就业改善为加息扫清障碍(长江宏观 于博团队)

（以下内容从长江证券《就业改善为加息扫清障碍(长江宏观 于博团队)》研报附件原文摘录）
　　作者：于博，黄文琛 事件描述 2022年4月1日，美国劳工统计局公布了3月份的非农就业数据：3月美国新增非农就业43.1万人，预期增加49万人，前值67.8万人；季调失业率为3.6%，预期3.7%，前值3.8%。 核心观点 1、美国劳动力市场改善幅度趋缓，美国3月新增非农就业43.1万人，未及预期，但季调失业率已经恢复至疫情前水平录得3.6%。 2、时薪环比涨幅反弹，工资上行压力依然存在。劳动参与率和就业率均小幅抬升，女性劳动参与率改善明显。 3、尽管新增非农未及预期，但失业率的快速回落意味着就业市场仍然非常强劲，为美联储连续加息提供了更多筹码。低失业率、高通胀的组合下，美联储5、6月份连续加息50BP以上几成定局。 目录 1. 就业改善不及预期 2. 时薪环比涨幅反弹 3. 失业率恢复至疫情前水平 4. 劳动参与率小幅抬升 5. 强劲就业支撑连续加息 以下是正文 就业改善不及预期 就业改善不及预期。企业调查数据显示，劳动力市场改善幅度趋缓，美国3月新增非农就业43.1万人，低于预期和前值。 服务和商品生产分别新增非农就业36.6万、6万人，较上月少增27.1万、4.2万人。 细分行业中，休闲酒店和商业服务业劳动力增幅仍高，分别新增11.2万、10.2万人，制造业尤其是耐用品制造业就业人数持续改善，指向生产方面的制约减弱；但与此同时，运输方面的制约却有所增强，3月美国运输仓储业有部分劳动力退出，新增就业为负，意味着美国供应链压力仍然有增无减。 时薪环比涨幅反弹 时薪环比涨幅反弹。3月非农私人部门时薪31.73美元，环比涨幅反弹至0.4%，指向工资上行压力依然存在。 大部分行业时薪环比均上行，尤其是公用事业和休闲酒店业涨幅较大，环比分别上涨1.4%、1.2%。一方面，前期美国通胀持续走高的影响仍在蔓延，另一方面，受供应链危机影响，运输、零售等行业劳动力缺口仍大，共同推升整体时薪水平。 失业率恢复至疫情前水平 失业率恢复至疫情前水平。家庭调查数据显示，3月美国季调失业率较上月回落0.2pct录得3.6%，强于预期的3.7%，已经恢复至2019年12月的水平。就业率持续抬升，较上月增加0.2pct录得60.1%。 值得注意的是劳动力市场结构改善明显，永久性失业人数大幅减少、同时寻找工作人数大幅增加，带动失业率快速下行。总的来说，在劳动力需求旺盛、职位空缺率持续高企的背景下，劳动力供给也在不断修复，尤其是正在找工作人数自去年10月以来首度反弹，意味着就业市场复苏加速。 劳动参与率小幅抬升 劳动参与率小幅抬升。3月劳动参与率小幅抬升，由上月的62.3%抬升0.1pct至62.4%。 分年龄来看，新增就业主要来自于青壮年及中年人群，25-34岁青壮年劳动参与率较上月提高0.4pct录得83.2%，已经基本达到疫情前水平（83%），45-54岁劳动参与率也大幅抬升0.5pct至81%。分性别来看，青年、中年女性劳动参与率抬升明显，而青壮年男性劳动参与率环比小幅回落，或反映目前女性重返就业市场困难问题已在逐步缓解。 强劲就业支撑连续加息 强劲就业支撑连续加息。尽管新增非农未及预期，但失业率的快速回落意味着就业市场仍然非常强劲，为美联储连续加息提供了更多筹码。数据公布后市场解读偏鹰，10年期美债收益率由2.408%抬升至接近2.45%附近，美股低开。往前看，我们认为就业市场有望持续改善，为美联储持续加息扫清障碍，低失业率、高通胀的组合下，美联储5、6月份连续加息50BP以上几成定局。 风险提示 1、美国疫情反复； 2、美国通胀持续时间超预期。 研究报告信息 证券研究报告：就业改善为加息扫清障碍——3月美国非农就业数据点评 对外发布时间：2022-04-02 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn 相关链接 2022-03-17 | 加息周期拉开帷幕——美联储3月议息会议点评（长江宏观 于博团队） 2022-03-11 | 通胀新高背后的三大推手：原油、租金和运输——美国2月CPI数据点评（长江宏观 于博团队） 2022-03-06 | 加息周期即将开启——2月美国非农就业数据点评（长江宏观 于博团队） 评级说明及声明

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