【招商军工】中直股份(600038):哈尔滨分部收入破百亿,盈利能力持续提升

（以下内容从招商证券《【招商军工】中直股份(600038):哈尔滨分部收入破百亿,盈利能力持续提升》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2021年报，报告期内公司实现营业收入217.9亿元，同比增长10.86%；实现归母净利润9.13亿，同比增长20.53%；扣非归母净利润9.04亿，同比增长22.7%。EPS为1.55，ROE10.10%，同比增加1.18%。拟每10股派4.65元。 评论 1、收入稳健增长，毛利率进一步提高。 公司是国内直升机制造主力军，产品涵盖军、民用直升机、航空转包生产及服务，期内生产能力和生产效率进一步提升,型号科研稳步推进期内公司收入持续增长。期内，公司航空产品实现收入215.76亿，同比增长11.59%，毛利率12.46%，较上年同期提升0.97pct。从分部来看，公司哈尔滨分部实现收入（104.45亿，+11.3%），毛利率提升0.44pct至9.2%，利润总额（3.26亿，+13.2%）；景德镇分部实现收入（107.02亿，+8.44%），毛利率提升1.67pct至13.75%，利润总额（3.80亿，+24.72%）； 2、期间费用率基本稳定。 本年期间费用（包括销售费用、管理费用、研发费用和财务费用）166,874.66万元，较上年同期145,290.37万元增加21,584.29万元，同比增加14.86%。其中销售费用1.57亿，同比增长14.73%，主要是本期销售额增加，带动销售费用增加，以及销售人员薪酬、差旅费增加所致；管理费用9.33亿，同比增加12.76%；财务费用273.86万元，较上年同期-4,090.34万元增加4,364.20万元。财务费用增加的主要原因包括本年银行存款利息收入减少，同时本年执行新租赁准则使得财务费用增加。研发费用5.76亿，同比增长8.78%。 3、22年关联交易预测，关联销售上限降低，存款余额上限显著提高。 22年公司预计向航空工业集团关联方销售金额198.98亿，较上年预计额度和实际发生额度分别--22.12%和+1.28%。向航空工业集团关联方采购产品额度预计为127.6亿元，较上年预计和实际发生额度分别-7.84%和97%。2021年由于生产经营计划调整，导致采购、销售等关联交易实际金额低于预计金额。22年关联交易上限目前有所下调，但关联采购预计金额较2021年实际发生额大幅增加，主要原因是2022年计划加大存货储备量，说明长期来看公司产品需求确定性较高。22年公司在中航财务存款余额上限调整到120亿元，21年预计上限60亿元，实际发生额32.93亿元，上调原因是增加预收款，预计今年现金流将进一步好转。 4、控股股东缩短管理链条，公司股权结构进一步优化。 2021年12月10日，公司控股股东中航科工发布公告，拟将其全资子公司哈航集团持有的上市公司26.71%股份及其全资子公司中直有限持有的上市公司12.78%股份、昌飞集团52.04%股权及哈飞集团89.79%股权划转至中航科工，并相应对哈航集团、中直有限进行减资。本次收购完成后，中航科工将直接持有上市公司46.05%的股份，并通过哈飞集团间接持有3.25%的股份，合计持有上市公司49.30%的股份。同时中航科工还持有哈飞集团、昌飞集优质资产，直升机板块资产仍有整合空间。 5、盈利预测。 预测2022-2024年公司归母净利润分别为9.42亿、11.81亿和14.68亿元，对应估值33/26/21倍，给予“强烈推荐-A”评级！ 风险提示：军品采购订单出现波动，产能释放情况低于预期。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）