【招商电子】大族激光:业务产品线望继续升级,内部改革提供长期动力

（以下内容从招商证券《【招商电子】大族激光:业务产品线望继续升级,内部改革提供长期动力》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布年报，2021年实现营业收入163.32亿元，同比+36.76%；归母净利润19.94亿元，同比+103.74%，扣非归母净利润17.19亿元，同比+154.68%。每10股派发现金红利4元（含税）。点评如下： 评论： 1、营收利润均大增，内部改革驱动业绩创新高 全年收入创新高，锂电、大功率、PCB等体量较大的业务高增长，利润顺利完成考核目标，其中锂电、大功率盈利略有改善，并通过深化改革，落实“基础器件技术领先，行业装备深耕应用”战略。公司全年毛利率37.55%，同比-2.56pcts，净利率12.74%，同比+4.42pcts。 经测算，Q4实现营收44.02亿元，同比+42.76%，环比-0.95%，归母净利润4.94亿元，去年同期-0.41亿，环比-19.29%，扣非归母净利润4.52亿元，去年同期-1.23亿 ，环比-9.41%。Q4单季度毛利率37.96%，同比+0.08pct，环比+1.21pcts，净利率11.62%，环比-2.93pcts。公司业务盈利高峰一般在二三季度，且年底费用项增加导致四季度净利率环比下降。 2、锂电/大功率盈利能力改善，PCB等继续高增长 分业务来看，2021年公司激光及自动化配套设备营收111.78亿，同比+24.18%，毛利率36.99%，同比-3.77pcts（利润率更低的锂电、大功率设备占比提升），其中动力电池行业专用设备营收19.82亿元，同比+631.51%；半导体及泛半导体行业晶圆加工设备营收6.69亿元，同比+140.62%；高功率激光加工装备营收27.85亿元，同比+38.02%，进入国内主流汽车客户，去年高功率业务来自汽车客户占比超10%。大功率业务整体激光器自制比例到60%以上，焊接类收入占比提升、切割类实现盈利。去年锂电和大功率盈利能力有初步改善，今年有望进一步提升。消费电子业务方面，预测实现收入约28亿元，同比基本平稳，全年受到疫情影响来自海外地区客户订单有所延误。显示面板及半导体行业专用设备业务实现营业收入14.73亿元，同比增长43.38%，其中miniLED设备翻倍增长。PCB设备营收40.81亿，同比+84.62%，毛利率36.34%，同比-0.29pct，去年继续开拓二氧化碳钻机等价值量更高的新品，在原材料涨价压力下盈利能力平稳。 3、新项目布局产品升级，改革战略驱动长期发展 我们最新跟踪来看，一季度以来接单及发货维持稳健增长水平，疫情对局部有短期影响但深圳封闭已逐步好转，全年来看，大功率业务元器件自制比例继续提高，盈利性改善的同时整体市场占有率也有望提升，并通过外地建厂的手段加强竞争力；PCB设备，大族数控上市后竞争优势有望加强，在HDI、FPC、IC载板等高端市场进口替代仍有空间；消费电子方面，2022年预计表现平稳，客户可穿戴产品初步导入订单，海外建厂订单有望继续导入；锂电方面，公司全力准备新一轮招标，最新进入客户激光器项目定点，且预计C客户占比将合理下降，通过多地区就近建厂、客户多元化把握市场机会，且更高技术壁垒的激光焊接、中段加工产品内部开发加快，预计该业务2022年收入维持高增长，且盈利性提升。光伏方面，公司子公司和新团队有望带来新的活力，把握下游新型电池片迭代带来的核心环节加工设备机会。 管理层面，完成激励目标、大族数控上市、新基地启用等形成较好带动和示范作用，本轮上行周期主要动力来自管理改革驱动内部经营质量提升，业务划分的优化、人员的任用驱动板块间资源协同、取长补短、内部挖掘新增长点，KPI考核的强化提升内部经营效率，长期来看，“激光+X”战略平台下，PCB、锂电、大功率、消费电子等均有较大长线可开拓市场空间。 4、投资建议 考虑公司各业务最新发展趋势，我们最新预测22-24年营收为204.2/245.0/291.5亿，归母净利润为24.0/29.5/37.5亿，对应EPS 为2.28/2.80/3.57元，对应当前股价PE为16.8/13.7/10.8倍，维持“强烈推荐-A”评级，对应2022年EPS给予24倍PE、目标价55元。 风险提示：客户创新低于预期、终端销量低于预期、行业竞争加剧 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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