【华创商社】首旅酒店(600258)2021年报点评:全年扭亏为盈,轻管理支撑快速拓店
(以下内容从华创证券《【华创商社】首旅酒店(600258)2021年报点评:全年扭亏为盈,轻管理支撑快速拓店》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 事项: ? 公司2021年实现营收61.53亿元,同比增长16.49%,恢复到2019年的74.03%;归母净利润0.56亿元,扭亏为盈,扣非净利润为0.11亿元(2020年为亏损5.27亿元)。非经合计4473万元,主要包括政府补助2350万元、非流动资产处置损益1308万元等。经营活动产生的现金流量净额为23.08亿元。 ? 21Q4:公司营收14.27亿元,同比下滑16.32%,恢复到2019Q4的68.60%,归母净利润亏损0.69亿元(20Q4为盈利0.59亿元)。 评论: ? 全年扭亏为盈,Q4亏损为受中高端直营店拖累。2021年公司整体RevPAR为119元/间,恢复到2019年的75%,成本费用管控下,整体实现扭亏为盈。Q4受疫情和北方地区严格管控影响,加之公司大多全服务型酒店位于北京地区,Q4中高端直营酒店RevPAR仅恢复至2019Q4的62.7%,为四个季度以来的最低水平(20Q4恢复至19Q4的78.4%),拖累Q4业绩。 ? 轻管理占比新开店67.3%,未来仍是快速开店的主要支撑。2021年公司新开店1418家(Q1~Q4分别184、324、325、585家),较2020年增长56%,创下公司历史最高开店水平。其中轻管理新开店954家,占比67.3%,为开店主要支撑,21年末已开业1697家酒店,较2019年底的510家翻了三倍有余(2021年标准加盟店中经济型和中高端分别开业133和276家)。2022年公司计划新开店1800-2000家(高于锦江和华住1500家的开店目标),逐步向三年万店计划靠近,轻管理预期仍将占比65%左右。21年末公司pipeline达到1791家,经济型/中高端/轻管理/其他分别305、545、931、10家,其中轻管理酒店投资小、开业速度较快,仍为开店主要支撑来源。 ? 轻管理需求韧性相对好。疫情下平均房价先于入住率恢复,公司2021年入住率较2019年仍有约17.3pct的缺口,平均房价则已恢复至2019年水平的96%。从21Q3至今连续3个季度的多点疫情下,我们发现下沉市场的需求韧性相对较好,表现在21Q3和21Q4轻管理酒店的入住率好于整体3.1pct和5.2pct,但人口流动性缺失等因素下,平均房价恢复不及整体,下阶段需重点关注入住率回暖后的平均房价抬升动力。 ? 盈利预测、估值及投资评级:基于近期疫情相对超预期,我们调整原预测,预计2022-2024 年归母净利润约5.40、12.69、14.94亿元(原预测2022、2023为8.05、12.46亿元),对应PE为48/20/17倍;基于行业阶段性出清及公司拓店速度带来的高成长性,给予2023年约27倍PE,目标价30元,给予“推荐”评级。 ? 风险提示:疫情反复、出游意愿降低、出行政策限制、下沉市场拓展受阻、酒店扩张速度放缓等。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所3月31日发布的《首旅酒店(600258)2021年报点评:全年扭亏为盈,轻管理支撑快速拓店 》 华创商社团队:王薇娜 15010216559/胡琼方/姚婧/尚静雅/吴晓婵13916254323 相关报告 【华创商社】旅游及休闲行业行业跟踪报告:酒旅复苏正在路上 【华创商社】锦江酒店(600754)深度研究报告:改革掷地有声,龙头全新征程 【华创商社】锦江酒店(600754)2021年报点评:前端持续拓店,后端提质增效 【华创商社】首旅酒店(600258)深度研究报告:行业景气度回暖,公司α逻辑凸显 【华创商社】酒店行业深度报告:与疫情共存18个月:酒店行业跟踪与投资逻辑再梳理 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 事项: ? 公司2021年实现营收61.53亿元,同比增长16.49%,恢复到2019年的74.03%;归母净利润0.56亿元,扭亏为盈,扣非净利润为0.11亿元(2020年为亏损5.27亿元)。非经合计4473万元,主要包括政府补助2350万元、非流动资产处置损益1308万元等。经营活动产生的现金流量净额为23.08亿元。 ? 21Q4:公司营收14.27亿元,同比下滑16.32%,恢复到2019Q4的68.60%,归母净利润亏损0.69亿元(20Q4为盈利0.59亿元)。 评论: ? 全年扭亏为盈,Q4亏损为受中高端直营店拖累。2021年公司整体RevPAR为119元/间,恢复到2019年的75%,成本费用管控下,整体实现扭亏为盈。Q4受疫情和北方地区严格管控影响,加之公司大多全服务型酒店位于北京地区,Q4中高端直营酒店RevPAR仅恢复至2019Q4的62.7%,为四个季度以来的最低水平(20Q4恢复至19Q4的78.4%),拖累Q4业绩。 ? 轻管理占比新开店67.3%,未来仍是快速开店的主要支撑。2021年公司新开店1418家(Q1~Q4分别184、324、325、585家),较2020年增长56%,创下公司历史最高开店水平。其中轻管理新开店954家,占比67.3%,为开店主要支撑,21年末已开业1697家酒店,较2019年底的510家翻了三倍有余(2021年标准加盟店中经济型和中高端分别开业133和276家)。2022年公司计划新开店1800-2000家(高于锦江和华住1500家的开店目标),逐步向三年万店计划靠近,轻管理预期仍将占比65%左右。21年末公司pipeline达到1791家,经济型/中高端/轻管理/其他分别305、545、931、10家,其中轻管理酒店投资小、开业速度较快,仍为开店主要支撑来源。 ? 轻管理需求韧性相对好。疫情下平均房价先于入住率恢复,公司2021年入住率较2019年仍有约17.3pct的缺口,平均房价则已恢复至2019年水平的96%。从21Q3至今连续3个季度的多点疫情下,我们发现下沉市场的需求韧性相对较好,表现在21Q3和21Q4轻管理酒店的入住率好于整体3.1pct和5.2pct,但人口流动性缺失等因素下,平均房价恢复不及整体,下阶段需重点关注入住率回暖后的平均房价抬升动力。 ? 盈利预测、估值及投资评级:基于近期疫情相对超预期,我们调整原预测,预计2022-2024 年归母净利润约5.40、12.69、14.94亿元(原预测2022、2023为8.05、12.46亿元),对应PE为48/20/17倍;基于行业阶段性出清及公司拓店速度带来的高成长性,给予2023年约27倍PE,目标价30元,给予“推荐”评级。 ? 风险提示:疫情反复、出游意愿降低、出行政策限制、下沉市场拓展受阻、酒店扩张速度放缓等。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所3月31日发布的《首旅酒店(600258)2021年报点评:全年扭亏为盈,轻管理支撑快速拓店 》 华创商社团队:王薇娜 15010216559/胡琼方/姚婧/尚静雅/吴晓婵13916254323 相关报告 【华创商社】旅游及休闲行业行业跟踪报告:酒旅复苏正在路上 【华创商社】锦江酒店(600754)深度研究报告:改革掷地有声,龙头全新征程 【华创商社】锦江酒店(600754)2021年报点评:前端持续拓店,后端提质增效 【华创商社】首旅酒店(600258)深度研究报告:行业景气度回暖,公司α逻辑凸显 【华创商社】酒店行业深度报告:与疫情共存18个月:酒店行业跟踪与投资逻辑再梳理 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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