东吴计算机行业深度报告【围绕政策前瞻,做好数字经济投资】

（以下内容从东吴证券《东吴计算机行业深度报告【围绕政策前瞻,做好数字经济投资】》研报附件原文摘录）
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数字化转型现阶段将以国央企为主，ERP上云和国产化是主要路径：国央企更具备现阶段进行数字化转型的基础，主要有两个实现路径：1.以智能制造为重点推动数字化转型；2.以互联网平台赋能推动数字化转型。ERP在这两个路径中都扮演着关键角色，既是智能制造的关键集成底座，也是产业互联的主要承载平台。国央企ERP的国产化将伴随云化展开，企业上云给了ERP国产化发展的契机。我们认为后续会出台国央企数字化转型相关政策，在企业经营管理数字化普及率、ERP国产化率以及工业互联网普及率等具体指标要求均有望体现，国产ERP龙头将最为受益。 投资机会及相关标的：政策密集强调数字经济，计算机迎来投资主线。信创：我们认为基础软硬件国产化是数字经济建设需要解决的首要问题。相关标的：芯片：中科曙光、景嘉微、中国长城；整机：神州数码建议关注浪潮信息；操作系统：中国软件，建议关注诚迈科技；数据库：太极股份，建议关注海量数据；中间件：东方通，建议关注宝兰德；应用软件：金山办公、用友网络；外设：纳思达。工业软件：建议优先关注政策重点提及行业、已经具备一定实力、替换较为容易的生产执行类工业软件。相关标的：中控技术，建议关注宝信软件和赛意信息。国央企数字化转型：国央企数字化先行，ERP为核心赛道，建议优先关注具备服务能力的大型厂商。相关标的：用友网络浪潮国际，建议关注金蝶国际。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为110.69/121.84/134.31亿元，归母净利润分别为11.33/15.26/19.87亿元。采用分部估值，PEG=1的保守估计下给予公司（不包含海光信息部分）30倍PE，对应价值432亿元；我们预计海光信息2022年营收约40亿元，参考可比公司给予26倍PS，公司参股海光信息对应股权价值保守估计200亿元。综上我们认为公司2022年合理估值为632亿元，对应目标价43元。我们看好公司作为行业龙头在高性能计算市场的发展，海光信息有望充分受益于行业信创，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：1）政策推进低于预期；2）疫情风险超预期；3）世界政治经济形势变化。 1. 今年的计算机投资围绕政策前瞻展开 政策密集强调数字经济，计算机迎来投资主线。 十四五规划强调，打造数字经济新优势，充分发挥海量数据和丰富应用场景优势，促进数字技术与实体经济深度融合，赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态新模式，壮大经济发展新引擎，主要包括加强关键数字技术创新应用（信创），加快推动数字产业化（计算机技术）、推进产业数字化转型（计算机应用）。 ·《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》对数字化转型作出了专门部署。到2025年，要求企业经营管理数字化普及率达到80%，工业互联网平台普及率达到45%。 ·《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》明确提出要聚力攻坚基础软件和重点突破工业软件。 ·2021年12月《中央经济工作会议》明确提出要加快数字化改造，促进传统产业升级。 我们认为，“东数西算”迈出了数字经济相关政策推出的第一步，今年各部委将会继续出台数字经济相关的政策。今年计算机的投资将会围绕对政策的前瞻布局，经过梳理和分析，我们认为可能推行的数字经济政策包括信创、智能制造和国央企数字化转型等方向。 2. 信创政策前瞻 2.1. 政策反复强调基础软硬件国产化 基础软硬件国产化是“十四五”数字经济建设的基石。《“十四五”数字经济规划》指出，着力提升基础软硬件、核心电子元器件、关键基础材料和生产装备的供给水平，强化关键产品自给保障能力。《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》明确指出，要聚力攻坚基础软件。完善桌面、服务器、移动终端、车载等操作系统产品及配套工具集，推动操作系统与数据库、中间件、办公套件、安全软件及各类应用的集成、适配、优化。基础软硬件国产化是数字经济建设需要解决的第一个问题，也是为中国数字经济建设打下坚实的地基。 2.2. 产业认知 中国软件产业集中于应用领域，底层核心软件技术缺乏。我国软件产业集中于应用领域，核心基础软件能力不足，底层核心软件相对缺乏，系统、平台、数据库等基础软件的研发积累相对较少。虽然有较多开源软件可以使用，但开源软件并不安全。我国大量应用场景采用、部署开源代码，但部分企业法律意识淡薄，在使用开源代码时不重视合规问题，带来大量经营风险。 信创的本质是发展国家信息产业。信创事业的发展，过程是中国基础软硬件厂商的崛起，结果是世界信息产业格局的重构。这已经不仅仅是对wintel架构是否安全的质疑，更是要发展中国IT产业完整的产业链和核心竞争力。所以信创事业的本质就是发展国家信息产业，是中美在信息技术领域的顶层博弈。因此现在正在进行的党政信创，并不仅仅是简单的国产化替代，而是在打造一个打破信息孤岛、未来形成资源共享的云平台的完整生态，是党政信息系统的一次升级。 正确认识信创的可持续性。科技创新是十四五期间的产业政策主线，科技自立自强是国家发展的战略支撑。在十四五期间的十二项核心任务中，“科技自立自强”放在首要和核心位置。科技自强的前提是科技自立，而科技自立正是指核心技术“自主可控”的信创事业。尽管发展过程中有博弈，导致政策推行具有不确定性，但国家对信创产业重要性的认知一贯而连续，因此产业对信创的可持续性满怀信心。 2.3. 推进节奏 党政信创产业规模2022年有望维持。规模和节奏上，在2022年年中前完成党政部委省市级别的电子公文交换系统国产化替换。之后县乡级别电子公文交换系统的国产化会紧密衔接。党政信创分为两部分，除了电子公文交换系统外，还有电子政务系统，逐步实现党政机关电子政务国产化应用替代，替换规模远大于前者。 行业信创有望成为2022年国产化主题的重要看点。 金融行业信创一马当先。金融安全是国家安全的重要组成部分，金融信创产业发展将不断加快。在此背景下，我们预计金融行业信创试点机构2021年国产化投入占全年IT支出的15%，2022年有望达到30%，到2023年将会实现一半以上一般系统的国产化替换（一般系统指公文、财务、人事、决策支持等非核心系统）。 电信行业信创目标十四五期间实现完全替换。2020年电信行业率先开展行业信创，以电信、联通等运营商为代表，其公开发布的服务器集采中国产CPU服务器占比最大超过35%以上。我们预计电信行业会在2021-2025年实现完全替换，包括一般系统和核心系统，达到能替尽替。 行业信创对国产CPU服务器需求量提升。电信、政府、金融是除互联网外服务器需求最大的三个行业，2020年出货量分别为40/40/32万台，合计占到总出货量30%的份额。根据IDC预测，2022年中国X86服务器出货量将达到408万台，国产CPU服务器需求量会有较大提升，有望达到近百万台量级。 重要行业客户在IT基础架构选择上青睐X86。重要行业是经济社会正常运行的核心枢纽，在IT基础架构的选择上强调稳定性和低风险，更加偏好基础生态已经较为完善的X86架构，可以更好的与存量的上层应用、基础软硬件天然适配。如果主动进行底层架构的切换而选择了非X86架构，在数据迁移、IT系统和上层应用的适配等环节都存在不可预知的风险，而任何可能的技术风险都是重要行业客户难以接受的。 2.4. 投资机会及相关标的 我们认为基础软硬件国产化是数字经济建设需要解决的第一个问题，也是为中国数字经济建设打下坚实的地基。虽然由于疫情原因，国家财政紧张，但基础软硬件国产化优先级较高，仍旧有望获得财政支持，迎来快速发展。 综合行业信创对服务器的需求提升，以及对X86架构的选择偏好，我们认为中科曙光最为受益。 鲲鹏计算有望重新崛起，鲲鹏计算生态相关公司，包括神州数码、海量数据等。 相关标的： 芯片：中科曙光、景嘉微、中国长城； 整机：神州数码、浪潮信息； 操作系统：中国软件、诚迈科技； 数据库：海量数据、太极股份； 中间件：东方通、宝兰德； 应用软件：金山办公、用友网络； 外设：纳思达。 3. 智能制造政策前瞻 工业数字化是《“十四五”数字经济发展规划》重要目标。《规划》指出，到2025年产业数字化转型迈上新台阶。制造业数字化、网络化、智能化更加深入。纵深推进工业数字化转型，加快推动研发设计、生产制造、经营管理、市场服务等全生命周期数字化转型，加快培育一批“专精特新”中小企业和制造业单项冠军企业。深入实施智能制造工程，大力推动装备数字化，开展智能制造试点示范专项行动，完善国家智能制造标准体系。 3.1. 工业软件国产化关乎工业安全 工业是国家经济命脉。根据国家统计局数据，2015-2021年工业在中国GDP中占比始终维持在30%以上，是我国第一大支柱产业。工业的健康运转既关乎我国经济的平稳发展，也关乎民生安全。 工业软件是现代工业的核心组成，而中国工业软件大多依赖海外产品。现代工业的各个环节都离不开工业软件的辅助，离开工业软件，工业将面临瘫痪风险。但中国的工业软件对海外依赖性较大，根据《中国工业软件产业白皮书（2020）》数据，2019年，中国研发设计类工业软件国产化率仅有5%，生产控制类为50%。 中国部分工业软件已经被西方制裁，俄乌战事告诉我们工业软件必须国产化。2019年5月16日，美国商务部宣布将华为及70家关联企业列入所谓的“实体清单”，禁止EDA软件公司为华为提供服务。俄乌战事开始后，西方Oracle，SAP，Siemens，ABB等工业软件巨头相继宣布停止在俄罗斯业务，这意味着使用这些工业软件的工业企业业务可能瘫痪。从西方对俄罗斯的制裁来看，可谓全方位，任何不能保证自主可控的环节都会成为被攻击的弱点。对中国来说，各个环节的工业软件，无论是研发设计类、生产制造类还是经营管理类，都需要有自主可控的后手准备，这样才能保证工业健康运转，国家安全，人民幸福。 3.2. 工业软件是抢占第四次工业革命高地的关键 工业软件帮助企业降本增效。降低成本。以研发设计软件为例，产品设计阶段的成本仅占整个产品开发投入成本的5%，但是产品设计决定了75%的产品成本；另外，在需求收集阶段、设计阶段、生产阶段、产品投入使用后分别修复缺陷的成本是递增的。因此，在设计阶段修复产品缺陷对产品最终质量有极大的成本杠杆效应。提高生产效率、增加产量。当前工业产品结构复杂，工业软件能够帮助企业提高生产效率。如飞机的研制，由于采用了新技术“数字样机”，设计周期由常规的2.5年缩短到1年，减少设计返工40%。MES系统可以推进少人化生产，在不改变现有人员数量及生产面积的基础上，提高效率、增加产能。如某公司借助达索系统的Apriso平台，结合工厂的生产精益改善，实现了25%的生产效率提升和20%的在制品减少。 工业互联网是实现第四次工业革命的重要手段。第四次工业革命，以实现智能制造为目的，工业互联网是实现智能制造的重要手段。智能制造包括前中后三个阶段，主要有智能化设计、仿真与验证，智能化采购、生产与交付，智能化运行、维修与回收等。而工业互联网就是通过开放的工业级网络平台把人、机、物、系统联系起来，通过高效共享工业经济中的各种信息，实现工业乃至产业的智能化发展。 工业软件是工业互联网的核心组成。在工业互联网体系的生产过程中，自动化装置控制智能装备执行具体操作，然后将相关数据反馈给工业软件，工业软件进行分析并发出指令指挥执行层进行操作；工业软件和智能装备接入到工业互联网平台上，实现工厂内外的信息交互。因此，工业软件是工业互联网的枢纽和核心组成，谁能拥有最先进的工业软件，谁就占据了第四次工业革命的高地。 3.3. 政策演进 “两化融合”程度不断加深，发展工业软件决心和目标愈加坚定。从最开始的纲领性的“两化融合”，再到“互联网+制造业”，再到“十四五”期间明确提出智能制造为主攻方向，工业软件要重点突破，政策对工业软件的支持力度逐渐变大，目标逐渐明晰，发展决心更加坚定。 3.4. 发展目标 十四五期间，发展数字经济，“两化融合”迎来新的挑战和机遇，“智能制造”是重要方向和突破口。两化深度融合是数字经济时代建设制造强国、网络强国和数字中国的扣合点。制造业是国家的主要基石，“智能制造”是两化进一步深度融合在十四五期间的重要任务。 “十四五”信息化和工业化深度融合发展规划明确提出发展目标为： 到2025年， 1）新模式新业态广泛普及，企业经营管理数字化普及率达 80%， 数字化研发设计工具普及率达 85%，关键工序数控化率达 68%。 2）产业数字化转型成效显著。 3）融合支撑体系持续完善。 4）企业融合发展活力全面激发。工业互联网平台普及率达45%。 5）融合生态体系繁荣发展。 “十四五”智能制造发展规划针对于制造业提出了更为明确的发展目标为： 到2025年， 1）转型升级成效显著。70%的规模以上制造业企业基本实现数字化网络化，建成 500 个以上引领行业发展的智能制造示范工厂； 2）供给能力明显增强。智能制造装备和工业软件市场满足率分别超过 70%和50%。培育 150 家以上专业水平高、服务能力强的智能制造系统解决方案供应商。 3）基础支撑更加坚实。建设一批智能制造创新载体和公共服务平台。构建适应智能制造发展的标准体系和网络基础设施，完成 200 项以上国家、行业标准的制修订，建成 120 个以上具有行业和区域影响力的工业互联网平台。 3.5. MES类企业是政策加持重点方向 中国工业软件各个环节情况有所不同： 研发设计类软件与海外差距最大，替换难度较大。根据《中国工业软件产业白皮书（2020）》数据，国产研发设计类工业软件在国内市场份额最低，不到5%，虽然已经出现一些自主研发软件的公司，如中望软件、华大九天等，但主要也只使用于工业机理简单、系统功能单一、行业复杂度低的领域。研发设计类软件企业面临着专业人才缺失，技术差距大，生态较为贫乏等问题，需要较长时间解决。 生产制造类软件已经具备一定实力，随着应用场景增多，有望赶超海外巨头。生产制造类软件，国内已经出现了宝信软件、和利时、中控技术等具有较强实力的企业，已经在自己的强势行业具有较高市占率，但在高端市场还不占优势。未来，随着国家政策支持和应用场景逐渐增多，产品不断打磨，产品力有望赶超世界巨头。 我们认为工业数字化转型是中国经济转型的重要方向，政策及产业推进进程有望像曾经的电动车政策演进，后续可能会对使用者推出补贴政策，进一步加大力度促进“两化融合”。MES等生产制造类软件已经具备一定实力，政策支持边际效益较大，在明确提出工业软件发展目标的前提下，我们预计MES等生产制造类软件会是后续政策支持的重点。我们相信在政策加持下，MES等生产制造类软件国产化率会快速提升，相关公司业绩迎来较快增长。 3.6. 投资机会及相关标的 相关标的：重点提及行业、已经具备一定实力、替换较为容易的生产执行类工业软件。 宝信软件（钢铁行业生产执行类） 宝信软件是流程行业工业互联网巨头，深耕钢铁行业。2020年，工业互联网相关业务营收占比为71%，IDC业务营收占比为27%。工业互联网业务方面，一方面，公司背靠全国第一大钢铁公司宝武钢，充分受益于钢铁行业集中度提升和数字化转型；另一方面，公司自研实力不断提升，PLC等核心技术产品技术比肩海外，未来可持续替代海外产品。IDC业务方面，公司依托钢铁企业优质地块，IDC项目盈利能力较强，2020年IDC业务毛利率约43%，处于行业内较高水平，未来有望持续稳健增长。 “十四五”期间，钢铁行业集中度提升和“双碳”政策将带来大量信息化建设需求，宝信软件作为宝武钢旗下唯一信息化建设子公司，有望充分受益于行业需求增加。 风险提示：钢铁信息化进度不及预期。 中控技术（石化行业生产执行类） 中控技术是流程行业自动化和智能化巨头，深耕石油，化工行业。工业自动化业务，该部分有望稳定增长，公司不断深入国内中石油、中海油大型项目，积极突破海外沙特阿美等项目，逐步对海外产品进行替换；工业软件业务，公司入股石化盈科，石化盈科的ERP产品未来有望与公司MES，APC等工业软件产品实现协同作用，共同打开更多大客户市场。同时，公司加大工业软件研发投入，提升工业软件产品性能和标准化程度。自动化仪器仪表业务，公司加大投入，不断提升产品力，补全公司自动化硬件产品矩阵。 随着油气价格上涨，叠加“双碳”政策推行，石油、化工行业资本开支有望大幅提升，信息化建设新增需求和国产化需求双重叠加，公司业务有望迎来快速发展窗口期。 风险提示：石油信息化进度不及预期。 赛意信息（电子信息行业生产执行类） 赛意信息是离散行业MES巨头，强于PCB设计，智能装备等领域。公司深耕离散行业近20年，核心管理层来自美的，行业经验丰富。公司主要有泛ERP和智能制造（MES）两大业务，其中智能制造营收占比不断提升，2020年近30%。 产品方面，2018-2020年，公司研发费用率从7.85%上升至9.62%，坚持自主研发产品，相关产品已经获得市场认可。受益于公司自研MES产品营收占比增加，智能制造业务毛利率由2018年的30%稳步提升到2020年的41%。行业方面，深耕大电子和家电领域，2021年5月公司成为华为最高级别的同舟共济战略合作伙伴。客户方面，绑定华为等大客户，不断提升产品力。未来随着工业数字化行业景气度提升和公司自研产品占比提升，公司有望迎来营收增速和盈利质量双重提升。 风险提示：疫情加剧项目交接风险，交付进度不及预期。 国产化率较低，技术攻关难度较高，“卡脖子”程度最大的研发设计类工业软件企业，中望软件（CAD）、霍莱沃（CAE）、概伦电子（EDA）。 4. 国央企数字化转型政策前瞻 4.1. 数字化转型，国央企先行 数字化转型是企业战略层面的概念。数字产业化是手段，产业数字化是目的，前者是为后者服务。产业数字化就是实施“上云用数赋智”行动，企业是产业链中的基础单位，要实现产业数字化，就是通过推动数据赋能全产业链协同转型，是要先加快企业的数字化转换，进一步从企业层面先建立数字化商业模式，然后对产业链上下游的全要素进行数字化升级，让数据赋能全产业链协同转型。 企业的数字化转型需要付出成本。数字化转型过程中，传统企业面临的困难不尽相同，但是短期的数字化转型成本压力横亘在企业面前的一个现实问题。尽管数字化转型可以有效的提升企业的竞争力，是非常明确的创新变革方向，但数字化转型过程中的长期收益和短期收益难以有效平衡。 国央企更具备现阶段进行数字化转型的基础。国央企是数字化转型的领军企业，其自身的资产规模、市场规模都比较大，产业链的整合能力比较强，一般具有比较稳定的高素质管理团队和对市场、客户的深刻理解，在数字化转型的过程中对于行业痛点的分析、数字化转型方案的系统性设计以及财务风险的把控能力等方面均具有明显优势。大量的中小企业由于资产规模、市场规模过小，加上社保、税收、融资等制度性成本较高，企业生存压力普遍较大，缺乏成熟的战略思考能力和风险防控能力，对于数字化转型的趋势还属于被动适应的态势。 2020年，国资委发布《关于加快推进国有企业数字化转型的通知》，引导国有企业把握数字经济发展机遇，加快部署推进国有企业数字化转型。 4.2. ERP的国产化和云化是国央企数字化转型的主要路径 国企数字化转型的两条主要路径。国有企业门类众多，差异较大，其数字化转型的重点也各不相同，主要有以下两个现实路径。 （1）以智能制造为重点推动数字化转型。强化企业数字化改造，应用 5G、大数据、人工智能等新技术，实现机器设备和生产流程等优化，使企业从单机生产向网络化协同生产转变，提升企业生产效率与产品品质。 （2）以互联网平台赋能推动数字化转型。以制造业龙头企业、互联网平台企业等为主导，建设面向产业链供应链上下游的数字化赋能平台，打造虚拟产业集群，加速关键资源共享，形成大中小企业协同发展的数字化产业生态格局。 ERP是智能制造的集成底座。广义的ERP可以集成企业内部资源管理与生产端的MES、PLM等工业软件，是企业智能制造的集成底座。ERP与PLM、MES等系统相连，可以在企业内部形成可以持续改进的闭环生产流程，并利用智能研发持续指导改善产品的设计、制造过程，形成往复循环、持续优化的研发过程。不仅如此，由ERP所集成的底座能够将工业上下游的流程和数据关联，不仅可以消除重新输入数据的低效率，还能够确保工业软件捕捉到的数据能够提供给其他职能部门使用。工业软件的集成会进一步通过ERP改善企业的经营管理。 ERP是企业进行产业互联的基础。产业互联网是一种新的经济形态，是利用信息技术与互联网平台，对各个垂直产业的产业链和内部的价值链进行重塑和改造，实现互联网与传统产业深度融合，最终提升生产力。在重塑产业链和企业内部价值链的过程中，数据是核心生产要素，而ERP作为承载企业核心数据的平台，将帮助企业打通制造、交易、材料产品流通等在产业链中需要传输的数据，充分发挥数据这一生产要素在产业配置中的优化和集成作用，提升企业之间数据流通的效率，是产业互联的关键基础设施。 ERP上云是必然选择。在全球数字化浪潮的影响下，云计算作为数字经济重要的信息基础设施，已成为社会和企业数字化转型的关键要素。云计算日益成为企业应对不断提升的客户期望、快速变化的竞争格局以及市场不确定性的关键业务引擎。在全球数字经济背景下，云计算成为企业数字化转型的必然选择。 十四五期间我们认为进行国央企ERP的云化和国产化有望成为国企数字化转型的主要路径。国央企ERP的国产化将伴随云化展开，企业上云给了ERP国产化发展的契机。 4.3. ERP国产化循序渐进，国央企放政策箭在弦上 国内高端ERP行业被海外厂商垄断。1989年前后，SAP、Oracle等海外ERP厂商相继进入中国市场，而本土ERP厂商则发展缓慢。在国内高端ERP市场中，SAP和Oracle处于垄断地位。根据中国工业技术软件化产业联盟数据，2019年基于销售额国内高端ERP市场中，浪潮国际市场份额仅9%，就已在国内厂商中排名第二，SAP和Oracle合计占比为50%，因此未来国产化替代空间十分广阔。ERP作为企业数据的重要承载平台，国产化进程正伴随企业上云来完成。 近年来国产替代进程不断加速，一大批国产替代案例落地。随着政策的持续推进和国产ERP厂商产品与服务的不断完善，越来越多的企业选择使用国内的ERP系统。如浪潮2021年使用HCMCloud对中国铝业实现了SAP渗透，金蝶使用云苍穹对华为海洋实现了Oracle替换，用友网络为20年SAP用户华新丽华实现国产替换，通过两期工程为其重新搭建新一代ERP系统。 在ERP选型的过程中，供应商的企业性质、标杆客户案例与整体解决方案的提供是国央企考虑的重要维度。国央企对供应商服务能力、服务质量、现有案例要求较高，对技术和价格相对不敏感。与海外企业相比，国内供应商更容易获得央企及部分特殊行业的信任。此外，国央企偏好一体化打包服务，产品大而全、能够提供从硬件设备、平台、应用软件到咨询的一整套国产化服务的供应商更具优势。 政策已释放明确信号，未来有望进一步细化。《十四五软件规划》已经在大力推进两化融合，并要求企业经营管理数字化普及率和关键工序数控化率分别达到80%和68%，五年内分别增加13.2%和6.7%。数字化转型将以国央企带头，我们认为后续会出台国央企数字化转型相关政策，在企业经营管理数字化普及率、ERP国产化率以及工业互联网普及率等具体指标要求均有望体现，国产ERP龙头将最为受益。 4.4. 投资机会和相关标的 我们认为ERP上云和国产化是国央企数字化转型的关键，随着后续政策出台， ERP国产化进程有望加速。 相关标的： 用友网络、金蝶国际、浪潮国际。 5. 风险提示 1、政策推进低于预期：网安政策进展低于预期，央企安全运营低于预期，智慧城市安全运营推进缓慢，工控、云安全需求低于预期； 2、疫情风险超预期：疫情导致的风险偏好下降超过市场预期。 3、世界政治经济形势带来不确定性。 吴声计事免责声明 微信号:hbdwjsj 联系人 首席证券分析师： 王紫敬 wangzj@dwzq.com.cn 执业资格证书号码：S0600521080005 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入: 预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn

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