【民生能源】陕西黑猫(601015.SH)2021年年报点评:成本压缩利润,Q4 业绩环比下滑

（以下内容从民生证券《【民生能源】陕西黑猫(601015.SH)2021年年报点评:成本压缩利润,Q4 业绩环比下滑》研报附件原文摘录）
　　【民生能源】 2022年3月31日 总览 投资评级：谨慎推荐 维持评级 一、事件概述 2021年3月30日，公司公布2021年年度报告，公司实现2021年度营业收入188.95亿元，同比增长97.07%；实现归属于上市公司股东的净利润15.27亿元，同比增长670.47%。 二、分析与判断 ？ 2021Q4盈利环比下降 2021年四季度公司实现归母净利润3.04亿元，同比上升69.72%，环比下降21.25%。 ？ 成本快速抬升，焦炭毛利率下滑 2021年公司生产焦炭595.9万吨，同比增长24.87%，销售焦炭594.7万吨，同比增长28.78%。焦炭综合售价为2401元/吨，同比增长48.6%，焦炭销售成本为2324元/吨，同比增长57.3%。由于成本快速增长，焦炭业务毛利率下降5.26个百分点至3.42%。 ？ 公司化工品销量上升 2021年公司销售焦油22.3万吨（+28.3%），销售粗苯6.7万吨（+24.7%），销售甲醇6.4万吨（-4.9%），销售合成氨25.8万吨（47.9%），销售LNG14万吨（28.6%），销售BDO5.1万吨（+49.7%）。价格方面，化工品价格全面上行，焦油价格增长62.4%至3201元/吨，粗苯价格上涨78.7%至4320元/吨，合成氨价格同比增长37%至2723元/吨，甲醇价格下降14.8%至1185元/吨，LNG价格上升35.5%至4076元/吨。BDO价格同比上涨174.3%至21676元/吨。 ？ 收购大股东煤炭资产，有望扩大利润空间 2021年公司完成了宏能煤业100%股权的收购，获得焦煤产能90万吨/年（宏能煤业计划于2022年3月31日前完成核增手续，核增获批后即可按照150万吨/年生产规模合法组织生产），宏能煤业具有较为丰富的煤炭资源储量，所产煤是1/3焦煤，煤质以低硫煤为主，特低硫煤和中硫煤次之，未来有望稳定公司原料煤供应，增厚利润空间。 三、投资建议 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.75、16.99、17.24亿元，以2022年3月30日收盘价为基准，对应PE分别为9倍、7倍、7倍，维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 主要产品价格下降；安全生产风险；新建项目投产进度不及预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 相关报告 陕西黑猫（601015）2021年年报点评：成本压缩利润，Q4业绩环比下滑 - 2022.03.31 报告作者： 周泰 执业证号：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 李航 执业证号：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元；51800

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）