比增长4%-8%。硅料价格与下游需求景气共振。 预计2022全年硅料价格中枢维持在17-19万元/吨。 预计2022年硅料价格呈现前高后低的态势，Q2、Q3价格延续，Q4价格回落。Q1硅料均价在23-24万元/吨。2022年开年第一周以23万元/吨的价格为起点，此后几乎每周小幅涨价，至2022年3月30日最新报价25.2万元/吨，Q1硅料均价在23-24万元/吨。Q1的硅料价格高位企稳反映了需求的旺盛，需求方面主要系Q1印度抢装所致，行业新增供给方面主要来自通威乐山5万吨产能的达产，以及通威保山5万吨产能的爬坡，和大全3.5万吨产能的达产。根据硅业分会统计，Q1国内硅料产量15.9万吨，同期进口2.2万吨，总供给量18.1万吨，与硅片产量72GW对应的硅料需求相比，略显不足，故供给紧缺支撑硅料价格小幅上涨。Q2预计价格小幅回落，约在20万元/吨上下。Q3预计延续Q2，保持供需平衡。Q4新增释放规模较前3季度多，但不确定性存在，预计价格较Q3回落。 （二）硅料的量：预计2022年全年硅料供给在85万吨左右 预计2022年全年硅料供给在85万吨左右。Q1国内出货15.9万吨，行业新增供给主要来自通威乐山5万吨产能的达产，以及通威保山5万吨产能的爬坡，和大全3.5万吨产能的达产。Q2预计国内出货18万吨，行业新增供给主要来自通威保山、亚洲硅业。Q3预计国内出货20万吨，行业新增供给主要来自通威包头、新特能源、保利协鑫。Q4预计国内出货25万吨，行业新增供给主要来自东方希望、新疆晶诺、青海丽豪，但其硅料产能释放确定性较难把握。 （三）硅料的盈利：预计2022 Tier1硅料企业单吨净利润在9-11万元/吨的区间 硅料单吨净利对硅料价格的敏感性高于对硅粉价格，在2022硅料价格预计17-19万元/吨，以及硅粉价格2.5-3.3万元/吨的区间内，第一梯队硅料企业单吨净利润在9-11万元/吨。在硅料的生产成本中，唯一有向上变动趋势的因素就是硅粉价格，历史上硅粉价格一般处于1.1-1.3万元/吨的平稳水平，唯有2021年底出现了硅粉价格的大幅飙升，当下，硅粉价格回落至2.2-2.5万元/吨的水平。我们进行硅料成本对于硅粉价格的敏感性分析，发现硅料成本对于硅粉价格的敏感性较低，即便在硅粉价格较正常水平的1万元/吨增长200%达到3万元/吨的水平下，硅料的生产成本仅上涨60%至5.6万元/吨。因此在当下硅料高价位的情况下，硅料的净利润受硅粉价格的影响非常小。 二、新能源汽车： 2月全球动力电池装机量约25.77GWH，特斯拉位居榜首 （一）行业观点概要 1、新能源汽车产业链一周汇总 电池：1）宁德时代：计划四月发布第三代CTP技术“麒麟电池”。宁德时代发布的示意图显示，麒麟电池采用的第三代CTP平台化模块具体包括平台电芯模块、平台可拓展电气模块、柔性可拓展热管理模块和柔性可拓展箱体模块四部分。 2）卫蓝新能源：计划最早2022年年底量产混合固液电池。3月27日，在中国电动汽车百人会论坛上，卫蓝新能源创始人李泓透露，卫蓝新能源正在与蔚来汽车合作，计划基于ET7车型，推出单次充电续航1000公里的混合固液电解质电池，电池包达到150度电，能量密度为360Wh/kg。3）亿纬锂能：拟在匈牙利投建圆柱电池工厂。亿纬锂能拟向DIKFT购买占地面积达45公顷的目标地产，并在匈牙利建立动力电池工厂，生产新型圆柱电池。工厂具体的产能规划和建设周期暂未披露。 锂：1）永杉锂业：巴斯夫杉杉、蜂巢能源与永杉锂业达成五年锂盐供应协议。永杉锂业还与巴斯夫杉杉签署《关于锂盐供应的战略合作协议》、与蜂巢能源签署《战略合作框架协议》，确定在产业资本、锂盐产品供应、锂矿资源等方面达成战略合作，合作期限均为5年。 镍：1）格林美：将和ECOPRO共同建设印尼镍资源项目。格林美香港将持有的青美邦9%股权转让给ECOPRO GLOBAL，格林美和ECOPRO将共同建设印尼镍资源项目。股权转让完成后，格林美合计直接和间接持有青美邦的股权为63%。 隔膜：1）恩捷股份：拟45亿元投建16亿平米隔膜项目。3月29日，恩捷股份公告称，公司拟在玉溪市红塔区建设年产能为16亿平方米的锂电隔膜生产项目，总投资额约45亿元。项目将分两期建设，其中一期计划投资约24亿元，建设8亿平米隔膜项目，于2024年12月底前竣工投产；二期计划新增投资约21亿元，建设8亿平米隔膜项目，计划在2-3年内完成投资。 2、2月全球动力电池装机量约25.77GWh，特斯拉位居榜首 2022年2月全球动力电池装机量约25.77GWh，同比增长126%，环比下降6%。其中，我国动力电池装机量占全球的51%。根据GGII数据，2022年2月全球新能源汽车销量约54.9万辆，同比增长105%，环比下降6%；动力电池装机量约25.77GWh，同比增长126%，环比下降6%。其中，我国动力电池装机量占全球的51%，装机量约13.17GWh，同比增长192%。欧洲2月动力电池装机量约6.55GWh，同比增长78%，占比25%。 特斯拉合计装机量约8.39GWh，同比增速146%，全球装机量份额达到32.6%。从具体车企来看，2月份全球动力电池装机量前十的车企分别为特斯拉、比亚迪、现代、起亚、沃尔沃、吉利、奥迪、大众、奔驰、广汽，装机总量为16.14GWh，占全球动力电池装机量的62.6%。 2月，特斯拉Model 3和Model Y在全球乘用车动力电池装机量上远远超过了其他车型，位居全球乘用车动力电池装机量榜首。特斯拉Model Y2月的装机量约4.32GWh，同比增速262%，占全球乘用车动力电池总装机量的17.6%。从具体车型来看，2月份全球动力电池装机量前十的车型分别为Model Y、Model 3、IONIQ 5、Mustang Mach-E、比亚迪汉 EV、起亚EV6、沃尔沃XC40、宏光MINI EV、大众ID.4、理想ONE。其中，大众ID.4由于销量的攀升带动电池装机量大幅增长，同比增速高达878%。 3、3月新势力销量亮眼 小鹏：3月交付1.54万辆汽车，同比+202%，环比+148%，第一季度累计交付量达到3.46万台，为去年同期的2.6倍，历史累计交付量已超过17万台。 理想：3月交付1.1万辆汽车，同比+125.2%，第一季度累计交付3.17万辆，同比+152.1%，历史累计交付量已达15.58万台。 蔚来：3月交付1万辆汽车，同比+37.6%，第一季度累计交付2.58万辆，同比+28.5%，历史累计交付量为19.28万台。。 哪吒：3月交付1.2万辆汽车，同比+270%，第一季度累计交付3.02万辆，同比+305%。 零跑：3月交付1.01万辆汽车，同比+200%，环比+193%，第一季度累计交付4.12万辆，同比+410%。 威马：3月交付0.51万辆汽车，同比+95.6%，环比+0.7%，创交付记录，全年交付4.42万辆汽车，同比+96%。 （二）行业数据跟踪 （三）行业要闻及个股重要公告跟踪 三、新能源发电： 光伏产业链价格涨势未歇，景气持续向好 （一）行业观点概要 1、政策动态 4月1日正式实施！住建部：新建建筑安装光伏 强制进行碳排放计算。2021年10月13日，住建部曾发布国家标准《建筑节能与可再生能源利用通用规范》，该标准编号为GB 55015-2021，自2022年4月1日起实施。住建部明确该规范为强制性工程建设规范，全部条文必须严格执行。根据《建筑节能与可再生能源利用通用规范》，新建建筑应安装太阳能系统，在既有建筑上增设或改造太阳能系统，必须经建筑结构安全复核，满足建筑结构的安全性要求。太阳能建筑一体化应用系统的设计应与建筑设计同步完成。这意味着从2022年4月1日起实施的新增建筑讲必须同步配套设计建设太阳能系统，这将利好于专注于分布式光伏、光伏建筑一体化的企业及产品。 十四五确保新增光伏装机1.2GW以上！浙江杭州关于加快光伏发电项目建设的实施意见征求意见稿发布。3月30日，浙江省杭州市发改委公开征求《关于进一步加快我市光伏发电项目建设的实施意见（征求意见稿）》意见建议的公告发布。其中提到，“十四五”期间，确保新增光伏装机容量1200兆瓦以上，力争达到2000兆瓦以上，累计装机3300兆瓦以上。实施重点包括：推进整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点；促进光伏产业迭代升级；全面推进“光伏+”工程。 2、公司动态 鄂尔多斯市4GW光伏全产业链项目开工。3月31日上午，鄂尔多斯市中成榆能源有限公司4GW光伏全产业链项目在札萨克镇举行开工仪式。此次开工的4GW光伏全产业链项目建设内容包括硅单晶生产、硅片生产、电池片生产、组件生产环节及光伏电站建设。据悉，鄂尔多斯市中成榆能源有限公司4GW硅单晶片及光伏电池组件生产项目位于伊金霍洛旗蒙苏经济开发区札萨克物流园区，项目分三期建设，总投资57亿元，建设规模为单晶硅棒12500吨、单晶硅片5亿片、单晶硅电池片5亿片、单晶硅组件800万件，建成投产后年产值能达到89亿元。 精工钢构拟与东方日升合作开发BIPV屋顶产品。长江精工钢结构（集团）股份有限公司发布公告称，公司下属全资子公司精工工业东方日升新能源股份有限公司下属全资子公司东方日升绿电（以下简称甲方）签署了《战略合作协议》。双方拟在BIPV产品的研发、产品采购、业务合作及推广等领域上展开合作。目前为双方前期的合作意向，具体合作项目产品采购和相关事项需另行签订协议。 通威股份：拟以120亿元投建32GW高效晶硅电池项目。通威股份发布公告称，为进一步扩大在高效晶硅电池产业的规模优势，推动实现公司战略发展目标，通威股份旗下通威太阳能有限公司拟与四川天府新区眉山管理委员会签署《投资协议》，在眉山天府新区青龙街道投资建设32GW高效晶硅电池项目。项目分两期实施，总投资预计120亿元。其中一期16GW电池项目投资约60亿元，力争于2023年12月底前投产，二期16GW电池项目将根据协议约定择机启动。 3、产业链价格：上游成交氛围平稳，下游价格僵持 1）硅料价格：根据硅业分会2022年3月23日公布的数据，本周单晶致密料成交均价为24.75万元/吨，环比上涨0.69%。2）硅片环节：本周166mm/165μm、182mm/165μm、210mm/160μm硅片价成交均价分别为5.55元/片、6.70元/片、8.85元/片，166mm/165μm、182mm/165μm的硅片价格上涨。3）电池片环节：本周166mm单晶PERC电池片、182mm单晶PERC电池片、210mm单晶PERC电池片成交均价分别在1.10元/W、1.14元/W、1.15元/W，周环比持平。4）组件环节：166mm及以下、182mm和210mm的组件均价为1.87元/W、1.89元/W和1.89元/W，周环比持平。 评论：时至月末，硅料环节谈判和签单逐渐进入密集周期，整体价格水平呈现微幅上涨趋势，硅片价格维持平稳趋势，电池片价格因下游接受度有限，基本价格维稳上周水平，组件价格仍在持续调整二季度售价。 投资建议：1）硅料环节产能释放预期明确，一体化组件企业利润反弹逻辑清晰，建议关注晶澳科技、隆基股份；2）在碳中和目标背景下，国家大力推进新能源发展，通过整县推进、绿电交易等方式提升企业、用户对于光伏的使用，分布式光伏需求增长，建议关注锦浪科技、固德威、天合光能、正泰电器；3）22年全球光伏需求持续向好，建议关注受益于总量逻辑的阳光电源、福斯特、海优新材等。 （二）行业数据跟踪 （三）行业要闻及个股重要公告跟踪 四、工控及电力设备： 2月制造业PMI位于荣枯线以上 （一）行业观点概要 2月制造业PMI为50.2%，较上月提升0.1个百分点，位于荣枯线以上，供需能力提升促进了制造业PMI的上涨。由于我国近期出台了一系列的稳定原材料价格和加强能源供应的政策，使得供应端不再像前几个月那么紧张。需求端方面，虽然疫情影响持续，但是受圣诞消费季的刺激，海外需求仍在增加。伴随着新变种疫情奥密克戎的出现，PMI的未来增长仍存在不可控因素。 （二）加速电能时代，升级电力系统 新型电力系统投资主线：特高压、配电网和灵活性。中央经济工作会议提出，适度超前开展基础设施投资，叠加“绿电”和新基建，预期电网投资显著提升。随着全国统一电力市场建设和用户侧能源服务发展的提速，特高压实现大范围跨省跨区配置资源，配电网就地消纳分布式新能源显得尤为迫切。 “十四五”期间，南方电网投资6700亿元，国家电网投资约23000亿元，年均增速超20%，重点加强配电网、特高压、数字化领域建设。国网“十四五”期间规划新增输电能力5600万千瓦，跨省跨区输电能力达到3.0亿千瓦，输送清洁能源占比达到50%，500千伏及以上电网建设投资约7000亿元；配网领域投资将大幅提升，有效支撑分布式电源接入。南网“十四五”将围绕跨区域特高压输电通道建设，重点提及柔性直流输电技术，核心部件为IGBT功率半导体；配电网领域投资3200亿元，占总投资的50%左右。 投资建议：围绕电力系统“柔性化、数字化、电力电子化”特征，适应源网荷储灵活互动、多级电网协同调控的发展趋势。1）输变电装备关注：许继电气、平高电气、思源电气、中国西电、特变电工、东方电缆等；2）配电网升级关注：特锐德、良信股份、正泰电器、威胜信息、炬华科技、四方股份、国网信通等；3）系统灵活性关注：抽水蓄能关注中国电建、中国能建及发电集团旗下标的，电化学储能关注阳光电源、科华数据、固德威、锦浪科技等。 （三）行业数据跟踪 （四）行业要闻及个股重要公告跟踪 五、本周板块行情（中信一级） 电力设备及新能源行业过去一周下降了0.49%，涨跌幅居中信一级行业第23名，跑输沪深300指数2.92个百分点。输变电设备、配电设备、光伏、风电、核电、新能源汽车过去一周涨跌幅分别为-0.34%、-1.37%、-2.44%、-2.13%%、6.78%、0.41%。 上周电力设备新能源板块涨幅前五分别为迈为股份（10.54%）、 森源电气（10.29%）、平高电气（8.64%）、北汽蓝谷（7.4%）、璞泰来（7.06%）。跌幅前五名分别为天顺风能（-17.01%）、先惠技术（-16.23%）、中来股份（-15.30%）、天能重工（-11.85%）、国电南瑞（-11.80%）。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流！ 首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 法律声明： 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