瀚蓝环境(600323)2021年度报告点评:低估白马,厚积薄发
(以下内容从华创证券《瀚蓝环境(600323)2021年度报告点评:低估白马,厚积薄发》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 低估白马,厚积薄发 事项 2022年3月30日晚,公司发布2021年年报,报告期内公司实现营收117.77亿元,同比增长57.41%;归母净利润11.63亿元,同比增长10.01%;扣非净利润11.24亿元,同比增长10.17%。基本每股收益1.45元。 点评 四大板块良性增长,固废业务中流砥柱。尽管出现多地新冠疫情反复和天然气价格上涨等不利因素,公司四大业务板块均保持了较高的增长速度:其中固废处理业务主营业务收入 65.68 亿元,增幅 62.62%,净利润7.17亿元,占公司净利润比重超过60%,继续抬升公司的估值中枢;能源业务主营业务收入 33.58 亿元,增幅 79.19%;供水业务主营业务收入 9.84 亿元,增幅 7.75%;排水业务主营业务收入 5.59 亿元,增幅 36.38%。由于执行准则解释第14号,公司经营性净现金流同比下降55.09%至8.78亿元(回溯后约为20亿元)。 垃圾焚烧高投运+稳盈利,大固废战略横纵拓展顺利。垃圾焚烧板块2021年公司新投产垃圾焚烧项目8300吨,投产总规模达到25550吨,垃圾焚烧量达901万吨,同比增加48.51%;吨垃圾发电量和上网电量均有小幅提升(1.4/2.2pct),项目的盈利能力继续增强;增量方面,公司仍有近万吨产能尚需建设,未来增长亦有保证。其他固废板块公司多点开花,横向一体化方面,铝灰、餐厨、农业等垃圾处理项目稳步推进;纵向一体化方面,8个环卫项目实现营业收入7.31亿元,同比增长43%。 能源板块企稳回升,布局制氢筹划未来。尽管佛山建筑陶瓷企业清洁能源改造工程完工使公司售气量达到历史新高(9.87亿方,+57.18pct),但国际能源价格持续上涨再叠加限价政策,能源板块净利润大幅下降 73%。公司一方面积极与政府协商调高限价另一方面继续寻找优质气源,能源业务 2022 年有望实现盈亏平衡。同时,公司新建2200吨制氢项目实现固废和能源板块的协同,建成后可增加营收5000万元以上。 碳资产变现能力增强,未来有望贡献稳定收入。2021年公司共出售96万吨VCU和7.2万吨CCER,实现碳减排量交易收入1487.56万元。公司通过国际和国内碳市场两个渠道展现了管理层出色的碳资产管理能力和其自身的碳资产变现能力,随着国内碳市场建设的不断完善和CCER项目备案的重启,碳交易可为公司继续贡献稳定收入。 盈利预测、估值及投资评级。考虑到燃气业务承压,我们略微下调了公司的业绩预期,预计22-23年公司的归母净利润为14.56、17.57亿元(前值为15.88、18.24亿元),同比增长25.1%/20.7%,对应PE为10倍、9倍。考虑到公司是业内龙头,结合同行业公司的平均估值,给予公司 2022年15倍PE,对应目标价 26.85 元,较目前股价有43.81%的上升空间,维持“强推”评级。 风险提示:固废项目落地、获取不及预期;市场竞争加剧;燃气供水业务单价下滑;天然气价格上涨、疫情影响。 团队介绍 组长、首席分析师:庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名;2020年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第二名。 助理研究员:霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 重点报告合集 【电力行业深度报告合集】 三峡能源深度研究报告:风光三峡,无限风光 华创证券能源革命系列研究(五):能源发展的三条主线——转型、平衡与安全 新能源运营行业研究工具书(三)——消纳篇 新能源运营行业研究工具书(二)——光伏篇 新能源运营行业研究工具书(一)——风电篇 解码中国电力体系,看电力市场化改革路在何方 【科学服务行业报告合集】 科学服务行业深度研究报告:大国崛起下的黄金赛道之仪器篇 聚光科技:聚仪器之光,育创新之“谱 泰坦科技:托起国内科研创新的巨人 莱伯泰科:科学仪器硬核替代先锋 阿拉丁:点亮国内科学服务的明灯 【碳中和系列报告合集】 碳中和改变中国系列三:碳定价机制回顾及碳交易市场机会挖掘 碳中和改变中国系列二:政策走向、产业影响、个股推荐全景图 碳中和改变中国系列一:低碳中国,能源先行 【环保行业报告合集】 瀚蓝环境:十年百城,行稳致远 首创环保:固废为矛,水务为盾,REITs引领再起航 垃圾焚烧行业深度研究报告系列一:政策风险释放完毕,行业配置时机已至 北控城市资源:底蕴出众,行业新星潜力无限 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上; 推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%; 中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上; 中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 END
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 低估白马,厚积薄发 事项 2022年3月30日晚,公司发布2021年年报,报告期内公司实现营收117.77亿元,同比增长57.41%;归母净利润11.63亿元,同比增长10.01%;扣非净利润11.24亿元,同比增长10.17%。基本每股收益1.45元。 点评 四大板块良性增长,固废业务中流砥柱。尽管出现多地新冠疫情反复和天然气价格上涨等不利因素,公司四大业务板块均保持了较高的增长速度:其中固废处理业务主营业务收入 65.68 亿元,增幅 62.62%,净利润7.17亿元,占公司净利润比重超过60%,继续抬升公司的估值中枢;能源业务主营业务收入 33.58 亿元,增幅 79.19%;供水业务主营业务收入 9.84 亿元,增幅 7.75%;排水业务主营业务收入 5.59 亿元,增幅 36.38%。由于执行准则解释第14号,公司经营性净现金流同比下降55.09%至8.78亿元(回溯后约为20亿元)。 垃圾焚烧高投运+稳盈利,大固废战略横纵拓展顺利。垃圾焚烧板块2021年公司新投产垃圾焚烧项目8300吨,投产总规模达到25550吨,垃圾焚烧量达901万吨,同比增加48.51%;吨垃圾发电量和上网电量均有小幅提升(1.4/2.2pct),项目的盈利能力继续增强;增量方面,公司仍有近万吨产能尚需建设,未来增长亦有保证。其他固废板块公司多点开花,横向一体化方面,铝灰、餐厨、农业等垃圾处理项目稳步推进;纵向一体化方面,8个环卫项目实现营业收入7.31亿元,同比增长43%。 能源板块企稳回升,布局制氢筹划未来。尽管佛山建筑陶瓷企业清洁能源改造工程完工使公司售气量达到历史新高(9.87亿方,+57.18pct),但国际能源价格持续上涨再叠加限价政策,能源板块净利润大幅下降 73%。公司一方面积极与政府协商调高限价另一方面继续寻找优质气源,能源业务 2022 年有望实现盈亏平衡。同时,公司新建2200吨制氢项目实现固废和能源板块的协同,建成后可增加营收5000万元以上。 碳资产变现能力增强,未来有望贡献稳定收入。2021年公司共出售96万吨VCU和7.2万吨CCER,实现碳减排量交易收入1487.56万元。公司通过国际和国内碳市场两个渠道展现了管理层出色的碳资产管理能力和其自身的碳资产变现能力,随着国内碳市场建设的不断完善和CCER项目备案的重启,碳交易可为公司继续贡献稳定收入。 盈利预测、估值及投资评级。考虑到燃气业务承压,我们略微下调了公司的业绩预期,预计22-23年公司的归母净利润为14.56、17.57亿元(前值为15.88、18.24亿元),同比增长25.1%/20.7%,对应PE为10倍、9倍。考虑到公司是业内龙头,结合同行业公司的平均估值,给予公司 2022年15倍PE,对应目标价 26.85 元,较目前股价有43.81%的上升空间,维持“强推”评级。 风险提示:固废项目落地、获取不及预期;市场竞争加剧;燃气供水业务单价下滑;天然气价格上涨、疫情影响。 团队介绍 组长、首席分析师:庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名;2020年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第二名。 助理研究员:霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 重点报告合集 【电力行业深度报告合集】 三峡能源深度研究报告:风光三峡,无限风光 华创证券能源革命系列研究(五):能源发展的三条主线——转型、平衡与安全 新能源运营行业研究工具书(三)——消纳篇 新能源运营行业研究工具书(二)——光伏篇 新能源运营行业研究工具书(一)——风电篇 解码中国电力体系,看电力市场化改革路在何方 【科学服务行业报告合集】 科学服务行业深度研究报告:大国崛起下的黄金赛道之仪器篇 聚光科技:聚仪器之光,育创新之“谱 泰坦科技:托起国内科研创新的巨人 莱伯泰科:科学仪器硬核替代先锋 阿拉丁:点亮国内科学服务的明灯 【碳中和系列报告合集】 碳中和改变中国系列三:碳定价机制回顾及碳交易市场机会挖掘 碳中和改变中国系列二:政策走向、产业影响、个股推荐全景图 碳中和改变中国系列一:低碳中国,能源先行 【环保行业报告合集】 瀚蓝环境:十年百城,行稳致远 首创环保:固废为矛,水务为盾,REITs引领再起航 垃圾焚烧行业深度研究报告系列一:政策风险释放完毕,行业配置时机已至 北控城市资源:底蕴出众,行业新星潜力无限 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上; 推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%; 中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上; 中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 END
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